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作者｜梁昌均

編輯｜楊 錦

全力沖擊外賣半年后，阿里利潤進(jìn)一步承壓。

阿里最新公布的2026財年第二季度（即自然年Q3）財報顯示，期內(nèi)凈利潤為206億元，同比和環(huán)比均腰斬；非公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈利潤104億元，同比大幅下降72%。

這主要受阿里在外賣等即時零售業(yè)務(wù)的大規(guī)模補貼所致，期內(nèi)銷售費用同比翻倍至665億元，相較上季度增加超130億元，半年內(nèi)已投入近1200億元。

整體來看，阿里該季度營收達(dá)2478億元，同比增長5%。若扣除已出售的高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)收入，同比增長為15%，和京東同期持平，高于拼多多的9%。

同時，阿里云表現(xiàn)也超市場預(yù)期，期內(nèi)收入398億元，同比增長34%。這背后是阿里的持續(xù)投資，其過去四個季度在AI+云領(lǐng)域累計投資約1200億元。

阿里CEO吳泳銘在財報會上表示，未來三年不存在所謂的AI泡沫，并表示不排除在原本宣布的3800億元投資計劃上進(jìn)一步增加投資。

銷售費用翻倍至665億元

即時零售業(yè)務(wù)增長60%

阿里的利潤大幅下降可以說在市場預(yù)期之內(nèi)。

今年7月，淘寶閃購宣布啟動規(guī)模高達(dá)500億元的補貼計劃。由此掀起阿里、美團(tuán)和京東三家巨頭在外賣市場的用戶爭奪戰(zhàn)，淘寶閃購8月份日訂單規(guī)模一度達(dá)1.2億。

這背后是阿里巨額的補貼投入在支撐。財報顯示，今年第三季度，阿里銷售費用達(dá)665億元，同比增長105%，相較上季度的532億元也增長25%，半年內(nèi)就投入了近1200億元。

對比來看，京東相對克制。京東第三季度營銷費用為211億元，同比增長110%，相較二季度127%的增速有所放緩，環(huán)比更是下降28%?！懊鎸π袠I(yè)的激烈競爭，我們保持了理性的投資?！本〇|CEO許冉稱。

阿里真金白銀的巨額投入是一把雙刃劍。一方面，這保證阿里核心業(yè)務(wù)在加劇的市場競爭中，保持了增長勢頭；另一方面，這也嚴(yán)重侵蝕了阿里的利潤規(guī)模。

從電商業(yè)務(wù)來看，阿里中國電商集團(tuán)第三季度收入為1326億元，同比增長16%。其中核心的客戶管理業(yè)務(wù)（廣告+傭金）收入789億元，同比增長10%，主要由Take rate（抽傭率/貨幣化率）提升所驅(qū)動。

去年9月，阿里開始加收基礎(chǔ)軟件0.6%的服務(wù)費并推廣全站推廣告工具，提高了平臺貨幣化能力。這也是阿里CRM收入增速首次超過拼多多在線營銷服務(wù)增速，拼多多該業(yè)務(wù)同期收入533億元，同比增速8%，創(chuàng)下新低。

市場高度關(guān)注的包括淘寶閃購和餓了么在內(nèi)的即時零售業(yè)務(wù)，期內(nèi)營收達(dá)229億元，環(huán)比增長55%，同比增長60%，相較今年第二季度僅12%的同比增幅明顯加快。

同期京東包括外賣等新業(yè)務(wù)營收達(dá)156億元，同比增長214%。去年同期，京東還未開展外賣業(yè)務(wù)，而阿里本身有餓了么的基數(shù)，故而京東同比增速較高，但13%的環(huán)比增速則不及阿里。

此外，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入同比增長10%至348億元，經(jīng)調(diào)整EBITA盈利1.62億元，實現(xiàn)扭虧，主要由物流優(yōu)化和投入效率提升所致，速賣通Choice業(yè)務(wù)單位經(jīng)濟(jì)效益改善。

凈利潤腰斬，淘寶閃購?fù)度雽⑹湛s

持續(xù)高額的投入保證了阿里核心電商業(yè)務(wù)的增勢，但這也嚴(yán)重削弱了阿里的利潤表現(xiàn)。

今年第三季度，阿里凈利潤206億元，同比下降53%，環(huán)比減少超51%；非公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈利潤104億元，同比下降72%，環(huán)比下降近69%，同期京東這兩個凈利潤指標(biāo)則也均腰斬。

從阿里巴巴中國電商集團(tuán)來看，其經(jīng)調(diào)整EBITA約105億元，環(huán)比下降近73%，同比大幅下降76%，即同比少了近340億元利潤，這主要受即時零售虧損所致。高盛此前預(yù)計，阿里第三季度即時零售虧損約360億元。

阿里即時零售業(yè)務(wù)虧損主要是單位經(jīng)濟(jì)效益（UE）尚未轉(zhuǎn)正，而隨著訂單總數(shù)的增長，虧損往往也隨之增長，阿里和京東均受此影響。

在財報溝通會中，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡提到，第三季度淘寶閃購訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，非茶飲訂單占比已超過75%，最新每筆購買單價較8月環(huán)比上漲超過兩位數(shù)，且隨著規(guī)模效應(yīng)凸顯，單均物流成本顯著降低。

“在這些共同作用下，自10月以來，淘寶閃購的每單虧損已較七八月份降低一半，用戶留存與使用頻次也好于預(yù)期?！笔Y凡稱。

對于即時零售和主站電商的協(xié)同效應(yīng)，阿里方面稱，這促進(jìn)了淘寶App月活躍消費者的增長，推動了CRM的擴(kuò)張，且已有約3500個天貓品牌已將其線下門店接入即時零售業(yè)務(wù)，淘寶閃購日均訪問量也已過億。

但具體的拉動情況，阿里未再披露有關(guān)數(shù)據(jù)。在外賣大戰(zhàn)高峰期的8月，淘寶閃購帶動淘寶APP日活增長20%，月活增長25%，并累計帶來1億的新用戶。

據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，今年9月淘寶APP月活9.8億，同比增長4.1%，最新已突破10億大關(guān)，而人均使用次數(shù)和人均使用時長分別同比增長19%、9%。這一定顯示出，外賣業(yè)務(wù)對淘寶APP用戶和黏性的拉動作用。

“目前我們已完成第一階段的快速規(guī)模擴(kuò)張，第二階段的UE（每單虧損）優(yōu)化符合預(yù)期，下一階段將持續(xù)精耕細(xì)作用戶體驗，聚焦高價值用戶經(jīng)營與零售品類發(fā)展?！?/p>

蔣凡繼續(xù)試圖傳達(dá)信心，堅定認(rèn)為閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)具備巨大協(xié)同潛力，重申閃購是淘天平臺升級的核心戰(zhàn)略之一，目標(biāo)是三年內(nèi)為平臺帶來萬億成交規(guī)模。

不過，阿里打算不再繼續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度投入。阿里CFO徐宏表示，三季度是閃購階段性高點，預(yù)計下個季度的投入會顯著收縮。蔣凡則稱，當(dāng)前市場仍處于競爭狀態(tài)，會根據(jù)市場競爭格局，動態(tài)評估并調(diào)整策略。

目前，外賣大戰(zhàn)勢頭已明顯放緩。摩根大通認(rèn)為，中國外賣市場正迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，因補貼減弱及季節(jié)性因素，全國日均訂單量已從9月峰值1.51億單降至10月的1.45億單，預(yù)計11月進(jìn)一步降至1.41億單。

在即時零售市場格局方面，多家機(jī)構(gòu)均預(yù)測，美團(tuán)、阿里和京東將呈現(xiàn)5:4:1的格局。

云業(yè)務(wù)增長34%

吳泳銘稱未來三年AI沒有泡沫

在電商業(yè)務(wù)之外，阿里的第二增長曲線——云業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不錯。

今年第三季度，阿里云智能集團(tuán)收入398億元，同比增長34%，外部客戶收入同比增長29%，對阿里貢獻(xiàn)占比已提升至16%。該業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA超36億元，同比增長35%。

這一增長勢頭主要由公共云業(yè)務(wù)收入增長所驅(qū)動，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。

對比同行來看，阿里云的同比增幅低于同期微軟云業(yè)務(wù)39%的增速，和谷歌云持平，但高于亞馬遜AWS和百度智能云約20%的增速。

阿里CEO吳泳銘在財報中稱，在云計算市場，兩大趨勢日益明顯。首先，隨著AI應(yīng)用規(guī)模化，更多的開發(fā)者和企業(yè)客戶選擇擁有全棧AI技術(shù)組合的供應(yīng)商。

其次，客戶正在深化和拓寬AI的使用，這顯著增加了對計算、存儲和其他傳統(tǒng)云服務(wù)的需求，這些力量共同加速了由外部客戶需求驅(qū)動的收入增長。

他還提到，目前阿里云的AI服務(wù)器上架節(jié)奏，嚴(yán)重跟不上客戶訂單的增長速度，在手的積壓訂單數(shù)量還在持續(xù)擴(kuò)大。無論是企業(yè)進(jìn)行模型訓(xùn)練、推理，還是終端客戶開發(fā)的AI產(chǎn)品，都會用到云端算力，對AI未來需求抱有充足信心。

今年第三季度，阿里對云和AI的資本開支仍在增長，期內(nèi)達(dá)到315億元，同比增長87%，主要用于數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建、技術(shù)升級等。但與上季度386億元的資本開支相比有所收縮，市場分析認(rèn)為或受到英偉達(dá)芯片無法采購影響。

今年2月，吳泳銘宣布，未來三年，阿里將投入超過3800億元，用于建設(shè)云和AI基礎(chǔ)設(shè)施。而在過去四個季度，阿里在AI+云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支就已達(dá)1200億元，最近兩個季度就超過700億元，相當(dāng)于前述投資總額的18%。

目前，國外云巨頭依然在繼續(xù)加碼投資。吳泳銘認(rèn)為，目前處于關(guān)鍵的AI投資周期，面對供應(yīng)鏈持續(xù)波動，會聚焦基座模型訓(xùn)練、百煉平臺服務(wù)，以及內(nèi)外部客戶推理需求等優(yōu)先級。

對于近期市場引發(fā)爭議的AI泡沫論調(diào)，吳泳銘從供需側(cè)情況做出回應(yīng)。在需求側(cè)，模型能力持續(xù)進(jìn)階，規(guī)模法則尚未觸頂，且AI任務(wù)在各行業(yè)的滲透率不斷提高。

從供給側(cè)來看，當(dāng)前全球AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈自今年下半年起普遍缺貨，但供應(yīng)鏈廠商擴(kuò)產(chǎn)存在顯著瓶頸，擴(kuò)產(chǎn)周期至少需要兩三年，該周期內(nèi)AI需求增長速度遠(yuǎn)快于供給提升速度。

“這兩大動能疊加，未來三年內(nèi)AI需求的增長具有高度確定性，因此未來三年內(nèi)并不存在所謂的AI泡沫?！?/strong>吳泳銘表示，阿里也會積極投資，且不排除會進(jìn)一步增加投資。

今年以來，阿里在AI上不斷加碼，最近還推出千問加強(qiáng)C端布局，股價也因此受益。從高管表態(tài)來看，阿里在即時零售上的高強(qiáng)度投入或?qū)⒏嬉欢温洌鴮⒁^續(xù)加大AI投資了。

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