給賣水人“賣水”，年入6個億，搭上農(nóng)夫山泉們的“轎子”，這對70后蘇州夫婦，要IPO了。

奶茶生意的爆火，讓一批賣奶茶杯子、吸管、包裝的供應(yīng)商排隊IPO?？吹竭@一幕，有些人不禁感嘆：那些銷量遠(yuǎn)超先做奶茶的瓶裝飲料們，就帶不出一個供應(yīng)商IPO嗎？

當(dāng)然不。近日，蘇州江天包裝科技股份有限公司（簡稱“江天科技”）北交所IPO成功過會。

而這公司，就是給農(nóng)夫山泉、香飄飄、伊利、藍(lán)月亮等消費品牌的產(chǎn)品印刷不干膠標(biāo)簽的，其中，尤其是農(nóng)夫山泉，不僅是其第一大客戶，占據(jù)其收入的半壁江山。

抱緊中國銷量最大的瓶裝水公司的大腿，這家年入5億的標(biāo)簽印刷公司，終于拿到了資本市場的入場券。

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抱住農(nóng)夫山泉的大腿，

飲料標(biāo)簽也能年入6億

行業(yè)無貴賤，生意無大小。 都說江浙人會做生意，因為他們知道，再小的生意，做到一定規(guī)模，都能賺大錢。

就像沒人能想象賣水就能把實控人捧成中國首富的農(nóng)夫山泉，給農(nóng)夫山泉做飲料瓶上的不干膠標(biāo)簽，也能年入上億。

江天科技，就是這樣一家給消費品做包裝標(biāo)簽的印刷公司。我國標(biāo)簽印刷始于20世紀(jì)70年代末期，相比于西方國家起步較晚，但得益于國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，我國是全球標(biāo)簽增速最快的市場之一。

招股書顯示，公司主要從事標(biāo)簽印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，提供承印材料選取、色彩和油墨方案定制、工藝方案設(shè)計優(yōu)化及高效穩(wěn)定生產(chǎn)供應(yīng)的標(biāo)簽一體化綜合解決方案。具體而言，主要是薄膜類和紙張類的不干膠標(biāo)簽，應(yīng)用于飲料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消費領(lǐng)域。

據(jù)其注冊版招股書顯示，靠著給農(nóng)夫山泉、香飄飄、喜茶、伊利等品牌印瓶身不干膠標(biāo)簽，2022年~2024年，江天科技分別實現(xiàn)3.8億、5.07億、5.38億，凈利潤分別0.74億、0.96億、1.02億。

最新招股書中還預(yù)計，2025年營收能達(dá)到6.04~6.24億，凈利潤1.06億~1.15億。業(yè)績正保持穩(wěn)步增長中。

具體來看，公司業(yè)務(wù)絕大多數(shù)來自薄膜類不干膠標(biāo)簽。2021年至2024年1-6月，薄膜類不干膠標(biāo)簽占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重由68.2%提升至79.23%，紙張類不干膠標(biāo)簽的比重由24.92%下降至14.86%。

業(yè)績能如此穩(wěn)健，主要還是因為“保對了大腿”——農(nóng)夫山泉。

招股書顯示，養(yǎng)生堂/農(nóng)夫山泉是長期是公司最大的客戶，并且占總營收的比重越來越高。2022年以來，來自農(nóng)夫山泉收入占總營收的比重從29.40%，逐步上升至40.29%、35.33%，今年上半年這一比例還一度達(dá)到42.02%，已經(jīng)相當(dāng)于總營收的半壁江山了。

除了農(nóng)夫山泉之外，第二大客戶，主要給香飄飄提供包裝的新天力，也常年穩(wěn)居公司第二大客戶。

農(nóng)夫山泉之外，目前，公司還與眾多國內(nèi)外消費品牌客戶建立了合作關(guān)系，包括聯(lián)合利華、寶潔、殼牌、道達(dá)爾、惠氏、億滋等全球客戶，以及喜茶、伊利、蒙牛、海天、藍(lán)月亮等國內(nèi)品牌。

不過這也因此遭到外界的質(zhì)疑。比如業(yè)務(wù)上對農(nóng)夫山泉的高度依賴，第二大客戶的實控人配偶，名列江天科技第三大股東標(biāo)創(chuàng)咨詢的合伙人之一，間接持有江天科技6.25%的股份等。

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70后蘇州夫妻，

把家族小生意做到IPO

盡管如今能年入5、6億，如今還拿到了資本市場的門票，但最初，江天科技不過起源于一間生產(chǎn)低端標(biāo)簽的老廠房。

轉(zhuǎn)變來自前任老板王金華夫婦的女兒滕琪和女婿黃延國，也就是如今的實控人夫婦。

資料顯示，滕琪出生于1979年，畢業(yè)于資料翻譯專業(yè)，在接手家族企業(yè)之前，她曾在國際標(biāo)簽巨頭艾利丹尼森（中國）工作，擔(dān)任市場部助理。而她的丈夫黃延國，在這時恰好擔(dān)任市場部主管，也就是滕琪的頂頭上市。

從時間來看，雖然不知二人是否是在艾利丹尼森職場上相識，但至少確定二人是在這期間相愛、結(jié)婚。而艾利丹尼森，也是目前江天科的第一大原材料供應(yīng)商。報告期各期，公司向其采購比例均超過了40%，

2002年9月，二人雙雙從艾利丹尼森離職，入職江天科技直到如今。滕琪先后歷任江天有限總經(jīng)理助理、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、董事長，黃延國則相繼擔(dān)任公司副總經(jīng)理和總經(jīng)理。直到2014年，王金華夫婦才徹底將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了女兒滕琪和女婿黃延國等人，完成接班。

招股書顯示，公司75.65%股份為滕琪直接持有，系公司控股股東。黃延國直接持有公司8.83%股份。而滕琪和黃延國系夫妻關(guān)系，二人合計控制公司 88.70%的表決權(quán)。是個明顯的“夫妻檔”。

除此之外，江天科技的股東中，還有不少黃氏家族成員的身影。比如公司的第三大股東、持股6.31%的標(biāo)創(chuàng)咨詢有限合伙人黃延康為黃延國兄弟，有限合伙人黃吉權(quán)為兄弟子女；江悅咨詢的有限合伙人朱文斌為黃延國表弟，該合伙企業(yè)持有公司約4.22%的股權(quán)。

夫妻二人接手后，江天科技在其手中逐漸發(fā)展壯大。

有著艾利丹尼森的工作經(jīng)歷，以及黃延國印刷圖文信息處理專業(yè)畢業(yè)的專業(yè)對口，夫妻二人接手后，開始引入海外標(biāo)準(zhǔn)。率先引進(jìn)第一臺8色捷拉斯EM280柔印機，之后又陸續(xù)引進(jìn)了博斯特、歐米特柔版組合印刷機，逐漸在組合印刷領(lǐng)域建立起競爭優(yōu)勢。

嘗到技術(shù)甜頭后，夫妻二人也沒有放棄對技術(shù)的投入。近年來將獲得2024年世界標(biāo)簽獎“柔印線條最佳印制獎”、2023年世界標(biāo)簽獎“組合印刷彩色加網(wǎng)榮譽提名獎”等行業(yè)頂級獎項。

此外，江天科技還積極參與環(huán)保新材料、新產(chǎn)品的研發(fā)。公司與芬歐藍(lán)泰、艾利丹尼森等知名不干膠材料供應(yīng)商開展環(huán)保程度更高的標(biāo)簽材料的研究與開發(fā)。

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行業(yè)競爭加劇

這都是為了鞏固自己行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢。

我國標(biāo)簽印刷始于20世紀(jì)70年代末期，相比于西方國家起步較晚，但得益于國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，我國是全球標(biāo)簽增速最快的市場之一。經(jīng)過40年的發(fā)展，我國已經(jīng)成為世界上最大的標(biāo)簽生產(chǎn)國和消費國，約占全球標(biāo)簽消費總量的四分之一。

就競爭格局而言，目前，我國標(biāo)簽印刷行業(yè)整體進(jìn)入門檻相對較低，并且行業(yè)集中度較低。據(jù)統(tǒng)計，我國銷售收入在1000萬元以上的標(biāo)簽印刷企業(yè)數(shù)量在6000家左右。

但近年來，柔性版印刷、數(shù)字印刷等印刷技術(shù)的應(yīng)用日漸廣泛，國內(nèi)標(biāo)簽印刷企業(yè)紛紛引入先進(jìn)的印刷設(shè)備、學(xué)習(xí)先進(jìn)的印刷技術(shù)，市場競爭程度日益加劇。

另一邊，近年來，CCL、正美集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的標(biāo)簽印刷企業(yè)將進(jìn)一步加大對中國大陸市場的投入，對國內(nèi)標(biāo)簽印刷企業(yè)形成壓力。

行業(yè)競爭越發(fā)激烈下，率先IPO，打響公司行業(yè)龍頭名號的同時，募集資金擴大規(guī)模、增強技術(shù)研發(fā)，也能進(jìn)一步幫助公司鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

而這次IPO計劃募集的5.3億，主要用途就是用來建設(shè)智能生產(chǎn)線和技術(shù)研發(fā)中心。

事實上，近年來伴隨著一大批食品飲料公司的走紅和上市，也帶動了其背后的一系列供應(yīng)商走向資本市場，比如蜀海供應(yīng)鏈、恒鑫生活、德馨食品、同富股份、家聯(lián)科技等。

這是發(fā)展機遇，也是挑戰(zhàn)。如何增強市場話語權(quán)、競爭主動性，擺脫上下擠壓、講出更新故事，是江天科技這類企業(yè)們，普遍面臨，迫切需要解決的命題。