今天A股猶如老僧入定，大家既不買(mǎi)，也不賣(mài)，相當(dāng)佛系。

上午成交量連1萬(wàn)億都不到，預(yù)計(jì)全天就1.5萬(wàn)億，儼然已經(jīng)縮到地量了，都在躺平等方向。

等啥呢？下周就是12月，政策窗口期開(kāi)啟，但是到底會(huì)怎么出招，現(xiàn)在沒(méi)人看得清，所以也不敢輕易賭方向。

似乎唯一概率比較大的就是流動(dòng)性上的支持，因?yàn)檫@次美聯(lián)儲(chǔ)大概率是要降息了。

這也是為啥，今天有色化工等資源品板塊表現(xiàn)相對(duì)比較強(qiáng)（這些行業(yè)本身也供需偏緊，有漲價(jià)邏輯），資金似乎找到了眼下為數(shù)不多的一點(diǎn)確定性。

至于其他，基本都在快速輪動(dòng)，顯著的存量博弈。

技術(shù)面上看，上證指數(shù)今天明顯滑水，似乎保住5日線就算完成了kpi，上漲乏力，但要跌也跌不動(dòng)。

創(chuàng)業(yè)板指稍強(qiáng)一點(diǎn)，站上10日均線，可上方60日均線阻力還是不小，所以走勢(shì)震蕩，在探底回升和沖高回落之間反復(fù)切換。

截至下午2點(diǎn)，個(gè)股和板塊都是漲多跌少，全A等權(quán)指數(shù)漲0.76%。

這種縮量上漲的局面不會(huì)一直持續(xù)，倘若沒(méi)有外部催化及時(shí)出現(xiàn)，市場(chǎng)很容易趨向更加保守，乃至出現(xiàn)階段性回調(diào)（其實(shí)即便跌，幅度也不會(huì)很大）。

當(dāng)然，我希望市場(chǎng)狠狠打我的臉，最好漲得我頭暈?zāi)垦！?/p>

不管怎么說(shuō)，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)階段，確實(shí)還是要多關(guān)注紅利防御。

前天我看到個(gè)消息，新的險(xiǎn)資私募基金開(kāi)始投資運(yùn)作了。翻譯成大白話就是，紅利板塊又有增量機(jī)構(gòu)資金要進(jìn)來(lái)了。

到年底，資金始終會(huì)有保守防御需求，所以今天我們不妨再多聊下紅利。

昨天跟一個(gè)讀者在文章評(píng)論區(qū)交流，他有句話說(shuō)得非常對(duì)，在挑選紅利指數(shù)時(shí)，單看股息率、市凈率都有失偏頗，需要透視到底層，也就是指數(shù)編制規(guī)則上，來(lái)判斷哪些篩選方式更優(yōu)更科學(xué)。

的確是這樣，紅利是一種策略指數(shù)，而策略是主觀的，人為設(shè)計(jì)的，方案可以千變?nèi)f化。

現(xiàn)在名字帶“紅利”或者“高股息”的指數(shù)至少有上百個(gè)，但是底層的股票可能大相徑庭，漲跌走勢(shì)也就天差地別。這就是為什么，我們?cè)谫I(mǎi)紅利這類(lèi)策略指數(shù)的時(shí)候，必須、必須要去看它底層的選股邏輯。

最近我們聊過(guò)非常多的紅利指數(shù)，今天不妨再舉兩個(gè)比較典型的例子。

一個(gè)是國(guó)證港股通紅利低波動(dòng)率指數(shù)，跟蹤它的唯一一只ETF是港股紅利低波ETF（159569）。

它的選股方法比較講究，拆開(kāi)來(lái)看，前幾步比較簡(jiǎn)單，必須在港股通范疇內(nèi)選股（好處是內(nèi)地的南向資金可以直接買(mǎi)），然后在公司信披、經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)、股價(jià)波動(dòng)等維度做初步排雷，再剔除流動(dòng)性差的，以及市值太小的，這時(shí)候就選出了200只股票。

接下來(lái)進(jìn)入重頭戲，篩出“穩(wěn)定分紅+高股息率+低波動(dòng)率”的個(gè)股，具體做法是負(fù)向剔除，包括這幾方面：

1、最近三年未連續(xù)分紅（說(shuō)明有時(shí)分紅高，有時(shí)不分，這類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，當(dāng)然不能指望它后面還能分紅）；

2、最近一年股價(jià)波動(dòng)率排名位于前20%（波動(dòng)率太大的，容易出現(xiàn)“高股息陷阱”，股息分紅都不夠給股價(jià)跌幅填坑，投資者持有這類(lèi)資產(chǎn)也心驚膽戰(zhàn)，根本拿不�。�

3、最近三年股利支付率為負(fù)值及排名位于前10%（股利支付率為負(fù)，說(shuō)明公司在虧損的情況下分紅，它和股利支付率過(guò)高的問(wèn)題都一樣，都屬于透支公司未來(lái)成長(zhǎng)性，這種分紅不可持續(xù)）；

4、凈資產(chǎn)收益率排名位于后10%（這些公司的賺錢(qián)能力不行，以后分紅也沒(méi)保障）。

最后，計(jì)算剩余股票過(guò)去三年的平均現(xiàn)金股息率，從高到低排名，選取前30只股票，作為指數(shù)成份股。

這在我看來(lái)，就是一個(gè)比較靠譜的紅利指數(shù)編制方案，它不僅是考慮了股息率（目前這個(gè)指數(shù)的股息率近6%，相當(dāng)不錯(cuò)），更是嚴(yán)格考察了公司的基本面質(zhì)量（意味著分紅的可持續(xù)性），以及波動(dòng)率（意味著持有體驗(yàn)更好，能長(zhǎng)期拿�。�。

另一個(gè)案例是，中證國(guó)新港股通央企紅利指數(shù)。這是國(guó)新投資有限公司（GWY全資控股的央企投資平臺(tái)）在中證指數(shù)公司專(zhuān)門(mén)定制的指數(shù)。目前跟蹤這個(gè)指數(shù)中，規(guī)模最大的ETF是，港股央企紅利50ETF（520990）。

它的編制方案跟前面提到的國(guó)證港股通紅利低波動(dòng)率指數(shù)，有異曲同工之處。

比如，都是在港股通范疇內(nèi)選股，淘汰掉換手率不足的個(gè)股，本質(zhì)上也是在篩選流動(dòng)性好的個(gè)股。并且同樣是要篩選出過(guò)去三年連續(xù)分紅（也就是分紅穩(wěn)定），以及股利支付率為正，且小于1的個(gè)股，小于1就是避免過(guò)度分紅的情況。

而不同之處在于，它做了一個(gè)特殊的“價(jià)值因子”篩選，也就是這家公司必須要在國(guó)zi委央企名錄里（共100家），或者 實(shí)控權(quán)或第一大股東是GWY國(guó)zi委。

之所以說(shuō)這也是一種價(jià)值因子的篩選，是因?yàn)檫@類(lèi)公司的股東背景特殊，也受到特殊的約束，經(jīng)營(yíng)上通常都是足夠穩(wěn)健的，甚至可能比用數(shù)據(jù)篩選出來(lái)的還有效。

另外，這個(gè)指數(shù)還做了一個(gè)很有意思的處理，就是在行業(yè)層面，單獨(dú)針對(duì)金融和房地產(chǎn)行業(yè)，只分別選取過(guò)去一年日均總市值排名第一的。

因?yàn)樘热舨贿@么做，可能按照上面的流程走下來(lái)，會(huì)有一堆金融和房地產(chǎn)行業(yè)的個(gè)股入選，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露就過(guò)于集中了。所以指數(shù)在這里是特別做了風(fēng)險(xiǎn)分散控制，確實(shí)是夠妥帖細(xì)致。

到最后一步都是差不多的，按股息率高低排名，選前50只。我看中證指數(shù)公司官網(wǎng)截至2025年11月27日的數(shù)據(jù)， 中證國(guó)新港股通央企紅利指數(shù)的股息率有6.55%，對(duì)資金來(lái)說(shuō)確實(shí)有吸引力。

再補(bǔ)充一點(diǎn)，剛才舉例的這兩個(gè)紅利指數(shù)都很優(yōu)秀，但是昨天評(píng)論區(qū)那位讀者希望我評(píng)選出目前最好最有性價(jià)比的紅利指數(shù)，老實(shí)說(shuō)，選不出來(lái)。

原因就是前面說(shuō)到的，紅利指數(shù)是策略指數(shù)，策略是主觀的，可以有不同的側(cè)重點(diǎn)，有人就是希望股息率越高越好，而有人希望這個(gè)紅利指數(shù)最好還有點(diǎn)成長(zhǎng)性，但也有人希望更注重價(jià)值性，或者做到更低的波動(dòng)率，各花入各眼，沒(méi)有絕對(duì)的最好。

所以真正重要的不是給出一個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的結(jié)果，而是我們心里要有研究底層編制方案的意識(shí)，選出真正適合自己的就可以。

至于去哪里看到底有哪些紅利指數(shù)，很簡(jiǎn)單，中證指數(shù)公司和國(guó)證指數(shù)公司官網(wǎng)，分別搜“紅利”或者“高股息”關(guān)鍵詞，點(diǎn)進(jìn)具體的指數(shù)，里面就有詳細(xì)的編制方案介紹。

OK今天就先聊這些，如果看完覺(jué)得有用，請(qǐng)記得幫我點(diǎn)個(gè)贊！大家周末愉快！

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