今天A股猶如老僧入定，大家既不買，也不賣，相當(dāng)佛系。

上午成交量連1萬億都不到，預(yù)計全天就1.5萬億，儼然已經(jīng)縮到地量了，都在躺平等方向。

等啥呢？下周就是12月，政策窗口期開啟，但是到底會怎么出招，現(xiàn)在沒人看得清，所以也不敢輕易賭方向。

似乎唯一概率比較大的就是流動性上的支持，因?yàn)檫@次美聯(lián)儲大概率是要降息了。

這也是為啥，今天有色化工等資源品板塊表現(xiàn)相對比較強(qiáng)（這些行業(yè)本身也供需偏緊，有漲價邏輯），資金似乎找到了眼下為數(shù)不多的一點(diǎn)確定性。

至于其他，基本都在快速輪動，顯著的存量博弈。

技術(shù)面上看，上證指數(shù)今天明顯滑水，似乎保住5日線就算完成了kpi，上漲乏力，但要跌也跌不動。

創(chuàng)業(yè)板指稍強(qiáng)一點(diǎn)，站上10日均線，可上方60日均線阻力還是不小，所以走勢震蕩，在探底回升和沖高回落之間反復(fù)切換。

截至下午2點(diǎn)，個股和板塊都是漲多跌少，全A等權(quán)指數(shù)漲0.76%。

這種縮量上漲的局面不會一直持續(xù)，倘若沒有外部催化及時出現(xiàn)，市場很容易趨向更加保守，乃至出現(xiàn)階段性回調(diào)（其實(shí)即便跌，幅度也不會很大）。

當(dāng)然，我希望市場狠狠打我的臉，最好漲得我頭暈?zāi)垦！?/p>

不管怎么說，現(xiàn)在這個市場階段，確實(shí)還是要多關(guān)注紅利防御。

前天我看到個消息，新的險資私募基金開始投資運(yùn)作了。翻譯成大白話就是，紅利板塊又有增量機(jī)構(gòu)資金要進(jìn)來了。

到年底，資金始終會有保守防御需求，所以今天我們不妨再多聊下紅利。

昨天跟一個讀者在文章評論區(qū)交流，他有句話說得非常對，在挑選紅利指數(shù)時，單看股息率、市凈率都有失偏頗，需要透視到底層，也就是指數(shù)編制規(guī)則上，來判斷哪些篩選方式更優(yōu)更科學(xué)。

的確是這樣，紅利是一種策略指數(shù)，而策略是主觀的，人為設(shè)計的，方案可以千變?nèi)f化。

現(xiàn)在名字帶“紅利”或者“高股息”的指數(shù)至少有上百個，但是底層的股票可能大相徑庭，漲跌走勢也就天差地別。這就是為什么，我們在買紅利這類策略指數(shù)的時候，必須、必須要去看它底層的選股邏輯。

最近我們聊過非常多的紅利指數(shù)，今天不妨再舉兩個比較典型的例子。

一個是國證港股通紅利低波動率指數(shù)，跟蹤它的唯一一只ETF是港股紅利低波ETF（159569）。

它的選股方法比較講究，拆開來看，前幾步比較簡單，必須在港股通范疇內(nèi)選股（好處是內(nèi)地的南向資金可以直接買），然后在公司信披、經(jīng)營、業(yè)績、股價波動等維度做初步排雷，再剔除流動性差的，以及市值太小的，這時候就選出了200只股票。

接下來進(jìn)入重頭戲，篩出“穩(wěn)定分紅+高股息率+低波動率”的個股，具體做法是負(fù)向剔除，包括這幾方面：

1、最近三年未連續(xù)分紅（說明有時分紅高，有時不分，這類上市公司經(jīng)營不穩(wěn)定，當(dāng)然不能指望它后面還能分紅）；

2、最近一年股價波動率排名位于前20%（波動率太大的，容易出現(xiàn)“高股息陷阱”，股息分紅都不夠給股價跌幅填坑，投資者持有這類資產(chǎn)也心驚膽戰(zhàn)，根本拿不?。?/p>

3、最近三年股利支付率為負(fù)值及排名位于前10%（股利支付率為負(fù)，說明公司在虧損的情況下分紅，它和股利支付率過高的問題都一樣，都屬于透支公司未來成長性，這種分紅不可持續(xù)）；

4、凈資產(chǎn)收益率排名位于后10%（這些公司的賺錢能力不行，以后分紅也沒保障）。

最后，計算剩余股票過去三年的平均現(xiàn)金股息率，從高到低排名，選取前30只股票，作為指數(shù)成份股。

這在我看來，就是一個比較靠譜的紅利指數(shù)編制方案，它不僅是考慮了股息率（目前這個指數(shù)的股息率近6%，相當(dāng)不錯），更是嚴(yán)格考察了公司的基本面質(zhì)量（意味著分紅的可持續(xù)性），以及波動率（意味著持有體驗(yàn)更好，能長期拿住）。

另一個案例是，中證國新港股通央企紅利指數(shù)。這是國新投資有限公司（GWY全資控股的央企投資平臺）在中證指數(shù)公司專門定制的指數(shù)。目前跟蹤這個指數(shù)中，規(guī)模最大的ETF是，港股央企紅利50ETF（520990）。

它的編制方案跟前面提到的國證港股通紅利低波動率指數(shù)，有異曲同工之處。

比如，都是在港股通范疇內(nèi)選股，淘汰掉換手率不足的個股，本質(zhì)上也是在篩選流動性好的個股。并且同樣是要篩選出過去三年連續(xù)分紅（也就是分紅穩(wěn)定），以及股利支付率為正，且小于1的個股，小于1就是避免過度分紅的情況。

而不同之處在于，它做了一個特殊的“價值因子”篩選，也就是這家公司必須要在國zi委央企名錄里（共100家），或者 實(shí)控權(quán)或第一大股東是GWY國zi委。

之所以說這也是一種價值因子的篩選，是因?yàn)檫@類公司的股東背景特殊，也受到特殊的約束，經(jīng)營上通常都是足夠穩(wěn)健的，甚至可能比用數(shù)據(jù)篩選出來的還有效。

另外，這個指數(shù)還做了一個很有意思的處理，就是在行業(yè)層面，單獨(dú)針對金融和房地產(chǎn)行業(yè)，只分別選取過去一年日均總市值排名第一的。

因?yàn)樘热舨贿@么做，可能按照上面的流程走下來，會有一堆金融和房地產(chǎn)行業(yè)的個股入選，但這個風(fēng)險暴露就過于集中了。所以指數(shù)在這里是特別做了風(fēng)險分散控制，確實(shí)是夠妥帖細(xì)致。

到最后一步都是差不多的，按股息率高低排名，選前50只。我看中證指數(shù)公司官網(wǎng)截至2025年11月27日的數(shù)據(jù)， 中證國新港股通央企紅利指數(shù)的股息率有6.55%，對資金來說確實(shí)有吸引力。

再補(bǔ)充一點(diǎn)，剛才舉例的這兩個紅利指數(shù)都很優(yōu)秀，但是昨天評論區(qū)那位讀者希望我評選出目前最好最有性價比的紅利指數(shù)，老實(shí)說，選不出來。

原因就是前面說到的，紅利指數(shù)是策略指數(shù)，策略是主觀的，可以有不同的側(cè)重點(diǎn)，有人就是希望股息率越高越好，而有人希望這個紅利指數(shù)最好還有點(diǎn)成長性，但也有人希望更注重價值性，或者做到更低的波動率，各花入各眼，沒有絕對的最好。

所以真正重要的不是給出一個簡單粗暴的結(jié)果，而是我們心里要有研究底層編制方案的意識，選出真正適合自己的就可以。

至于去哪里看到底有哪些紅利指數(shù)，很簡單，中證指數(shù)公司和國證指數(shù)公司官網(wǎng)，分別搜“紅利”或者“高股息”關(guān)鍵詞，點(diǎn)進(jìn)具體的指數(shù)，里面就有詳細(xì)的編制方案介紹。

OK今天就先聊這些，如果看完覺得有用，請記得幫我點(diǎn)個贊！大家周末愉快！

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