近年來，冠中生態(tài)新承攬土地整治類大項目落地轉(zhuǎn)化情況不及預(yù)期，業(yè)績承壓。

01

凍結(jié)

11月27日，中誠信國際公告稱，冠中生態(tài)（300948.SZ）在中國銀行青島泉嶺路支行開立的“冠中轉(zhuǎn)債”募集資金專戶被凍結(jié)資金2885.4萬元，占募集資金凈額的7.37%。

募集資金專戶部分資金被凍結(jié)公告

公告顯示，冠中生態(tài)作為濱海大道等重要道路綠化提升工程項目總承包方，在與青島柳源綠化環(huán)境建設(shè)集團有限公司的分包合作中因工程款項支付爭議。

柳源綠化遂向法院起訴冠中生態(tài)及該項目業(yè)主方，并要求支付工程款2300萬元及逾期付款違約金585.40萬元，合計2885.40萬元。

值得注意的是，本次被凍結(jié)資金所在的賬戶為冠中生態(tài)于2023年向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券所設(shè)立的募集資金專戶。

根據(jù)法院出具的民事裁定書，柳源綠化已申請財產(chǎn)保全，導(dǎo)致上述募集資金專戶中的相應(yīng)金額被凍結(jié)。

據(jù)悉，該案已多次開庭審理，截至公告披露日，冠中生態(tài)尚未收到一審判決結(jié)果。

冠中生態(tài)表示，博山區(qū)供水項目剩余可用資金2096萬元，凍結(jié)部分并不影響項目實施，且其他募集資金專戶狀態(tài)正常，不會對公司日常經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

中誠信國際認為，本次凍結(jié)資金規(guī)模占募集資金凈額的比重不大，冠中生態(tài)募集資金專戶非公司日常經(jīng)營的主要賬戶，上述凍結(jié)情況暫未對公司募投項目的實施產(chǎn)生重大影響，暫未對公司信用狀況產(chǎn)生重大影響。

《小債看市》統(tǒng)計，目前冠中生態(tài)僅存續(xù)“冠中轉(zhuǎn)債”，當(dāng)前余額2.03億元，轉(zhuǎn)股價格為10.44元/股。

“冠中轉(zhuǎn)債”詳情

今年6月，中誠信國際將冠中生態(tài)主體信用等級由A調(diào)降至A-，評級展望穩(wěn)定；并將“冠中轉(zhuǎn)債”債項評級從A下調(diào)至A-。

中誠信國際認為，冠中生態(tài)新承攬土地整治類大項目落地轉(zhuǎn)化情況不及預(yù)期；2024年收入規(guī)模大幅下降，且產(chǎn)生凈虧損。

另外，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)對資金形成較大占用，經(jīng)營獲現(xiàn)持續(xù)為負，工程回款情況待改善。

02

業(yè)績承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，冠中生態(tài)成立于2000年，主營業(yè)務(wù)為自然環(huán)境生態(tài)修復(fù)和人工環(huán)境生態(tài)建設(shè)。2021年2月，冠中生態(tài)在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

冠中生態(tài)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，青島冠中投資集團有限公司持有冠中生態(tài)29.77%股權(quán)，實際控制人李春林和許劍平夫婦合計控制公司44.24%的股權(quán)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2024年，冠中生態(tài)植被恢復(fù)新簽合同額同比減少，且新項目處于開工早期階段，當(dāng)年實現(xiàn)收入較少，且因前期投入較多，毛利率水平顯著下滑。

從業(yè)績上看，2024年冠中生態(tài)收入規(guī)模同比大幅下降約60%，凈虧損7090萬元。

2025年1~9月，冠中生態(tài)營業(yè)總收入為1.08億元，同比下滑25.23%，凈利潤為-0.08億元，虧損同比小幅擴大。

歸母凈利潤

受虧損及工程回款遇阻影響，近年來冠中生態(tài)的經(jīng)營獲現(xiàn)持續(xù)為負，且2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出規(guī)模擴大，2025年前三季度為-1525.78萬元。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流

截至2025年9月末，冠中生態(tài)總資產(chǎn)有15.89億元，總負債7.88億元，凈資產(chǎn)有8.01億元，公司資產(chǎn)負債率為49.58%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，冠中生態(tài)主要以流動負債為主，占總債務(wù)的51%。

截至相同報告期，冠中生態(tài)流動負債有3.99億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)規(guī)模較小僅99.62萬元。

相較于短債規(guī)模，冠中生態(tài)的流動性較好，其賬上貨幣資金有2.76億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

財務(wù)彈性方面，截至2025年3月末，冠中生態(tài)獲得銀行授信額度7.38億元，未使用額度為7.32億元，具備一定的備用流動性。

另外，冠中生態(tài)還有非流動負債3.89億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負債合計有3.88億元。

整體來看，冠中生態(tài)剛性債務(wù)主要為長期有息負債，帶息債務(wù)比為49%。

從融資渠道看，作為上市公司，冠中生態(tài)除了股權(quán)融資，還通過應(yīng)收賬款、債券以及銀行借款等方式融資，渠道多元。

不過，2024年和2025年前三季度，冠中生態(tài)的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，分別為-1.09億和-1757.73萬元，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款有5.39億元，對公司資金占用明顯，后續(xù)工程款項清收情況待關(guān)注。

截至2025年3月末，冠中生態(tài)受限資產(chǎn)賬面價值合計為0.14億元，均為受限貨幣資金，以訴訟凍結(jié)資金為主。

總得來看，冠中生態(tài)收入大幅下降，業(yè)績持續(xù)虧損，經(jīng)營獲現(xiàn)持續(xù)為負；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)對資金形成較大占用。

03

控制權(quán)變更

值得注意的是，目前冠中生態(tài)正在籌劃控制權(quán)變更相關(guān)事宜。

2025年9月28日晚，冠中生態(tài)公告稱，公司控股股東冠中投資及實控人李春林夫婦擬分兩期向杭州深藍財鯨人工智能科技合伙企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持公司15.5%股份，并放棄剩余股份表決權(quán)。

冠中生態(tài)控股股東將變更為深藍財鯨，公司實際控制人將變?yōu)榻浩健?/p>

與此同時，冠中生態(tài)還與杭州精算家人工智能技術(shù)有限公司11名股東簽署了《股權(quán)收購意向書》，擬以支付現(xiàn)金的方式收購精算家51%的股權(quán)，后者整體估值暫定不高于5.6億元。