宏觀.行業(yè)

褐皮書拉響美國經(jīng)濟警報，美聯(lián)儲12月或“盲降”

當?shù)貢r間11月26日，美聯(lián)儲發(fā)布經(jīng)濟狀況褐皮書。當前美國物價壓力雖然仍存在，但相對溫和，降低了美聯(lián)儲對通脹失控的擔憂；美國就業(yè)市場降溫和消費者支出下降則進一步印證了美國經(jīng)濟動能的走弱。

中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云表示，褐皮書所揭示的美國最新經(jīng)濟、就業(yè)和通脹走勢，疊加近期包括威廉姆斯和舊金山聯(lián)儲主席戴利在內(nèi)的多位美聯(lián)儲官員公開表達對勞動力市場風險的擔憂，或意味著站在當前時點看，美聯(lián)儲在12月議息會議上降息25基點的概率明顯提升。

摩根大通上調(diào)中國股票至“超配”

本周，摩根大通亞洲主管、全球新興市場股票策略聯(lián)席主管Rajiv Batra領(lǐng)導的團隊將中國股票評級上調(diào)為“超配”，并表示相比潛在的下行風險，明年出現(xiàn)大幅上漲的可能性更高。

Rajiv團隊也表示，近期中國資產(chǎn)出現(xiàn)的調(diào)整，為入場提供了有吸引力的時點。在今年前9個月大幅上漲、創(chuàng)出2021年以來新高的背景下，MSCI中國指數(shù)四季度迄今回撤近6%。

值得一提的是，今年4月初市場動蕩之際，Batra和同事曾建議投資者在買入中國股票，此后MSCI中國指數(shù)上漲超30%。

安永預計2026年A股IPO發(fā)行將逐步恢復常態(tài)

11月27日，安永發(fā)布的2025年《中國內(nèi)地和香港IPO市場回顧及展望》報告顯示，截至11月26日，A股市場共有97家企業(yè)首發(fā)上市，融資額約為1000億元。安永預計，2025年全年A股市場將有超過100家企業(yè)首發(fā)上市，融資額超過1100億元。

展望2026年，安永指出，預計A股IPO發(fā)行將逐步恢復常態(tài)，但并非簡單回歸以往的高速擴容，而是在市場承受能力范圍內(nèi)的有節(jié)奏“新常態(tài)”化發(fā)行。宏觀環(huán)境、市場資金和擬上市企業(yè)質(zhì)量將成為影響IPO發(fā)行節(jié)奏的重要因素。

上市公司

消息稱Meta正就TPU AI芯片與谷歌洽談

《The Information》報道，目前在其AI基礎(chǔ)設(shè)施中高度依賴英偉達GPU的Meta 正就在自有數(shù)據(jù)中心中安裝谷歌TPU芯片與后者商議。

報道表示，Meta在部署谷歌TPU方面將采取云服務(wù)和實體相結(jié)合的方式：其最早從明年開始從Google Cloud租賃TPU算力，考慮2027年開始導入價值數(shù)十億美元的TPU芯片。

阿里巴巴：第二季度財報營收約2478億，阿里云同比增長34%

11月25日，阿里巴巴集團發(fā)布2026財年第二季度財報，財報顯示，集團收入約2478億元，剔除已出售業(yè)務(wù)影響，收入同比增長15%。

阿里巴巴2026財年第二季度經(jīng)營利潤為53.65億元，同比下降85%，經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅及攤銷前利潤）同比下降78%至90.73億元。利潤下滑主要因?qū)磿r零售、用戶體驗及科技領(lǐng)域的戰(zhàn)略投入，部分被核心業(yè)務(wù)增長和運營效率提升所抵消。

阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示：“旺盛的AI需求推動云智能集團收入進一步加速，季度收入同比增長34%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第九個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長?！?/p>

萬科擬展期20億境內(nèi)債

11月26日，萬科發(fā)布債券展期公告，將于2025年12月10日召開“22萬科MTN004”債券持有人會議，對本期債券展期相關(guān)事項進行審議，該債券本金兌付日為2025年12月15日，債券余額20億，年利率3%。

根據(jù)統(tǒng)計，2025年12月萬科境內(nèi)債到期余額達57億元。未來兩年更是萬科的償債高峰，2026年境內(nèi)債到期規(guī)模超120億元，2027年則面臨70億元海外債及30億元境內(nèi)債的兌付壓力。

此次“22萬科MTN004”債券展期，標志著大股東深鐵將可能不再向萬科借貸供其還債，而是讓萬科以市場化方式、以自己的力量化解債務(wù)。

李想宣布回歸“創(chuàng)業(yè)公司管理模式”

11月26日，理想汽車董事長李想在理想汽車三季度財報電話會上表示：“從今年四季度開始，我們堅定地回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，以此面對新時代、新技術(shù)的挑戰(zhàn)。我們對實現(xiàn)公司的長期遠景與戰(zhàn)略目標充滿信心?！崩钕朐诖舜呜攬箅娫挄线€表示，未來十年，理想的產(chǎn)品將不再是電動車或智能終端，而是具身機器人。

基金

紅利主題基金臨近年末熱度攀升

近期，紅利板塊的投資熱度持續(xù)攀升。一方面，紅利主題基金發(fā)行節(jié)奏提速，本月新發(fā)規(guī)模為年內(nèi)月度新高；另一方面，存量ETF涌入逾百億元，多只紅利主題ETF份額創(chuàng)上市以來新高。

截至11月25日，11月以來共有9只紅利主題基金成立，發(fā)行規(guī)模合計66.15億元，為年內(nèi)紅利主題基金月度成立規(guī)模新高。其中，11月25日3只紅利主題基金扎堆成立，萬家中證800紅利低波動指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模為17.23億元，東方中證紅利低波動100指數(shù)基金超13億元。此外，還有部分紅利主題基金結(jié)束募集，即將成立。

在新品密集發(fā)行的同時，存量紅利主題ETF也迎來資金大舉加倉。據(jù)Choice測算，截至11月26日，紅利主題ETF月內(nèi)凈申購額合計為121.98億元。（上海證券報）

94家公募旗下3670只產(chǎn)品獲配摩爾線程

11月26日，摩爾線程公布網(wǎng)下申購情況及初步配售結(jié)果。從結(jié)果來看，機構(gòu)投資者的積極態(tài)度確如外界所預期的那樣，A類投資者網(wǎng)下合計獲配3858.96萬股。

公募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，共有94家公募旗下的3670只產(chǎn)品獲得摩爾線程的網(wǎng)下配售，合計獲配數(shù)量達2274.06萬股。需指出的是，摩爾線程發(fā)行價高達114.28元/股，是今年以來登陸科創(chuàng)板發(fā)行價最高的個股，以此計算，公募機構(gòu)合計獲配金額達25.99億元。其中26家公募機構(gòu)獲配金額不低于0.1億元，包括8家公募機構(gòu)獲配金額不低于1億元。

具體來看，易方達旗下產(chǎn)品合計獲配金額4.39億元居首，其次是南方基金旗下產(chǎn)品合計獲配金額達4.01億元，隨后是工銀瑞信基金旗下產(chǎn)品合計獲配金額3.48億元。此外，富國基金、國泰基金、華夏基金、招商基金和嘉實基金旗下產(chǎn)品合計獲配金額均不低于1億元。

摩爾線程此次網(wǎng)下有效申購總量為7040.6萬股，共7555個配售對象參與。初步配售3920萬股，其中A類投資者（公募、社保、保險、QFII等）獲配3858.96萬股，占比98.44%；B類投資者獲配61.04萬股，占比1.56%。

值得注意的是，險資參與科創(chuàng)板公司的配售比較少見，而參與戰(zhàn)略配售的更不多。不過，摩爾線程此次公開的戰(zhàn)略配售結(jié)果顯示，中國保險投資基金（有限合伙）獲配股數(shù)437.5萬股，占本次發(fā)行量的6.25%，為所有戰(zhàn)略配售者中最高。（每日經(jīng)濟新聞）

IPO

Soul App向港交所遞交上市申請

11月27日，AI+沉浸式社交平臺Soul App向港交所主板遞交上市申請，騰訊作為戰(zhàn)略投資者持股49.9%。Soul日均活躍用戶(DAU)中逾78.7%為Z世代。

根據(jù)上市申請文件，公司2022至2024年收入分別為16.67億元、18.46億元及22.11億元，2025年前八個月收入為16.83億元，2022至2024年收入復合增長率超15%。

AI驅(qū)動的情緒價值服務(wù)（包括虛擬物品及會員特權(quán)）為平臺主要收入來源，于2025年前八個月占比超九成，每名付費用戶的月均收入（ARPPU）為104.4元。

Soul此次申請上市，其他股東包括米哈游、Genesis Capital、Morningside China等。根據(jù)文件，公司發(fā)售所得款項將用于AI能力研發(fā)、全球范圍拓展、用戶群擴大、各類內(nèi)容開發(fā)，以及用作營運資金及一般企業(yè)用途。（界面新聞）

阿維塔遞交港股IPO申請

11月27日，阿維塔科技宣布，正式向香港聯(lián)合交易所遞交IPO申請。這標志著阿維塔在擴寬資本渠道、深化全球化戰(zhàn)略的進程中邁出了關(guān)鍵一步。

此前，阿維塔已經(jīng)完成了四輪融資，募集資金超過190億元，其中，C輪融資金額超過110億元，是當年度國內(nèi)最大的單筆融資，充分展現(xiàn)了資本市場對阿維塔發(fā)展成績的高度認可和對廣闊前景的堅定看好。

同時，阿維塔還率先以115億元入股引望，占股10%，與華為構(gòu)建起以資本為紐帶的新型戰(zhàn)略合作關(guān)系。

目前，阿維塔已經(jīng)推出了阿維塔11、阿維塔12、阿維塔07、阿維塔06四款量產(chǎn)車型，以及阿維塔011和阿維塔012兩款限量版，覆蓋20萬元-70萬元價格區(qū)間。

銷量上，阿維塔10月銷量創(chuàng)歷史新高，達到13506輛，并連續(xù)8個月破萬。

營收上，2023年至2024年，阿維塔營業(yè)收入分別為56.45億元、151.95億元，同比增長169.16%；2025年上半年，營業(yè)收入超122.08億元，較2024年同期增長98.52%。（證券時報）