乳業(yè)江湖，再生變局！

曾經(jīng)，伊利、蒙牛、光明構(gòu)成了中國(guó)乳業(yè)的鐵三角。

如今，伊利、蒙牛依舊穩(wěn)坐頭把交椅，光明卻悄然掉隊(duì)，更被成立不足二十年的新乳業(yè)反超。

從業(yè)績(jī)來看，2025年前三季度，光明乳業(yè)凈利潤(rùn)僅8721萬元，單三季度更是凈虧1.3億元。反觀新乳業(yè)前三季度凈利潤(rùn)達(dá)6.23億元，同比增長(zhǎng)31.48%。

并且，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2021-2024年新乳業(yè)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)20%，來勢(shì)洶洶。

一降一漲之間，不禁讓人好奇：光明乳業(yè)為何跌落神壇？后起之秀新乳業(yè)又靠什么撕開了行業(yè)格局？

光明之困：

守成之下的增長(zhǎng)枷鎖

光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)下滑絕非偶然，核心癥結(jié)就在于“區(qū)域依賴癥”。

作為從上海起家的老牌乳企，光明乳業(yè)長(zhǎng)期把資源投在華東市場(chǎng)，慢慢就形成了強(qiáng)區(qū)域、弱全國(guó)的布局。

這種把雞蛋放在一個(gè)籃子里的策略，市場(chǎng)穩(wěn)的時(shí)候還能撐住增長(zhǎng)，可一旦遇到區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或是競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就容易卡殼。

2025年前三季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)，恰恰戳中了這個(gè)痛點(diǎn)：

光明乳業(yè)上海大本營(yíng)貢獻(xiàn)了52億元營(yíng)收，同比下滑4%；中國(guó)其他地區(qū)74億元的營(yíng)收也同比降了3.6%。

海外業(yè)務(wù)看似同比增長(zhǎng)4.52%，但55億元營(yíng)收里，藏著新萊特這個(gè)拖油瓶——2024年凈虧損高達(dá)4.5億元，2025年上半年繼續(xù)虧損6300萬元。

雪上加霜的是，眼下乳業(yè)正掀起“常溫奶退潮、低溫鮮奶走紅”的浪潮，這讓光明乳業(yè)的區(qū)域依賴癥更顯眼了。

現(xiàn)在消費(fèi)者健康意識(shí)覺醒，買牛奶時(shí)，“喝得鮮”已經(jīng)取代“買得到”成了新需求。

2024年第三季度到2025年第三季度，國(guó)內(nèi)低溫純牛奶的銷售額同比漲幅，明顯超過常溫純奶等傳統(tǒng)品類，滲透率也一直在漲。

按說這該是光明乳業(yè)的高光時(shí)刻，畢竟它早年間靠著巴氏殺菌技術(shù)，在華東搞送奶入戶，硬生生把“鮮”字刻進(jìn)了消費(fèi)者心里。

可現(xiàn)實(shí)卻給了光明乳業(yè)一記重拳。

隨著全國(guó)冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)越來越完善，加上即時(shí)零售的興起，低溫鮮奶的區(qū)域限制被打破，變成了能全國(guó)走量的品類。

君樂寶“悅鮮活”、新乳業(yè)“24小時(shí)”等產(chǎn)品順勢(shì)扎堆涌現(xiàn)，依托全國(guó)性渠道，很快就打進(jìn)了光明乳業(yè)的華東大本營(yíng)。

而光明乳業(yè)想要從華東走向全國(guó)，卻面臨著渠道重建的漫漫長(zhǎng)路，最終在關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期錯(cuò)失機(jī)遇。

這一點(diǎn)，直接反映在光明乳業(yè)的核心業(yè)務(wù)上——液態(tài)奶持續(xù)萎縮。

2021-2024年，其液態(tài)奶營(yíng)收從171億元跌到142億元；2025年前三季度，更是同比下滑8.57%，只剩101億元，也直接讓公司凈利潤(rùn)少了支撐。

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，光明乳業(yè)也在想辦法應(yīng)對(duì)。

一個(gè)是，賣廠補(bǔ)血。2025年9月，公司將新西蘭新萊特的Pokeno工廠等打包賣給雅培，一次性回血12億元。

另一個(gè)是，押注新品。光明乳業(yè)持續(xù)加碼新品開發(fā)，2025年上半年推出光明優(yōu)倍5.0超鮮牛乳等多款新品來搶市場(chǎng)。可惜，目前對(duì)公司業(yè)績(jī)還沒形成有效拉動(dòng)。

新乳業(yè)之興：

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的破局之路

新乳業(yè)的崛起，同樣不是偶然。它的打法，恰好戳中了光明乳業(yè)的痛點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)彎道超車。

首先，新乳業(yè)靠并購整合，破解了光明乳業(yè)的區(qū)域病。

新乳業(yè)沒有走盲目擴(kuò)張的老路，而是走了一條“曲線全國(guó)化”的路子——以收購地方優(yōu)質(zhì)乳企為切入點(diǎn)，先后將四川華西、云南蝶泉等區(qū)域品牌納入麾下。

這種模式既保住了地方品牌的本土優(yōu)勢(shì)，又能通過統(tǒng)一管理輸出技術(shù)和資源，讓新乳業(yè)高效快速覆蓋了西南、華南、華北、西北四大市場(chǎng)。

2025年上半年，其核心的西南市場(chǎng)和華東市場(chǎng)，分別實(shí)現(xiàn)了5.1%和6.8%的營(yíng)收同比增長(zhǎng)，增速都超過了公司整體水平，成功避開了單一區(qū)域依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，新乳業(yè)發(fā)力低溫奶，并用全鏈條創(chuàng)新筑起護(hù)城河。

低溫奶崛起下，新乳業(yè)沒有只把“鮮”當(dāng)產(chǎn)品賣點(diǎn)，而是升級(jí)成了戰(zhàn)略核心，打造出“308極致供應(yīng)鏈”，實(shí)現(xiàn)提前3小時(shí)下單、0點(diǎn)灌裝、早8點(diǎn)送達(dá)的效率。

這種高效供應(yīng)鏈不僅保證了產(chǎn)品新鮮度，還將公司2025年前三季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降至31.93天，低于同期光明乳業(yè)的53.92天。

對(duì)于保質(zhì)期短的低溫產(chǎn)品來說，周轉(zhuǎn)越快，意味著臨期損耗越少，資金占用也越少，能降低運(yùn)營(yíng)成本。

再加上2025年原奶價(jià)格的下滑，新乳業(yè)的成本壓力進(jìn)一步緩解，凈利率也從2024 年的5.16%提升到了2025年前三季度的7.6%。

除此之外，新乳業(yè)還構(gòu)建了從奶源到產(chǎn)品的全鏈條創(chuàng)新體系，持續(xù)提升產(chǎn)品溢價(jià)能力。

上游：公司和挪威基諾奶牛育種協(xié)會(huì)合作，2025年4月推出國(guó)內(nèi)首款挪威紅牛鮮牛奶，從牛種源頭就建立了奶源差異化壁壘。

中游：依托重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，新乳業(yè)建成了保藏2000多株特色菌株的菌種資源庫。如今不少功能性菌株，已成功轉(zhuǎn)化在了“初心”、“活潤(rùn)”等明星產(chǎn)品上。

結(jié)語：

守成者困，破局者興

光明乳業(yè)的掉隊(duì)與新乳業(yè)的崛起，本質(zhì)上是“守成”與“破局”的戰(zhàn)略博弈。

光明乳業(yè)困在區(qū)域依賴?yán)?，供?yīng)鏈效率跟不上，錯(cuò)過了轉(zhuǎn)型機(jī)遇；而新乳業(yè)用全國(guó)化布局打破地域枷鎖，靠高效供應(yīng)鏈和全鏈條創(chuàng)新，穩(wěn)穩(wěn)抓住了低溫奶的紅利。

往后看，低溫奶市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)沒到終點(diǎn)。光明乳業(yè)能不能突破當(dāng)前的困境，新乳業(yè)又能不能乘勝追擊、鞏固優(yōu)勢(shì)，還需要時(shí)間給出答案。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。