點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2019篇原創(chuàng)文章”

所長在昨天華東醫(yī)藥的文章中提到了華東最大的長板和短板，也圍繞其創(chuàng)新藥布局講了管線中兩款相當(dāng)重要的創(chuàng)新藥。

今天接著講另外三款比較重要的創(chuàng)新藥，然后再講一下華東當(dāng)前除創(chuàng)新藥外的布局，比如當(dāng)下市場最關(guān)心的醫(yī)美。嗯，放心，看似要講的東西很多，但篇幅也不會(huì)太長，因?yàn)楹芏鄸|西幾句話就可以帶過去了，咱們抓重點(diǎn)。

首先還是看看華東的創(chuàng)新藥管線圖，華東的眼光著實(shí)太好，下圖里的產(chǎn)品基本都很不錯(cuò)，但確實(shí)沒辦法挨個(gè)講，因此所長一共給大家圈了五個(gè)最有代表性、最重要的，昨兒講了兩個(gè)，今天講剩下的三個(gè)。

如果覺得圖不清晰可以去半年報(bào)找原圖，只要能看清所長圈的是哪五個(gè)就好了。

01

價(jià)值事務(wù)所

還有三個(gè)小爆款

按所長規(guī)劃的銷售峰值，這五款藥中排名第三的應(yīng)當(dāng)是減肥藥HDM1005，這個(gè)1005是GLP-1R/GIPR 雙靶點(diǎn)，目前正在開展體重管理適應(yīng)癥Ⅱ期臨床試驗(yàn)，已于 2025 年 4 月完成Ⅱ期全部受試者入組，預(yù)計(jì)2025年Q4 進(jìn)入Ⅲ期臨床研究，此外，糖尿病適應(yīng)癥Ⅱ期臨床試驗(yàn)已于2025 年7 月完成全部受試者入組。

如果大家也對(duì)所長看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價(jià)值寶庫》查看?！秲r(jià)值寶庫》是所長團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫，每天會(huì)上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報(bào)、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場解讀等內(nèi)容?？傊灰菍?duì)咱們有用的，所長能找到的，都會(huì)上傳到里面。在《價(jià)值事務(wù)所》后臺(tái)消息對(duì)話框回復(fù)“價(jià)值寶庫”或掃描下方二維碼即可加入。

不過所長圈這個(gè)藥的適應(yīng)癥并沒有圈減肥，反而圈的糖尿病。

是的！減肥藥最本質(zhì)的功能本來就是治療糖尿病，只是在治糖尿病的過程中讓大家發(fā)現(xiàn)竟然還有減肥的效果，而且好像見效還蠻快！副作用也好像可以接受！

啪！一巴掌！

啪！反手再來一巴掌！

此前所長也講過幾次減肥藥，不得不承認(rèn)用來減肥確實(shí)效果好，也不得不承認(rèn)就是很暢銷，但是如果我們把眼光稍微拉長一點(diǎn)，比如往后看個(gè)3、5年，所長賭五毛，這貨會(huì)被禁止用于減肥，而且可能會(huì)被嚴(yán)格管控。

為什么？

因?yàn)槠鋵?shí)它的副作用遠(yuǎn)比你想象的要大！

這兩年，GLP-1系列剛被拿來減肥，一開始還沒怎么看出副作用，現(xiàn)如今隨著所長接觸到的“作精”越來越多，所長發(fā)現(xiàn)這貨其實(shí)非常要命。

為什么？

舉兩個(gè)例子，某朋友A注射某醫(yī)藥公司還處于臨床試驗(yàn)階段的雙靶點(diǎn)減肥藥3個(gè)月，按照她的話說，只是偶爾會(huì)有點(diǎn)反胃、食欲不振，其余沒啥副作用，她還開心得要死，覺得瘦得特別快。但所長一眼就看出來她其實(shí)很危險(xiǎn)。

為什么？

因?yàn)槲迮K俱損。

雙靶點(diǎn)“減肥藥”的中醫(yī)機(jī)理便是先毀脾，再損腎，而后心肝肺一起GG。

你去看那些脾胃受了傷的人也瘦得很呀！對(duì)的，GLP-1減肥藥用來減肥的機(jī)理就是毀脾，呵呵，真的是“作精”，不作不死。

某朋友B是醫(yī)院的醫(yī)生，她還好，用的最基本的利拉魯肽，用得也并不頻繁，所以頭一陣所長還沒發(fā)現(xiàn)她有什么異常，直到三年后的某天見面，所長發(fā)現(xiàn)出麻煩了。腎方面的毛病諸如尿毒癥啥的，應(yīng)該是跑不掉了，短短三年滿頭黑發(fā)全部變得焦黃，就像稻草一樣毫無光澤可言，牙齒也黑了。

所以，別看現(xiàn)在“減肥藥”的浪潮轟轟烈烈，應(yīng)該不需要太久，它的本質(zhì)用途就又會(huì)回歸到控血糖上。

而糖尿病本就是需要終生用藥的大病（至少西醫(yī)方面是這樣，中醫(yī)其實(shí)還是蠻好治的，當(dāng)然前提是找對(duì)醫(yī)生），有雙靶點(diǎn)更長效的藥，不論如何也算是福音的。

考慮到華東這款雙靶點(diǎn)降糖藥的臨床進(jìn)度以及華東本身的銷售實(shí)力，所長預(yù)測(cè)的國內(nèi)峰值是25億，海外就不用考慮了，華東目前的實(shí)力其實(shí)更多在國內(nèi)，海外引進(jìn)可以，走出去太弱。

排第四的是創(chuàng)新三類醫(yī)療器械經(jīng)皮腎小球?yàn)V過率測(cè)量設(shè)備，這款器械已于 2025 年2 月獲批上市，它其實(shí)是配合管線中的瑞瑪比嗪（MB-102）注射液一起用的，這套創(chuàng)新藥械也是華東醫(yī)藥引進(jìn)的，全名叫MediBeacon?TGFR ，是全球首個(gè)獲批的床旁無創(chuàng)腎功能評(píng)估系統(tǒng)，由醫(yī)療器械（經(jīng)皮腎小球?yàn)V過率測(cè)量設(shè)備）和配套藥物（Lumitrace? 瑞瑪比嗪注射液）組成，核心原理就是通過熒光示蹤技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)腎小球?yàn)V過率（GFR）的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)。

不過所長圈的是設(shè)備，而不是這個(gè)藥品。如果思路打開，誰規(guī)定的非得用瑞瑪比嗪注射液與之配套？很多具備熒光示蹤功能的藥品都可以與之配套。

這款設(shè)備所長預(yù)期國內(nèi)峰值可以看到15億以上。

排名第五的是聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)化療用于消化道腫瘤、還處于臨床一期的DR30206，這是一款靶向 PD-L1/VEGF/TGF-β的FIC三靶點(diǎn)抗體融合蛋白注射用藥。難得的是，這個(gè)FIC終于不是引進(jìn)，而是華東控股子公司道爾生物的自主研發(fā)產(chǎn)品，在這個(gè)靶點(diǎn)上，華東也算是難得的全球研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先，已于 2025 年 4 月完成一線非小細(xì)胞肺癌的Ⅰb期，聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)化療用于晚期或轉(zhuǎn)移性消化道腫瘤患者的治療的臨床試驗(yàn)申請(qǐng)于 2025 年 4 月獲得批準(zhǔn)，目前已啟動(dòng)DR30206 聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)化療的Ⅰb/Ⅱa 期臨床研究入組。

不過相比非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥，所長更看好后者，為啥呢？因?yàn)榉切〖?xì)胞肺癌藥物實(shí)在是太多了，反倒是后者相關(guān)的藥品很少，大概率可以爆一下。如果是后者，國內(nèi)峰值所長可以看到15億以上。

02

價(jià)值事務(wù)所

華東未來的路

近段時(shí)間，所長陸續(xù)給大家剖析了不少高潛創(chuàng)新藥企，講了不少有潛力的創(chuàng)新藥。這些藥的共性基本都是“全球首個(gè)”、“國內(nèi)首個(gè)”、解決了未被滿足的臨床需求、對(duì)此前的傳統(tǒng)療法有創(chuàng)新性突破……

相反，很多市場覺得的大熱門所長反而不看好。比如所長看好華東的雙靶點(diǎn)“減肥藥”的糖尿病適應(yīng)癥，市場其實(shí)看好的是減肥適應(yīng)癥；相比DR30206的用于晚期或轉(zhuǎn)移性消化道腫瘤，華東自己其實(shí)更看好非小細(xì)胞肺癌，不然也不會(huì)優(yōu)先推進(jìn)這個(gè)適應(yīng)癥，在財(cái)報(bào)中也更多提到這個(gè)適應(yīng)癥。

記得所長一直強(qiáng)調(diào)的么？

這個(gè)世界上最值錢的是稀缺，最值得投資的亦是稀缺，做人要做一個(gè)稀缺的人，做產(chǎn)品要做一個(gè)稀缺的產(chǎn)品，做企業(yè)要做一個(gè)稀缺的企業(yè)。

你有、我有、他也有，那市場再大，錢賺著也很累，而且大概率可能賺不到啥錢；

你無、他無，只有我有，那定價(jià)權(quán)才在我手中，哪怕市場沒有那么大，其實(shí)也足夠吃了。

就好比之前的PD-1，你說是不是好藥，當(dāng)然好啦！可是國內(nèi)在短短一年內(nèi)獲批了四家企業(yè)，而后更是陸續(xù)獲批了8、9家，那這個(gè)賽道就爛了。

好不容易出了一個(gè)現(xiàn)象級(jí)大爆品，恒瑞醫(yī)藥披露了三年的銷售額就閉口再也不提了。

這就是不稀缺！

所以，站在這個(gè)角度來看，為什么鍵凱科技進(jìn)軍醫(yī)美要被所長噴？醫(yī)美都這么卷了！你還拿你的玻尿酸說話，你的產(chǎn)品是還不錯(cuò)，但同別人家的也沒有太大區(qū)別，玻尿酸國內(nèi)都獲批20、30款了，你還要去卷，你說是不是腦子有粑粑？但你做創(chuàng)新藥、PEG相關(guān)，那就不一樣了。

反之，華東做醫(yī)美呢？

當(dāng)然是要大大的表揚(yáng)，因?yàn)槿A東就是國內(nèi)醫(yī)美賽道中鮮有的可以做到人無我有的選手，受限于篇幅就不講了，下一期華東醫(yī)藥的文章不見不散！

關(guān)于《價(jià)值寶庫》如果大家有什么不清楚或想咨詢的，掃描下圖二維碼添加小琪即可得到解答。

過往文章合集：

1、

2、

3、”