過(guò)去三年，AI算力 一直 就是英偉達(dá)說(shuō)了算。

這家芯片巨頭憑借 自身 生態(tài)的壟斷性?xún)?yōu)勢(shì)，占據(jù)全球 AI 訓(xùn)練芯片80%以上的市場(chǎng)份額，市值一度突破5萬(wàn)億美元，成為資本市場(chǎng)追捧的AI 核心資產(chǎn)。

AI就應(yīng)該是英偉達(dá)！

可最近一個(gè)月，市場(chǎng)的風(fēng)向開(kāi)始改變。谷歌不僅僅獲得巴菲特的青睞，自己也確實(shí)爭(zhēng)氣，自研的 TPU 芯片完美地跑出了自家的 Gemini 3 大模型。數(shù)據(jù)證明，無(wú)論是谷歌的TPU芯片還是 Gemini 3 大模型都在市場(chǎng)里的排名名列前茅。

谷歌正在打破AI就是英偉達(dá)的標(biāo)簽，這會(huì)使得整個(gè)英偉達(dá)AI生態(tài)圈集體回調(diào)嗎？而微軟、甲骨文、軟銀等的集體回調(diào)又是否會(huì)引發(fā)全球股市科技泡沫的破裂？

這是一個(gè)重要的預(yù)警信號(hào)。

谷歌股價(jià)大漲，而英偉達(dá)股價(jià)大跌！

一直是這幾天的常態(tài)，說(shuō)明華爾街資金正在從英偉達(dá)流出，部分流向谷歌。本質(zhì)上還是因?yàn)楣雀璧男酒_實(shí)取得了業(yè)內(nèi)的認(rèn)可。

據(jù)《The Information》11月25日?qǐng)?bào)道，Meta Platforms（Facebook）正在與谷歌討論一項(xiàng)潛在的數(shù)十億美元交易，計(jì)劃從2027年開(kāi)始為其數(shù)據(jù)中心購(gòu)買(mǎi)芯片。

此外，Anthropic（OpenAI的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）在10月底直接官宣訂最高100萬(wàn)片谷歌的TPU，價(jià)值也是幾十億美金。

還有，蘋(píng)果也從2024年就確認(rèn)在用TPU訓(xùn)練模型。

這無(wú)疑都在說(shuō)明谷歌的TPU芯片靠譜，不差。

并且，行業(yè)對(duì)其青睞的態(tài)度愈發(fā)明顯。

背后的邏輯是什么？

核心就是 谷歌的TPU芯片 更專(zhuān)業(yè)，更省錢(qián)。

進(jìn)一步解釋就是，英偉達(dá)的芯片算力不夠?qū)Ｒ?，因?yàn)樗菍儆诰C合性芯片，所以它始終會(huì)預(yù)留一部分算力不參與大模型的計(jì)算。使得算力的利用率無(wú)法最大化。

早期時(shí)，這個(gè)問(wèn)題不突出。

但是現(xiàn)在大模型的參數(shù)動(dòng)輒千億參數(shù)，并且多模態(tài)方向演變。就使得英偉達(dá)的問(wèn)題特別突出。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)芯片在訓(xùn)練超大規(guī)模模型時(shí)，實(shí)際算力利用率普遍處于較低水平，大量硬件資源被浪費(fèi)在非核心運(yùn)算上。

并且，英偉達(dá)芯片的電費(fèi)特別貴， 一個(gè)大模型訓(xùn)下來(lái)光電費(fèi)就夠買(mǎi)好幾臺(tái)H100 ， 導(dǎo)致很多企業(yè)的盈利模式根本算不過(guò)來(lái)。

企業(yè)的利潤(rùn)都去哪了？都被英偉達(dá)賺走了！

所以，天下苦秦久矣！

而谷歌的 TPU 從誕生之初就瞄準(zhǔn)了 AI 專(zhuān)用算力的痛點(diǎn)，采用 矩陣乘法 走出一條與英偉達(dá)截然不同的道路。結(jié)果就是 稀疏計(jì)算、集群互連全部自己搞定，功耗直接干掉同級(jí)別 英偉達(dá) GPU一大截。

這種成本優(yōu)勢(shì)在大規(guī)模部署場(chǎng)景中尤為顯著。

華爾街投行分析師曾直言，谷歌是唯一一家把 ASIC 真正投入大規(guī)模部署的公司，這需要長(zhǎng)期的技術(shù)積累和巨額投入，而這正是其挑戰(zhàn)英偉達(dá)的核心資本。

這樣下去會(huì)發(fā)生什么？

谷歌的芯片市場(chǎng)份額會(huì)越來(lái)越大。 Anthropic 的訂單 落地， Meta的訂單官宣， 等于給整個(gè)行業(yè) 做了一次示范 ， 谷歌的芯片能用 。

事實(shí)上，美國(guó)很多初創(chuàng)公司因?yàn)槌杀締?wèn)題，已經(jīng)開(kāi)始倒向谷歌，從英偉達(dá)GPU切換到谷歌的TPU，有人測(cè)算能夠節(jié)省成本30%以上。

誰(shuí)也不想當(dāng)那個(gè)電費(fèi)交最多的冤種 。 所以，這種 替代 ， 已經(jīng)開(kāi)始了 ！

這對(duì)于谷歌來(lái)講，當(dāng)然是好事。

這對(duì)于很多剛?cè)胄械钠髽I(yè)來(lái)講，當(dāng)然也是好事，畢竟成本降低了，更有利于企業(yè)的發(fā)展。

但是，它對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)講，特別是已經(jīng)深入綁定英偉達(dá)生態(tài)的微軟、甲骨文、OpenAI、諾基亞等等不見(jiàn)得是好事！

甚至對(duì)于剛剛打了雞血的存儲(chǔ)芯片、液冷產(chǎn)業(yè)等也不見(jiàn)得是好事。

這是一個(gè)極其危險(xiǎn)的信號(hào)！

因?yàn)椋?當(dāng)前英偉達(dá)的估值已嚴(yán)重脫離基本面，其市盈率遠(yuǎn)超行業(yè)均值，逼近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平，而谷歌的競(jìng)爭(zhēng)壓力將成為 刺破泡沫的一根尖刺 ，可能引發(fā) 英偉達(dá)的 估值大幅修正，并 促使華爾街在接下來(lái)幾年持續(xù)拋售英偉達(dá)生態(tài)的企業(yè)。

英偉達(dá)的 市值 超過(guò) 4萬(wàn)億美元 ， 但是這個(gè)龐大的市值是高度 綁定 AI 芯片 ， 它的 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比超 70% 。

英偉達(dá)就是AI，AI就是英偉達(dá) 。

谷歌 TPU 的替代沖擊 開(kāi)始 讓這一預(yù)期松動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，谷歌 TPU 在公有云 AI 加速器市場(chǎng)份額已達(dá)兩位數(shù)，且仍在快速增長(zhǎng)。若 TPU 持續(xù)分流核心客戶，英偉達(dá)的營(yíng)收增速將顯著放緩，當(dāng)前的高估值缺乏業(yè)績(jī)支撐。

一旦龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)邏輯被顛覆，將引發(fā)連鎖反應(yīng)。 英偉達(dá) 作為全球市值最高的科技企業(yè)之一，是各大指數(shù)的核心權(quán)重股，其股價(jià)波動(dòng)將影響全球股市的穩(wěn)定性。

比如， 對(duì)沖基金持有英偉達(dá)的倉(cāng)位已達(dá)歷史峰值， 并且動(dòng)用了巨量的杠桿資金。若英偉達(dá)真的大幅下跌，將會(huì)導(dǎo)致基金凈值縮水，被迫砍倉(cāng)，引發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步螺旋式下跌。

同時(shí)，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商、下游的云廠商庫(kù)存將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步放大市場(chǎng)波動(dòng)。

甚至引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

而 從更 加 宏觀的視角 來(lái) 看， 英偉達(dá) 泡沫的破裂 也可能會(huì)沖擊本已經(jīng)脆弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

過(guò)去三年，全球資本市場(chǎng) 在人工智能、機(jī)器人等領(lǐng)域投資大量資金，集中于再造一個(gè)OpenAI、英偉達(dá)。假如英偉達(dá)泡沫破裂，將會(huì)使得市場(chǎng)重新審視AI的行業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)融資活動(dòng)受阻，可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)破產(chǎn)倒閉，也會(huì)導(dǎo)致大企業(yè)降薪裁員。

這不僅僅會(huì)影響到就業(yè)，也會(huì)形成許多壞賬。

所以，不要迷信AI。

最后，短期來(lái)看納斯達(dá)克的科技將會(huì)進(jìn)入擠泡沫、擠水分的周期。而長(zhǎng)期來(lái)看，訓(xùn)練成本下跌、大模型門(mén)檻大幅降低，市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入真正的百模大戰(zhàn)。

那才是一場(chǎng)更劇烈的暴風(fēng)雨！

資產(chǎn)荒的時(shí)代，資產(chǎn)配置的選擇更為重要。

在利率下行、美元走弱、A|革命等多重因素推動(dòng)下，全球資產(chǎn)配置詩(shī)入新平衡，越來(lái)越多的外資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)資產(chǎn)在2026年的表現(xiàn)。

中國(guó)市場(chǎng)更大范圍的上漲信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)！

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THE END