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作者｜張 瑩

和美團在二季度財報會上預計的一樣，三季度，美團核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損。

11月28日，美團發(fā)布2025年第三季度業(yè)績報告。本季度，美團實現(xiàn)營收955億元，同比增長2%；經(jīng)調(diào)整凈虧損160.1億元，上年同期盈利128.29億元。

其中，核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營溢利同比大幅下降，轉(zhuǎn)為經(jīng)營虧損141億元。

在財報發(fā)布后的業(yè)績會上，美團CEO王興表示，“我們重申在過去兩個季度闡明的立場，外賣價格戰(zhàn)是低質(zhì)低價的‘內(nèi)卷式’競爭，我們堅決反對。半年來的市場結(jié)果已經(jīng)充分證明：外賣價格戰(zhàn)沒有為行業(yè)創(chuàng)造價值，不可持續(xù)?！?/p>

三家企業(yè)三個月累計少賺778億

這場外賣戰(zhàn)帶來的影響還在繼續(xù)。

分業(yè)務(wù)來看，2025年第三季度，美團核心本地商業(yè)收入同比減少2.8%至674億元。受近期市場競爭白熱化影響，經(jīng)營溢利同比顯著減少并轉(zhuǎn)為虧損141億元，經(jīng)營虧損率為20.9%。

2025年第三季度，新業(yè)務(wù)分部收入同比增長15.9%至280億元。由于海外擴張，分部經(jīng)營虧損同比增加24.5%至13億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比改善2.5個百分點至4.6%。

新業(yè)務(wù)板塊，食雜零售業(yè)務(wù)強勁增長，Keeta加速全球布局。本季度，Keeta相繼落地中東卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋，并于10月底正式在巴西啟動運營。

美團CEO王興在11月28日晚的第三季度財報電話會上透露，“Keeta香港業(yè)務(wù)已于今年10月實現(xiàn)盈利?！彼瑫r指出，Keeta在啟動運營后的29個月內(nèi)達成這一“里程碑”，提前完成了“三年內(nèi)盈利”的目標。

受核心業(yè)務(wù)虧損拖累，美團三季度經(jīng)調(diào)整EBITDA虧損148億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損160億元。截至2025年9月30日，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為992億元，短期理財投資為421億元。

財報顯示，近期市場競爭持續(xù)白熱化。因此，美團預計核心本地商業(yè)板塊及本公司整體層面，第四季度的經(jīng)營虧損趨勢將延續(xù)。

不僅是美團，從利潤上來看，此次外賣戰(zhàn)的主要參與者阿里、京東亦損失不少。

2025年第三季度，阿里巴巴非公認會計準則凈利潤為103.52億元，同比下降72%。其中，中國電商集團經(jīng)調(diào)整EBITA約為104.97億元，較上年同期的443.27億元同比大幅下降76%，同比減少了近340億元利潤，這主要受即時零售虧損所致。

京東非美國通用會計準則下歸屬于普通股股東的凈利潤為58億元，同比下降56%。其中，京東外賣等新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損達157.36億元，遠高于去年同期的6.15億元。

若以京東新業(yè)務(wù)虧損與阿里巴巴中國電商集團經(jīng)調(diào)整EBITA計算，阿里巴巴、京東、美團三家企業(yè)在這次外賣戰(zhàn)中損失了約778億元利潤。

美團或被搶走20%市場份額

為應(yīng)對行業(yè)競爭，美團大幅提高了銷售及營銷投入。2025年第三季度，相關(guān)開支達到343億元，較去年同期的180億元增長90.9%，環(huán)比增長52.17%，占收入比例從19.2%提升至35.9%。

美團表示，相關(guān)開支的增長主要由于業(yè)務(wù)發(fā)展以及為應(yīng)對外賣行業(yè)的激烈競爭而不斷調(diào)整的業(yè)務(wù)策略導致推廣、廣告及用戶激勵的開支增加。

橫向?qū)Ρ葋砜?，今年第三季度，阿里巴巴銷售費用為665億元，較上年同期的324.71億元同比增長105%，相較上季度的532億元也增長25%。

京東則更為克制，三季度營銷開支為210.5億元，較上年同期的100億元同比增長110%，但環(huán)比下降28%，同比增速較二季度的127%有所放緩。

據(jù)此計算，三家的營銷費用在三季度同比凈增加了約614億元。

此外，美團三季度研發(fā)開支同比增長31.0%至69億元，占收入比例提升至7.3%，主要由于公司加大AI投入及雇員薪酬開支增加。一般及行政開支同比增長5.7%至30億元，占收入比例保持穩(wěn)定在3.1%。

投入之下，美團APP日活躍用戶數(shù)同比增長超20%，餐飲外賣月交易用戶數(shù)創(chuàng)歷史新高。

同時，在電話會上，美團公布了最新的市場份額數(shù)據(jù)：美團繼續(xù)保持中高價訂單市場GTV的領(lǐng)先地位，在實付15元以上訂單的市場份額中，美團占比超過三分之二；在實付30元以上訂單的市場份額中，美團占比超過70%。

不過從整體市場份額看，美團曾證實自6月中旬起其外賣日均支付訂單量超過9000萬，市占率約為70%，與外賣大戰(zhàn)前基本持平。

而易觀分析數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，美團即時交易成交額占據(jù)47.1%的市場份額，排名第一。淘寶即時交易成交額占據(jù)42.3%的市場份額，排名第二。京東即時交易成交額占據(jù)8.4%的市場份額，排名第三。據(jù)此計算，美團已經(jīng)丟失了20%市場份額。

高盛曾在7月份預測，基礎(chǔ)場景中，美團防守成功，京東表現(xiàn)不佳，市場份額為5.5:3.5:1，美團保持領(lǐng)導地位；阿里崛起場景下，阿里獲得顯著市場份額，形成4.5:4.5:1的雙寡頭格局；京東突破場景里，京東提升配送能力和用戶認知，競爭更加多元化，市場份額為5:3:2。

在財報發(fā)布后的業(yè)績會上，王興強調(diào)，“我們重申在過去兩個季度闡明的立場，外賣價格戰(zhàn)是低質(zhì)低價的“內(nèi)卷式”競爭，我們堅決反對。半年來的市場結(jié)果已經(jīng)充分證明：外賣價格戰(zhàn)沒有為行業(yè)創(chuàng)造價值，不可持續(xù)?！彼蔡岬?，但當競爭持續(xù)，美團會投入必要的資源，確保規(guī)模優(yōu)勢以及在服務(wù)體驗與運營效率上的優(yōu)勢。

阿里CFO徐宏也在近日表示，三季度是閃購階段性高點，預計下個季度的投入會顯著收縮。蔣凡則稱，當前市場仍處于競爭狀態(tài)，會根據(jù)市場競爭格局，動態(tài)評估并調(diào)整策略。

目前，外賣大戰(zhàn)勢頭已明顯放緩。摩根大通認為，中國外賣市場正迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，因補貼減弱及季節(jié)性因素，全國日均訂單量已從9月峰值1.51億單降至10月的1.45億單，預計11月進一步降至1.41億單。

摩根大通預計，美團有望在2026年年中實現(xiàn)盈虧平衡，下半年每單盈利0.4-0.5元。

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