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通信頭條消息11月28日，上海證券交易所與中證指數(shù)公司發(fā)布2025年下半年指數(shù)樣本調(diào)整方案，上證50指數(shù)更換4只樣本股。中國(guó)移動(dòng)的“出局”引發(fā)市場(chǎng)嘩然——這家總市值超2萬(wàn)億元、滬市排名第四的巨頭，為何會(huì)被踢出代表大盤龍頭的核心指數(shù)？答案埋藏在指數(shù)編制的硬性規(guī)則與央企特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)矛盾中。

上證50指數(shù)的樣本篩選并非簡(jiǎn)單依據(jù)總市值規(guī)模，而是對(duì)過去一年A股日均總市值與日均成交金額的綜合排名進(jìn)行嚴(yán)格考核。

中國(guó)移動(dòng)雖整體體量龐大，但其A股流通盤僅9.03億股，占其總股本比例不足5%，絕大部分股份由集團(tuán)持有或在港股市場(chǎng)流通。這導(dǎo)致其A股實(shí)際流通市值約1000億元，在滬市排名僅第100位左右，疊加今年股價(jià)小幅下跌約5%、成交活躍度有限等因素，其綜合排名未能進(jìn)入前50名。此次調(diào)整實(shí)為規(guī)則驅(qū)動(dòng)下的技術(shù)性結(jié)果，而非對(duì)公司基本面的否定。

中國(guó)移動(dòng)的案例暴露了部分央企在資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾——股權(quán)高度集中導(dǎo)致流動(dòng)性缺失。其A股股東戶數(shù)雖在2025年9月增至14.3萬(wàn)戶，但戶均持股量降至6314股，顯示出股權(quán)分散化趨勢(shì)仍不足以支撐大規(guī)模資金進(jìn)出需求。

這類“大市值小盤股”在指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)時(shí)易產(chǎn)生沖擊成本，影響跟蹤效率。類似問題在金融、能源等領(lǐng)域的央企中同樣存在，成為指數(shù)優(yōu)化過程中持續(xù)面臨的挑戰(zhàn)。

本次調(diào)入上證50的個(gè)股——中科曙光（算力）、華電新能（光伏）、上汽集團(tuán)（智能電動(dòng)車）、北方稀土（新材料），清一色指向科技升級(jí)與能源轉(zhuǎn)型主線。

這一調(diào)整映射出資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的敏感：傳統(tǒng)巨頭若缺乏成長(zhǎng)性與流動(dòng)性支撐，即便體量龐大，也可能在指數(shù)迭代中讓位。上證50正通過樣本更替，強(qiáng)化對(duì)“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域的表征力，推動(dòng)指數(shù)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“規(guī)模+流動(dòng)性+成長(zhǎng)性”綜合標(biāo)準(zhǔn)演進(jìn)。

市場(chǎng)無需過度解讀此次調(diào)整。中國(guó)移動(dòng)仍是上證180、滬深300等寬基指數(shù)成分股，其基本面未受沖擊：2025年三季報(bào)顯示凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，5G客戶規(guī)模達(dá)5.39億戶，算力網(wǎng)絡(luò)與AI布局持續(xù)推進(jìn)。

由于其在原上證50中權(quán)重較低，調(diào)出行為預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生顯著影響。對(duì)投資者而言，這一事件反而凸顯了央企提升流動(dòng)性的迫切性——通過優(yōu)化股東回報(bào)、引入長(zhǎng)期投資者等方式增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)吸引力，或是未來破局關(guān)鍵。

中國(guó)移動(dòng)的“離場(chǎng)”，本質(zhì)是市場(chǎng)規(guī)則對(duì)流動(dòng)性的二次校準(zhǔn)。在指數(shù)化投資大潮下，流動(dòng)性已與規(guī)模、盈利指標(biāo)并列為核心估值要素。于通信行業(yè)而言，巨頭更需在技術(shù)引領(lǐng)與市場(chǎng)溝通間尋求平衡，讓資本看清其從“管道提供商”向“數(shù)字服務(wù)引擎”轉(zhuǎn)型的價(jià)值重估邏輯。

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