一款不依賴(lài)WiFi、沒(méi)有復(fù)雜App的嬰兒監(jiān)護(hù)器，卻在亞馬遜上一年賣(mài)出超百萬(wàn)臺(tái)，撐起一家公司97%的收入。

如今，這家公司還希望通過(guò)嬰兒監(jiān)護(hù)器撐起一個(gè)IPO。

2025年中，聚智科技再次向港交所遞交招股書(shū)，這已是其繼今年1月首次遞表失效后的第二次沖刺。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，在市場(chǎng)地位上，聚智科技已穩(wěn)居中國(guó)出口美國(guó)嬰兒監(jiān)護(hù)器市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。若以總出口銷(xiāo)量計(jì)，公司位列行業(yè)前三；而單看線上出口市場(chǎng)，其表現(xiàn)更為突出，以38.7%的份額獨(dú)占鰲頭，穩(wěn)居行業(yè)榜首。

聚智科技的IPO故事，是中國(guó)跨境電商企業(yè)發(fā)展的一個(gè)典型縮影。

它精準(zhǔn)詮釋了一家公司如何憑借“細(xì)分爆品+平臺(tái)紅利”的模式快速崛起，卻也清晰地揭示了在規(guī)模擴(kuò)大后所遭遇的增長(zhǎng)瓶頸與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

在2022年至2024年間，聚智科技營(yíng)收從1.9億元增長(zhǎng)至4.62億元，凈利潤(rùn)從3482萬(wàn)元躍升至9469萬(wàn)元。然而，2025年前四個(gè)月，公司卻出現(xiàn)了“增收不增利”的現(xiàn)象——營(yíng)收增長(zhǎng)6.4%。凈利潤(rùn)反而下降13.7%。

中國(guó)企業(yè)在依靠單一產(chǎn)品成功打開(kāi)市場(chǎng)后，又該如何構(gòu)建持續(xù)創(chuàng)新的能力和更加穩(wěn)健的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)？

對(duì)于正在等待資本市場(chǎng)檢驗(yàn)的聚智科技來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題同樣決定著它能否獲得投資者的長(zhǎng)期信任。

（圖源/企業(yè)官網(wǎng)）

聚智科技成立于2005年，總部位于湖北黃岡，其前身為深圳倍耐特。公司創(chuàng)始人劉強(qiáng)今年46歲，在電子產(chǎn)品行業(yè)已深耕超過(guò)24年。

聚智科技是一家典型的“單品驅(qū)動(dòng)型”企業(yè)。它的成功，在于精準(zhǔn)抓住了一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，并借助跨境電商紅利實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。

公司自2016年推出“HelloBaby”品牌以來(lái)，一直專(zhuān)注于嬰兒監(jiān)護(hù)器領(lǐng)域。截至2024年底，其嬰兒監(jiān)護(hù)器銷(xiāo)量已達(dá)113.8萬(wàn)臺(tái)，幾乎比兩年前增長(zhǎng)了兩倍。

它的營(yíng)收也從2022年的1.9億元增長(zhǎng)至2024年的4.62億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)56%；凈利潤(rùn)從3482萬(wàn)元增長(zhǎng)至9469萬(wàn)元2024年毛利率更是達(dá)到52.69%。

聚智科技的產(chǎn)品定位也頗具特色——它不依賴(lài)WiFi連接，沒(méi)有配套App，而是通過(guò)自研的2.4GHz無(wú)線音視頻傳輸技術(shù)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)護(hù)器與顯示器之間的直接連接。

這種設(shè)計(jì)反而成為其核心賣(mài)點(diǎn)，既簡(jiǎn)化了使用流程，又消除了美國(guó)家長(zhǎng)對(duì)隱私泄露的擔(dān)憂。

在價(jià)格策略上，HelloBaby最具代表性的三款產(chǎn)品售價(jià)均在60美元左右，遠(yuǎn)低于海外競(jìng)品。

以美國(guó)品牌Nanit為例，其產(chǎn)品定價(jià)已超過(guò)300美元，幾乎是HelloBaby的5倍。這種親民定價(jià)使其成功打入美國(guó)大眾市場(chǎng)。

在2022年至2024年期間，其核心產(chǎn)品嬰兒監(jiān)護(hù)器收入占比從91.5%一路攀升至97%，幾乎成為公司全部收入的來(lái)源。

聚智科技精準(zhǔn)抓住了全球嬰兒監(jiān)護(hù)器市場(chǎng)的爆發(fā)窗口。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2023年全球嬰兒監(jiān)護(hù)器市場(chǎng)銷(xiāo)量達(dá)到1870萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)至2028年將飆升至2760萬(wàn)臺(tái)，其中北美市場(chǎng)占據(jù)了這一增長(zhǎng)的四成。

同時(shí)，聚智科技在產(chǎn)品迭代與渠道卡位上都占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

公司自2016年推出首款“HelloBaby”嬰兒監(jiān)護(hù)器以來(lái)就在不斷擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，2022年至2024年間共推出98款新型號(hào)監(jiān)護(hù)器，其中2023年數(shù)量翻倍。這種快速迭代能力，使其在競(jìng)爭(zhēng)中保持了一定的產(chǎn)品領(lǐng)先性。

從渠道來(lái)看，聚智科技從2016年即入駐亞馬遜，提前布局跨境電商。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司迅速占領(lǐng)美國(guó)在線市場(chǎng)，2024年在線出口市占率達(dá)38.7%，位居行業(yè)第一。

盡管聚智科技在嬰兒監(jiān)護(hù)器領(lǐng)域表現(xiàn)出色，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中存在的單一性問(wèn)題，正在成為制約其長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化是公司面臨的首要挑戰(zhàn)。嬰兒監(jiān)護(hù)器在公司營(yíng)收中的占比從2022年的91.5%一路攀升至2024年的97%，幾乎成為公司全部收入來(lái)源。這種極度集中的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力極為脆弱。

更令人擔(dān)憂的是，全球出生率持續(xù)下行構(gòu)成了潛在的行業(yè)天花板。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，全球出生率從2020年的17.1‰降至2023年的16.3‰，預(yù)計(jì)2030年將進(jìn)一步降至15.6‰。

作為聚智科技第一大市場(chǎng)的美國(guó)，出生率也從2020年的10.9‰降至2023年的10.7‰。長(zhǎng)期來(lái)看，潛在客戶基數(shù)的收縮將不可避免地影響行業(yè)增長(zhǎng)空間。

地域市場(chǎng)集中度是另一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。公司海外收入占比超過(guò)88%，其中美國(guó)市場(chǎng)收入從2022年的56.8%攀升至2024年的75.5%。這種高度依賴(lài)單一國(guó)家市場(chǎng)的情況，使公司暴露于地緣政治與貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)之中。

招股書(shū)中曾指出風(fēng)險(xiǎn)所在。美國(guó)針對(duì)旗下公司產(chǎn)品實(shí)施的貿(mào)易限制、貿(mào)易壁壘及保護(hù)政策可能對(duì)公司毛利率、業(yè)務(wù)、前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

銷(xiāo)售渠道依賴(lài)問(wèn)題同樣突出。2022年至2024年，公司來(lái)自亞馬遜的收入占比從85.4%上升至95.6%，2025年前4個(gè)月雖回落至86.6%，但依賴(lài)度依然極高。

這種過(guò)度依賴(lài)單一平臺(tái)的情況帶來(lái)了三重風(fēng)險(xiǎn)：平臺(tái)政策頻繁調(diào)整直接影響賣(mài)家利潤(rùn)；平臺(tái)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)白熱化導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)投入不斷攀升；平臺(tái)費(fèi)用持續(xù)侵蝕企業(yè)利潤(rùn)空間。

這些單一性的依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)初步體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面上。2025年，聚智科技增長(zhǎng)疲態(tài)初現(xiàn)，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

2025年1-4月，聚智科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.4%，但凈利潤(rùn)卻同比下降13.7%，出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。

從招股書(shū)數(shù)據(jù)分析，這背后是產(chǎn)品均價(jià)下滑與營(yíng)銷(xiāo)成本上升的雙重?cái)D壓。產(chǎn)品平均售價(jià)從2022年的433.6元降至2025年的389.2元；同期營(yíng)銷(xiāo)及廣告開(kāi)支從1700萬(wàn)元飆升至3570萬(wàn)元（2024年前9月）。

更為嚴(yán)重的是，聚智科技的退貨金額從2022年的1720萬(wàn)元增至2024年的4520萬(wàn)元，產(chǎn)品質(zhì)量與穩(wěn)定性問(wèn)題開(kāi)始浮現(xiàn)。

從行業(yè)視角看，嬰兒監(jiān)護(hù)器市場(chǎng)雖然仍在增長(zhǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)格局正日趨激烈。傳統(tǒng)家電巨頭、新興科技公司紛紛入局，產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題日益嚴(yán)重。未來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)將從硬件功能轉(zhuǎn)向軟件算法、數(shù)據(jù)服務(wù)和生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)。

對(duì)聚智科技而言，IPO可能既是里程碑，也是生死線。

資本市場(chǎng)不會(huì)滿足于單一故事的長(zhǎng)久講述，公司亟需向投資者證明其業(yè)務(wù)多元化的能力與清晰的第二增長(zhǎng)曲線規(guī)劃。否則，即使成功上市，也難以在波動(dòng)的資本市場(chǎng)中維持長(zhǎng)期估值。

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*本文來(lái)源于硬氪，作者歐雪，編輯袁斯來(lái)。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），圍觀新浪潮朋友圈，深度交流資源對(duì)接， 加入行業(yè)創(chuàng)始人社群。