股市走牛之后，存款搬家了嗎？

這個(gè)現(xiàn)象有多突出呢？

去年9月份股市開始持續(xù)反彈，今年4月份以來又迎來第二波上攻，尤其是 6、7、8 這三個(gè)月，股市漲幅很大。

于是陸續(xù)有券商發(fā)布報(bào)告，稱居民存款正在 “搬家”，有部分存款流入了股市。

這一說法在底層邏輯上是站得住腳的，過去每次股市走牛，都會(huì)推動(dòng)散戶的炒股熱情不斷升溫，部分散戶會(huì)把銀行存款取出來投入股市。

存款搬家的節(jié)奏和規(guī)模，往往決定了股市走牛的行情大小，問題的關(guān)鍵在于具體的量化數(shù)據(jù)。

我們先看走勢(shì)圖：這是全國(guó)住戶部門存款余額（也就是存款總規(guī)模）的總體走勢(shì)圖。

從歷史大趨勢(shì)來看，存款余額一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，2020 年疫情暴發(fā)以來，存款走勢(shì)圖比以前更加陡峭，說明居民存款意愿大幅增強(qiáng)。

上面是存款總量的變化，我們?cè)賮砜创婵钣囝~的同比增速變化。

這是 2011 年以來居民部門存款余額的同比增速：2014 年到 2016 年上半年，增速低于 10%。

當(dāng)時(shí)，一方面樓市比較低迷，另一方面股市走牛，在股市走牛過程中，存款增速明顯下滑，說明部分存款從銀行 “搬” 進(jìn)了股市。

2020 年下半年到 2021 年的股市小牛市期間，存款增速也出現(xiàn)下滑，但增速保持在 10% 以上。

也就是說，那輪小牛市的存款搬家情況明顯弱于 2014 年下半年到 2015 年。

2024 年以來，存款增速再次出現(xiàn)下滑，由 2023 年高達(dá) 17% 的水平震蕩下滑到當(dāng)前略低于 10%。

這同樣能說明，隨著過去一年股市走牛，存款增速明顯下滑，部分存款出現(xiàn)了搬家現(xiàn)象。

但到目前為止，存款增速依然在 10% 左右，明顯高于 2014 年下半年到 2015 年 9% 左右的水平。

也就是說，目前的存款搬家現(xiàn)象弱于 2014-2015 年那輪牛市，但略強(qiáng)于 2020-2021 年那輪小牛市。

目前來看，居民存款增速還在震蕩下行，只要這個(gè)進(jìn)程沒有被打斷，那這輪牛市結(jié)束的概率就比較小。

當(dāng)然，這里說的居民存款搬家，是滯后于股市變化的 —— 股市見頂與否，主要由機(jī)構(gòu)決定，散戶就像一群羊，他們的反應(yīng)往往具有滯后性。

我們?cè)倏戳硗庖粡垐D：用居民存款余額減去貸款余額，這張圖能反映出居民在貸款和存款方面的態(tài)度變化。

2016-2019 年，存貸款差額總體呈震蕩下滑態(tài)勢(shì)，主要是當(dāng)時(shí)樓市處于繁榮周期，居民貸款買房的金額較多，買房意愿也比較強(qiáng)烈。

2022 年以來，存貸款差額規(guī)?？焖贁U(kuò)張，主要是樓市泡沫破滅后房?jī)r(jià)喋喋不休，居民家庭買房減少，貸款使用量也更少，也就是拼命存錢、拼命去杠桿，這就是典型的債務(wù)縮表。

我們?cè)賮砜醋詈笠粡垐D：紅線是居民部門貸款余額的增速，藍(lán)線是居民部門存款余額的增速。

2022 年是一個(gè)拐點(diǎn)，在此之前的多年里，居民貸款意愿較強(qiáng)，貸款增速超過存款增速。

2022 年之后，存款增速開始明顯超過貸款增速。

截止到今年三季度末，存款同比增速為 10.2%，而貸款增速回落至僅 2.3%。

這張圖表明，目前居民部門的貸款意愿依然在下行，主要是不敢消費(fèi)、更不敢投資。

總體結(jié)論是：存款增速有所回落，說明部分資金確實(shí)出現(xiàn)了搬家，流入了股市，但除了股市之外，中國(guó)大部分家庭對(duì)于投資、消費(fèi)的意愿依然很低。

那么，什么時(shí)候貸款增速才會(huì)見底反彈呢？

只有房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)、甚至復(fù)蘇之后，才能夠較大程度扭轉(zhuǎn)居民部門在投資、消費(fèi)方面的態(tài)度，也就是愿意花錢、愿意貸款去投資和消費(fèi)！

所以說，房地產(chǎn)雖然已經(jīng)不是先進(jìn)的生產(chǎn)力，但它依然很重要，依然是支柱產(chǎn)業(yè)，尤其是在很大程度上決定了居民家庭部門的消費(fèi)和投資行為。