出品 | 云媒體

作者 | 婉清

引言：軟銀股價的暴跌，不是偶然，而是一場醞釀已久的市場清算。

全球資本市場震動！軟銀股價單月狂跌40%，市值蒸發(fā)超千億美元，相當(dāng)于連續(xù)兩個“跌?！?，背后竟是AI狂歡突然降溫，全球機(jī)構(gòu)悄悄改了持倉玩法。

罪魁禍?zhǔn)资菍O正義的AI豪賭翻車：清倉英偉達(dá)轉(zhuǎn)頭加碼OpenAI，看似激進(jìn)卻戳中市場痛點。財報166億凈利潤里，146億是OpenAI估值浮盈，80億還是未出資的遠(yuǎn)期收益，賬面富貴一戳就破。

更要命的是，軟銀資金缺口達(dá)545億，還硬要砸225億給OpenAI，投資者直接用腳投票。

AI賽道早變天了！谷歌Gemini 3.0橫空出世，搶了OpenAI風(fēng)頭，軟銀作為后者“影子標(biāo)的”直接躺槍，新品發(fā)布后股價單日跌超24%。機(jī)構(gòu)也集體踩剎車：彼得·蒂爾清倉英偉達(dá)，橋水砍倉65%，大空頭還買了看跌期權(quán)。

核心邏輯已切換：從“閉眼買AI龍頭”到精準(zhǔn)擇股。貝萊德、摩根大通仍守硬件，橋水轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體設(shè)備和AI軟件，巴菲特甚至抄底谷歌押注生態(tài)。流動性收緊+競爭加劇，AI泡沫被戳破，激進(jìn)玩家先遭重。

當(dāng)AI投資從神話跌入現(xiàn)實，當(dāng)愿景基金的光環(huán)被巨額虧損抹去，資本市場終于亮出審判之劍。這不僅是軟銀的危機(jī)，更是全球科技投資邏輯的一次徹底重構(gòu)，機(jī)構(gòu)正在用腳投票，逃離那些披著AI外衣的估值泡沫。

01

崩塌現(xiàn)場：軟銀股價為何一夜間被拋棄？

軟銀股價的墜落并非一日之寒。從今年初的緩慢陰跌，到近期連續(xù)多個交易日的放量下挫，市場情緒從懷疑轉(zhuǎn)向恐慌。尤其在上周財報公布后，單日跌幅超過10%，徹底擊穿投資者心理防線。愿景基金的投資組合中，多家明星AI企業(yè)估值大幅縮水，成為壓垮股價的最后一根稻草。

數(shù)據(jù)背后的殘酷真相，軟銀最新財報顯示，愿景基金當(dāng)季虧損創(chuàng)下歷史新高。更讓人擔(dān)憂的是，其投資的AI公司中，超過七成處于持續(xù)燒錢狀態(tài)，盈利時間表一再推遲。機(jī)構(gòu)投資者開始質(zhì)疑：這些被冠以AI光環(huán)的企業(yè)，究竟有多少能真正穿越周期？

就在半年前，分析師們還在爭論軟銀的合理估值應(yīng)該上修多少；如今，討論的焦點已經(jīng)變成“愿景基金是否需要整體重組”。這種極端的情緒反轉(zhuǎn)，反映出市場對AI投資的態(tài)度已經(jīng)從盲目追捧轉(zhuǎn)向理性審視。

02

解剖泡沫：AI投資為何陷入信任危機(jī)？

當(dāng)每一家初創(chuàng)公司都在講述AI故事，當(dāng)每一個傳統(tǒng)企業(yè)都在包裝AI轉(zhuǎn)型，這個概念正在被過度消費。機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，很多所謂的AI企業(yè)，其技術(shù)護(hù)城河遠(yuǎn)沒有宣傳的那么堅固，商業(yè)模式也經(jīng)不起推敲。當(dāng)資本寒冬來臨，這些企業(yè)最先暴露原形。

在AI投資最狂熱的時期，市銷率、市研率等非傳統(tǒng)估值指標(biāo)大行其道。投資者愿意為未來的想象空間支付巨額溢價。但隨著利率環(huán)境變化和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加，市場重新回歸現(xiàn)金流、盈利能力等傳統(tǒng)估值基準(zhǔn)。這種估值體系的切換，讓過度依賴未來預(yù)期的AI企業(yè)瞬間失重。

孫正義投資哲學(xué)的困境，“在別人恐懼時貪婪”——-這套曾被孫正義運(yùn)用至極致的投資哲學(xué)，如今正在遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)他把巨額賭注押在AI領(lǐng)域時，似乎忽略了技術(shù)成熟度與市場接受度之間的時間差。過度集中、過度激進(jìn)的投資策略，在市場轉(zhuǎn)向時反而成為致命弱點。

03

機(jī)構(gòu)調(diào)倉：聰明錢正在流向哪里？

機(jī)構(gòu)投資者正在悄然調(diào)整篩選標(biāo)準(zhǔn)。那些能夠清晰展示盈利路徑、擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的科技企業(yè)重新獲得青睞。即便是AI領(lǐng)域，投資重點也從“最炫酷的技術(shù)”轉(zhuǎn)向“最能落地的應(yīng)用”。這種轉(zhuǎn)變意味著，資本正在從故事回歸常識。

軟銀的教訓(xùn)讓機(jī)構(gòu)意識到，過度押注單一賽道風(fēng)險巨大。最新持倉數(shù)據(jù)顯示，全球大型基金正在降低科技股權(quán)重，增加消費、醫(yī)療、能源等傳統(tǒng)行業(yè)的配置。即便在科技領(lǐng)域內(nèi)部，投資也變得更加分散，避免重蹈覆轍。

在評估科技企業(yè)時，機(jī)構(gòu)開始更加重視治理結(jié)構(gòu)、社會責(zé)任等非財務(wù)指標(biāo)。那些公司治理混亂、商業(yè)模式存在倫理爭議的AI企業(yè)，即便技術(shù)再先進(jìn)，也難以獲得主流機(jī)構(gòu)認(rèn)可。這種投資理念的進(jìn)化，正在重塑整個科技投資生態(tài)。

04

價值回歸：AI投資將走向何方？

當(dāng)前的調(diào)整雖然痛苦，但對行業(yè)長期發(fā)展卻是必要的。經(jīng)過這輪洗牌，真正有技術(shù)實力、有商業(yè)前景的AI企業(yè)將脫穎而出，獲得更理性的估值。偽AI概念股將被市場淘汰，行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展軌道。

下一個階段的AI競爭，將不再是技術(shù)參數(shù)的比拼，而是商業(yè)化能力的較量。那些能夠深入特定行業(yè)、解決實際問題的AI應(yīng)用將獲得持續(xù)資金支持。通用型AI平臺除非能展示清晰的盈利模式，否則將面臨更大的融資壓力。

軟銀事件將成為全球科技投資的分水嶺。美國機(jī)構(gòu)可能更加謹(jǐn)慎地看待亞洲科技投資，本土化投資策略或?qū)⒅匦芦@得重視。同時，各國主權(quán)基金、養(yǎng)老基金可能會調(diào)整對風(fēng)險投資基金的配置比例，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

云媒體認(rèn)為：AI投資的黃金時代并未結(jié)束，但野蠻生長的階段已經(jīng)終結(jié)。未來的贏家，不屬于最會講故事的玩家，而屬于最能創(chuàng)造真實價值的企業(yè)。機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)倉行為，不是對AI的否定，而是對投資理性的回歸。

在這個轉(zhuǎn)折點上，那些能夠平衡技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)落地、兼顧成長性與財務(wù)健康的企業(yè)，將在新一輪周期中脫穎而出。對于投資者而言，此刻更需要的是辨別真?zhèn)蔚幕垩?，而非跟風(fēng)追漲的勇氣。