面對全球競爭格局的深刻演變與大國博弈的日益加劇，新一輪科技革命與產業(yè)變革正以前所未有的速度重塑國際秩序和發(fā)展格局。加快科技成果轉化不僅是各國爭奪未來科技與產業(yè)制高點的戰(zhàn)略選擇，更直接關乎國家產業(yè)安全與發(fā)展主動權。黨的二十屆四中全會將“加快高水平科技自立自強，引領發(fā)展新質生產力”確立為“十五五”時期的重要戰(zhàn)略任務，強調中國式現(xiàn)代化必須以現(xiàn)代化產業(yè)體系為基礎、以科技現(xiàn)代化為支撐，凸顯出推動科技產業(yè)化和促進科技與產業(yè)融合的戰(zhàn)略意義。

然而，從實驗室成果走向市場化應用，橫亙著被稱為“死亡之谷”的轉化瓶頸。大量創(chuàng)新成果在從技術到產品、從示范到規(guī)模化生產的關鍵環(huán)節(jié)，因資金支持不足、制度銜接不暢以及市場對接不力而受阻，嚴重制約科技創(chuàng)新與產業(yè)創(chuàng)新的深度融合。破解這一難題，不僅需要科技本身的突破，更亟需金融發(fā)揮關鍵作用，通過多層次、多元化的金融支持，打通創(chuàng)新鏈與產業(yè)鏈的堵點，緩解轉化過程中的資金與風險約束，加速科技成果向現(xiàn)實生產力轉化，系統(tǒng)賦能科技創(chuàng)新。

科技金融作為金融“五篇大文章”之首，旨在構建與科技創(chuàng)新規(guī)律高度契合、覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條的專業(yè)化金融服務體系，推動形成“科技—產業(yè)—金融”良性循環(huán)，為實現(xiàn)高水平科技自立自強提供金融支撐。面對這一戰(zhàn)略任務，金融體系須在體制機制上深化改革、在產品和服務上持續(xù)創(chuàng)新，實現(xiàn)對科技創(chuàng)新主體的精準賦能與全鏈貫通，同時穩(wěn)健把控風險，以金融力量驅動新質生產力發(fā)展，切實助力中國式現(xiàn)代化建設。

圖/中經視覺

金融賦能科技成果轉化的內在作用機制

金融賦能科技成果轉化，本質在于構建一套能夠系統(tǒng)性識別、承載和分散創(chuàng)新風險，并將社會資本轉化為耐心資本的現(xiàn)代化金融生態(tài)。其理論邏輯體現(xiàn)在以下4個關鍵機制。

風險社會化分擔機制?？萍汲晒D化的高風險特征與傳統(tǒng)銀行信貸的風險規(guī)避傾向存在結構性矛盾，導致轉化鏈條出現(xiàn)融資缺口?，F(xiàn)代金融體系通過構建多層次、互補的風險分擔架構，將高度集中于單一創(chuàng)新主體的試錯成本進行社會化分攤，從而系統(tǒng)性地提升國家創(chuàng)新體系的整體風險承受能力。

具體而言，以風險投資、私募股權等為代表的權益類資本，通過收益共享、風險共擔的機制，主動承擔早期探索的高失敗風險，實現(xiàn)對科創(chuàng)型企業(yè)的長期陪伴與資源整合。多層次資本市場則將風險分散給更廣泛的公眾投資者，并通過連續(xù)交易實現(xiàn)風險的動態(tài)定價與再配置?？萍急ｋU與政府擔保分別以市場化承保與政策性增信方式，協(xié)同拓寬科技型企業(yè)的融資邊界。

資源跨期聚合機制?？萍汲晒D化周期長、資金需求集中，因而需要長期、穩(wěn)定且能承擔高風險的耐心資本。金融體系通過制度設計和產品創(chuàng)新，發(fā)揮資本跨期聚合功能，將社會上分散、期限各異的資金轉化為與創(chuàng)新周期相匹配的長期資本供給，從根本上緩解資金供需的期限錯配問題。

關鍵路徑在于，引導養(yǎng)老基金、保險公司等長期機構投資者戰(zhàn)略性布局原始創(chuàng)新與關鍵核心技術領域，擴大耐心資本的供給規(guī)模。同時，推動銀行體系突破傳統(tǒng)信貸模式，發(fā)展適配科技型企業(yè)特征的債權融資工具，構建股債結合、接力支持的動態(tài)融資體系，為不同發(fā)展階段的創(chuàng)新主體提供連續(xù)性金融支持。

價值發(fā)現(xiàn)與定價機制。技術成果作為無形資產，其價值不確定性是制約技術交易與投資進入的主要阻礙。金融體系憑借其專業(yè)研判與價格信號功能，為無形的知識資產賦予市場認可的經濟價值，從而打通從技術到產業(yè)轉化的關鍵環(huán)節(jié)。

專業(yè)投資機構憑借對技術路線與產業(yè)前景的判斷，完成對科技成果商業(yè)化潛力的價值識別。公開資本市場則通過持續(xù)交易形成公允價格，為前沿技術確立市場認可的估值基準，這一價格信號進而成為全社會資源配置的重要參照。在此基礎上形成的專業(yè)評估框架，通過多維度衡量企業(yè)創(chuàng)新質量，為資金的精準識別與高效配置提供了制度化、標準化的決策依據(jù)。

激勵約束與治理優(yōu)化。金融賦能不僅在于資金投入，更在于通過規(guī)范的治理架構與激勵相容的機制設計，將外部市場約束轉化為企業(yè)提升創(chuàng)新效能的內生動力，系統(tǒng)性優(yōu)化創(chuàng)新組織的運行效率。

在治理層面，投資機構通過深度參與企業(yè)戰(zhàn)略決策，推動建立權責清晰、制衡有效的現(xiàn)代企業(yè)制度，彌補科研團隊在經營管理方面的不足。在激勵層面，金融資本為企業(yè)實施股權激勵提供了市場化的估值基礎，而多層次資本市場則為股權流動提供了順暢的退出通道。這一制度安排成功將技術人才的智力貢獻轉化為可實現(xiàn)的資本收益，實現(xiàn)技術要素的資本化，從而持續(xù)激發(fā)核心團隊的創(chuàng)新活力。

我國金融賦能科技成果轉化的實踐與經驗

在創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略與中國特色現(xiàn)代金融體系建設的協(xié)同引領下，我國正加速構建與高水平科技自立自強相適應的科技金融體制。通過持續(xù)的頂層設計與市場探索，已初步形成政策引導、市場驅動、服務創(chuàng)新、區(qū)域協(xié)同的支撐框架，為科技成果轉化提供了關鍵的制度保障與持續(xù)的資本支持。

政策引導體系不斷完善，政府投資基金帶動作用顯現(xiàn)。國家層面持續(xù)加強頂層設計與戰(zhàn)略統(tǒng)籌，為科技金融發(fā)展提供政策性支持。根據(jù)中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)的《關于扎實做好科技金融大文章的工作方案》，覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條的金融政策體系正加速完善。在直接出資層面，政府投資基金作為關鍵政策工具，通過參股子基金、直接股權投資及接續(xù)投資等模式，有效撬動社會資本投向重點領域與早期項目，體現(xiàn)了培育壯大耐心資本、引導“投早、投小、投長期、投硬科技”的戰(zhàn)略導向。各地方政府也積極布局，與國家級基金協(xié)同聯(lián)動，共同優(yōu)化資金配置。在金融引導層面，結構性貨幣政策工具精準引導金融資源流向科技創(chuàng)新領域。中國人民銀行創(chuàng)新性地運用科技創(chuàng)新再貸款、技術改造再貸款等工具，引導金融機構加大對科技型企業(yè)的信貸投放。截至2025年5月末，已發(fā)放貸款余額6140億元，累計支持1.5萬家科技型中小企業(yè)實現(xiàn)首貸，為3983個重點領域設備更新項目提供了資金支持。財政出資與金融引導相互配合，為現(xiàn)代化產業(yè)體系建設提供了有力的資本支撐。

資本市場改革深化，科技型企業(yè)融資通道有效拓寬。圍繞服務“硬科技”和專精特新企業(yè)的戰(zhàn)略定位，我國資本市場持續(xù)推進關鍵制度創(chuàng)新，著力提升對科技創(chuàng)新的制度包容性與服務精準度。一方面，股票發(fā)行體系持續(xù)優(yōu)化，各板塊定位更加清晰?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板與北京證券交易所通過推出“1+6”改革、啟用第三套上市標準等舉措，以更好地服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。另一方面，融資工具與渠道不斷豐富，股債聯(lián)動機制逐步健全。債券市場設立“科技板”，引導資金投向硬科技領域；并購重組配套政策落地，暢通私募股權“募投管退”循環(huán)。這些改革顯著拓寬了科技型企業(yè)的融資選擇，優(yōu)化了資本形成與退出機制，為全面支持創(chuàng)新生態(tài)、培育新質生產力提供了堅實的制度保障。

金融服務適配性增強，產品工具創(chuàng)新日趨活躍。為適配科技型企業(yè)輕資產、高成長的特性，金融機構正從傳統(tǒng)的抵押依賴模式，加速向基于創(chuàng)新價值的綜合服務轉型。銀行業(yè)服務理念與模式正經歷系統(tǒng)性變革，在繼續(xù)拓展知識產權質押融資、投貸聯(lián)動等專屬信貸模式的同時，積極探索構建以技術創(chuàng)新能力為核心的信用評價體系，推動服務重心從單一信貸支持轉向覆蓋企業(yè)全生命周期的綜合金融解決方案。保險機構風險保障功能持續(xù)深化，著力開發(fā)契合科技成果轉化規(guī)律的專業(yè)保險產品，通過構建多層次風險分散機制，為科技創(chuàng)新活動提供更全面的風險保障。這些創(chuàng)新實踐共同推動了科技金融產品體系的豐富與完善，顯著提升了金融服務與科技創(chuàng)新周期的匹配度和適配性。

區(qū)域科創(chuàng)金融生態(tài)初步形成，協(xié)同發(fā)展格局正在構建。在創(chuàng)新資源集聚區(qū)域，科技與金融的融合發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的協(xié)同化特征。區(qū)域協(xié)同機制建設取得積極進展，北京、上海和粵港澳大灣區(qū)等重點地區(qū)依托科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)等政策平臺，在體制機制創(chuàng)新、政策資源協(xié)同、服務功能集成等方面開展先行先試，推動形成各具特色的區(qū)域實踐模式。同時，政銀企協(xié)同效能持續(xù)提升，通過建立跨部門協(xié)調機制、搭建信息共享平臺、創(chuàng)新服務對接模式等舉措，打破信息壁壘，共同提升金融資源對接與服務的效率與質量，從而促進創(chuàng)新鏈、產業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈的深度融合。這些探索實踐為構建從基礎研究、技術開發(fā)、成果轉化到產業(yè)規(guī)模化的全鏈條創(chuàng)新生態(tài)提供了重要支撐，也為在全國層面優(yōu)化科技金融發(fā)展環(huán)境、形成協(xié)同發(fā)展格局積累了寶貴經驗。

進一步落實科技成果轉化的政策建議

面向“十五五”時期的新要求，我們必須在現(xiàn)有實踐基礎上，立足我國科技發(fā)展階段與金融結構特征，著力破解體制機制障礙，補齊服務短板，構建既符合中國國情又契合科技創(chuàng)新規(guī)律的科技金融體系，系統(tǒng)提升金融賦能科技成果轉化的效能，走出一條與高水平科技自立自強目標相匹配的中國特色科技金融發(fā)展道路。

強化政府引導，優(yōu)化風險共擔體系。優(yōu)化政府投資基金考核機制。針對考核中可能存在的短期化傾向，建立以長期績效和整體效能為核心的考核評價體系，突出撬動社會資本、培育早期項目及促進關鍵技術突破等長周期目標，合理容忍失敗，避免短期化績效驅動。對國有投入主體實行以基金全生命周期為評價周期的管理方式，強化投后管理與產業(yè)協(xié)同，引導資本聚焦戰(zhàn)略創(chuàng)新鏈條。

完善風險補償與分擔機制。為提升政策覆蓋面和金融機構放貸意愿，擴大中央和地方政府層面科技信貸風險補償資金池的規(guī)模和覆蓋范圍，優(yōu)化分擔規(guī)則并適度提高補償比例。推廣“政銀?！焙献髂Ｊ?，通過財政增信與商業(yè)保險分擔相結合，有效降低金融機構的放貸顧慮。

強化創(chuàng)新產品應用推廣支持。為破解創(chuàng)新產品初期應用瓶頸，加快落實和完善首臺（套）、首批次、首版次應用政策，通過財政補助與保險保障機制，為處于市場驗證階段的科技成果提供資金支持和初始市場，促進創(chuàng)新產品規(guī)?；瘧谩?/p>

深化資本市場改革，暢通資本循環(huán)通道。鞏固科創(chuàng)板“硬科技”定位。確保板塊定位精準，持續(xù)優(yōu)化上市與并購重組制度，增強對關鍵核心技術領域企業(yè)的包容性和精準性，支持其通過市場化并購整合產業(yè)上下游和境內外優(yōu)質資源，提升產業(yè)鏈韌性和安全水平。強化信息披露監(jiān)管，壓實中介機構責任，確保資本優(yōu)先配置于優(yōu)質創(chuàng)新型企業(yè)。

暢通私募股權流動與退出渠道?；狻巴顺鲭y”對投資再循環(huán)的制約，鼓勵設立私募股權二級市場基金并發(fā)展市場交易，擴大基金份額轉讓試點范圍，拓寬早期投資基金退出路徑。通過緩解存續(xù)期限與項目退出周期不匹配問題，增強早期資本的風險承受意愿，引導更多資金投向初創(chuàng)期科技型企業(yè)。

健全多層次市場服務體系。為更好滿足科創(chuàng)型企業(yè)差異化融資需求，進一步強化北京證券交易所和區(qū)域性股權市場服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的功能定位，研究制定提升區(qū)域性股權市場服務能力的專項政策。推進“專精特新”專板建設，形成與主板市場錯位發(fā)展、功能互補的格局，構建覆蓋專精特新企業(yè)全生命周期的資本市場服務體系。

豐富金融產品供給，構建全周期服務體系。創(chuàng)新科技型企業(yè)融資服務模式。對于目前知識產權價值實現(xiàn)渠道仍不暢通的問題，鼓勵金融機構突破傳統(tǒng)信貸思維，在合規(guī)框架下積極推進知識產權資產化與證券化試點，完善知識產權價值轉化的制度安排與市場規(guī)則。通過建立標準化資產轉化路徑、引入專業(yè)化的信用增強和擔保機制，促進“沉睡”專利轉化為可流動的金融資產，有效拓寬科技型企業(yè)融資渠道。

推動“股、債、貸、保”聯(lián)動創(chuàng)新。為解決金融機構服務碎片化、未能形成合力的問題，支持金融機構打破業(yè)務壁壘，整合內外部資源，構建覆蓋研發(fā)、示范、中試到產業(yè)化各階段的接力式金融服務體系。支持銀行、證券、保險與產業(yè)資本等深化合作，為科技型企業(yè)提供從初創(chuàng)期到成熟期、從股權投資到債券融資、從風險保障到專業(yè)顧問的綜合性金融服務，全面提升金融支持科技創(chuàng)新的配套能力。

健全科技保險產品體系。為彌補科技創(chuàng)新全鏈條風險保障存在的缺口，制定推動科技保險高質量發(fā)展的專項政策，明確重點領域和關鍵環(huán)節(jié)的支持措施。鼓勵保險機構圍繞創(chuàng)新研發(fā)、成果轉化等重點環(huán)節(jié)開發(fā)新型科技保險產品、探索建立重點領域共保機制，并引導保險資金參與國家重大科技任務，形成可推廣的風險保障模式，為高技術風險的科研攻關與產業(yè)化提供有力支撐。

優(yōu)化金融服務生態(tài)，夯實能力建設根基。建設國家級科技成果與金融資源對接平臺。為緩解科創(chuàng)型企業(yè)與金融機構之間的信息不對稱問題，運用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術手段，構建集科技成果登記、價值評估、融資對接與交易服務于一體的數(shù)字化平臺，統(tǒng)籌整合全國資源并統(tǒng)一數(shù)據(jù)標準。將經認證的評價結果和信用背書作為金融機構授信與擔保決策的重要參考，促進優(yōu)質科技項目精準高效獲得金融支持。

完善知識產權運營和服務體系。為解決知識產權評估難、流轉慢、保護弱的系統(tǒng)性難題，加快培育專業(yè)化的知識產權評估、交易和法律服務機構，建立統(tǒng)一價值評估標準與登記體系，并強化執(zhí)法保護和懲罰性賠償制度。在現(xiàn)有北京、上海、廣東等省市開展的知識產權金融生態(tài)綜合試點基礎上，穩(wěn)步擴大試點范圍，探索符合中國國情的知識產權價值實現(xiàn)路徑。

深化區(qū)域科技金融協(xié)同發(fā)展。為推動區(qū)域試點經驗系統(tǒng)化、制度化推廣，高標準推進科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設，支持試驗區(qū)在機構設立、產品創(chuàng)新、市場體系建設等方面開展差異化探索，培育具有區(qū)域特色的科創(chuàng)金融機構與服務體系。同時，建立健全區(qū)域協(xié)同機制，促進科技要素與金融資源在區(qū)域間高效流動和優(yōu)化配置。及時總結推廣試驗區(qū)成熟經驗和創(chuàng)新做法，通過政策引導和制度保障，形成區(qū)域聯(lián)動、優(yōu)勢互補的科技金融協(xié)同發(fā)展新格局。

金融賦能科技成果轉化，是一項事關國家創(chuàng)新體系整體效能與戰(zhàn)略發(fā)展的系統(tǒng)工程。這要求我們超越傳統(tǒng)的資金供給思維，將金融服務深度融入從基礎研究到產業(yè)應用的科技創(chuàng)新全鏈條，通過風險分擔、資源聚合、價值發(fā)現(xiàn)和治理優(yōu)化等機制，構建起與科技創(chuàng)新規(guī)律高度適配的現(xiàn)代金融生態(tài)。

展望“十五五”，面對全球科技競爭格局的加速演進，必須堅持政府引導與市場驅動協(xié)同、制度改革與激勵創(chuàng)新并舉，持續(xù)暢通“科技—產業(yè)—金融”的良性循環(huán)。以制度創(chuàng)新與市場運作雙輪驅動，強化金融體系對科技創(chuàng)新的全鏈條賦能，既要為原始創(chuàng)新和產業(yè)化攻關提供耐心資本與風險緩釋，也要以市場定價與退出機制保障資源有效流向。以金融活水精準滴灌創(chuàng)新沃土，必將有效激發(fā)創(chuàng)新活力、加速成果轉化，為我國實現(xiàn)高水平科技自立自強和全面建設社會主義現(xiàn)代化國家提供堅實的金融保障。

（北京航空航天大學經管學院教授 譚小芬）

本文系北京市習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心重大項目“完善北京金融高水平對外開放體制機制研究”（25LLYJA057）的階段性研究成果