斑馬消費 陳曉京

已有60年歷史的法國酸奶品牌優(yōu)諾，其中國業(yè)務將迎來新的主人。

12月1日，天圖投資宣布，擬以8.14億元對價出售間接持有的優(yōu)諾中國45.22%股權(quán)，與此同時，其他賣方以及管理層，將同步進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

接盤方昆山諾源睿源，將以約18億元，收購優(yōu)諾中國100%股權(quán)，IDG資本將拿到優(yōu)諾中國業(yè)務的運營權(quán)。

從通用磨坊到天圖，如今“酸奶貴族”的接力棒，傳到了IDG資本手中。

天圖退出優(yōu)諾中國

歷時6年多，天圖資本將優(yōu)諾在中國的業(yè)務，由小做到大、由虧損做到盈利，終于選擇了退出。

12月1日，天圖投資（01973.HK）披露公告，擬以8.14億元對價，出售公司通過興啟投資及天圖興鵬間接持有的優(yōu)諾中國約45.22%股權(quán)。

與此同時，其他賣方天圖興南、平潭興旭將同步出售所持優(yōu)諾中國約41.74%股權(quán)，對價為7.51億元。

優(yōu)諾中國的另一股東天津睿雋，目前持股約13.04%，為管理層持股平臺。這部分股權(quán)也將與賣方協(xié)商出售，對價不超過2.35億元。

上述交易完成后，天圖資本將從優(yōu)諾中國徹底退出。

在相關(guān)公告中，天圖投資表示，公司預計將通過該股權(quán)出售事項錄得虧損79.9萬元。但通過回籠資金，可用于一般運營或其他投資機會。

優(yōu)諾中國成立于2013年，主營乳制品的生產(chǎn)和銷售。2019年4月，天圖資本通過旗下多家合伙企業(yè)，出資近3億元，間接控制了優(yōu)諾中國100%股權(quán)。這也是天圖首次對全球品牌的中國業(yè)務進行控股型并購。

2018年以來，天圖看好中國乳制品市場，開啟了在該領(lǐng)域的一系列全新布局。當年7月，天圖投資出資5.6億元收購蒙天乳業(yè)58.39%股權(quán)，將其納入合并報表范圍，完成首個消費品控股投資項目。隨后，追加投資1.8億元，增資后持股達到61.21%。

天圖資本始終專注于消費賽道的投資，并將控股投資聚焦于乳制品、調(diào)味品、健康飲料和休閑零食等4個消費升級領(lǐng)域。在天圖看來，這些領(lǐng)域具有抗周期性特點，且這些賽道中擁有獨特優(yōu)勢的項目，在經(jīng)過戰(zhàn)略調(diào)整、資源嫁接、管理賦能后，成長性將逐步得到釋放，通常具備獨立IPO及并購整合的價值。

然而，2021年之后，天圖逐漸調(diào)整投資行為，更加突出自身作為私募管理人而非實業(yè)控股運營者的核心業(yè)務模式。當年底，蒙天乳業(yè)因治理結(jié)構(gòu)和股東結(jié)構(gòu)變化不再并表。

收購優(yōu)諾中國后，也因一系列減資、股份轉(zhuǎn)讓、增資，于2022年6月置出天圖投資合并報表范圍。從這時開始，天圖出售所持優(yōu)諾中國股權(quán)已成必然。

在天圖的支持下，優(yōu)諾中國的業(yè)務取得了較好的發(fā)展，并于2023年迎來業(yè)績大轉(zhuǎn)折。數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，公司收入分別為4.54億元和8.10億元；除稅后凈利潤分別為839.40萬元和9545.4萬元。

“酸奶貴族”再易主

本次優(yōu)諾中國股權(quán)的接盤方為昆山諾源睿源，獲得優(yōu)諾中國100%股權(quán)的總對價約18億元。

昆山諾源睿源成立于今年3月，主要從事投資和資產(chǎn)管理，股東為珠海尤格、珠海嘉拓、南昌和諧安瑞等3家合伙企業(yè)。股權(quán)穿透后，這家公司的背后是IDG資本。

據(jù)媒體報道稱，IDG資本很早就開始與優(yōu)諾中國團隊接觸，并產(chǎn)生了收購意向。但當時，優(yōu)諾在中國的業(yè)務正處在成長期，盈利尚未充分釋放。

最近一年，有多家機構(gòu)參與洽談對優(yōu)諾中國的收購，IDG資本因為對項目跟蹤時間更長，與管理層之間建立了很好的信任和合作基礎，最終得以勝出。

IDG資本自1993年開始，扎根中國開展風險投資業(yè)務，是中國市場最活躍的私募股權(quán)基金管理人之一。其投資主要集中在消費科技、大健康以及消費等具有活力和成長性的行業(yè)。喜茶、Insta360、SHEIN、觀夏、安克創(chuàng)新等品牌和企業(yè)的成長過程中，都有IDG資本的身影。

IDG資本拿下優(yōu)諾中國，正是看到了優(yōu)諾的成長性和在中國的發(fā)展前景。

優(yōu)諾品牌誕生于上世紀60年代的法國，在酸奶行業(yè)擁有悠久的歷史。很多人可能并不知道，全球第一杯水果酸奶，就是優(yōu)諾出品。其獨特的倒置酸奶杯，也是品牌的標志性符號之一。

深耕酸奶產(chǎn)品和一系列產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)諾逐步走出法國，成長為覆蓋全國70多個國家和地區(qū)的乳業(yè)巨頭，是全球第二大酸奶品牌。

其實，上世紀90年代，優(yōu)諾就曾進入中國市場，并在經(jīng)濟相對發(fā)達的上海試水。但當時，中國的酸奶市場尚不成熟，發(fā)展空間有限，優(yōu)諾只能匆匆退出。

2011年，通用磨坊收購優(yōu)諾全球業(yè)務50%股權(quán)，并取得品牌的全球商標控制權(quán)。兩年后，優(yōu)諾重啟中國業(yè)務，并投入巨資在昆山建廠。

優(yōu)諾主打中高端市場，產(chǎn)品普遍高于其他品牌酸奶，被中國用戶稱為“酸奶貴族”，在部分中高收入群體中，具有較強的品牌影響力。

但在中國競爭激烈的乳業(yè)市場，優(yōu)諾始終承受著巨大的經(jīng)營壓力。2019年，通用磨坊將優(yōu)諾中國轉(zhuǎn)讓給天圖，欲通過更徹底的本土化，對品牌的潛力充分挖掘。

最近幾年，跨國企業(yè)出售中國業(yè)務，讓中國資本、中國人運營中國市場，已是大勢所趨。從早先的麥當勞，到近期的星巴克、漢堡王以及傳聞許久的哈根達斯，莫不如是。

IDG資本收購優(yōu)諾中國，也是對這一投資方向的一種嘗試。