最近幾年的市場波動(dòng)，讓越來越多人開始認(rèn)同，走得穩(wěn)比走得快更重要。

在眾多投資理論中，大類資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)健收益風(fēng)格”的重要方法。不論“股債混”還是FOF，都是這一方法的載體。前者是將債券和股票這兩類資產(chǎn)進(jìn)行配搭，后者則是將債券基金、股票基金等進(jìn)行組合。

按照大類資產(chǎn)配置理論，多種具有低相關(guān)性的資產(chǎn)構(gòu)建組合能夠有效相互對(duì)沖，提升組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征。注重“低相關(guān)性”甚至比尋找“高夏普比率”更管用。多項(xiàng)經(jīng)投資實(shí)戰(zhàn)得出的研究結(jié)論都支持這一觀點(diǎn)：

根據(jù)PIMCO的研究，通過在投資組合中增加低相關(guān)性的資產(chǎn)類別，即使該資產(chǎn)沒有高的夏普比率，但依然對(duì)提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益有正向貢獻(xiàn)。（資料來源：PIMCO，《Look Past Labels: A Risk-Based Approach for Optimizing Private Wealth Portfolios in the Late Cycle》，2022/10/24）

根據(jù)Rayner Gobran的研究，在投資組合中加入低相關(guān)性的資產(chǎn)，比尋找更多具有更高夏普比率的資產(chǎn)，對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益提升的效率更高。（資料來源：Rayner Gobran，《Keep Your Eyes On The Prize》，2020/12/4）

通過下圖我們可以看到，國內(nèi)和國外資產(chǎn)（A股和標(biāo)普500），股票、債券和黃金等資產(chǎn)之間均呈現(xiàn)出低相關(guān)性，甚至負(fù)相關(guān)性。也就是說，通過全球化、跨資產(chǎn)視野挖掘多元化收益，利用其對(duì)沖關(guān)系更有可能改善持有體驗(yàn)，提供風(fēng)險(xiǎn)收益比更優(yōu)的投資解決方案。

資料來源：Wind、匯添富，數(shù)據(jù)截至2024年末。

大道理都懂，但如何落實(shí)到投資實(shí)戰(zhàn)中，仍困擾著很多投資者。比如應(yīng)該配置哪幾種大類資產(chǎn)？各類資產(chǎn)的比例應(yīng)該是多少？怎么做大類資產(chǎn)之間的再平衡？等等。小編常想，假如有一只產(chǎn)品能解決這些問題就好了。剛好，匯添富多元配置三個(gè)月持有FOF（A類：025257/C類：025258）即將在12月8日發(fā)行，就給出了一個(gè)不錯(cuò)的解決方案。

指數(shù)化配置五大低相關(guān)資產(chǎn)

有意思的是，匯添富多元配置是一只類ETF-FOF，未來會(huì)主要通過投資ETF、指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金等，將資金投向五大資產(chǎn)類別的代表性指數(shù)上。

這里面有兩層意思：

一是資產(chǎn)類別豐富。其業(yè)績基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率×5%+中證港股通綜合指數(shù)收益率×5%+中債綜合指數(shù)收益率×80%+上海黃金交易所Au99.99現(xiàn)貨實(shí)盤合約收益率×5%+中證商品期貨成份指數(shù)收益率×5%。一只產(chǎn)品就可以投全A股、港股、固收、黃金、商品。

應(yīng)該說，市面上可投A股、港股和固收的產(chǎn)品還是比較多的，但納入黃金（現(xiàn)貨）和商品之后一下子就拉了開區(qū)分度。由于黃金、原油等另類資產(chǎn)和股票、固收的相關(guān)性較低，所以加入到投資組合當(dāng)中，本身就能很好提升組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征。而在實(shí)際利率下行、央行購金、地緣政治等因素的影響下，支撐黃金上漲的核心邏輯均未改變，其持續(xù)長期結(jié)構(gòu)性行情有望為組合帶來更好的回報(bào)。

二是底倉清晰穩(wěn)定。該產(chǎn)品將ETF等指數(shù)投資工具作為底層資產(chǎn)，并且合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的50%。這保證產(chǎn)品具有較高的透明度，基金經(jīng)理能更加密切地跟蹤五大類資產(chǎn)表現(xiàn)，投資者也能清楚地掌握自己持倉的底色。同時(shí)，F(xiàn)OF相當(dāng)于在門鎖上再加道保險(xiǎn)，指數(shù)基金本身成份就相對(duì)分散，而FOF又對(duì)指數(shù)基金進(jìn)行組合投資，能進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)。

數(shù)據(jù)表明，F(xiàn)OF基金受到不同市場環(huán)境的沖擊更小?；旌闲虵OF指數(shù)(885072.WI)自基日到2025年三季度末上漲40.12%，同期中證800指數(shù)區(qū)間收益為15.72%，并且混合型FOF指數(shù)年化波動(dòng)率和最大回撤優(yōu)于中證800。（數(shù)據(jù)來源：Wind，F(xiàn)OF基金選取的是混合型FOF指數(shù) ，數(shù)據(jù)區(qū)間為2017/10/25-2025/09/30。指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來，也不預(yù)示相關(guān)基金未來表現(xiàn)）

為被動(dòng)投資注入主動(dòng)管理的靈魂，這其實(shí)是這些年匯添富持續(xù)在推進(jìn)的一項(xiàng)工作。匯添富提出要做指數(shù)投資界的主動(dòng)選擇者，一方面積極構(gòu)建長期有生命力的指數(shù)產(chǎn)品體系，另一方面依托風(fēng)格清晰、表現(xiàn)穩(wěn)定的指數(shù)底層資產(chǎn)，為客戶提供能夠持續(xù)超越基準(zhǔn)收益的投資解決方案，匯添富多元配置這種類ETF-FOF產(chǎn)品問世可以說是一條不錯(cuò)的路徑。

規(guī)則化制定執(zhí)行資產(chǎn)配置策略

除了保證底層資產(chǎn)的清晰穩(wěn)定，基金經(jīng)理也力求遵循“規(guī)則化”理念制定資產(chǎn)配置策略并嚴(yán)格執(zhí)行。在不同種類資產(chǎn)的權(quán)重分配上，“簡單等權(quán)”是一種經(jīng)典做法，但無法實(shí)現(xiàn)真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)分散。基金經(jīng)理選擇從配置風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，采用“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)”，能夠保證不同資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)相等，從而實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)分散。

資料來源：匯添富。

在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)下，基金經(jīng)理會(huì)首先從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，將五大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算比例進(jìn)行設(shè)定，然后再據(jù)此計(jì)算出資產(chǎn)配置比例。

而在市場演進(jìn)的過程中，各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)動(dòng)態(tài)變化。這就需要基金經(jīng)理定期計(jì)算各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)投資比例，讓組合的風(fēng)險(xiǎn)分布始終保持在策略制定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算比例上。

從確定大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，計(jì)算各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)，再到各資產(chǎn)投資比例的動(dòng)態(tài)平衡，這一整套規(guī)則化流程才是策略實(shí)施的關(guān)鍵。也唯有如此，才能把組合整體風(fēng)險(xiǎn)做好合理的分配，組合的波動(dòng)率、回撤等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，才會(huì)因?yàn)榈拖嚓P(guān)性而得到較好的控制管理。

假設(shè)我們把A股、港股、固定收益、黃金、商品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算比例按1:1:1:1:1進(jìn)行分配，各類資產(chǎn)的實(shí)際倉位比例會(huì)是多少？很難想象對(duì)不對(duì)。基金經(jīng)理用中證800、中證1000、恒生指數(shù)、中債1-5年、信用債AAA3-5年、人民幣黃金9999，豆粕、能緣化工及有色金屬等指數(shù)做了個(gè)模擬組合，回測了2020年到2025年10月底的數(shù)據(jù)，給小編展示了下面這張圖。

數(shù)據(jù)來源：Wind、聚源，2020/1/1-2025/10/31。指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來，也不預(yù)示相關(guān)基金未來表現(xiàn)。

可見，普通投資者要獨(dú)立搞定這些事難度非常大，還是有請專業(yè)團(tuán)隊(duì)上場更加靠譜。

指數(shù)FOF投資，認(rèn)準(zhǔn)匯添富

匯添富多元配置將由基金經(jīng)理蔡健林掌舵。蔡健林專注于FOF投資業(yè)務(wù)，曾在保險(xiǎn)資管公司工作，具備多年FOF賬戶管理實(shí)踐，形成了穩(wěn)健的投資風(fēng)格。蔡健林長期鉆研宏觀經(jīng)濟(jì)，擅長大類資產(chǎn)和多策略配置。

而蔡健林背后，更有匯添富FOF投資團(tuán)隊(duì)的整體支撐。匯添富組建了實(shí)力強(qiáng)勁的FOF投資團(tuán)隊(duì)，平均從業(yè)年限超10年。該團(tuán)隊(duì)具有廣闊的宏觀策略和全球配置視野，在股票、股指期貨、債券、大宗商品、REITs等多資產(chǎn)領(lǐng)域擁有豐富的投資研究經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立跨策略小組，構(gòu)建了全市場基金優(yōu)選體系，建立科學(xué)的基金管理人評(píng)估框架，并持續(xù)動(dòng)態(tài)篩選全市場優(yōu)質(zhì)策略，打造風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)化的組合解決方案。

得益于公司垂直一體化的投研架構(gòu)和高度開放共享的投研文化，匯添富FOF團(tuán)隊(duì)還能吸收主動(dòng)權(quán)益、固定收益、指數(shù)量化、國際投資等各板塊精華，高效整合投研資源，充分利用統(tǒng)一投研平臺(tái)和底層資產(chǎn)備選庫，開放共享權(quán)益晨會(huì)、FOF策略會(huì)、固收策略會(huì)等研究成果，形成了各投資板塊相互賦能、協(xié)同共進(jìn)的發(fā)展模式。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、 《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。本基金屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。本基金對(duì)每份基金份額設(shè)置3個(gè)月的最短持有期限，基金份額持有人在最短持有期到期日前不能提出贖回申請。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本基金投資范圍包括港股，會(huì)面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。本宣傳材料所涉任何證券研究報(bào)告或評(píng)論意見在未經(jīng)發(fā)布機(jī)構(gòu)事前書面許可前提下，不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。所涉相關(guān)研究報(bào)告觀點(diǎn)或意見僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應(yīng)自行審慎閱讀或參考相關(guān)觀點(diǎn)意見。具體發(fā)行時(shí)間以公告為準(zhǔn)。

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