從初出茅廬到蔚然成蔭，公募FOF用八年時(shí)間完成了一場(chǎng)精彩的蛻變，其規(guī)模的增長(zhǎng)是表象，內(nèi)核是投資者對(duì)穩(wěn)健投資、科學(xué)養(yǎng)老理念的深度認(rèn)同。

回首八年前，F(xiàn)OF初登國(guó)內(nèi)公募舞臺(tái)，規(guī)模僅為166.36億元。而如今，這一數(shù)字已飆升至近2000億元，實(shí)現(xiàn)了八年增長(zhǎng)超10倍的壯舉。

這組亮眼數(shù)據(jù)的背后，是國(guó)內(nèi)公募FOF產(chǎn)品體系的完善，更是市場(chǎng)與客戶對(duì)其投資價(jià)值認(rèn)可度不斷提升。

一、公募FOF市場(chǎng)現(xiàn)狀：規(guī)模與質(zhì)量雙升

八年間，公募FOF不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張，更在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、策略多元化和績(jī)效表現(xiàn)等方面取得顯著進(jìn)步。

1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，全市場(chǎng)成立滿三年的294只FOF中，84%實(shí)現(xiàn)正收益，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的產(chǎn)品累計(jì)回報(bào)率已突破130%。此外，成立滿一年的459只FOF（剔除次新基金）今年全部實(shí)現(xiàn)正收益，充分驗(yàn)證了FOF通過(guò)專業(yè)資產(chǎn)配置獲取持續(xù)收益的能力。

2、投資范圍持續(xù)拓寬

近年來(lái)，F(xiàn)OF產(chǎn)品的可投資范圍實(shí)現(xiàn)了顯著拓展，真正體現(xiàn)了“多資產(chǎn)配置”的核心價(jià)值。除了傳統(tǒng)的股基、債基之外，商品基金（如黃金ETF）、QDII基金（跨境資產(chǎn)）、香港互認(rèn)基金以及公募REITs等另類資產(chǎn)已陸續(xù)被納入FOF的投資視野。

這一轉(zhuǎn)變使得FOF基金經(jīng)理能夠在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中更靈活地捕捉機(jī)會(huì)，并通過(guò)加入低相關(guān)性資產(chǎn)，有效優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，增強(qiáng)整體抗波動(dòng)能力。

3、產(chǎn)品創(chuàng)新迭出

產(chǎn)品形態(tài)的創(chuàng)新迭代成為FOF發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。FOF-LOF（兼具FOF配置優(yōu)勢(shì)與LOF交易便利性）、QDII-FOF-LOF（進(jìn)一步拓寬至跨境配置）、ETF-FOF等創(chuàng)新品類陸續(xù)面世，這些創(chuàng)新在保留FOF資產(chǎn)配置功能的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)了流動(dòng)性與策略靈活性，推動(dòng)FOF從“基金組合”向交易便利、策略精細(xì)的配置工具轉(zhuǎn)型。

4、風(fēng)險(xiǎn)層次分明

FOF已形成風(fēng)險(xiǎn)層次分明的產(chǎn)品矩陣，能夠匹配不同投資者的生命周期與風(fēng)險(xiǎn)偏好。

普惠理財(cái)線：覆蓋低、中、高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的普通FOF，滿足日常財(cái)富管理與流動(dòng)性需求。

養(yǎng)老規(guī)劃線：以目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF（如穩(wěn)健、平衡、積極型）和目標(biāo)日期FOF（隨設(shè)定退休日期動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置）為核心，為長(zhǎng)期養(yǎng)老投資提供“一站式”解決方案。

二、 FOF的歷史使命

在規(guī)模與質(zhì)量雙升的同時(shí)，公募FOF更肩負(fù)起大眾養(yǎng)老財(cái)富穩(wěn)健增值的歷史使命。

養(yǎng)老投資，其核心訴求在于穿越經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期、穩(wěn)健增值。而公募FOF的基因恰好與這一訴求完美契合。

二次分散投資，平滑長(zhǎng)期波動(dòng)：FOF以“資產(chǎn)配置+基金優(yōu)選”為核心邏輯，通過(guò)投資一籃子優(yōu)質(zhì)基金實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)二次分散，區(qū)別于普通基金直接投資股票或債券的運(yùn)作模式。

這種“雙重分散”機(jī)制有效規(guī)避了“雞蛋放在一個(gè)籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)，顯著降低組合波動(dòng)幅度，為投資者漫長(zhǎng)的養(yǎng)老儲(chǔ)備旅程提供更平穩(wěn)的持有體驗(yàn)。

解決“基金選擇難”痛點(diǎn)：面對(duì)全市場(chǎng)近萬(wàn)只公募基金，普通投資者普遍面臨“選基難、擇時(shí)難”的困境。FOF由專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，憑借深厚的市場(chǎng)研究能力與基金評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，從海量產(chǎn)品中優(yōu)中選優(yōu)并動(dòng)態(tài)調(diào)整組合，精準(zhǔn)解決了個(gè)人投資者的核心痛點(diǎn)。中歐基金桑磊指出，F(xiàn)OF的核心價(jià)值之一就是為投資者提供專業(yè)的資產(chǎn)配置方案與產(chǎn)品篩選服務(wù)，幫助其克服信息不對(duì)稱難題。

契合養(yǎng)老投資的長(zhǎng)期性與紀(jì)律性：養(yǎng)老投資是一場(chǎng)馬拉松，需要嚴(yán)格的紀(jì)律性。FOF產(chǎn)品引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期持有，其運(yùn)作模式本身就蘊(yùn)含了長(zhǎng)期投資和資產(chǎn)配置的理念，有助于幫助投資者克服追漲殺跌的人性弱點(diǎn)，踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資。

三、 誰(shuí)在FOF占據(jù)領(lǐng)先地位

在公募FOF的蓬勃發(fā)展中，一批綜合實(shí)力強(qiáng)勁的基金管理人憑借其鮮明的特色和持續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，在市場(chǎng)中占據(jù)了領(lǐng)先地位，形成了“頭部效應(yīng)”。

工銀瑞信基金：全能型的“養(yǎng)老金專家”

作為行業(yè)巨頭，工銀瑞信的核心優(yōu)勢(shì)源于其深厚的養(yǎng)老金投資底蘊(yùn)。作為國(guó)內(nèi)較早涉足養(yǎng)老金管理的公募機(jī)構(gòu)，其管理全國(guó)社保基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等長(zhǎng)期資金的豐富經(jīng)驗(yàn)，已成功平移至公募FOF運(yùn)作中，尤其在養(yǎng)老目標(biāo)基金的下滑曲線設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理等核心環(huán)節(jié)具備顯著優(yōu)勢(shì)。

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，工銀瑞信旗下多只FOF產(chǎn)品表現(xiàn)突出。工銀養(yǎng)老2050五年持有Y過(guò)去一年收益率為35.61%，在同期混合型FOF中排名3/196。同時(shí)工銀養(yǎng)老2045三年持有Y、工銀養(yǎng)老2040三年持有Y、工銀養(yǎng)老2035三年持有Y以及工銀養(yǎng)老2055 Y等產(chǎn)品過(guò)去一年收益率均超20%。

投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，核心基金經(jīng)理各有專長(zhǎng)。

徐心遠(yuǎn)：擅長(zhǎng)以量化的視角判斷投資邏輯，依托全球配置、行業(yè)、風(fēng)格、個(gè)基配置等量化模型，降低市場(chǎng)情緒干擾。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，他的代表產(chǎn)品為工銀養(yǎng)老2050五年持有A，截至11月30日年內(nèi)收益率接近30%，同類排名5/196。

周崟：聚焦戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，通過(guò)分析資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征及相關(guān)性，結(jié)合組合目標(biāo)制定配置比例，同時(shí)通過(guò)通脹等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、長(zhǎng)短期利率等市場(chǎng)指標(biāo)，判斷國(guó)內(nèi)、全球所處經(jīng)濟(jì)周期（復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹、衰退），再進(jìn)一步判斷當(dāng)下環(huán)境占優(yōu)資產(chǎn)。周崟管理的工銀睿智進(jìn)取一年A年內(nèi)收益率同樣接近30%，同類排名3/12。

趙志源：以風(fēng)險(xiǎn)管理者視角構(gòu)建 FOF 投資框架，與其中科院概率與統(tǒng)計(jì)學(xué)博士的專業(yè)背景密不可分。以其參與管理的工銀價(jià)值穩(wěn)健 6 個(gè)月持有混合（FOF）為例，采用“80% 債券 + 20% 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)” 配置，20% 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步分散至 A 股基金、紅利低波、海外美股、商品黃金四大低相關(guān)且長(zhǎng)期向好的資產(chǎn)。

興證全球基金：“主動(dòng)管理”的佼佼者

興證全球基金以其強(qiáng)大的主動(dòng)投研能力和深入人心的價(jià)值投資文化著稱。這一基因同樣被注入到其FOF業(yè)務(wù)中，使其產(chǎn)品呈現(xiàn)出鮮明的“精品”特色。其FOF團(tuán)隊(duì)不僅做配置，更深度參與底層基金的調(diào)研與評(píng)估，善于發(fā)掘具備長(zhǎng)期阿爾法能力的基金經(jīng)理。

旗下明星產(chǎn)品如 “興全安泰”系列養(yǎng)老目標(biāo)FOF，自成立以來(lái)以其卓越的收益和出色的回撤控制，成為市場(chǎng)中的標(biāo)桿性產(chǎn)品之一。

興證全球基金旗下FOF基金經(jīng)理代表之一是林國(guó)懷。他在構(gòu)建FOF產(chǎn)品時(shí)，基于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置框架確定權(quán)益資產(chǎn)中樞及產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以“翻石頭”的方法從長(zhǎng)期視角挑選基金經(jīng)理，并通過(guò)嚴(yán)控產(chǎn)品的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)的方式綜合提升投資者的獲得感。其中，“翻石頭”策略主要依靠長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)、投資風(fēng)格和盈利模式等三個(gè)考核維度著手篩選優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

中歐基金：工業(yè)化在資產(chǎn)配置上的應(yīng)用

中歐基金對(duì)FOF這類產(chǎn)品的解法是“工業(yè)化實(shí)驗(yàn)”，希望將投資這個(gè)原本依靠基金經(jīng)理“經(jīng)驗(yàn)和盤(pán)感”的“手藝活”，變成可復(fù)制的工業(yè)品，實(shí)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)的可解釋、可復(fù)制，以及最重要的可預(yù)期。

中歐基金多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)把這一套總結(jié)為MARS工廠。也就是說(shuō)，圍繞多元資產(chǎn)配置解決方案（Multi-asset Solutions）展開(kāi)，力爭(zhēng)以可預(yù)期（Anticipated）的投資業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，以可復(fù)制（Repeatable）的資產(chǎn)配置流程為支撐，以可解釋（Specific）的收益來(lái)源/風(fēng)險(xiǎn)歸因?yàn)槁淠_點(diǎn)，打造資管工廠。

中歐基金的FOF代表基金經(jīng)理是桑磊，他重視投資目標(biāo)，在具體選基時(shí)，他也看重單品基金是否與自己的投資目標(biāo)相匹配，主要從三個(gè)維度來(lái)評(píng)估基金，即投資目標(biāo)、投資策略、投資行為。具體投研流程主要有6大步驟：基金分類、初步篩選、定量分析、基金盡調(diào)、持續(xù)跟蹤、基金再分類，將選出的優(yōu)秀基金做成一個(gè)基金池。

“核心+衛(wèi)星”是桑磊在構(gòu)建FOF投資組合時(shí)的策略。他認(rèn)為，核心部分是壓艙石，追求的是長(zhǎng)期均衡，在此基礎(chǔ)上通過(guò)衛(wèi)星部分來(lái)應(yīng)對(duì)波動(dòng)。在他看來(lái)，此種策略既有穩(wěn)定的部分，又有靈活的部分，結(jié)合起來(lái)有利于應(yīng)對(duì)多變的市場(chǎng)環(huán)境。

在衛(wèi)星部分，桑磊的定義是，“衛(wèi)星”是對(duì)“核心”的補(bǔ)充，因?yàn)锳股市場(chǎng)波動(dòng)比較大，在有了一個(gè)長(zhǎng)期的“核心”后，通過(guò)對(duì)“衛(wèi)星”的配置，可以增厚收益，對(duì)抗波動(dòng)。

四、底蘊(yùn)和優(yōu)勢(shì)

任何領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)并非一蹴而就，工銀瑞信基金和興證全球基金之所以FOF業(yè)務(wù)能夠跑在行業(yè)前列，是源于多年的積累與沉淀。

以興證全球基金為例，其在主動(dòng)管理方面深厚的底蘊(yùn)和基因，是賦能FOF以及養(yǎng)老投資的核心要素。

再以工銀瑞信基金為例，它是國(guó)內(nèi)較早涉足養(yǎng)老金投資管理領(lǐng)域的公募機(jī)構(gòu)之一，多年來(lái)在養(yǎng)老金管理方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。在長(zhǎng)期的養(yǎng)老金管理過(guò)程中，形成了一套成熟的投資管理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，深刻理解養(yǎng)老金“安全第一、穩(wěn)健增值”的投資目標(biāo)，這種投資理念也完美融入到FOF尤其是養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的管理中，使得其產(chǎn)品能夠更好地滿足養(yǎng)老投資的核心需求。

投研實(shí)力是公募機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，養(yǎng)老投資不外如是。