財通證券近期發(fā)布研報表示，貝殼圍繞“一體三翼”戰(zhàn)略，在家裝家居與房屋租賃等新賽道上展現(xiàn)出顯著的平臺整合潛力與增長彈性。公司不僅有望通過規(guī)模優(yōu)勢整合家裝行業(yè)格局，其租賃業(yè)務也通過精細化運營實現(xiàn)了規(guī)模與盈利能力的同步提升。

報告指出，家裝行業(yè)市場規(guī)模大，增速高，但市場集中度低，企業(yè)格局分散，公司具備規(guī)模優(yōu)勢有望整合家裝行業(yè)。根據嘉世咨詢數(shù)據及預測，202年我國家裝行業(yè)規(guī)模已超3萬億元，預計2025-2030年家居行業(yè)規(guī)模復合增長率8.1%，至2030年市場規(guī)模有望超7萬億元。盡管家裝行業(yè)市場空間廣闊，但由于其非標、低頻、大宗的行業(yè)特性，過去一直難有規(guī)模性企業(yè)。

目前盈利模式已逐步跑通，核心城市家裝業(yè)務單位經濟模型顯著改善。公司布局家裝業(yè)務較早，2015年鏈家與萬科合作成立“萬鏈裝飾”，2020年公司推出全新家居服務平臺“被窩家裝”，2022年收購整裝公司圣都家裝100%股權，現(xiàn)階段公司在核心高能級城市已實現(xiàn)了家裝業(yè)務經營的正循環(huán)。

貝殼的租賃業(yè)務主要包括分散式和集中式的租賃住房管理運營服務，以及流量商 業(yè)化等租賃相關服務，其中分散式租賃住房管理運營服務——省心租是規(guī)模最大的業(yè)務。

服務品質和資產運營效率是省心租商業(yè)模式核心競爭力。在服務品質上，公司將服務鏈條拆解為標準化動作，通過服務分崗等方式提升服務能力。在資產運營效率建設上，公司通過與房屋交易服務業(yè)務的深度協(xié)同，實現(xiàn)在收房端和招租端的效率提升，尤其是在招租端加強穩(wěn)定的去化渠道建設，精細化管理二次招租以提升續(xù)租率和預租率。近年來，公司租賃業(yè)務高速成長，截至2025年6月30日，在管房源超59萬套，同比增長88%。1H2025公司租賃業(yè)務營收107億元，同比高增 85%，貢獻利潤率由 2023 年的-1.0%提升至7.6%，盈利水平逐步趨于穩(wěn)定。