《港灣商業(yè)觀察》徐慧靜

2025年6月25日，東莞市騰信精密制造股份有限公司（以下簡稱，騰信精密）向北交所提交上市申請，保薦機構(gòu)為國泰海通。

公司的招股書仍停留在遞表時。不過，近日，騰信精密披露了首輪問詢函回復，涉及業(yè)績下滑、毛利率、存貨、股權(quán)代持及房產(chǎn)合規(guī)等11個問題，公司IPO前景仍待觀察。

1

業(yè)績下滑風險引發(fā)關注，外協(xié)采購近三成

據(jù)天眼查及招股書顯示，騰信精密成立于2011年，專注于高附加值精密零部件的研發(fā)設計、制造與銷售。公司以高精度及高溫合金復雜結(jié)構(gòu)機加工技術、激光熔覆技術、柔性智能生產(chǎn)技術為核心競爭力，重點聚焦分析儀器、油氣服務、醫(yī)療器械、半導體、航空運輸及工業(yè)設備等高端制造領域。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，騰信精密經(jīng)營業(yè)績略有波動，營業(yè)收入分別為7.69億元、7.11億元、7.14億元，3.88億元，凈利潤分別為2.29億元、1.73億元、1.89億元、1.06億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.28億元、1.90億元、1.86億元、1.01億元。

進一步來看，騰信精密預計2025年1-9月的營業(yè)收入在5.52億元和5.79億元之間，歸母凈利潤在1.48億元和1.58億元之間，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.46億元和1.55億元之間。

總體來說，公司的業(yè)績穩(wěn)定性略顯薄弱且存在下滑風險。2023年、2024年，公司扣非歸母凈利潤分別同比變動-16.38%、-2.34%。審核問詢函也針對業(yè)績下滑風險進行詢問。

不過，公司及其保薦機構(gòu)和申報會計師認為，從長期來看，公司產(chǎn)品下游應用領域市場規(guī)模將持續(xù)增長，下游客戶對公司業(yè)務需求將持續(xù)增長，從而為公司未來經(jīng)營業(yè)績提供持續(xù)增長動力。截至目前，下游主要客戶不存在明確的產(chǎn)品減產(chǎn)計劃，國際貿(mào)易爭端逐漸緩和，對于公司向美國等國家銷售的不利影響逐漸減小。公司期后在手訂單規(guī)模較大，為期后經(jīng)營業(yè)績提供了有力支撐。公司期后經(jīng)營業(yè)績保持相對穩(wěn)定。因此公司業(yè)績大幅下滑風險較低。

2022年、2023年及2024年（以下簡稱，報告期內(nèi)），騰信精密主營業(yè)務收入分別為7.52億元、7.02億元、7.05億元，占營業(yè)收入的比例分別為97.86、98.73%、98.69%。公司主營業(yè)務收入2023年同比略有下降，2024年同比保持穩(wěn)定。公司其他業(yè)務收入主要為廢料銷售以及廠房租賃收入，占比較低，其中2022年金額相對較高，主要是當期存在向蘇州堡威技術有限公司的偶發(fā)性大額材料銷售。

報告期內(nèi)，騰信精密主營業(yè)務收入主要來源于油氣服務專用設備零部件、分析儀器零部件、工業(yè)設備零部件、半導體設備零部件以及醫(yī)療器械零部件，占主營業(yè)務收入比例分別為97.39%、96.65%和96.45%，整體相對穩(wěn)定。

其中，公司在報告期內(nèi)來源于油氣服務專用設備零部件的收入分別為2.85億元、3.21億元、2.87億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為37.81%、45.66%、40.77%。

值得注意的是，油氣服務領域收入2023年同比增長3604.75萬元，增幅為12.67%，主要是隨著石油價格高位震蕩及油氣開采需求持續(xù)增長，當期主要客戶B銷售收入同比增長5611.80萬元，增幅為91.09%，從而拉動對應領域收入增長。

油氣服務領域收入2024年同比下滑3312.00萬元，降幅為10.33%，但從整個報告期而言，該領域收入整體呈增長趨勢。2024年同比下滑，主要是隨著當年石油價格相比前期高點略有回落，主要客戶C、客戶B基于下游需求預期及庫存管理需求，略微減少了對公司的采購需求。

毛利率方面，報告期內(nèi)，公司分別為44.74%、43.71%、43.19%，主營業(yè)務毛利率分別為44.90%、43.24%、42.72%，整體雖仍維持在較高水平，但略有下降，且高于同行業(yè)可比公司近10個百分點，同行業(yè)可比公司平均值分別為36.91%、32.31%、32.28%。

另外，騰信精密存在外協(xié)采購的情況，報告期各期采購金額分別為1.40億元、1.01億元、0.71億元，占當期采購總額比例分別為32.62%、28.36%和28.07%。其中，常規(guī)機加工序外協(xié)金額較大，公司在階段性產(chǎn)能不足的情況下會將部分工序委外加工。公司各期產(chǎn)能利用率分別為82.15%、74.99%、85.46%。公司工業(yè)設備、半導體設備零部件降低了外協(xié)比例轉(zhuǎn)為自產(chǎn)，導致相關領域業(yè)務毛利率下降。

公司坦言，隨著未來市場競爭的加大、下游客戶降本增效需求的提升，疊加上游原材料價格波動的影響，毛利率下行壓力逐漸增大。

騰信精密銷售以外銷為主，內(nèi)外銷占比基本穩(wěn)定。報告期內(nèi)，外銷金額分別為6.40億元，6.01億元、5.85億元，占主營業(yè)務收入比例分別為85.02%、85.65%、83.00%，內(nèi)銷金額分別為1.13億元、1.01億元、1.20億元，占主營業(yè)務收入比例分別為14.97%、14.35%、17.00%。

具體區(qū)域方面，騰信精密外銷的主要出貨地區(qū)為北美洲、亞洲、歐洲以及國內(nèi)保稅區(qū)，與公司主要客戶境外經(jīng)營主體區(qū)分布基本一致；內(nèi)銷的主要出貨地區(qū)為華東地區(qū)，主要是公司主要客戶中國境內(nèi)經(jīng)營主體主要分布在經(jīng)濟較發(fā)達的長三角一帶。

2

前五大客戶收入占比超七成

此外，騰信精密的大客戶依賴度也相對較高。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶收入分別為5.29億元、5.23億元、5.15億元、占同期營業(yè)收入比例分別為68.78%、73.50%和72.05%，前五大客戶相對集中且穩(wěn)定性較高，近三年沒有出現(xiàn)更換情況，其前五大客戶分別為客戶A、客戶C、客戶B、Festo、AtlasCopco。

對此，騰信精密表示重點深耕包含上述五大客戶等各領域的全球知名頭部企業(yè)，且前五大客戶普遍具有以下顯著特征；一是產(chǎn)品技術門檻高，對供應商的研發(fā)能力和工藝水平要求嚴苛；二是采購規(guī)模大且需求穩(wěn)定；三是合作關系穩(wěn)定持久，前述客戶與公司平均合作年限超過5年。

投融資專家許小恒表示：“前五大客戶收入占比超68%且呈上升趨勢，雖客戶準入門檻高、合作穩(wěn)定，但單一客戶經(jīng)營或訂單變動仍會直接沖擊營收，新客戶/領域拓展周期長難快速對沖風險；公司或可嘗試加速多領域新客戶開拓以分散依賴，深化現(xiàn)有客戶合作（如拓展產(chǎn)品線）提升粘性，同時依托技術壁壘鞏固供應鏈地位，增強議價與抗風險能力?！?/p>

報告期內(nèi)，公司前五大供應商年度采購金額分別為8015.35萬元、9602.61萬元、4765.39萬元，占比合計分別為18.71%、27.09%和18.74%，前五大供應商的集中度較低。

客戶集中度高企的同時，2024年騰信精密的應收賬款也略有漲幅。報告期內(nèi)，公司應收賬款余額分別為1.88億元、1.76億元、2.09億元，占營業(yè)收入比例分別為24.39%、24.83%、29.30%，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.70、3.96、3.77，高于同行業(yè)可比公司均值的3.12、2.90、2.93。

另外，公司存貨賬面價值略有波動，2024年相較于前兩年均有降幅。報告期內(nèi)，公司存貨的賬面價值分別為2.92億元、3.24億元和2.61億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為47.67%、51.32%和32.38%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.52、1.7、1.24，低于同行業(yè)可比公司均值，同期可比同行業(yè)公司均值分別為2.08、2.06、2.40。

3

2億元分紅花落實控人，再補流1億

存貨穩(wěn)中有降的另一面是，公司貨幣資金相當充實，而引發(fā)外界質(zhì)疑的是，公司現(xiàn)金流總體不錯，且巨額分紅的情況下仍補流。

報告期內(nèi)，公司貨幣資金分別為1.16億元、1.17億元、3.24億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.02%、18.54%和40.21%，主要由銀行存款構(gòu)成。

同期，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1.60億元、1.58億元、2.48億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.01億元、-1.5億元、-0.10億元，投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-0.27億元、-0.16億元、-0.33億元。

具體而言，2022年和2023年，騰信精密收到的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金分別為1415.00萬元和141.62萬元，其中2022年是威騰傳動收到關聯(lián)方新匯億（深圳）實業(yè)投資有限責任公司借款，相關借款及利息已償清。

除此之外，公司支付的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金分別為754.91萬元、2655.57萬元和962.10萬元，其中2022年度系威騰傳動歸還關聯(lián)方新匯億（深圳）實業(yè)投資有限責任公司借款，相關借款及利息已償清；2024年支付租賃負債的本金和利息增加，是當期增加墨西哥騰信的廠房租賃費用。

其次，騰信精密的償債能力也表現(xiàn)良好。報告期各期，公司的資產(chǎn)負債率分別為40.35%、24.66%、17.10%，同行業(yè)可比上市公司平均值為32.65%、34.12%、34.22%，2022年末公司資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)可比公司平均值。

同期，公司流動比率分別為2.29倍、4.47倍、5.81倍，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.22倍、2.96倍、3.20倍；速動比率分別為1.13倍、2.06倍、3.81倍，2022年末公司資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)可比公司平均值，公司流動比率、速動比率略低于同行業(yè)可比公司平均值，對此，騰信精密解釋稱主要是2022年末公司存在已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利。

具體來看，公司共發(fā)生過2次股利分配，均為現(xiàn)金分紅，截至招股說明書簽署日，均已發(fā)放完畢。具體如下：1、公司2022年12月2日股東會做出決議，向劉偉、何學武、周玉順、盧群、深圳市匯騰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市騰隆企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）分配現(xiàn)金股利1億元。2、公司2023年5月5日股東會做出決議，向劉偉、何學武、周玉順、盧群、深圳市匯騰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市騰隆企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）分配現(xiàn)金股利5000萬元。

騰信精密本次公開發(fā)行擬募集資金10.8萬元，其中8.95億元用于精密零部件智能制造基地建設項目，8480萬元用于研發(fā)中心建設項目，1億元用于補充流動資金。

一邊分紅，一邊補流，公司的算盤可謂打得“精細”。

截至招股說明書簽署日，劉偉直接持有公司69.07%的股份，同時還通過深圳匯騰間接控制公司6.41%股份表決權(quán)，合計控制公司75.48%股份的表決權(quán)，為公司實際控制人。如果按照其股權(quán)分配的話，劉偉兩次股利分配中共得1.13億元。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“這是不少公司掛牌或上市前常見的動作，用現(xiàn)有現(xiàn)金儲備額外回報原有投資者，并用融資補充流動性，但這一動作的前提是掛牌或上市能夠順利完成、否則無論是掛牌過程出現(xiàn)問題或融資過程出現(xiàn)問題，都可能讓公司的資金調(diào)度規(guī)劃雞飛蛋打，陷入經(jīng)營流動性困境?！?/p>

此外，招股書還披露出，公司于2025年4月25日召開第一屆董事會第八次會議，2025年6月10日召開2024年年度股東會，審議通過了《關于2024年年度權(quán)益分派預案的議案》。決議以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8.3333元（含稅），分配現(xiàn)金股利合計4999.98萬元，該次股利分配已實施完畢。也就是說，公司是三次分紅總金額高達2億元。

據(jù)招股書顯示，騰信精密歷史上曾存在股權(quán)代持情形，何學武曾代劉偉持有騰信有限9.74%的股權(quán)，后何學武以不參與增資而被動稀釋及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，將代持股權(quán)全部還原轉(zhuǎn)移至劉偉指定的主體名下，劉偉與何學武之間的股權(quán)代持關系最終解除。

此外，2022-2023年公司與關聯(lián)方存在資金拆借，2022年關聯(lián)方資金拆借余額1857.91萬元（何學武174.63萬元、周玉順18.67萬元、新匯億1664.61萬元），2023年新增拆借9.78萬元、減少1867.69萬元，年末余額歸零。

值得注意的是，騰信精密承租房屋項下的土地所有權(quán)歸東莞市茶山鎮(zhèn)塘角村集體所有，地塊用途為工業(yè)用地，土地性質(zhì)為集體建設用地，相關土地流轉(zhuǎn)手續(xù)完備，出租方已經(jīng)履行法定的決策程序，獲得了土地承包農(nóng)戶的同意。相關廠房未取得產(chǎn)權(quán)證書的原因是該等廠房建設時的報建手續(xù)不完善。（港灣財經(jīng)出品）