本周市場(chǎng)進(jìn)入了今年最后一個(gè)月，券商開(kāi)始集中發(fā)表明年的投資策略報(bào)告，投資者也將相應(yīng)的為明年布局。

從資金流向觀察，資金似乎分成了兩派，一部分希望等待更明確的行情和政策信號(hào)，再進(jìn)行決策；而有一部分資金則在不確定性中認(rèn)準(zhǔn)長(zhǎng)期價(jià)值的錨點(diǎn)，踴躍布局核心資產(chǎn)，因而我們看到跟蹤中證A500指數(shù)的A500ETF基金成交額大幅領(lǐng)跑同類。

年末掀起A500熱，不得不說(shuō)熱有熱的道理，買有買的邏輯。春季躁動(dòng)熱議，結(jié)構(gòu)性行情較難把握，寬基的反脆弱、緊跟市場(chǎng)整體表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)，當(dāng)前配置A500寬基，錨定市場(chǎng)整體收益，解決投資收益下限問(wèn)題，一起來(lái)聊聊。

#熱有熱的道理

前瞻“春季躁動(dòng)”

又到了熱議“跨年行情”、“春季躁動(dòng)”的時(shí)候了，今年似乎來(lái)的比往年更早一些。在A股市場(chǎng)諸多的日歷效應(yīng)中，“春季躁動(dòng)”應(yīng)該是最為投資者熟悉的一種。

每年躁動(dòng)發(fā)生時(shí)間比較不一定，有12月開(kāi)始躁的，也有1月或2月開(kāi)始躁的。催生春季躁動(dòng)的邏輯眾多?？赡苁怯押玫呢泿?、信貸環(huán)境，可能是較為充裕的流動(dòng)性，可能是業(yè)績(jī)真空疊加政策博弈帶來(lái)的想象力，甚至可能是年初的“欲揚(yáng)先抑”打開(kāi)的上漲空間。

或許任何一個(gè)單一因素都難以獨(dú)自驅(qū)動(dòng)一波翻騰的上漲行情，甚至某些因素在特定情境下可能與行情走向背道而馳，但最終呈現(xiàn)的結(jié)果是，眾多因素相互交織、相輔相成，最終匯聚成一股強(qiáng)大的合力，確實(shí)為A股在這樣一個(gè)時(shí)節(jié)里構(gòu)筑了一個(gè)相對(duì)阻力最小的投資窗口。

而每年春季行情交易，有兩個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)：一個(gè)是春節(jié)、一個(gè)是兩會(huì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)策略

“春季躁動(dòng)”的強(qiáng)弱由什么決定?從過(guò)往的復(fù)盤表現(xiàn)來(lái)看，出現(xiàn)較強(qiáng)“春季躁動(dòng)”的情形主要有3種：一是短期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，比如2010年、2011年、2018年；二是上市公司盈利趨勢(shì)性向上，且無(wú)明顯外部沖擊，比如2019年；三是流動(dòng)性大幅寬松環(huán)境，比如2012年（全球QE）、2019年（降準(zhǔn)）。

“春季躁動(dòng)”缺失的情形也主要有3種：一是顯著的政策因素、外部事件沖擊。比如2014年注冊(cè)制預(yù)期升溫與美國(guó)退出QE、2016年熔斷與減持新規(guī)、2017年金融監(jiān)管趨嚴(yán)。二是顯著的流動(dòng)性沖擊。比如2021年初央行凈回籠資金疊加美債利率快速上行。三是顯著的盈利下行周期。比如2014年、2022年。

總結(jié)來(lái)說(shuō)：當(dāng)上市公司盈利或短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向上、且沒(méi)有明顯事件因素沖擊時(shí)，大概率有“春季躁動(dòng)”；若同時(shí)有流動(dòng)性寬松配合（降準(zhǔn)降息/海外寬松），則大概率出現(xiàn)強(qiáng)勁的“春季躁動(dòng)”。

那我們看向當(dāng)下的2026年，上市公司盈利（邊際改善）、內(nèi)部政策與流動(dòng)性（正面）、外部因素（中性偏正面），在這個(gè)組合下，“春季躁動(dòng)”值得期待。

有一個(gè)比較驚人的發(fā)現(xiàn)我們也經(jīng)常討論，在出現(xiàn)春季行情的年份中，上證指數(shù)平均上漲14%，且八成占比下，漲幅會(huì)超過(guò)全年表現(xiàn)，所以春季行情有做的必要。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券）

策略分析團(tuán)隊(duì)對(duì)“春季躁動(dòng)”的日歷效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，從市場(chǎng)直觀表現(xiàn)來(lái)看，春節(jié)前后，在躁動(dòng)中表現(xiàn)占優(yōu)的資產(chǎn)有些不同，市場(chǎng)從低勝率轉(zhuǎn)向高勝率，從大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格。

春節(jié)前后，行情呈現(xiàn)“鏡像”特征。絕大多數(shù)情況：春節(jié)前，市場(chǎng)走弱；春節(jié)后，行情啟動(dòng)。春節(jié)前，小盤相對(duì)走弱；春節(jié)后，小盤明顯走強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)策略

為什么會(huì)有這樣的差異，那就要說(shuō)到，春節(jié)前后，市場(chǎng)究竟在交易什么？事實(shí)上，春節(jié)前后的市場(chǎng)特征，是市場(chǎng)每年基于年末重磅會(huì)議、政策節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)披露規(guī)則形成的規(guī)律。

具體而言：

其一，每年11月至次年3月都是A股“最不交易基本面”的一段時(shí)期，這由A股財(cái)報(bào)披露“真空期”決定。

其二，每年12月的兩個(gè)關(guān)鍵會(huì)議召開(kāi)，是我們把握政策基調(diào)、布局跨年行情的依據(jù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通常在12月中旬召開(kāi)，今年的會(huì)議將定調(diào)2026年經(jīng)濟(jì)工作。2026年作為“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，市場(chǎng)有望對(duì)科技創(chuàng)新與擴(kuò)大內(nèi)需等議題展開(kāi)積極博弈。

其三，跨年前后的資金偏好，強(qiáng)化風(fēng)格特征——年末監(jiān)管可能加強(qiáng)、強(qiáng)化藍(lán)籌風(fēng)格，節(jié)后通常流動(dòng)性回暖、強(qiáng)化小盤風(fēng)格（微觀流動(dòng)性來(lái)自活躍交易資金的回歸、宏觀流動(dòng)性來(lái)自降準(zhǔn)降息等寬貨幣基調(diào)）。

所以，在這樣的有期許又有變數(shù)的情況下，持倉(cāng)覆蓋均衡的A500核心寬基，被很多人想起并利用，用自帶的“啞鈴策略”，去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的復(fù)雜與變化。

#買有買的邏輯

一個(gè)自帶解決方案的指數(shù)

說(shuō)起來(lái)，核心寬基指數(shù)的每一次變革與優(yōu)化，都是競(jìng)爭(zhēng)力的巨大變化。指數(shù)一直在尋找更有效率的編制方式。作為新“國(guó)九條”發(fā)布后的第一只特色寬基指數(shù)，中證A500是一個(gè)什么樣的指數(shù)？

第一點(diǎn)，中證A500指數(shù)不再是單純的市值選股，而是行業(yè)中性基礎(chǔ)上的，對(duì)A股大中小市值龍頭的全覆蓋。

其樣本分布在滬深300、中證500以及中證1000的成分股中，實(shí)現(xiàn)了對(duì)A股，大中小盤市值風(fēng)格以及全部35個(gè)中證二級(jí)行業(yè)及91個(gè)三級(jí)行業(yè)的覆蓋。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

某種意義上，真正實(shí)現(xiàn)了從“表征型”指數(shù)向“投資型”指數(shù)的一次飛躍。

第二點(diǎn)，中證A500指數(shù)對(duì)A股的市值覆蓋度做了一次升級(jí)。

在日常投資中，當(dāng)我們配置核心寬基指數(shù)時(shí)，能或多或少，感受到原有寬基指數(shù)表征A股的“局限性”。

過(guò)去20年，原有寬基指數(shù)的自由流通市值覆蓋度在逐步下降，由于企業(yè)數(shù)量和市值的增加，投資者也的確需要一個(gè)更能貼近A股生態(tài)的寬基指數(shù)。

中證A500指數(shù)對(duì)當(dāng)前全指的總自由流通市值覆蓋度達(dá)到了61.6%，可以更好體現(xiàn)A股生態(tài)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；截至：2025.11）

第三點(diǎn)，一只能與國(guó)民經(jīng)濟(jì)新方向更貼合的指數(shù)，生命力也就越強(qiáng)，這正是中證A500指數(shù)的優(yōu)勢(shì)。

中證A500指數(shù)，其最大的亮點(diǎn)之一，就是在新興行業(yè)龍頭以及新質(zhì)生產(chǎn)力等方向，所做的傾斜。

據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)披露，中證A500指數(shù)的工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)合計(jì)權(quán)重約50%，七成樣本近一年凈資產(chǎn)收益率或營(yíng)收增速位居同行業(yè)前30%。

如果我們與滬深300的行業(yè)配置相比較，也可以明顯看到中證A500指數(shù)在新興產(chǎn)業(yè)上做了明顯的超配；對(duì)傳統(tǒng)賽道做了明顯的低配。

所以整體分析下來(lái)，中證A500指數(shù)從編制思路到成分股基本面，都表現(xiàn)出了相較傳統(tǒng)寬基的“升級(jí)”特征，可以說(shuō)這是一種指數(shù)形態(tài)的A股均衡配置解決方案。

再說(shuō)一點(diǎn)心里話，越是市場(chǎng)不確定性增加時(shí)，越是要堅(jiān)定，如果買入的資產(chǎn)是核心資產(chǎn)，哪怕有所波動(dòng)也能夠漲回來(lái)，A500是資產(chǎn)配置的中流砥柱。

市場(chǎng)中總是充斥著些偏見(jiàn)，認(rèn)為寬基“漲得慢”甚至是“不咋漲”。這些噪音并未影響機(jī)構(gòu)資金、長(zhǎng)期資金加注寬基。以中證A500為例，成立一年以來(lái)，就已吸引近150個(gè)險(xiǎn)資賬戶持有，而投資A500的ETF已經(jīng)超過(guò)2045億元。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2025.10.30）

選擇長(zhǎng)期持有A500，是與險(xiǎn)資和耐心資本同行的遠(yuǎn)見(jiàn)者。在長(zhǎng)線資金眼中，中證A500所代表的“均衡核心層”，正在成為資產(chǎn)配置中不可或缺的一環(huán)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究所

結(jié)構(gòu)性行情較難把握，寬基的反脆弱、緊跟市場(chǎng)整體表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)，當(dāng)前配置A500等寬基，錨定市場(chǎng)整體收益，去解決投資收益下限問(wèn)題。

回顧今年來(lái)行情一路走來(lái)，三季度行情以結(jié)構(gòu)性為主，科技板塊持續(xù)占優(yōu)，部分投資者在科技股上漲中逐漸兌現(xiàn)收益，則會(huì)出現(xiàn)行情尚未結(jié)束，但持倉(cāng)逐漸欠配科技股的情況，導(dǎo)致收益比不上基準(zhǔn)寬基。此外，科技板塊內(nèi)部從前期的海外算力到國(guó)產(chǎn)算力、新能源，再輪漲至半導(dǎo)體設(shè)備材料等，持續(xù)輪動(dòng)，捕捉難度也較高。

步入四季度A股呈現(xiàn)高位品種震蕩回落，低位品種超額回升，可以看到10月至今漲幅靠前行業(yè)開(kāi)始與三季度科技科創(chuàng)一枝獨(dú)秀形成鮮明反差。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

再往前看，年中以來(lái)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)從上半年紅利、小盤主題科技擴(kuò)散至大盤成長(zhǎng)科技、周期板塊，不少投資者也面臨跟不上市場(chǎng)整體水平的問(wèn)題。一輪行情中，風(fēng)格板塊切換輪動(dòng)是常態(tài)，行業(yè)、風(fēng)格選擇難度較高，不如適當(dāng)多配置寬基，避免火中熱詞之“滿倉(cāng)踏空”。

歸根結(jié)底，一個(gè)成熟、有效的資本市場(chǎng)，還是離不開(kāi)一個(gè)強(qiáng)大的、能給投資者產(chǎn)生較好回報(bào)的指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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