吉姆·西蒙斯（Jim Simons）于2024年5月去世，享年86歲。他所管理的“大獎(jiǎng)?wù)禄稹保∕edallion Fund）在長達(dá)34年的時(shí)間里取得了年均66%的收益——這是投資史上最傳奇、最不可思議的業(yè)績紀(jì)錄。不是66%總收益，而是每年66%。

這個(gè)數(shù)字至今仍讓人難以置信。100美元在1988年投進(jìn)大獎(jiǎng)?wù)禄穑搅?018年在扣除費(fèi)用后竟然變成了3.987億美元。而同樣的100美元如果投入標(biāo)普500，大概只會(huì)漲到2000美元左右。

但最讓我震撼的是：西蒙斯并不是金融出身。他本質(zhì)上是一位數(shù)學(xué)家，1976年憑幾何學(xué)研究獲得了極具聲望的奧斯瓦爾德·韋布倫獎(jiǎng)。40歲離開學(xué)術(shù)界后，他將破譯密碼的技巧應(yīng)用于金融市場(chǎng)，構(gòu)建出一個(gè)按有效市場(chǎng)理論“根本不該存在”的神秘體系。

過去一周，我?guī)缀醢涯苷业降乃形髅伤官Y料都讀了一遍——并不是因?yàn)槲蚁嘈庞腥四軓?fù)制大獎(jiǎng)?wù)禄鸬幕貓?bào)（沒人能做到）?；饘?duì)外關(guān)閉，背后是90個(gè)博士、幾十年時(shí)間打磨出的統(tǒng)一模型。

我只是想知道，他的職業(yè)生涯能給投資者帶來什么啟示？一個(gè)做傳統(tǒng)投資組合的人，從一位把市場(chǎng)當(dāng)作密碼序列來破解的數(shù)學(xué)家身上，究竟能學(xué)到什么？

答案是：可以學(xué)到非常多。

不要把“聰明”與“方法”混為一談

西蒙斯招聘的不是金融人才，而是物理學(xué)家、天文學(xué)家、語音識(shí)別專家。他甚至刻意避開MBA和華爾街背景的人。當(dāng)公司在1993年遇到瓶頸時(shí)，他從IBM的語音識(shí)別團(tuán)隊(duì)挖來了羅伯特·默瑟（Robert Mercer）和彼得·布朗（Peter Brown）——這兩位此前從未交易過任何股票。

這不是為了反傳統(tǒng)而反傳統(tǒng)。西蒙斯相信，市場(chǎng)的本質(zhì)是模式識(shí)別問題，不是宏觀預(yù)測(cè)或經(jīng)濟(jì)學(xué)推演。他要的人，是能證明定理的人，而不是能滔滔不絕討論美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的人。

真正關(guān)鍵的雇員，是20世紀(jì)80年代初加入的萊昂納德·鮑姆（Leonard Baum）——鮑姆-韋爾奇算法（Baum-Welch） 的創(chuàng)造者。這一算法用于語音識(shí)別，基于隱馬爾可夫模型（HMM），核心功能就是從嘈雜的數(shù)據(jù)中找出隱藏模式。而價(jià)格走勢(shì)，恰恰就是嘈雜數(shù)據(jù)的集合。

對(duì)投資者來說，更重要的是：西蒙斯從不試圖理解“市場(chǎng)為什么動(dòng)”。他只看“市場(chǎng)究竟怎么動(dòng)”。

沒有宏觀預(yù)測(cè)、沒有盈利預(yù)測(cè)、沒有公司管理層的判斷——一律不看。

文藝復(fù)興科技（Renaissance）每天處理海量數(shù)據(jù)，尋找那些可以重復(fù)出現(xiàn)的異常模式。正如西蒙斯所說：“我們不是從模型開始。我們從數(shù)據(jù)開始。我們尋找那些可以被重復(fù)數(shù)千次的現(xiàn)象?！?/p>

羅伯特·默瑟甚至承認(rèn)，他甚至不知道克萊斯勒已經(jīng)不再是獨(dú)立公司——模型只會(huì)告訴他何時(shí)買、何時(shí)賣。這就是純粹的量化投資：無需基本面研究。

我并不是說基本面分析毫無價(jià)值。我自己也用。但西蒙斯證明了另一條道路同樣能創(chuàng)造超額收益：找到可重復(fù)的統(tǒng)計(jì)優(yōu)勢(shì)，系統(tǒng)化執(zhí)行它們，不讓敘事蓋過數(shù)據(jù)。

最好的投資，就是投資在比你聰明的人身上

西蒙斯在每一次采訪里都重復(fù)這句話：他最大的貢獻(xiàn)不是數(shù)學(xué)，而是招到極其優(yōu)秀的人。

文藝復(fù)興科技公司（Renaissance）總共只有300–400名員工，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手往往有2000–5000名。研究團(tuán)隊(duì)大約150–200人，其中博士就有約90名。相比金融行業(yè)普遍2–3年的平均任期，文藝復(fù)興的中位任期竟達(dá)到14–16 年。

他們的薪酬結(jié)構(gòu)也很特別：5%的管理費(fèi)和44%的業(yè)績分成（典型基金是2%和20%）。沒錯(cuò)，文藝復(fù)興收費(fèi)更高，但員工能從那44%里分得極大一部分。公司通過特別的IRS豁免，讓員工的 401(k) 計(jì)劃可以直接投資大獎(jiǎng)?wù)禄?。再加上終身保密協(xié)議和競(jìng)業(yè)禁止條款，離職等于放棄驚人的財(cái)富。

西蒙斯堅(jiān)持所有人都能看到別人正在研究什么。1995年，羅伯特·默瑟和彼得·布朗推行了“單一模型”體系后，全體研究人員開始共同構(gòu)建一個(gè)覆蓋所有資產(chǎn)類別的統(tǒng)一模型。外匯市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)會(huì)幫助股票交易；商品領(lǐng)域的突破能改善固定收益策略。

這與大多數(shù)對(duì)沖基金完全相反。典型結(jié)構(gòu)是：不同組合經(jīng)理互相競(jìng)爭(zhēng)，各自隱藏最佳想法，表現(xiàn)差就被炒掉。

文藝復(fù)興做的恰恰相反：完全透明、協(xié)作研究、長期激勵(lì)、讓員工富得不想離職。

這里的教訓(xùn)不是“雇博士”或“付44%的分成”。大多數(shù)人都做不到這一點(diǎn)。但原則是通用的：如果你能找到在某些方面比你更強(qiáng)的人——無論是研究、風(fēng)險(xiǎn)管理還是執(zhí)行——那往往是回報(bào)最高的投資。

我見過不少投資者花大價(jià)錢買幾乎不用的彭博終端，卻不愿意付錢買高質(zhì)量研究或?qū)I(yè)稅務(wù)建議。這完全是本末倒置。西蒙斯打造世界上最賺錢的基金，靠的是讓身邊的人都比自己更懂。

模式識(shí)別勝過預(yù)測(cè)

2020年3月的暴跌中，市場(chǎng)在23天里下跌了34%——史上最快的熊市。大多數(shù)基金都被打得措手不及，大獎(jiǎng)?wù)禄饏s賺錢了。

為什么？具體細(xì)節(jié)外界不得而知，因?yàn)槲乃噺?fù)興從不披露。但他們的哲學(xué)很明確：他們不預(yù)測(cè)市場(chǎng)方向，只尋找統(tǒng)計(jì)上會(huì)反復(fù)出現(xiàn)的模式。

2008年金融危機(jī)期間，大獎(jiǎng)?wù)禄皤@得152%的毛回報(bào)（凈回報(bào)82%）時(shí)，他們并不是預(yù)測(cè)了雷曼會(huì)倒；2000年科技泡沫破裂時(shí)他們賺了128%毛回報(bào)，也不是因?yàn)樗麄冎滥男┗ヂ?lián)網(wǎng)公司會(huì)死。

他們做的是短期異?！嬖趲讉€(gè)小時(shí)或幾天的價(jià)格偏差。

這是基于數(shù)千個(gè)倉位、極高頻率的統(tǒng)計(jì)套利。

單筆交易的勝率可能并不高，但只要交易足夠多、倉位管理得當(dāng)，大數(shù)定律就會(huì)起作用。

對(duì)傳統(tǒng)投資者的啟示在這里：賺錢不需要預(yù)測(cè)未來，只需要重復(fù)那些成功率更高的流程。

我在自己的投資里也常想到這一點(diǎn)。我不知道我們是否會(huì)陷入衰退，也不知道通脹會(huì)飆升還是回落，更不知道美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)降息三次還是一次不降。

但我知道，具有定價(jià)權(quán)、負(fù)債低的優(yōu)質(zhì)公司在波動(dòng)時(shí)期往往表現(xiàn)更好；定期再平衡能迫使你低買高賣；定投可以消除擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

這些都不需要預(yù)測(cè)什么。它們只是歷史上反復(fù)有效的模式。

西蒙斯把這種理念發(fā)揮到了極致，用全量量化方法實(shí)現(xiàn)。大多數(shù)投資者做不到這一點(diǎn)，但我們完全可以停止假裝自己能預(yù)測(cè)未來，而是專注于那些真正會(huì)重復(fù)出現(xiàn)的東西。

美妙的解決方案常常來自意想不到的地方

20世紀(jì)70年代初，西蒙斯與數(shù)學(xué)家陳省身合作，研究后來被稱為陳–西蒙斯理論的內(nèi)容。他們?cè)噲D為“第一 Pontryagin 類”找到一個(gè)組合公式，但最終沒有實(shí)現(xiàn)這個(gè)最初的目標(biāo)。

然而他們?cè)诖诉^程中創(chuàng)造的東西——被稱為陳–西蒙斯形式的次特征類——卻成為現(xiàn)代理論物理學(xué)的基礎(chǔ)。當(dāng)愛德華·威滕在 1988 年證明這些數(shù)學(xué)描述了拓?fù)淞孔訄?chǎng)論后，它立即成為弦理論、結(jié)理論以及量子計(jì)算的核心工具。

西蒙斯說：“我們當(dāng)時(shí)對(duì)物理一無所知，也從沒想過它會(huì)應(yīng)用到物理中去。但數(shù)學(xué)就是這樣——你永遠(yuǎn)不知道它最終會(huì)走向哪里?！?/p>

他把這種理念帶進(jìn)了投資領(lǐng)域。文藝復(fù)興的做法來自破譯密碼、語音識(shí)別和信號(hào)處理——這些領(lǐng)域與傳統(tǒng)金融毫無關(guān)系。把市場(chǎng)當(dāng)作加密信息或噪聲音頻來處理，在1978年絕對(duì)不是顯而易見的想法。

我從中得到的啟示是：優(yōu)雅的解決方案往往來自向別人沒問過的問題發(fā)問。

當(dāng)西蒙斯研究市場(chǎng)時(shí)，他不會(huì)問：“這家公司值多少錢？”

也不會(huì)問：“經(jīng)濟(jì)要往哪走？”

他問的是：“價(jià)格數(shù)據(jù)里是否存在可以統(tǒng)計(jì)上重復(fù)出現(xiàn)的模式？”

這是一個(gè)與傳統(tǒng)投資者完全不同的問題，自然也帶來了完全不同的答案。

我并不是說每個(gè)人都該做量化。但我認(rèn)為質(zhì)疑習(xí)以為常的假設(shè)是有價(jià)值的。

我們?yōu)槭裁匆@樣分析公司？

因?yàn)樗娴挠行?？還是因?yàn)榇蠹乙恢倍际沁@么做的？

那些創(chuàng)造長期卓越回報(bào)的投資者——西蒙斯的量化、巴菲特的價(jià)值投資、達(dá)里奧的宏觀體系——無一例外地都在問與同行不同的問題。他們找到了符合自己技能和性格的路徑。

知道什么時(shí)候離開（也知道什么時(shí)候回來）

西蒙斯在40歲、剛贏得維布倫獎(jiǎng)后離開學(xué)術(shù)界。數(shù)學(xué)界認(rèn)為他“墮落”了。有位同事甚至說這就像是“把靈魂賣給了魔鬼”。

但西蒙斯在數(shù)學(xué)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自己的愿望——他的工作對(duì)物理學(xué)未來幾十年產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。他想嘗試點(diǎn)別的，于是就去做了。

然后在 2009年從文藝復(fù)興CEO位置退休后，他又重新回到數(shù)學(xué)研究中。在71歲的年齡。他與丹尼斯·沙利文合作研究微分K理論，并在2024年之前發(fā)表了多篇論文。

這非常罕見。多數(shù)人離開一個(gè)領(lǐng)域后都不會(huì)再回來。而西蒙斯回來了，因?yàn)樗嬲裏釔蹟?shù)學(xué)——不是為了職業(yè)、不是為了名利，只是因?yàn)榧兇獾呐d趣。

這讓我聯(lián)想到投資。

有多少人是真正熱愛投資？

又有多少人僅僅是覺得“應(yīng)該投資所以才去做”？

又有多少人遵循著并不適合自己的策略，只因?yàn)椤皩＜艺f這是最佳實(shí)踐”？

西蒙斯在投資上的成功，部分來自他將其當(dāng)作數(shù)學(xué)來處理：模式識(shí)別、嚴(yán)格測(cè)試、與聰明人合作、愿意承認(rèn)錯(cuò)誤。

這些都是他的強(qiáng)項(xiàng)。

如果你擅長基本面分析，喜歡讀10-K，那就沿著這個(gè)方向走。

如果你更偏重量化、偏好數(shù)據(jù)勝于故事，那就構(gòu)建系統(tǒng)化策略。

如果你耐心、紀(jì)律性強(qiáng)，那么被動(dòng)指數(shù)投資可能更適合你，而不是頻繁主動(dòng)交易。

最糟糕的投資策略，是你堅(jiān)持不下去的策略。

西蒙斯找到了一種與自己技能和性格完美匹配的方法——這就是它能連續(xù)有效運(yùn)轉(zhuǎn)34年的原因。

他如何使用這筆錢，比他如何賺到這筆錢更重要

西蒙斯與妻子瑪麗蓮在有生之年捐出了約60億美元。西蒙斯基金會(huì)資產(chǎn)超過50億美元，每年發(fā)放約4.5億美元的科研資助。

2023年6月，他向石溪大學(xué)捐贈(zèng)5億美元，這是美國大學(xué)史上最大的一筆不附帶任何用途限制的捐款。Math for America每年為紐約公立學(xué)校約1000名STEM教師提供支持。西蒙斯基金會(huì)自閉癥研究計(jì)劃在起步時(shí)只確認(rèn)了一個(gè)自閉癥相關(guān)基因，如今已識(shí)別了約100個(gè)。

最讓我震撼的是：西蒙斯本可以把這些錢全部留給自己。他完全配得上。連續(xù)34年年化66%的收益，不是運(yùn)氣——而是幾十年如一日、系統(tǒng)化執(zhí)行的能力。

但他選擇把財(cái)富引向基礎(chǔ)科學(xué)研究。不是那些具有商業(yè)前景的應(yīng)用研究，而是基礎(chǔ)研究——那種提出關(guān)于宇宙本質(zhì)問題、卻不知道會(huì)得出什么答案的研究。

就像他的陳–西蒙斯理論在幾十年后才登上理論物理舞臺(tái)一樣，西蒙斯資助科研，因?yàn)樗嘈牛汉玫目茖W(xué)，會(huì)把你帶到你意想不到的地方。

他在生命最后階段總結(jié)自己的一生：“我做了很多數(shù)學(xué)，賺了很多錢，也把幾乎所有錢都捐了出去?！?/strong>

我無意告訴任何人應(yīng)該怎么花自己的錢。但我確實(shí)認(rèn)為，西蒙斯的慈善方式體現(xiàn)了貫穿他一生成功的哲學(xué)：追隨你認(rèn)為美的事物，與聰明人同行，相信有意義的工作會(huì)開花結(jié)果，即使你不知道它會(huì)綻放在哪里。

他不是為了優(yōu)化稅務(wù)，也不是為了打造所謂的遺產(chǎn)。他資助的是他心中真正有價(jià)值、有意義的事物。

我會(huì)記住的是什么

吉姆·西蒙斯證明了市場(chǎng)并非完全有效。它們是可被發(fā)現(xiàn)的。模式真實(shí)存在。數(shù)據(jù)比敘事更有力量。

但更深的教訓(xùn)是：成功來自找到適合你的方法、與比你聰明的人共事，并在你找到更好答案時(shí)敢于無視傳統(tǒng)智慧。

他離開學(xué)術(shù)界時(shí)，同行認(rèn)為他瘋了。

他招募科學(xué)家而不是交易員時(shí)，華爾街認(rèn)為他天真。

他收 5% 管理費(fèi)和 44% 業(yè)績提成時(shí)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是 2/20。

他把數(shù)十億美元捐給基礎(chǔ)科學(xué)研究時(shí)，其他富豪在買游艇和體育隊(duì)。

每一個(gè)決定都反常規(guī)。

每一個(gè)決定都正確。

我不會(huì)做到年化66%。沒有人能做到。

大獎(jiǎng)?wù)禄鸬谋憩F(xiàn)是無與倫比的產(chǎn)物：頂尖人才、專有數(shù)據(jù)、數(shù)十年的模型迭代，以及一些“在套利前發(fā)現(xiàn)異?！钡倪\(yùn)氣。

但我能做的是：

問更好的問題。

把重心放在過程而不是預(yù)測(cè)。

與比我聰明的人合作。

堅(jiān)持一套與自己性格匹配的方法。

這就是西蒙斯教給我關(guān)于投資的真正東西。

不是數(shù)學(xué)——我永遠(yuǎn)理解不了Baum–Welch算法或隱馬爾可夫模型。

而是哲學(xué)，保持嚴(yán)謹(jǐn)、保持系統(tǒng)、保持從數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)的謙遜，也要保持在確信正確時(shí)逆勢(shì)而行的勇氣。