出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 馮羽

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

距離小米智能家電工廠正式投產(chǎn)已有一月，四川長虹的日子并不好過。

在宣布投產(chǎn)的兩天后，小米智能家電宣布與長虹空調(diào)簽訂全新戰(zhàn)略合作協(xié)議，稱“制造業(yè)的未來不是單打獨斗，而是同行者之間的信任與共進”。

協(xié)議并未披露細節(jié)，也讓外界揣測這場長達八年的合作是否生了嫌隙。早在2017年，具備制造業(yè)經(jīng)驗和產(chǎn)能的四川長虹開始為小米進行貼牌代工。

作為中國最早的“彩電大王”，四川長虹自然不愿僅成為小米的超級代工廠，于是其轉(zhuǎn)型AI、升級5G智能工廠，試圖在ICT（電子產(chǎn)品分銷）、通用設備生產(chǎn)（壓縮機）等領域也打出名號來。

2024年，四川長虹營收首次破千億，但盤旋在頭頂?shù)膯栴}仍然是其遠落后于同行的毛利率。

尤其在AI時代，當智慧家居貢獻了超4成營收時，四川長虹在AI圈暫時還排不上頭部位置——論前沿黑科技，比不上TCL和海信，論產(chǎn)品的AI含量和生態(tài)鏈，又拼不過小米、華為等互聯(lián)網(wǎng)廠商。

留給四川長虹的，還剩下什么？

1、分不開的老友

小米智能工廠和長虹空調(diào)未來的合作，將圍繞技術(shù)共創(chuàng)、供應鏈協(xié)作、智能制造等維度開展。

事實上早在幾個月前，市場已經(jīng)出現(xiàn)對于小米建在武漢的智能家電工廠投產(chǎn)后影響的擔憂情緒。彼時，小米智能家電工廠在年底建成投產(chǎn)，預計2026年年產(chǎn)300萬臺小米空調(diào)，平均6.5秒就能下線一臺高端空調(diào)。

對此，四川長虹對「子彈財經(jīng)」表示，小米是公司重要合作伙伴之一，合作基礎良好，雙方在技術(shù)共創(chuàng)、產(chǎn)能協(xié)同、供應鏈協(xié)作、智能制造等多維度展開合作，建立了穩(wěn)定的合作關系。同時，長虹空調(diào)持續(xù)加大自有品牌投入，大力推動產(chǎn)品創(chuàng)新，以實現(xiàn)業(yè)務的高質(zhì)量發(fā)展。

（圖 / 長虹官方微信公眾號）

長虹和小米的合作始于八年前。自2017年起，四川長虹旗下長虹美菱之子公司四川長虹空調(diào)有限公司就開始為小米提供代工服務。

2025年4月，長虹美菱在深交所互動易平臺表示，小米是公司的重要客戶之一，公司與小米在家電產(chǎn)品上有著持續(xù)深層的合作，并建立了穩(wěn)定的合作關系。

對小米而言，長虹、海信、TCL都可以代工空調(diào)，但對于長虹美菱來說，小米則是當之無愧的大客戶。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年，長虹美菱對前五大客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為55.82%、55.11%。

昔日的“彩電大王”，是如何一步步走向被動的？

四川長虹最早是一家國營軍工廠，負責機載火控雷達生產(chǎn)。1972年，為了響應“軍民結(jié)合”政策，四川長虹進入電視領域，順利推出第一臺黑白電視機，1976年推出了第一臺彩色電視機。

彼時的電視機尚且被日本松下、索尼等品牌壟斷，四川長虹的廠長倪潤峰拍板從日本引進了一條生產(chǎn)線，顯著提高了國營廠的生產(chǎn)質(zhì)量和能力。后又通過較低的定價橫掃市場，最終成為年輕人結(jié)婚必備的“大件兒”，以及當之無愧的“彩電頂流”。

1994年四川長虹在上交所主板上市后，股價在幾年里暴漲超十倍，1997年更是迎來了其高光時刻——長虹的總銷量突破660萬臺，在國內(nèi)電視市場的占有率達到35%，營業(yè)總收入達到156億元，凈利潤增至26.12億元，并奪得A股市值冠軍。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

彼時的倪潤峰甚至對外稱，“什么時候買進長虹都是對的。”

然而，進入21世紀后，情勢發(fā)生了變化。

國內(nèi)的電視廠商紛紛面臨技術(shù)路線的巨大分叉路口，彼時，等離子和液晶技術(shù)的發(fā)展前景遠不如今天這般明晰。

長虹最終選擇了等離子技術(shù)路線，并斥巨資押寶，不曾料到液晶電視很快將電視成本打下來，迅速占領了市場。長虹錯過了技術(shù)轉(zhuǎn)型的關鍵時期，其下滑的業(yè)績也正式宣告了等離子戰(zhàn)略的失敗。

不過，在電視機業(yè)務之外，長虹著力在生活家電、通訊等多元化消費電子領域拓展業(yè)務，逐步覆蓋了電視、空調(diào)、冰箱、IT、通訊、網(wǎng)絡、數(shù)碼、芯片、能源、商用電子等產(chǎn)業(yè)。

如今的四川長虹主營業(yè)務為智慧家居、ICT產(chǎn)品及服務和通用設備制造，共貢獻了總營收的89%。長虹系旗下?lián)碛?家上市公司，四川長虹2024年營收更是首次突破千億。

長虹正在等待新的翻身機會。

2、“撿鋼镚兒”的生意

今年第三季度，四川長虹交出了一份亮眼成績單，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收818.89億元，同比增長5.94%；歸母凈利潤為10.08億元，同比增長192.49%。

但本期利潤大部分來源于一筆非經(jīng)常性損益9.97億元，即投資華豐科技股權(quán)帶來的公允價值變動收益。若是扣除這筆公允價值變動，四川長虹今年前三季度的扣非凈利潤僅為0.35億元，同比微增7.34%。

對于扣非凈利潤下滑，四川長虹表示，主要受房地產(chǎn)以及國內(nèi)部分產(chǎn)品毛利下滑等影響。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

從客觀情況來看，四川長虹的利潤下滑并非偶然。

從2021年到2024年，四川長虹分別實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤2.52億元、3.27億元、3.93億元及4.19億元，同比增速分別為500.94%、29.77%、20.23%和6.53%，下滑趨勢明顯。

2024年，四川長虹電視生產(chǎn)量高達1654萬臺，銷量為1630萬臺，占國內(nèi)電視機銷量的45%以上，主要系四川長虹為其他品牌商提供代生產(chǎn)服務所致。

同年，四川長虹來源于家電領域收入便高達450.92億元，占公司主營業(yè)務收入比例達43.49%，但2024年家電業(yè)務毛利率同比下滑2.65個百分點。

具體到各細分產(chǎn)品品類上，電視、空調(diào)、冰箱（柜）、洗衣機等四川長虹核心主營產(chǎn)品，均出現(xiàn)了明顯的毛利率下滑，同比分別減少1.08、2.46、2.59及2.26個百分點。

ICT方面，四川長虹ICT業(yè)務主要由控股子公司長虹佳華控股有限公司負責。該公司主要為聯(lián)想、華為、蘋果等全球知名品牌提供分銷服務。

（圖 / 長虹佳華官網(wǎng)）

2024年，四川長虹ICT產(chǎn)品及服務收入為368.8億元，占主營業(yè)務收入比例達35.57%，毛利率為3.68%，同比微降0.13個百分點。

鑒于家電代工和ICT分銷業(yè)務的低利潤，2024年，四川長虹營收首次突破千億元，但歸母凈利潤僅為7.04億元，若扣除政府補助及其他非經(jīng)常損益影響，其扣非后凈利潤只有4.19億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，同期公司銷售凈利率僅為1.74%，遠低于同行海信家電的5.53%和TCL智家的10.57%。

以代工和ICT業(yè)務為基石，四川長虹不斷進行多元化布局，發(fā)力家電、通用設備制造等業(yè)務板塊，終于構(gòu)建起千億銷售帝國，可惜家電代工這門“撿鋼镚兒”的生意，讓其呈現(xiàn)出“大而不強”的利潤表現(xiàn)。

遙想上世紀90年代，四川長虹作為家電藍籌股，市值一度突破650億元，可如今已跌去3成至428.4億元（截至2025年12月5日收盤）。

3、AI家電是新籌碼？

雖然家電代工的利潤微博，但AI技術(shù)的應用和高端化趨勢也讓傳統(tǒng)家電業(yè)務迎來了新的發(fā)展契機。

當三星、LG等海外品牌仍在發(fā)力高端OLED產(chǎn)品時，國內(nèi)廠商已經(jīng)選擇了另一條技術(shù)路徑，即Mini LED電視，后者憑借高亮度、高對比度等優(yōu)勢，已經(jīng)成為彩電市場的熱門技術(shù)。

例如在2024年，TCL推出萬象分區(qū)技術(shù)，解決了傳統(tǒng)Mini LED在光暈控制、亮度均勻性上的問題；海信則憑借RGB三維控色液晶顯示技術(shù)，讓電視在顯示色彩時能夠完全跳過二次轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)，在色彩純度和節(jié)能表現(xiàn)方面更上一層樓。

根據(jù)洛圖科技（RUNTO）數(shù)據(jù)顯示，2024年中國市場Mini LED電視的出貨量飆升至416萬臺，同比增幅高達352.2%，市場滲透率達到11.6%，較2023年大幅提升9.1個百分點。

至2024年，海信、TCL、創(chuàng)維與小米在國內(nèi)高端Mini LED市場已四足鼎立，四家合計銷量占比超過90%。

在顯示技術(shù)上，四川長虹對「子彈財經(jīng)」表示，公司采取“聚焦主導技術(shù)，跟蹤前沿技術(shù)”的務實策略，并重點布局Mini LED，未來的競爭也將是“頂級畫質(zhì)（硬件）+極致體驗（軟件AI）”的雙重競爭。

不過從市場占有率和終端消費反饋來看，四川長虹在Mini LED產(chǎn)品方面的市場穿透力還有待提升。

除了在顯示技術(shù)方面的精進之外，AI也賦予家電行業(yè)新的增量空間。

2023年，四川長虹推出全球首個基于大模型的智慧AI家電平臺——“長虹云帆AI大模型”，這一大模型擁有大模型決策、多模態(tài)交互、AI智能體、場景化自學習、全屋互聯(lián)等五項核心技術(shù)。

（圖 / 長虹官方微信公眾號）

不過，行業(yè)大模型也不算新鮮。如TCL伏羲大模型、海信星海大模型、海爾HomeGPT大模型及美的美言大模型等。自DeepSeek走紅后，各大玩家紛紛接入，爭相推進家電智能化。

產(chǎn)品方面，如今長虹的AI家電已經(jīng)覆蓋電視、空調(diào)、冰箱等多個品類。

例如長虹AI空調(diào)，擁有AI精控、AI節(jié)能、風隨人動、AI交互、AI檢測、風避人等功能，較普通空調(diào)更省電。

（圖 / 長虹官方微信公眾號）

在今年年初的春季新品發(fā)布會上，長虹還發(fā)布了首款治愈系AI TV-追光系列Q10Air電視，具備AI音色、智能檢索、AI畫質(zhì)、AI交互、內(nèi)容推薦等功能，可以提供3D立體全屋氛圍光場，以及全場景陪伴和人機互動功能。

（圖 / 長虹官方微信公眾號）

不過從當前的市場接受度來看，大部分消費者對AI家電的認知和需求還停留在初級階段，是錦上添花而非市場剛需。若因為嵌入AI使產(chǎn)品售價提升，進而“勸退”部分消費者，則更加得不償失。

競爭格局上，AIoT也早已成為傳統(tǒng)家電廠商和互聯(lián)網(wǎng)大廠布局的核心業(yè)務。

例如美的、海爾等深耕家電智能化多年，小米、華為攜生態(tài)全鏈路優(yōu)勢跨界入局，從手機、通信延伸至全屋智能。

而作為傳統(tǒng)家電廠商的四川長虹，亟須擺脫固有的品牌形象，在產(chǎn)品差異化和用戶體驗上下功夫，否則就會在AloT的行業(yè)轉(zhuǎn)型中再落人一程。

不過隨著中國大陸電視需求持續(xù)低迷，加之歐美市場對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費意愿較高，海外市場也成為國內(nèi)電視廠商新的掘金地。

事實上，海信和TCL這兩家頭部廠商通過多年來的經(jīng)營，已經(jīng)在海外建立了一定的品牌和規(guī)模化優(yōu)勢，這點從他們在國際重大體育賽事中從不缺席代言位不難發(fā)現(xiàn)。

相比之下，四川長虹的主力銷售仍在國內(nèi)。2025年半年報顯示，僅23.78%的營收貢獻來自海外，海外毛利率也僅為12.67%。

同期，TCL智家超7成收入來自海外，且業(yè)務毛利率為24.21%，是四川長虹的兩倍有余；海信家電境外收入實現(xiàn)204.5億元，境內(nèi)外收入占比差距僅為10%。

傳統(tǒng)家電代工僅薄利可圖，AI轉(zhuǎn)型又需更長時日，昔日的“彩電大王”四川長虹仍需投入更多努力，方能推動企業(yè)在日趨激烈的競爭中破局。

*文中題圖來自：長虹官方微博。