截止到2025年12月初，美國(guó)國(guó)債規(guī)模已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的38.4萬(wàn)億美元。在這個(gè)數(shù)字背后是另一個(gè)“創(chuàng)紀(jì)錄”：僅用了兩個(gè)多月的時(shí)間就從37萬(wàn)億，攀升至38萬(wàn)億，創(chuàng)下了新增萬(wàn)億美元債務(wù)的最短時(shí)間紀(jì)錄。

外媒稱(chēng)，高利率環(huán)境導(dǎo)致的高額利息（也就是回報(bào)率很高）是美國(guó)國(guó)債規(guī)模不斷創(chuàng)新高的最大推手。數(shù)據(jù)顯示：2025財(cái)年國(guó)債利息支出高達(dá)1.2萬(wàn)億美元，每分鐘需償還超200萬(wàn)美元的利息。

而高額利息的背后則是美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字高企，窟窿越來(lái)越大、需要堵——美國(guó)聯(lián)邦政府的2025財(cái)年收入為5.235萬(wàn)億美元，財(cái)政支出為7.01萬(wàn)億美元，赤字接近1.78萬(wàn)億美元。

疊加部分債務(wù)需要“用新債來(lái)還舊債”的壓力，導(dǎo)致：美國(guó)國(guó)債在最近一年的時(shí)間內(nèi)凈增了2萬(wàn)多億美元——也就是財(cái)政赤字需要借債彌補(bǔ)，部分已到期的債務(wù)依然需要借債償還，雙重借債。

這形成了近乎自我強(qiáng)化的循環(huán)：高利率推高利息支出，利息支出擴(kuò)大財(cái)政赤字，為彌補(bǔ)赤字又必須發(fā)行更多國(guó)債，而新債發(fā)行在利率高企時(shí)意味著未來(lái)更沉重的利息負(fù)擔(dān)，要借更多的債……

這一過(guò)程不僅顯著壓縮了聯(lián)邦預(yù)算中可用于投資基建、科研或社會(huì)福利的靈活空間，更關(guān)鍵的是：它使債務(wù)增長(zhǎng)本身越來(lái)越依賴(lài)于“借新還舊”的金融操作，經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵上趨近于一種龐氏循環(huán)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，若利率未能顯著下降或財(cái)政收支無(wú)法實(shí)現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，有效拉低赤字，那利息支出將持續(xù)吞噬美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政收入源泉，迫使財(cái)政部不停地向市場(chǎng)注入新的天量國(guó)債。

這不僅可能逐漸侵蝕全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)的信心，更會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)將“債務(wù)可持續(xù)性”這一根本問(wèn)題尖銳地?cái)[在市場(chǎng)與美國(guó)政策制定者面前。當(dāng)前的增速紀(jì)錄，或許正是這一長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)加速累積的警報(bào)。

伴隨38.4萬(wàn)億的還有另外一個(gè)數(shù)字，那就是：、

美國(guó)國(guó)債“未償還部分”剛剛突破了30萬(wàn)億美元，與38.4萬(wàn)億美元的美債總額有著7.56萬(wàn)億美元的差額。面對(duì)這個(gè)新數(shù)字，有部分網(wǎng)友感到詫異了：38.4萬(wàn)億美元的債務(wù)，不就是“欠”的嘛。

欠的錢(qián)，就是未還的啊——這是小學(xué)生也知道的事情啊，那為什么部分外媒要再提一個(gè)“未償還美債剛剛突破30萬(wàn)億美元”的新概念呢？

不用著急，南生告訴您原因：已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的38.4萬(wàn)億美元美債是“美國(guó)聯(lián)邦政府的所有債務(wù)”。這里面大約有7.56萬(wàn)億美元的債務(wù)是美國(guó)政府內(nèi)部之間持有的，可理解成“左手倒右手”。

截止到12月4日，38.4萬(wàn)億美元的所有美債中“略微超過(guò)30.8萬(wàn)億美元的美債”是由公眾持有的短期、中期、長(zhǎng)期的公共債務(wù)，這些是可以拿到市場(chǎng)“自由買(mǎi)賣(mài)的那部分國(guó)債”。

顯然，部分媒體刻意強(qiáng)調(diào)“未償還的公共債務(wù)才剛剛突破30萬(wàn)億美元”，正是為了在輿論層面稀釋和重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的感知圖景，即：通過(guò)將公眾的注意力從更具沖擊力的“38.4萬(wàn)億美元總債務(wù)”這一宏大敘事。

引導(dǎo)至“30萬(wàn)億美元公共債務(wù)”這一相對(duì)“狹義”的指標(biāo)，潛在意圖在于塑造一種“情況仍可控”的敘事框架。

這種論述策略的巧妙之處在于：它將約7.56萬(wàn)億美元的“政府內(nèi)部債務(wù)”——即社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)等信托基金持有的國(guó)債，描繪成一種“內(nèi)部結(jié)算”或“家事”，不需要償還的構(gòu)想。

邏輯上暗示這部分債務(wù)即使違約，不還了，也不會(huì)立即對(duì)金融市場(chǎng)造成直接沖擊，原因是：不涉及向外部投資者兌付的壓力嘛。

然而，這種“左手倒右手”的游戲絕非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)！這些內(nèi)部基金持有的國(guó)債本身，就是聯(lián)邦政府為彌補(bǔ)過(guò)往年度赤字而開(kāi)出的“借條”。當(dāng)未來(lái)這些基金需要支出現(xiàn)金以履行社保、醫(yī)保支付義務(wù)時(shí)。

財(cái)政部依然需要籌集真實(shí)資金來(lái)贖回這些國(guó)債，這無(wú)疑會(huì)將今天的內(nèi)部賬面?zhèn)鶆?wù)，轉(zhuǎn)化為明天對(duì)公眾市場(chǎng)的融資壓力。因此，將內(nèi)部債務(wù)排除在核心風(fēng)險(xiǎn)論述之外，實(shí)質(zhì)上是一種對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性赤字的暫時(shí)性視覺(jué)遮蔽。

呵呵，外媒的用心昭然若揭??！聚焦于較小的數(shù)字，可以讓債務(wù)與GDP的比率顯得不那么嚴(yán)峻，為“債務(wù)可持續(xù)”的論述提供表面支撐。但這恰恰可能模糊問(wèn)題的本質(zhì)：無(wú)論是公共債務(wù)還是內(nèi)部債務(wù)。

他們的爆炸性增長(zhǎng)的根源完全相同，即入不敷出的財(cái)政赤字與借新還舊的債務(wù)循環(huán)。強(qiáng)調(diào)公共債務(wù)“剛剛突破30萬(wàn)億美元”，無(wú)異于只計(jì)量了洶涌洪峰的主體，卻刻意忽視了作為堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的水庫(kù)庫(kù)容也已告急。

這或許能短暫安撫市場(chǎng)情緒，卻無(wú)助于正視那個(gè)驅(qū)動(dòng)兩個(gè)數(shù)字同步狂奔的、根本性的財(cái)政紀(jì)律失靈問(wèn)題。真正的警報(bào)，始終源于總量擴(kuò)張的速度與機(jī)制，而非會(huì)計(jì)上的分類(lèi)陳列。

更加重要的是：概念本身也得不到財(cái)政部的支持

美國(guó)財(cái)政部對(duì)38.4萬(wàn)億美元的債務(wù)介紹文字為T(mén)otal Public Debt Outstanding，中文意思是“未償還公共債務(wù)總額”。呵呵看到了吧，從這個(gè)角度而言，部分外媒的說(shuō)法本身也得不到美國(guó)財(cái)政部的支持哦！

美國(guó)財(cái)政部始終將38.4萬(wàn)億美元標(biāo)記為“未償還公共債務(wù)總額（Total Public Debt Outstanding）”，這一官方口徑明確包含了全部待償義務(wù)，并未將內(nèi)部債務(wù)視為可忽略的“家事”。

因此，任何試圖通過(guò)縮小統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)淡化風(fēng)險(xiǎn)的論述，不僅與官方數(shù)據(jù)背道而馳，更掩蓋了所有債務(wù)最終都需由未來(lái)稅收與信用兌現(xiàn)的終極事實(shí)。真正的危機(jī)，正藏在這看似“會(huì)計(jì)游戲”的數(shù)字差之中。