這已經(jīng)是制造業(yè)連續(xù)八個月出現(xiàn)下滑。

統(tǒng)計局最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI從10月的49.0小幅上升至49.2，但仍然低于50這一標(biāo)志增長和萎縮的榮枯線。

從分項指標(biāo)來看，產(chǎn)出仍為50.0，同比呈停滯狀態(tài)；新訂單與新出口訂單指數(shù)較10月有所改善，但仍未回到50以上的擴(kuò)張區(qū)間。

PMI即采購經(jīng)理指數(shù)，50是榮枯線，高于50表示制造業(yè)正在擴(kuò)張，低于50則是收縮，連續(xù)八個月低于榮枯線，這也說明制造業(yè)正在持續(xù)收縮，并且壓力不小。

PMI是通過對企業(yè)采購經(jīng)理的月度調(diào)查，綜合生產(chǎn)、新訂單、庫存、就業(yè)、供應(yīng)商配送等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)，加權(quán)計算得出的指數(shù)。

其核心價值在于以50作為榮枯分界線，高于50意味著制造業(yè)擴(kuò)張，反之則收縮。通常來說，PMI具有顯著的先行性特征，通常領(lǐng)先GDP等滯后指標(biāo)3-6個月，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)趨勢的變化。

而我國自2005年起正式發(fā)布制造業(yè)PMI，由統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會聯(lián)合編制，目前已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)。

近年來，PMI的波動不僅被用于監(jiān)測制造業(yè)景氣度，更與就業(yè)、投資、出口等指標(biāo)形成聯(lián)動，其持續(xù)低于榮枯線也往往預(yù)示著風(fēng)險的到來。

不過盡管11月制造業(yè)持續(xù)走弱，但高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊雨婷仍表示：“我們維持此前的觀點，即或許明年一季度才考慮出臺重大的提振措施以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因為今年的增長目標(biāo)大致可以實現(xiàn)?！?/p>

換句話說，今年我們的增長目標(biāo)要想實現(xiàn)，仍然沒有一丁點問題。

在過去的幾十年時間里，我國一直擁有兩個刺激經(jīng)濟(jì)增長的可靠杠桿。如果內(nèi)需疲軟，就擴(kuò)大出口，或者開展基建投資。

這兩個辦法，在過去一直屢試不爽。但隨著全球經(jīng)濟(jì)的疲軟和關(guān)稅的不確定性，以及地方債務(wù)居高不下的大背景下，基建投資和擴(kuò)大出口的難度，都在不斷上升，且邊際效益也在遞減。

在這樣一個背景下，才有了擴(kuò)大內(nèi)需的呼聲。

雖然制造業(yè)PMI走弱，但11月小型制造業(yè)PMI指數(shù)卻有所改善，上升了兩個百分點，達(dá)到了近六個月的最高值49.1，經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐天辰認(rèn)為，這一改善得益于出口業(yè)的韌性表現(xiàn)，以及特朗普近來削減高額關(guān)稅，讓我國產(chǎn)品的出口壓力得到部分緩解。

除了制造業(yè)之外，包括服務(wù)和建筑的非制造業(yè)PMI指數(shù)，也從10月份的50.1回落至目前的49.5，這也是2022年12月以來的首次回落。服務(wù)業(yè)指數(shù)也從2023年12月以來首次跌落至榮枯線以下，并降至2023年12月以來的最低點。

統(tǒng)計局專家霍利輝表示：“房地產(chǎn)與家庭服務(wù)行業(yè)的商業(yè)活動指數(shù)均低于50，顯示市場活力有所下降?！?/p>

為了應(yīng)對，我們最近也推出了新的刺激消費經(jīng)濟(jì)，聚焦農(nóng)村地區(qū)的消費品升級，以及寵物、動漫與潮流玩具等新興消費領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫徐天辰表示：“如果2026年能將三分之一的消費補貼專項用于服務(wù)業(yè)，這將極大提振該行業(yè)及其就業(yè)?！?/p>

總的來說，自新冠之后宏觀上出現(xiàn)的一切問題，包括我們采取的一系列應(yīng)對措施，可以說做的都非常好，但我們不能掉以輕心的是，一切都還沒有過去，因為壓力也越來越大。

除了地方的債務(wù)壓低之外，地方土地收入也出現(xiàn)了銳減，和2021年全國8萬億賣地收入頂點比起來，2024年末只有4萬億的賣地收入，幾乎減半。

地方錢更少了，但壓力卻一點沒小。

這也就導(dǎo)致，過去刺激經(jīng)濟(jì)增長的兩個路徑，開始失效了。前面我們也提到過，刺激增長有兩個辦法，第一是擴(kuò)大出口，第二就是基建投資。

但現(xiàn)在制造業(yè)連續(xù)八個月低于榮枯線，基建投資地方也沒錢，所以這也就導(dǎo)致我們不得不把重心放在消費上。

消費，歷來都是最后也是最根本的辦法。包括更早之前推出的家電下鄉(xiāng)，以及近年來推出的國補等等，消費總是會在關(guān)鍵時候，開始出現(xiàn)。

和基建投資出口一樣，消費事實上也需要刺激。

但由于地產(chǎn)市場的深度調(diào)整、居民收入預(yù)期的謹(jǐn)慎，這些都導(dǎo)致耐用消費品及投資品需求不振，盡管宏觀上在持續(xù)推動內(nèi)需擴(kuò)張，但傳導(dǎo)至制造業(yè)的效應(yīng)仍然存在時滯，新訂單指數(shù)連續(xù)數(shù)月低于榮枯線，也印證了市場需求的疲弱。

制造業(yè)PMI連續(xù)八個月低于榮枯線，意味著制造業(yè)用工需求還在收縮，招聘也在放緩，這也反映了企業(yè)的信心和投資意愿低迷。

但也并非完全沒有好消息。

PMI的持續(xù)下行，倒逼傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)尋求技術(shù)革新或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。高技術(shù)制造業(yè)PMI在部分月份仍然保持?jǐn)U張，這也表明新動能正在培育，為產(chǎn)業(yè)升級提供了現(xiàn)實推動力。

除此之外，制造業(yè)的收縮也未必不是一件好事。要知道，去年末我國已經(jīng)生產(chǎn)了世界上近三分之一的商品，這是一個非常龐大的數(shù)字，畢竟我們只有14億人口，具體到勞動力上更是不足8億人，卻可以生產(chǎn)世界上三分之一的商品。

這本身就是一個奇跡。當(dāng)然，這也帶來了另一個問題，即商品過剩的風(fēng)險，以及連帶著降價去庫存和價格戰(zhàn)問題，最終反而讓整個行業(yè)、市場亂套，價格體系崩壞，反而擾亂了市場秩序。

而目前制造業(yè)PMI低于榮枯線，換個角度來看，也是市場出清的信號，讓那些落后的產(chǎn)能，多出來的產(chǎn)能淘汰掉，只有這樣才有利于我們的整體轉(zhuǎn)型可持續(xù)發(fā)展。

我們需要意識到，制造業(yè)的復(fù)蘇并非一蹴而就，未來還是需要關(guān)注以下變量。第一，內(nèi)需能否持續(xù)提高；第二，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)對出口會有哪些長期影響；第三，中小企業(yè)能否有效抵御成本與需求的雙重考驗。

當(dāng)下，宏觀上我們正處在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，有陣痛是正常的，但總體上，我們的韌性仍然非常強(qiáng)。歷史經(jīng)驗表明，每一次經(jīng)濟(jì)周期的波動，背后都孕育著產(chǎn)業(yè)升級的契機(jī)。

而今天，這個契機(jī)就在那里等著我們，等我們走過去，然后再次實現(xiàn)一個臺階的跨越，我也相信，它離我們正越來越近。

end.