大家周日晚上好，上周五，大家應(yīng)該都對摩爾線程上市首日的炸裂表現(xiàn)，感到咂舌，其漲幅超過400%，市值一度突破3000億，一舉成為科創(chuàng)板的第五大權(quán)重股，而且，確實(shí)也產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)，下圖，在全市場接近90%的個股上漲的情況下，科創(chuàng)板原來的前五大權(quán)重股，全線下跌。

接下來，從主線來看，我們重點(diǎn)關(guān)注三個事情。

第一，微觀方面，在周五監(jiān)管下調(diào)保險(xiǎn)投資部分權(quán)益板塊的風(fēng)險(xiǎn)因子的規(guī)定下發(fā)后，關(guān)注滬深300、紅利、科創(chuàng)板，這三大明確受益板塊的表現(xiàn)；

第二，宏觀方面，周四凌晨，美聯(lián)儲議息會議，關(guān)注降息與否；

第三，政策方面，咱們這邊，年底最重磅的經(jīng)濟(jì)工作會議后續(xù)兩周內(nèi)即將召開，保持關(guān)注。

然而，市場還有兩塊，非常非常非常值得關(guān)注，并解讀的新聞，且對股市都是明確利好：

1、村長最新的一篇署名文章，以及周末的重要講話；

2、上面提到的，下調(diào)保險(xiǎn)投資部分權(quán)益板塊的風(fēng)險(xiǎn)因子的規(guī)定，按照賣方的測算，能釋放險(xiǎn)資增配1000億以上的A股權(quán)益，周五下午，保險(xiǎn)和券商板塊，已經(jīng)直接原地起飛。

今晚，咱們一并幫大家做個解讀（基金經(jīng)理薪酬那個，以后再聊吧，對個人投資者來說，沒那么重要，是個長期慢變量）。

全文4000字，建議同步收藏。

第一、村長最新的一篇署名文章，以及周末的重要講話。

村長周中在人日發(fā)表了一篇署名文章，與此同時，周末在證券業(yè)協(xié)會上，發(fā)表了券商業(yè)務(wù)相關(guān)的致辭，兩者，都有很多中長期的線索和指引，值得我們關(guān)注和學(xué)習(xí)，且看完，想必能進(jìn)一步提高大家對優(yōu)質(zhì)股權(quán)的信心。

篇幅所限，咱們只聊幾個關(guān)鍵的point。

原文1：“資本市場發(fā)展質(zhì)量問題仍然突出，上市公司結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化 ，中長期資金入市規(guī)模和引領(lǐng)作用仍存不足 ?！?/blockquote>

這塊“發(fā)展質(zhì)量問題”，是監(jiān)管持續(xù)提及的內(nèi)容，也是工作開展的主線，其中，所謂的“上市公司結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化”，也即A股的大塊頭權(quán)重股，基本都是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)成長性相對比較差，估值有明顯的天花板，而由于過去的制度問題，國內(nèi)最具影響力的大科技、新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司，要么在美股上市，要么在港股上市，導(dǎo)致A股的寬基指數(shù)，成長性不足——其衍生出來的思路，就是要提高資本市場的包容性，包括允許尚未盈利的硬科技企業(yè)上市（比如摩爾線程這種），從而建立起投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。

而“中長期資金入市規(guī)模和引領(lǐng)作用仍存不足”，則和我們下面要提到的，下調(diào)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子的規(guī)定相關(guān)。

首先，在《》一文中，咱們已經(jīng)幫大家梳理好了，誰是真正有市場影響力的中長期資金，險(xiǎn)資是重中之重。

“規(guī)模不足”是什么意思？就是險(xiǎn)資這樣的中長期資金，買的還不夠多，為什么買的還不夠多？指標(biāo)限制是一方面的因素，因此，才有24年底的償二代延期，包括保險(xiǎn)體外大基金的逐步成立，以及此次周五的新規(guī)，這也是為何我們在年初的《》就提醒大家，關(guān)注中長期資金入市改革相關(guān)的議題。

當(dāng)然，咱們一直說，一個好的政策，“政策”需要和“趨勢”結(jié)合，才能發(fā)揮1+1大于2的效果。

如果險(xiǎn)資不想買，你逼著它買，可能嗎？

而險(xiǎn)資顯然是有意愿加倉的，核心就是“前所未有的低利率環(huán)境”，目前30年國債2.3%的收益率，5年期AA城投的收益率也就3%出頭，那么高股息等策略依然有很大的優(yōu)勢，所以，監(jiān)管要做的，就是幫險(xiǎn)資把投資的掣肘、束縛打開，這就是所謂的監(jiān)管協(xié)調(diào)。

另外，“引領(lǐng)不足”，就是市場不知道你險(xiǎn)資入市，到底在買什么，你好像沒有起到“價值發(fā)現(xiàn)”的作用，大家不知道啥是有價值的板塊，那么就會有人去炒小炒差。

而周五的規(guī)定中，就直接明確了，針對滬深300、紅利低波100、科創(chuàng)板這些方向，定向下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子，其實(shí)就是一張明牌，告訴你，如果想跟著中長期資金做投資，你的方向應(yīng)該在哪里（雖然不一定保證就能賺錢，但顯然勝率大概率超過很多人自己瞎炒）。

“原文2：助力居民儲蓄加快轉(zhuǎn)化為社會投資?！?/blockquote>

注意，是“助力”居民儲蓄加快轉(zhuǎn)化為社會投資。

不是說，“引導(dǎo)”居民儲蓄加快轉(zhuǎn)化。

這里的區(qū)別在于，“引導(dǎo)”，是推著你去買股票，如果監(jiān)管真想引導(dǎo)你入市，那么，上證破4000點(diǎn)的時候，你早就看到各種光怪離奇的宣傳了，而事實(shí)上，這塊非常克制。

包括很多賣方，都幫大家總結(jié)了，居民儲蓄入市，是股市上漲的結(jié)果，而非股市上漲的原因。

而“助力”的意味在于，當(dāng)前存款利率很低，房地產(chǎn)沒有賺錢效應(yīng)，剛兌產(chǎn)品不剛兌了（參考周末的浙金事件），因此，很多投資者“動心”了，本來就有意愿進(jìn)入股市投資，這時候，監(jiān)管的“助力”，是要確保做好市場的公平性，繼續(xù)要求上市公司重視股東回報(bào)，繼續(xù)把握好投資和融資的平衡，使得股市能夠平穩(wěn)健康發(fā)展，這樣，才能把居民儲蓄進(jìn)入股市的錢，起到財(cái)富增長的效果，最終形成正向循環(huán)，而不是一竿子買賣。

原文3：“當(dāng)前我國居民資產(chǎn)中股票基金等資產(chǎn)合計(jì)占比約15%，大致相當(dāng)于美國30年前水平。伴隨經(jīng)濟(jì)和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，疊加利率中樞下移和國際金融格局變化，資產(chǎn)管理和財(cái)富管理服務(wù)的需求和潛力巨大。”

這是周末講話的內(nèi)容，這塊，可以和上述的第二點(diǎn)內(nèi)容聯(lián)系起來看，這段話已經(jīng)把海外的方向、內(nèi)部的核心趨勢（人口、利率等），解釋得很清楚了。

“原文4：對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率?！?/blockquote>

這也是周末講話的內(nèi)容，針對的是未來被判定為“優(yōu)質(zhì)”的券商——券商有不占資本的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（買賣股票產(chǎn)生的傭金），也有重資本的業(yè)務(wù)，比如自營投資需要占用資本，比如信用業(yè)務(wù)（融資融券）需要占用業(yè)務(wù)，而在當(dāng)下，由于券商的再融資也是受限的，主要依靠內(nèi)生性資本的積累，所以，適度打開資本空間和杠杠限制，可以穩(wěn)步推動自營（投資股票、做市等）和信用業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

以上，僅為縮略版，完整的解讀，放在星球，可以看周六下午的帖子。

第二，深度解讀，下調(diào)保險(xiǎn)投資部分權(quán)益板塊的風(fēng)險(xiǎn)因子的規(guī)定。

周五下午，股市突然起飛，尤其是券商和保險(xiǎn)板塊，大幅上漲，下圖，保險(xiǎn)證券ETF（515630），下圖，突然沖高。

大家可能只看到券商，但事實(shí)上，保險(xiǎn)更猛，下圖，515630的權(quán)重股里，保險(xiǎn)可比券商猛多了。

大家猜測很多，直到下班前，監(jiān)管的一紙通知下來，謎底才揭開，下圖。

先說結(jié)論——根據(jù)部分賣方的測算，該規(guī)定，可以為保險(xiǎn)行業(yè)節(jié)省300-400億的資本，而在償付率不變的情況下，可使得保險(xiǎn)行業(yè)至多新增1000億以上的資金入市，明確利好股市。

當(dāng)然，要指出的是，上述的具體數(shù)字都是理論上的，對我們而言，只要知道趨勢即可——監(jiān)管希望險(xiǎn)資增配權(quán)益（險(xiǎn)資自己也想增配，上面第一大點(diǎn)寫了），且框定了有意引導(dǎo)的具體方向。

我用兩個版本，解讀一下，爭取讓大家徹底看明白。

1、金融白話版。

咱們先從數(shù)學(xué)的視角出發(fā)，幫大家解剖。

保險(xiǎn)公司最核心的指標(biāo)，叫“償付率”，類似于銀行的“資本充足率”，簡單來說，就是約定保險(xiǎn)公司可以靠自己的資本金，投資多少規(guī)模的資產(chǎn)——因?yàn)閾?dān)心投資的東西太多，虧得太多之后，最后資本金就不夠補(bǔ)窟窿了，散戶的保單就沒法償付了。

償付率=實(shí)際資本/最低資本，我們舉個簡單的例子，假設(shè)保險(xiǎn)的“償付率”不能低于10%，此時，一家有100億“實(shí)際資本”的保險(xiǎn)公司，其“最低資本”就不能超過1000億，100億/1000億，正好就是10%。

而最低資本的計(jì)算方式，可以簡化為，最低資本=各種資產(chǎn)的投資規(guī)模*各自的風(fēng)險(xiǎn)因子，不同的資產(chǎn)有不同的風(fēng)險(xiǎn)因子，比如，我投資工商銀行，按原有的規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)因子是0.3，那么假設(shè)這只股票我買了100億，其對應(yīng)的最低資本就是100億*0.3，也即30億，換句話說，按照上面10%的償付率要求，10%=實(shí)際資本/最低資本（也即30億），這時候，實(shí)際資本就是3億——也即，當(dāng)保險(xiǎn)公司有3億的資本金的時候，按照10%的償付率，其可以最多買100億的工商銀行股票。

我們把公式展開，就是，償付率（A）=實(shí)際資本（B）?（資產(chǎn)投資規(guī)模(C)*風(fēng)險(xiǎn)因子(D)）。

這時候，假設(shè)償付率(A)不變，保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本(B)也不變，而風(fēng)險(xiǎn)因子(D)下調(diào)了，那么，對應(yīng)的結(jié)果就是，保險(xiǎn)公司可以投資的資產(chǎn)規(guī)模(C)的上限，對應(yīng)拔高了。

這就是賣方所謂的，降低風(fēng)險(xiǎn)因子，可以使得險(xiǎn)資釋放1000億以上的股票投資的計(jì)算邏輯。

當(dāng)然，大家也要意識到，這是理論上的——只有當(dāng)保險(xiǎn)公司償付率已經(jīng)降到極限了，這時候還想買股票，這個因子下調(diào)才會有當(dāng)下的實(shí)際作用，如果本來就不缺指標(biāo)，那你降不降，也沒啥所謂。

而監(jiān)管這次降低風(fēng)險(xiǎn)因子的板塊，是很明顯的，三塊——第一是滬深300的成分股、第二是中證紅利低波動100指數(shù)的成分股、第三是科創(chuàng)板的成分股，并且，前提條件，是你長期持有過后，我再下調(diào)，也就是說，你必須是股市的長期資金，為股市出過力，才能得到這個好處。

我們從一位保險(xiǎn)投資經(jīng)理的視角去看，如果一只滬深300和另外一只中證500的股票，看來看去風(fēng)險(xiǎn)收益比都差不多，那么，險(xiǎn)資現(xiàn)在更有可能買滬深300成分股，因?yàn)榭梢怨?jié)省指標(biāo)，為未來潛在的指標(biāo)壓力，提前騰挪空間，這就是利好這些板塊的邏輯。

2、火鍋白話版。

假如你在上海開了好多家的火鍋店，開在青浦、寶山、松江、黃埔、靜安、普陀、浦東，等等，各個區(qū)。

每家店都投了1000萬，這時候，你手上沒錢了，但是你還想繼續(xù)擴(kuò)張，你就把這些火鍋店抵押出去，銀行按50%的抵押率給你錢，你拿著抵押獲得的貸款，再去開新店——顯然，50%的抵押率不算高，但是，銀行根據(jù)過往的大數(shù)據(jù)得出的經(jīng)驗(yàn)是，火鍋店的選址很重要，平均每兩家新店，1年后就得關(guān)停一家，因此，50%的抵押率是合理的。

這時候，政府說，要滿足人民群眾的需求啊，得提高火鍋店的數(shù)量，把上海打造為新的火鍋之城。

這時候，銀行出了新規(guī)定，其約定，在人民廣場、南京西路、靜安寺、陸家嘴、五角場這些人流量大的地方的店，經(jīng)營比較穩(wěn)定，對于已經(jīng)經(jīng)營滿3年的店，抵押率可以到80%，但拿到的資金，還是得把新店開在這些地方——相當(dāng)于調(diào)低滬深300和紅利低波100的風(fēng)險(xiǎn)因子的邏輯。

另外，滴水湖作為上海重點(diǎn)的開發(fā)區(qū)域，是一面新的旗幟啊，雖然經(jīng)營的波動率大，但潛力也很大，能不能用火鍋店把商圈的熱度炒起來？因此，可以把滴水湖附近的店的抵押率，提高到70%，順便給你一些地方財(cái)政的貼息貸款，也鼓勵你去開——這塊，可以比照科創(chuàng)板。

足夠清晰不？

第三，本周星球精選。

本周的干貨非常多，不一一介紹，大家看下圖吧，如有興趣學(xué)，歡迎掃碼加入。

咱們不散播小作文，不吹噓正如所料，不玩弄情緒，只做一個堂堂正正的、有干貨的、能讓讀者有所得的內(nèi)容社區(qū)。

就聊這么多。

求贊、在看。