1）華西策略： 歲末年初， A 股多路增量資金入市可以期待：一方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行有利于外資增配中國(guó)資產(chǎn)；另一方面，監(jiān)管層下調(diào)保險(xiǎn)資金股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子和年初保險(xiǎn)資金“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)期下，保險(xiǎn)資金入市的動(dòng)能較強(qiáng)。近期 A 股成交持續(xù)縮量和期權(quán)隱含波動(dòng)率降至低位，意味著市場(chǎng)正在等待新的主線指引，后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或成為“跨年行情”啟動(dòng)的關(guān)鍵政策窗口。

2）國(guó)金策略：非銀機(jī)構(gòu)的約束放松將進(jìn)一步與全A的盈利回升形成正向循環(huán)；而經(jīng)濟(jì)上生產(chǎn)出口與全球制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反彈從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)一定壓力；但不影響長(zhǎng)期降息趨勢(shì)，制造業(yè)回升所帶來(lái)的全球?qū)嵨锵牡脑鲩L(zhǎng)是確定性機(jī)會(huì)。

四大維度配置： 第一，是工業(yè)資源品鏈條 （ 銅、鋁、錫、鋰、原油、油運(yùn)） ； 第二， 非銀（保險(xiǎn)、券商） 資本 擴(kuò)容與長(zhǎng)期資產(chǎn)端受益于資本回報(bào)見(jiàn)底回升形成共振；第三，是中國(guó)的設(shè)備出口 （電網(wǎng)設(shè)備、儲(chǔ)能、鋰電、光伏、工程機(jī)械、商用車(chē)、照明設(shè)備） 和中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì) （ 印染、煤化工、農(nóng)藥、聚氨酯、鈦白粉） ； 第四，在資本回流和入境人數(shù)增加下，中國(guó)的 消費(fèi)進(jìn)入回升通道 （ 航 空、酒店、免稅、食品飲料） 。

3）廣發(fā)策略：過(guò)去20年，指數(shù)在12月漲跌各半，不過(guò)基本面定價(jià)的有效性較11月增強(qiáng)；風(fēng)格方面，大盤(pán)優(yōu)于小盤(pán)，紅利占優(yōu)，金融板塊漲幅居前，港股紅利也迎來(lái)一年中日歷效應(yīng)最強(qiáng)的時(shí)段。

指數(shù)在1月的上漲概率僅43%，小盤(pán)股上漲概率僅31%，主要受年報(bào)預(yù)告壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好影響； 春節(jié)前后、2月： 一年當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的區(qū)間，小盤(pán)股勝率超過(guò)90%，成長(zhǎng)風(fēng)格、電子/計(jì)算機(jī)/非銀等行業(yè)的平均漲幅最高。

最后結(jié)論：26年的春季躁動(dòng)大概率不會(huì)缺席，做好積極布局的準(zhǔn)備（缺席的原因不外乎政策及外部沖擊、流動(dòng)性沖擊、盈利下行，今年上述因素的展望都較為溫和）；

日歷效應(yīng)顯示，12-1月是A股紅利、港股通紅利表現(xiàn)最好的階段，可以階段性關(guān)注；近期非銀板塊催化劑轉(zhuǎn)暖，有望修復(fù)今年股價(jià)表現(xiàn)與基本面的偏離；

待產(chǎn)業(yè)催化劑出現(xiàn)、科技主線有望隨時(shí)回歸: 前期板塊調(diào)整充分，在年報(bào)預(yù)告穩(wěn)定、一季報(bào)延續(xù)高增的背景下，若產(chǎn)業(yè)催化劑出現(xiàn)，則成長(zhǎng)風(fēng)格有望隨時(shí)回歸，甚至有望領(lǐng)先于市場(chǎng)整體的春季躁動(dòng)率先上漲。

4）東吳策略： 短期維度看，硬科技板塊當(dāng)前面臨切換壓力，春季節(jié)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)對(duì)于春季躁動(dòng)的期待日益強(qiáng)烈。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，春季躁動(dòng)期間往往對(duì)于五年規(guī)劃涉及的概念更加敏感，因此建議關(guān)注相關(guān)板塊： 1 ）科技趨勢(shì)方向：AI 應(yīng)用、消費(fèi)電子等前期滯漲的品種存在上漲預(yù)期； 2 ）高景氣：半導(dǎo)體、儲(chǔ)能 / 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、工程機(jī)械、風(fēng)電等； 3 ）泛科技低位：機(jī)器人、創(chuàng)新藥等具備輪動(dòng)潛力； 4 ）政策預(yù)期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等概念。

5）信達(dá)策略： 我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可以保持樂(lè)觀。一方面，牛市中低成交量不是利空信號(hào)，事后來(lái)看，成交量低點(diǎn)大多情況下是牛市中較好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)。 2005-2007 年 和 2019-202 1 年，牛市中的調(diào)整或震蕩期，成交量往往會(huì)快速萎縮。事后來(lái)看，成交量低點(diǎn)通常也是市場(chǎng)階段性低點(diǎn)。另一方面，歷史上跨年行情啟動(dòng)之前，市場(chǎng)大多會(huì)先有一定的調(diào)整，本質(zhì)上是交易性資金為博弈跨年行情騰挪安全邊際。 2025 年 12 月或成為布局跨年行情的窗口期。

6）超預(yù)期內(nèi)需變化前，震蕩是當(dāng)前常態(tài)。當(dāng)前的市場(chǎng)震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對(duì)控制持倉(cāng)波動(dòng)率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來(lái)人民幣的潛在升值壓力可能會(huì)帶來(lái)超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來(lái)源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個(gè)方向。

7）興證策略：在明年這場(chǎng)“競(jìng)速賽”中，景氣來(lái)源將成為配置的重要抓手。我們預(yù)計(jì)明年上市公司的景氣來(lái)源主要集中在：1）具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的AI、新能源、軍工、創(chuàng)新藥；2）受益于PPI回暖、“反內(nèi)卷”和全球AI資本開(kāi)支向?qū)嵨飩鲗?dǎo)的“漲價(jià)鏈”；3）向外尋求增量、具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的“出海鏈”；4）低利率時(shí)代下，紅利板塊仍將是性?xún)r(jià)比凸顯的優(yōu)質(zhì)底倉(cāng)資產(chǎn)，但上市公司整體盈利具備彈性后，個(gè)股的篩選思路或由此前的穩(wěn)定紅利轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流。

8）中銀證券：春季躁動(dòng)有望提前開(kāi)啟。 月降息預(yù)期即將落地，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于12月降息的預(yù)期比較一致，需重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策表態(tài)；此外，12月政治局會(huì)議及經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，作為“十五五”開(kāi)年，市場(chǎng)對(duì)于明年的政策定調(diào)存在期待。當(dāng)前來(lái)看，市場(chǎng)在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩(wěn)支撐下延續(xù)牛市，跨年配置行情有望提前開(kāi)啟。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素緩和及聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的重新升溫有望為A股帶來(lái)春季躁動(dòng)預(yù)熱行情，下周起中美政策的預(yù)期逐步落地將有望成為春躁行情開(kāi)啟的關(guān)鍵因素。