2025 年，ETF 大爆發(fā)，越來越多股民加入 ETF 玩家的行列。

交易，無疑是 ETF 相比傳統(tǒng)場外基金最大的特色，A 股類 ETF 今天買明天就能拋不用擔(dān)心場外基金 7 日懲罰性贖回費的限制，跨境 ETF 更是可以 T+0，再加上實時交易不似場外只能按照收盤凈值申購，更是捕捉日內(nèi)波動的利器。

但今天想聊的，是另一極，ETF 不作為交易工具，而是作為長期持有載體的價值 —— 就像匯金那樣。

ETF，相比場外基金，在規(guī)則上，有非常多的細(xì)微差別。在美國這種稅制復(fù)雜的國家，ETF 甚至有額外避稅的功效。

但即使在沒有資本利得稅的 A 股，ETF 依然有一個不可或缺的優(yōu)勢：更高的資金利用率。

場外基金，為了應(yīng)付贖回，所以長期要保持 5% 左右的現(xiàn)金倉位。而 ETF 因為采用的是實物申贖的機(jī)制，在這塊上就可以盡可能的壓縮了。

下圖是 300ETF (510300) 的股票市值占凈值比，可以看到長期在 98.5% 左右。

而下圖則是其聯(lián)接 A 份額 (460300.OF) 的銀行存款占凈值比，可以看到長期在 5-6% 之間，類似 “9?24” 行情這樣極端情況下，更達(dá)到 12.69%。

更高的現(xiàn)金倉位，是一把雙刃劍。在熊市，可以因為權(quán)益?zhèn)}位低跌的少一點，但是在牛市，也會因為權(quán)益?zhèn)}位低而漲得少一點。

下圖是上面兩只基金的逐年收益對比，可以看到大體符合這種分布規(guī)律。

如果我們相信 A 股長期還是向上的，那么顯然現(xiàn)金倉位對長期投資還是構(gòu)成 “損耗” 的。

我計算了一下自聯(lián)接基金上市半年 (2012 年 11 月 29 日) 之后迄今的年化收益，300ETF 年化 7.85%，而聯(lián)接 A 只有 7.52%，不知不覺間 0.33 個百分點就這么溜走了。相比 7.85% 的年化收益，這也是 4.20% 的損耗了。

如果你是一個長期投資者，僅僅因為載體從場內(nèi)切換到場外就出現(xiàn)這樣的損耗，顯然有點虧。

從這個角度看，哪怕是長期持有，顯然 ETF 也有優(yōu)勢。

當(dāng)然，上面對比的，還是 300ETF 這種核心品類。

如果你買的是比較冷門的，尤其是商品類的，那么兩者的差異，會穩(wěn)定而懸殊。

下表是公募唯一一個跟蹤上期所有色金屬期貨的有色 ETF (159980) 本體與聯(lián)接的收益差別，可以看到差額大的有點離譜。

下表是唯一跟蹤大商所豆粕期貨的豆粕 ETF (159985) 本體與聯(lián)接的收益差別，差異雖然沒那么大，但 ETF 也是年年有超額。

顯然，哪怕長期持有，在這些小眾品類上，ETF 相比場外聯(lián)接基金，都有近乎碾壓式的優(yōu)勢。

從這個角度說，放眼未來，伴隨越來越多的 ETF 大爆發(fā)，證券賬戶，或許是居家必備了。

畢竟，在證券賬戶中，你也可以買場外基金，但反過來在場外第三方平臺，暫時還買不了 ETF。