一萬億逆回購實現(xiàn)落地，然而鋼價不但沒有上漲反而出現(xiàn)下跌，市場通過實際行動給出了最為真實的反應(yīng)，這并非是政策失去效力，而是冰冷的現(xiàn)實與溫暖的預(yù)期產(chǎn)生了劇烈的碰撞，當(dāng)所有人都認為流動性是萬能的鑰匙的時候，鋼鐵市場卻上演了一場“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”的殘酷劇目，萬億資金不是魔術(shù)，它沒有辦法瞬間使堆積如山的庫存融化，也沒有辦法立刻將已然熄火的需求引擎點燃。這一記，看似兇猛無比的“開篇暴擊”，事實上，精準無誤地命中了當(dāng)下經(jīng)濟的復(fù)雜肌理，貨幣的水流，需要時間來進行滲透，然而，實體經(jīng)濟的干渴，絕非一朝一夕能夠解決的。

萬億“強心針”為何失靈？流動性傳導(dǎo)的腸梗阻

市場對于這次萬億逆回購存在著普遍的誤讀，其核心在于它“等量續(xù)作”的本質(zhì)，按照中國人民銀行公開市場操作公告來看，12月剛好有10000億元同期逆回購到期，此次操作的首要目的是使流動性波動不那么劇烈，預(yù)防資金面出現(xiàn)緊張狀況，本質(zhì)上屬于常規(guī)的流動性管理，這劑“強心針”很大程度在于“維持生命體征”，而不是“強效復(fù)蘇”，真正的信號意義在于它的連續(xù)性，其是連續(xù)第七個月進行中期流動性注入了，明確傳輸出貨幣政策維持穩(wěn)健寬松基調(diào)的態(tài)度 。金融領(lǐng)域的學(xué)者董希淼所做出的預(yù)測，同樣是朝著同一個方向呢：在2026年的第一個季度，是有著降低存款準備金率以及降低利率的可能性的，目的是為經(jīng)濟能夠持續(xù)不斷地輸送動力資源呀。

然而嘞，貨幣政策可不是那種點對點的精準滴灌喲。流動性從銀行體系傳導(dǎo)到鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈最終的需求那兒，得經(jīng)過老長的鏈條以及層層的關(guān)卡呢。當(dāng)下呀，核心的堵點是在需求側(cè)哦。雖說逆回購能夠幫助降低金融機構(gòu)資金成本，進而說不定能惠及企業(yè)融資，可下游基建項目以及房地產(chǎn)企業(yè)的采購意愿，從根本上來說是取決于項目進度、銷售回款還有真實的投資信心，而不是僅僅靠資金能不能得到哦。項目要是因為季節(jié)性因素、審批狀況或者市場緣由而處于停滯狀態(tài)，那么即便流動性再怎么充裕，也僅僅只能在金融體系內(nèi)部進行空轉(zhuǎn)，很難轉(zhuǎn)變成為針對螺紋鋼以及線材的實際訂單。

數(shù)據(jù)揭示的冰冷現(xiàn)實：預(yù)期與現(xiàn)實的殘酷背離

驅(qū)除情緒的喧鬧嘈雜，三組數(shù)據(jù)清楚明晰地描繪出鋼市的實際狀況。其一，需求步入季節(jié)性淡季。伴隨北方地區(qū)氣溫急劇下降，戶外施工大范圍進入停工階段；南方地區(qū)年末趕工熱潮也臨近末尾，建筑鋼材需求呈現(xiàn)出規(guī)律性的減少。其二，庫存去化契合淡季特點，但絕對水平依舊形成壓力。雖說社會庫存不斷下降，表明市場正在對存量進行消化，但其去化速度未超出預(yù)期，而且鋼廠庫存的變化更為重要。其三，也是最為關(guān)鍵的一點，是成本支撐的松弛。鐵礦石、焦炭等原材料的價格呈現(xiàn)出回調(diào)態(tài)勢，使得成材價格的底部遭到削弱。就如同市場所展現(xiàn)出的表現(xiàn)那樣，哪怕在局部區(qū)域出現(xiàn)了螺紋鋼規(guī)格缺貨的情況，其價格也難以出現(xiàn)強勢的反彈現(xiàn)象，這完全證實了當(dāng)前市場的核心矛盾并非在于供給，而是在于“需求疲軟”這一最為根本的癥結(jié)所在。

曾經(jīng)被市場熱切期盼的“冬儲”行情，在今年表現(xiàn)得格外遲疑猶豫，貿(mào)易商面臨著“政策底”預(yù)期以及“需求底”尚未出現(xiàn)的現(xiàn)實狀況，從而陷入了兩難局面，大量囤貨意味著要去承擔(dān)庫存貶值以及資金成本這兩方面的雙重風(fēng)險，然而過于謹慎的話又有可能錯失潛在的由政策驅(qū)動所帶來的行情，這樣一種普遍存在的觀望情緒，自身就成了壓制價格反彈的關(guān)鍵重要因素，逐漸形成了一個自我強化的循環(huán)，即價格越是疲軟，冬儲的意愿就愈發(fā)低落，冬儲的數(shù)量越少，價格所獲得的支撐也就越薄弱 。

未來路徑推演：三種情景下的鋼價博弈

在短期內(nèi)，也就是到2025年12月底這段時間，鋼價會維持在區(qū)間震蕩的格局之中。存在著利好因素，像萬億流動性釋放以及庫存持續(xù)去化，同時也有利空因素，比如冬儲意愿低迷和原料價格承壓，這些因素相互之間形成了制衡的狀態(tài)。螺紋鋼主力合約的價格，大概率會在關(guān)鍵技術(shù)位之間出現(xiàn)波動，難以有效地突破上方所存在的壓力，不過下方同樣存在著來自成本與政策方面的支撐。

在中期，也就是2026年1月到2月期間，市場會步入關(guān)鍵抉擇階段，行情會從“預(yù)期博弈”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆聦嶒炞C”。核心觀察變量存在三個方面：其一，是基建項目，尤其是專項債資金落地從而形成實物工作量的速度；其二，是房地產(chǎn)領(lǐng)域“保交樓”專項資金的到位情形與效果；其三，是鋼廠在利潤壓力之下的實際減產(chǎn)力度。倘若上述變量能夠產(chǎn)生合力，進而推動需求邊際向好，鋼價便有希望擺脫低迷，開啟一輪反彈行情 。相反的情況是，要是需求復(fù)蘇達不到預(yù)期，庫存壓力再次堆積起來，價格就有可能朝著下方而去找尋新的支撐點，市場會對更低的心理關(guān)口進行考驗。

長時間來看（具體指2026年一整年），行業(yè)出現(xiàn)分化以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將會成為主要脈絡(luò)。中國的鋼鐵行業(yè)此刻正處在一輪時間跨度長的周期調(diào)整的底部范圍當(dāng)中，總量增長的時期已然宣告結(jié)束，“十五五”規(guī)劃著重強調(diào)的綠色建筑、裝備升級以及制造強國戰(zhàn)略，會對需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深刻的改變。普通建筑鋼材的需求會和傳統(tǒng)基建以及地產(chǎn)的復(fù)蘇緊密相連，波動的特性依舊存在。其中特鋼，高強鋼，電工鋼等高端品類，因承蒙新能源，高端裝備，綠色鋼結(jié)構(gòu)等新興產(chǎn)業(yè)之發(fā)展態(tài)勢惠及，會呈現(xiàn)出更為強勁的需求韌性以及增長潛力，進而走出超脫于行業(yè)整體beta的alpha行情。

結(jié)論：耐心比黃金更重要

眼下的鋼市環(huán)境里，正處于一場規(guī)模宏大的敘事同具微觀特性的現(xiàn)實所展開的激烈拉鋸戰(zhàn)之中，一萬億逆回購僅僅是這場戰(zhàn)役的序曲，并非是整個過程的最終章，它明確證實了政策托底的堅定決心，然而卻沒法代替經(jīng)濟本身所具備的內(nèi)生動能的修復(fù)進程，對于投身于市場的參與者來講，在此刻更加亟需的是能夠穿越短期波動彌漫的迷霧，去領(lǐng)會資金傳導(dǎo)過程中所存在的時滯現(xiàn)象，同時要密切留意需求向拐點變化的具備實質(zhì)意義的信號，價格究竟是率先前行還是先行突破某個特定的具體關(guān)口，這并非是問題的關(guān)鍵核心所在，關(guān)鍵核心其實在于能夠清晰認識到該行業(yè)正從一向以來的“規(guī)模擴張”狀態(tài)轉(zhuǎn)向“質(zhì)量與結(jié)構(gòu)同步升級”這種必然會出現(xiàn)的趨勢 。于周期底部的時候保持冷靜，在處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型當(dāng)中去尋找機會，也許這才是穿過這場“暴擊”之后迷霧的真正的指南。市場所給出的答案，一直都是寫在未來會陸續(xù)出爐的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)里、會陸續(xù)出爐的項目開工報告當(dāng)中和企業(yè)的真實訂單里面的。