2025 年 12 月第一周，全球銅市上演 “瘋狂漲勢(shì)”，倫敦金屬交易所（LME）與上海期貨交易所滬銅期貨價(jià)格一周內(nèi)連續(xù) 3 次刷新歷史紀(jì)錄。截至 12 月 5 日收盤，滬銅主力合約報(bào) 92910 元 / 噸，單周暴漲 6.12%；LME 銅價(jià)盤中觸及 11705 美元 / 噸，年內(nèi)漲幅達(dá) 32.84%，紐約 COMEX 銅價(jià)同步升至 5.49 美元 / 磅的階段性高點(diǎn)，低庫存引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂與資金追捧共同點(diǎn)燃銅市行情。

滬銅領(lǐng)漲全球 資金涌入創(chuàng)紀(jì)錄

本周國內(nèi)銅市表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，滬銅 6.12% 的周漲幅顯著跑贏 LME 銅（4.38%）與 COMEX 銅（3.33%），成為全球銅價(jià)上漲的 “領(lǐng)跑者”。資金對(duì)銅品種的關(guān)注度同步飆升，12 月 5 日滬銅單日資金凈流入 30.25 億元，品種沉淀資金攀升至 547.47 億元；整個(gè)有色金屬板塊資金凈流入近 45 億元，沉淀資金達(dá) 939.10 億元，穩(wěn)居商品市場(chǎng)第二，僅次于貴金屬板塊。

資本市場(chǎng)對(duì)銅資產(chǎn)的追捧同樣熱烈。申萬一級(jí)行業(yè)有色金屬指數(shù)年內(nèi)漲幅已達(dá) 80%，12 月首周再漲 5.35%，領(lǐng)跑 A 股所有行業(yè)。含銅量高的有色金屬 ETF 基金（516650）近 3 日連續(xù)獲資金加倉，截至 12 月 5 日，基金份額達(dá) 13.14 億份，規(guī)模突破 23.15 億元，創(chuàng)下成立以來新高?！皣鴥?nèi)庫存持續(xù)下降，疊加明年漲價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)囤貨情緒濃厚，企業(yè)不得不跟漲?！?國內(nèi)某銅企業(yè)務(wù)人士透露。

低庫存與套利交易成漲價(jià)推手

銅價(jià)瘋漲的核心驅(qū)動(dòng)力來自全球范圍內(nèi)的庫存危機(jī)。12 月 3 日，LME 亞洲倉庫注銷倉單量暴增至 50725 噸，創(chuàng)下 2013 年以來最高水平，當(dāng)日 LME 銅價(jià)即創(chuàng)下歷史新高，5 日價(jià)格再度刷新紀(jì)錄。目前 LME 銅庫存已跌破 10 萬噸關(guān)鍵閾值，滬銅倉單僅余 3 萬多噸，國內(nèi)社會(huì)庫存處于歷史相對(duì)低位，市場(chǎng)對(duì)銅可得性的擔(dān)憂持續(xù)升級(jí)。

期貨行業(yè)資深人士景川指出，銅桿、銅箔、冶煉廠等下游企業(yè)因擔(dān)心本地缺貨，紛紛提前 “搶訂” LME 倉庫陰極銅，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張。與此同時(shí)，跨市場(chǎng)套利交易加劇了全球銅資源分布失衡，COMEX 與 LME 持續(xù)維持 330 美元 / 噸左右的溢價(jià)，推動(dòng)銅資源流向美國，導(dǎo)致非美地區(qū)供應(yīng)缺口擴(kuò)大?；ㄆ旒瘓F(tuán)分析認(rèn)為，這種套利行為與美國囤庫需求相互疊加，將持續(xù)拉緊 LME 銅市供應(yīng)。

機(jī)構(gòu)集體看漲 2026 年目標(biāo)指向 1.5 萬美元

在供需緊平衡與宏觀利好預(yù)期下，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)銅價(jià)預(yù)測(cè)?；ㄆ旒瘓F(tuán)最新報(bào)告將 2026 年二季度銅價(jià)預(yù)期從 12000 美元 / 噸上調(diào)至 13000 美元 / 噸，樂觀情境下更是看到 15000 美元 / 噸，較此前預(yù)測(cè)上調(diào) 1000 美元。其核心邏輯在于供應(yīng)缺口擴(kuò)大、美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期下的宏觀基金買盤支撐。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)同樣維持強(qiáng)勢(shì)看漲觀點(diǎn)。華泰證券分析師李斌團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球銅供需已由過剩轉(zhuǎn)向短缺，2026 年全球銅需求增量將達(dá) 77 萬噸，增速 2.97%，電力相關(guān)領(lǐng)域成為需求增長核心動(dòng)力。疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹上行及貨幣寬松環(huán)境，2026 年銅價(jià)均價(jià)有望突破 1.1 萬美元，高點(diǎn)或超 1.2 萬美元。

另有國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)指出，成本端支撐同樣強(qiáng)勁。近十年全球銅礦單位勘探成本增長逾 20 倍至 3300 美元 / 噸，新建項(xiàng)目投資強(qiáng)度翻倍至 1.5 萬美元 / 噸，推動(dòng)銅價(jià)底部上移至 1.2 萬美元 / 噸。從庫存周期看，當(dāng)前全球庫存變化與 2019-2020 年高度相似，參考 2021 年 LME 銅價(jià)超 50% 的漲幅，明年銅價(jià)具備顯著上漲彈性。

隨著全球庫存持續(xù)去化與需求端穩(wěn)步增長，銅價(jià)上漲趨勢(shì)已獲市場(chǎng)共識(shí)。業(yè)內(nèi)人士指出，短期需關(guān)注 LME 庫存變化與資金流向，中長期則需跟蹤銅礦投產(chǎn)進(jìn)度與新能源領(lǐng)域需求釋放節(jié)奏，在供需缺口未得到有效緩解前，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局或難改變。