近日，“祥源系”旗下多款金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品在浙江金融資產(chǎn)交易中心（浙金中心）平臺(tái)出現(xiàn)到期未兌付情況，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。截至12月8日，相關(guān)產(chǎn)品交易規(guī)模已超百億元（基于投資者自發(fā)登記數(shù)據(jù)），且數(shù)字仍在持續(xù)擴(kuò)大。

事件不僅暴露了祥源控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“祥源控股”）的流動(dòng)性危機(jī)，更對(duì)與其深度綁定的三家上市公司——祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）和海昌海洋公園（02255.HK）——構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊。

資金鏈斷裂與治理風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)12月5日祥源集團(tuán)執(zhí)行總裁沈保山在浙金中心回應(yīng)投資者時(shí)坦言：“產(chǎn)品（的錢）是我們用的，所以也是我們擔(dān)保……現(xiàn)在我們沒有錢了?！边@一表態(tài)直接揭示了祥源控股當(dāng)前嚴(yán)重的資金緊張局面。而這些未兌付產(chǎn)品的增信方均為祥源控股及其實(shí)際控制人俞發(fā)祥，資金用途則主要流向房地產(chǎn)等高杠桿領(lǐng)域，與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)存在明顯錯(cuò)配。

12月8日，浙江省信訪辦、金融辦、浙金中心及“祥源系”代表與投資者舉行面對(duì)面溝通會(huì)。信訪辦方面表示，將匯總共性訴求形成報(bào)告并推動(dòng)后續(xù)工作。然而，這種被動(dòng)應(yīng)對(duì)方式難以迅速平息市場(chǎng)恐慌，反而加劇了公眾對(duì)祥源系整體信用體系的質(zhì)疑，但能否有效化解百億級(jí)兌付風(fēng)險(xiǎn)仍存巨大不確定性。

對(duì)三家上市公司的具體影響

作為祥源控股最早入主的上市公司，祥源文旅近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)“去地產(chǎn)化”，聚焦文旅資產(chǎn)整合。然而，母公司債務(wù)危機(jī)正反噬其資本市場(chǎng)形象。12月8日股價(jià)下跌3.62%，市場(chǎng)擔(dān)憂其未來(lái)融資能力及資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃（如12月初剛公告的3.45億元收購(gòu)金秀蓮花山景區(qū)）可能因資金鏈問(wèn)題擱淺。此外，若祥源控股被迫減持股份以緩解流動(dòng)性壓力，公司控制權(quán)穩(wěn)定性亦存變數(shù)。

交建股份主營(yíng)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，雖業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立，但作為“祥源系”成員，其品牌信譽(yù)與融資成本已受波及。12月8日股價(jià)跌停，反映市場(chǎng)對(duì)其關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的高度敏感。若金融機(jī)構(gòu)收緊對(duì)祥源系整體授信，交建股份在項(xiàng)目墊資、銀行貸款等方面或?qū)⒚媾R更高門檻，影響訂單承接與現(xiàn)金流管理。

今年10月，祥源控股剛以22.95億港元完成對(duì)海昌海洋公園的控股收購(gòu)，意圖打造“文旅+主題公園”生態(tài)。然而，控股不足兩月即遭遇母公司爆雷，令這筆戰(zhàn)略投資蒙上陰影。12月8日海昌股價(jià)下跌3.85%，投資者擔(dān)憂祥源控股無(wú)力繼續(xù)注資，甚至可能被迫出售股權(quán)自救，進(jìn)而影響公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性。

從ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）框架審視，此次事件集中暴露了“祥源系”在公司治理（G）方面的嚴(yán)重缺陷：

• 關(guān)聯(lián)交易不透明：金融產(chǎn)品資金流向地產(chǎn)，卻由文旅類上市公司背書，存在利益輸送與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁嫌疑；
• 信息披露滯后：直至產(chǎn)品違約發(fā)酵、投資者聚集維權(quán)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)才被公開承認(rèn)；
• 控股股東風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制缺失：缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離措施，導(dǎo)致集團(tuán)危機(jī)迅速蔓延至上市公司。

一場(chǎng)看似局部的金融產(chǎn)品違約，實(shí)則折射出部分民營(yíng)控股集團(tuán)在高速擴(kuò)張中的治理短板。對(duì)祥源文旅、交建股份與海昌海洋公園而言，如何在風(fēng)暴中切割風(fēng)險(xiǎn)、重塑ESG形象，將成為決定其未來(lái)估值走向的關(guān)鍵。