“瘋狂2025”后，投資者現(xiàn)在最關(guān)心的問(wèn)題莫過(guò)于黃金明年能否續(xù)漲。小摩喊出5300美元的高價(jià)，但世界黃金協(xié)會(huì)卻給出了更為冷靜的預(yù)測(cè)……

2025年，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、降息和央行需求的推動(dòng)下，金價(jià)飆升超過(guò)60%。許多專家認(rèn)為2026年還有進(jìn)一步上漲的空間，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位依然穩(wěn)固。

在經(jīng)歷了歷史性的2025年，即金價(jià)飆升超過(guò)60%并打破了50多項(xiàng)歷史新高之后，投資者現(xiàn)在的注意力轉(zhuǎn)向了這種貴金屬能否在2026年維持其上升軌跡。

黃金在年初至今的表現(xiàn)中領(lǐng)跑主要資產(chǎn)類別，有望創(chuàng)下自1979年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)，盡管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但專家們認(rèn)為黃金明年可能仍有上漲空間。

與往年由單一事件主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)不同，今年出現(xiàn)了多重驅(qū)動(dòng)因素共同作用的局面。

持續(xù)的央行買入、持續(xù)的地緣政治摩擦、高企的貿(mào)易不確定性、較低的利率以及美元走弱，所有這些因素結(jié)合在一起，助推了市場(chǎng)對(duì)作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金的需求。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新報(bào)告，地緣政治緊張局勢(shì)對(duì)黃金年初至今的表現(xiàn)貢獻(xiàn)了約12個(gè)百分點(diǎn)，而美元疲軟和略低的利率又貢獻(xiàn)了10個(gè)百分點(diǎn)，動(dòng)能和投資者倉(cāng)位占了9個(gè)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)一步貢獻(xiàn)了10個(gè)點(diǎn)。

各國(guó)央行也繼續(xù)大舉買入，使官方部門的需求保持在遠(yuǎn)高于疫情前的水平。

世界黃金協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)

展望未來(lái)，該協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，推動(dòng)2025年金價(jià)非凡反彈的許多力量在2026年仍將發(fā)揮作用。

然而，起點(diǎn)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。與2025年初不同，目前的金價(jià)已經(jīng)計(jì)入了世界黃金協(xié)會(huì)所描述的宏觀共識(shí);，即對(duì)全球增長(zhǎng)穩(wěn)定、美國(guó)溫和降息以及美元大致平穩(wěn)的預(yù)期。

在這種環(huán)境下，該協(xié)會(huì)指出黃金似乎估值合理，實(shí)際利率不再大幅下降，機(jī)會(huì)成本為中性，且2025年出現(xiàn)的強(qiáng)勁積極動(dòng)能已開(kāi)始消退，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好保持平衡，而不是決定性地傾向于謹(jǐn)慎或狂熱。

因此，在其基準(zhǔn)情景中，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為2026年金價(jià)將在窄幅區(qū)間內(nèi)交易，表現(xiàn)可能限制在–5%至+5%之間。

但前景遠(yuǎn)未塵埃落定，因?yàn)?strong>三種替代情景可能會(huì)塑造出不同的路徑。

在輕度經(jīng)濟(jì)下滑;——其特征是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和美聯(lián)儲(chǔ)額外降息的情況下，隨著投資者轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)，金價(jià)可能上漲5%至15%，延續(xù)2025年的漲幅。

在更深層次的經(jīng)濟(jì)低迷或末日循環(huán);（doom loop）中，受更激進(jìn)的貨幣寬松、美債收益率下降和強(qiáng)勁的避險(xiǎn)資金流動(dòng)的推動(dòng)，金價(jià)可能反彈15%至30%。

相反，如果特朗普政府的政策成功重燃增長(zhǎng)，再通脹的回歸可能會(huì)推高收益率和美元，從而削弱黃金的吸引力。在這種看跌情景下，金價(jià)可能下跌5%至20%，特別是如果投資者倉(cāng)位發(fā)生逆轉(zhuǎn)且央行需求減弱的話。

來(lái)自華爾街的預(yù)測(cè)

盡管世界黃金協(xié)會(huì)的前景更為慎重，但幾大投行繼續(xù)預(yù)測(cè)2026年金價(jià)將進(jìn)一步上漲。

摩根大通私人銀行預(yù)計(jì)價(jià)格可能達(dá)到每盎司5200美元至5300美元，并指出強(qiáng)勁且持續(xù)的需求是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

高盛預(yù)測(cè)，在各國(guó)央行持續(xù)買入的支撐下，明年年底金價(jià)將在每盎司4900美元左右。

德意志銀行給出了3950美元至4950美元的寬泛范圍，基準(zhǔn)情況接近4450美元，而摩根士丹利預(yù)計(jì)價(jià)格接近4500美元，盡管它警告近期可能會(huì)有波動(dòng)。

支撐這種樂(lè)觀情緒的是央行（特別是新興市場(chǎng)央行）對(duì)黃金的持續(xù)積累，以及許多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該金屬的配置仍然不足的觀點(diǎn)。

實(shí)際收益率下降的潛力，加上全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)使黃金作為投資組合對(duì)沖工具具有吸引力。

盡管如此，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)限制進(jìn)一步的漲幅。強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)復(fù)蘇或通脹反彈可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)推遲或逆轉(zhuǎn)降息，從而推高實(shí)際收益率和美元，這是黃金面臨的兩個(gè)典型逆風(fēng)。

ETF資金流或央行購(gòu)買的放緩也可能抑制需求，而回收量的增加——特別是在將黃金用作抵押品的印度——可能會(huì)增加供應(yīng)并對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓力。

雖然重演2025年60%的非凡暴漲似乎不太可能，但黃金在進(jìn)入2026年時(shí)基礎(chǔ)穩(wěn)固。

宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、央行的多元化配置以及黃金作為波動(dòng)對(duì)沖工具的作用等基本面驅(qū)動(dòng)因素依然完好。

在一個(gè)越來(lái)越由不可預(yù)測(cè)性定義的世界里，黃金繼續(xù)為投資者提供的不僅是回報(bào)，還有韌性。這種金屬可能不再處于反彈的早期階段，但在不確定時(shí)期作為戰(zhàn)略錨點(diǎn)的作用遠(yuǎn)未減弱。