“你沒(méi)事吧？沒(méi)事就吃溜溜梅”，這句廣告語(yǔ)曾火遍大江南北。

如今，這句廣告語(yǔ)背后的生產(chǎn)商溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“溜溜果園”）正在闖關(guān)港交所，且已是第三次沖刺資本市場(chǎng)。

之所以對(duì)資本市場(chǎng)如此執(zhí)著，或與對(duì)賭存在一定關(guān)系。據(jù)了解，溜溜果園曾在D輪融資中與投資者簽訂協(xié)議，在2025年之前完成上市，否則將面臨股份回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

溜溜果園的實(shí)控人為楊帆、李慧敏夫婦，夫妻倆以賣(mài)“梅”起家，2024年收入超16億元。但是，收入增長(zhǎng)的背后，溜溜果園卻面臨著產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，投訴聲不斷。

如今，溜溜果園帶著消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的質(zhì)疑沖刺港交所，面對(duì)即將到期的對(duì)賭協(xié)議，能否成功叩開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)？

對(duì)賭時(shí)間迫近，資金缺口3.5億元

溜溜果園已三度沖刺資本市場(chǎng)。

2019年6月，溜溜果園計(jì)劃登陸深交所。但是由于溜溜果園2019年收入下降、營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支大幅增加，致使盈利能力受到負(fù)面影響，不符合上市的財(cái)務(wù)條件，于同年12月主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

首次上市“擱淺”后，溜溜果園并沒(méi)有放棄踏進(jìn)資本市場(chǎng)的“信念”。今年4月16日，溜溜果園向港交所遞交招股書(shū)。但是，因滿(mǎn)6個(gè)月未獲聆訊，該招股書(shū)宣告失效。

10月28日，溜溜果園再次遞表港交所，向資本市場(chǎng)發(fā)起第三次沖刺。

溜溜果園之所以對(duì)資本市場(chǎng)如此執(zhí)著，或與其簽訂的對(duì)賭協(xié)議存在一定關(guān)系。

將時(shí)間撥回2015年6月。彼時(shí)，溜溜果園進(jìn)行了A輪融資，根據(jù)當(dāng)時(shí)增資協(xié)議，北京紅杉出資1.35億元認(rèn)購(gòu)溜溜果園注冊(cè)資本1058.82萬(wàn)元。

此次融資涉及對(duì)賭，即溜溜果園要在2020年6月前提交上市申請(qǐng)，否則溜溜果園則要回購(gòu)北京紅杉持有的股份。但是鑒于對(duì)溜溜果園發(fā)展前景的持續(xù)信心，北京紅杉同意將回購(gòu)時(shí)間表延長(zhǎng)至2023年12月。

而即便是延期，溜溜果園依舊沒(méi)有完成上市計(jì)劃。于是在2024年6月，溜溜果園以減資方式回購(gòu)其全部股份，支付對(duì)價(jià)2.61億元，這里面包含本金1.35億元和利息1.26億元。

此次對(duì)賭結(jié)束后，溜溜果園緊接著又簽訂新一輪對(duì)賭協(xié)議。2024年12月-2025年2月，溜溜果園進(jìn)行了D輪融資，投資方為華安基金和興農(nóng)基金，分別以4000萬(wàn)元和3500萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)溜溜果園121.06萬(wàn)股股份、105.93萬(wàn)股股份。

在此次融資中，華安基金、興農(nóng)基金與創(chuàng)始人楊帆夫婦簽訂了對(duì)賭協(xié)議，規(guī)定溜溜果園必須在2025年內(nèi)完成上市，否則，楊帆夫婦需以年息6%回購(gòu)股權(quán)。

如今，2025年已接近尾聲，留給溜溜果園的時(shí)間已不足一個(gè)月，能否成功上市尚不得而知。如果無(wú)法在2025年成功IPO，溜溜果園又要面臨約8000萬(wàn)元的投資贖回壓力。

根據(jù)招股書(shū)，截止2025年上半年，溜溜果園的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4243.50萬(wàn)元，計(jì)息銀行借款為3.99億元，資金缺口約為3.57億元。

夫妻倆靠賣(mài)“梅”年入16億，產(chǎn)品質(zhì)量屢遭質(zhì)疑

溜溜果園成立于1999年，由楊帆創(chuàng)建，妻子李慧敏自2009年起任職公司高管。目前，楊帆、李慧敏女士及其控制的數(shù)家實(shí)體合計(jì)持有溜溜果園股份約87.77%。

溜溜果園是一家專(zhuān)注于西梅產(chǎn)品的果類(lèi)零食公司，在以梅為本的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的指引下，建立了多元化的西梅產(chǎn)品組合。

靠著對(duì)“梅”的深入發(fā)展，夫妻二人將溜溜果園帶入新的高度。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2024年，按零售額計(jì)算，溜溜果園在中國(guó)果類(lèi)零食行業(yè)排名第一，市場(chǎng)份額為4.9%。

具體來(lái)看，2022-2025年上半年，溜溜果園總收入分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元、9.59億元，毛利分別為4.53億元、5.30億元、5.83億元、3.32億元，凈利潤(rùn)分別為6843.20萬(wàn)元、9923.10萬(wàn)元、1.48億元、1.06億元。

細(xì)分來(lái)看，2022-2025年上半年，梅干零食的收入為8.08億元、8.38億元、9.74億元、4.70億元，占比分別為68.9%、63.4%、60.3%、49%。

分渠道來(lái)看，2022-2025年上半年，經(jīng)銷(xiāo)商為1200名、1398名、1396名、1389名，經(jīng)銷(xiāo)收入為8.74億元、8.82億元、6.59億元、2.99億元。溜溜果園表示，經(jīng)銷(xiāo)下降主要是由于戰(zhàn)略性地將直銷(xiāo)聚焦于超市、會(huì)員制商店及零食專(zhuān)賣(mài)店等新興零售渠道。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，溜溜果園來(lái)自自營(yíng)網(wǎng)店、超市及會(huì)員制商店、零食專(zhuān)賣(mài)店的收入分別占總收入的25.5%、33.3%、59.2%、50.0%、68.8%。

但是，在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，溜溜果園卻面臨著質(zhì)量問(wèn)題。

今年1月份，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局公布2024年上海市水果制品商品（過(guò)度）包裝監(jiān)督抽查不合格的商品名單中就有溜溜果園，不合格項(xiàng)目為包裝空隙率。

在更早之前，2021年山西省市場(chǎng)監(jiān)管局抽檢發(fā)現(xiàn)溜溜果園子品牌“尼嗒芒果”霉菌數(shù)超標(biāo)，不符合國(guó)家食品安全標(biāo)準(zhǔn)。事后溜溜果園發(fā)布聲明已整改，但是因質(zhì)量引發(fā)投訴聲依舊不斷。

截至2025年12月8日，在黑貓投訴輸入“溜溜梅”詞條，相關(guān)投訴超過(guò)450條，投訴集中在食物發(fā)霉、異物、包裝鼓脹、空包等問(wèn)題。

面對(duì)消費(fèi)者對(duì)投訴的不斷增加，加上對(duì)賭倒計(jì)時(shí)已不足一個(gè)月，溜溜果園該如何踏進(jìn)資本市場(chǎng)大門(mén)？