風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為財(cái)報(bào)教學(xué)文章，不包含推薦行為，請(qǐng)勿據(jù)此操作，注意安全。

大家好，我是財(cái)官。今天帶大家看一樁“矛盾”的案子：一家公司，賬面上虧著六千多萬(wàn)，但北向資金卻重倉(cāng)押注，穩(wěn)穩(wěn)坐在第三大股東的位置上。更怪的是，它賬上趴著近十億現(xiàn)金，毛利率還高得像個(gè)科技公司。

這虧損是假象，還是另有玄機(jī)？我們得像偵探一樣，把財(cái)報(bào)的碎片拼起來(lái)。

第一章：矛盾的現(xiàn)場(chǎng)：虧損與“聰明錢(qián)”的堅(jiān)守

案發(fā)現(xiàn)場(chǎng)第一印象很糟：聚光科技2025年三季度凈虧損6233.51萬(wàn)元。放在別處，這足以讓很多資金繞道。

但現(xiàn)場(chǎng)有個(gè)關(guān)鍵“物證”被我們發(fā)現(xiàn)了：香港中央結(jié)算有限公司（北向資金）是其第三大流通股東。

這群以精明著稱(chēng)的資金，為何死守一家虧損公司？他們看到的，肯定不是報(bào)表上的赤字。

第二章：關(guān)鍵的財(cái)務(wù)密碼：高毛利與充沛的現(xiàn)金

順著“聰明錢(qián)”的視線(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)了第一個(gè)矛盾點(diǎn)：公司銷(xiāo)售毛利率高達(dá)39.69%。

這說(shuō)明它的產(chǎn)品有很強(qiáng)的技術(shù)附加值和定價(jià)權(quán)，賣(mài)得并不便宜，生意模式本身是“賺錢(qián)”的。

第二個(gè)矛盾點(diǎn)更直接：公司銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金總額達(dá)18.62億，經(jīng)營(yíng)造血能力其實(shí)很強(qiáng)。

而且，公司賬戶(hù)里的貨幣資金高達(dá)9.33億，遠(yuǎn)超4.57億的短期借款。它不缺錢(qián)，甚至很富裕。

第三章：被隱藏的亮點(diǎn)：資產(chǎn)質(zhì)量在改善

第三個(gè)線(xiàn)索更加微妙：公司當(dāng)期壞賬準(zhǔn)備為-208.07萬(wàn)元，同比下降111.51%。

壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)負(fù)，意味著公司不但沒(méi)有新增壞賬，反而收回了部分過(guò)去已計(jì)提壞賬的款項(xiàng)。這反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量和回款能力在實(shí)質(zhì)性改善。

虧損、高毛利、現(xiàn)金充沛、資產(chǎn)變好……這些碎片拼在一起，指向一個(gè)可能。

巨額虧損可能來(lái)自一次性的費(fèi)用支出，或是為某個(gè)未來(lái)業(yè)務(wù)進(jìn)行的戰(zhàn)略性投入，拖累了當(dāng)期利潤(rùn)表。

第四章：業(yè)務(wù)解碼：從環(huán)保監(jiān)測(cè)到“芯片質(zhì)檢官”

謎底藏在公司業(yè)務(wù)的悄然轉(zhuǎn)身中。它主營(yíng)環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器，但真正的“王牌”是一款叫EXPEC 7350的質(zhì)譜分析系統(tǒng)。這臺(tái)機(jī)器是半導(dǎo)體制造的“超級(jí)顯微鏡”和“質(zhì)檢官”。

在芯片制造中，光刻膠、硅片、特種氣體的純度是命門(mén)。哪怕有萬(wàn)億分之一的雜質(zhì)，都可能導(dǎo)致整批芯片報(bào)廢。

公司的儀器，正是用來(lái)檢測(cè)這些ppq級(jí)（萬(wàn)億分之一）超痕量雜質(zhì)的。它已經(jīng)進(jìn)入頭部芯片制造商，為國(guó)產(chǎn)芯片的材料安全保駕護(hù)航。

北向資金看重的，正是它卡住了半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化中“質(zhì)量控”這個(gè)不可或缺且技術(shù)壁壘極高的環(huán)節(jié)。

第五章：風(fēng)險(xiǎn)告知

在所有積極跡象中，一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)亮起了警示燈：公司當(dāng)期收到客戶(hù)的訂單為8.58億，同比下降了2.32%。

訂單是收入的先行指標(biāo)，其下滑是一個(gè)值得警惕的信號(hào)。這可能意味著：

一是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的市場(chǎng)需求出現(xiàn)階段性放緩；

二是向半導(dǎo)體等高技術(shù)領(lǐng)域拓展的新業(yè)務(wù)，尚未形成足夠規(guī)模的訂單增量來(lái)拉動(dòng)整體增長(zhǎng)；

三是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，影響了公司的接單能力。

財(cái)官總評(píng)：一份關(guān)于“硬科技”的價(jià)值延時(shí)認(rèn)知

縱觀(guān)全案，這份財(cái)報(bào)展示了一家傳統(tǒng)企業(yè)向硬科技核心領(lǐng)域艱難轉(zhuǎn)型的“進(jìn)行時(shí)”。

報(bào)表虧損，是它為穿越技術(shù)峽谷支付的“買(mǎi)路錢(qián)”；而高毛利率和充沛現(xiàn)金，則是其傳統(tǒng)主業(yè)提供的堅(jiān)實(shí)“糧草”。

市場(chǎng)對(duì)其的定價(jià)，正從傳統(tǒng)的儀器制造商，轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵的“檢測(cè)與量測(cè)”服務(wù)商。

這考驗(yàn)的是投資者的耐心與遠(yuǎn)見(jiàn)：是否相信其技術(shù)能真正在芯片制造的嚴(yán)苛戰(zhàn)場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，并將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)的訂單與利潤(rùn)。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)的話(huà)，財(cái)報(bào)翻譯官個(gè)人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級(jí)的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)良好的公司不一定會(huì)上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財(cái)報(bào)一定非常出色。本文為純粹的財(cái)報(bào)教學(xué)文章，并沒(méi)有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。