中興通訊正處于業(yè)績下滑的通道中。2024年，公司營收、凈利雙降。2025年上半年，歸母凈利潤同比下降32.96%。三季度的大跌，無疑是頹勢的加速。

文 |嘯 天

12月1日，字節(jié)跳動發(fā)布豆包手機(jī)助手技術(shù)預(yù)覽版，并宣布首款合作機(jī)型為中興通訊旗下的nubia M153。這一消息瞬間引爆市場，中興通訊股價當(dāng)日強(qiáng)勢漲停。

然而，僅僅幾天后，劇情急轉(zhuǎn)直下。隨著微信、淘寶及多家銀行App對豆包手機(jī)助手發(fā)出“安全警告”并強(qiáng)制退出，這場關(guān)于AI手機(jī)的狂歡迅速冷卻。中興通訊的股價在接下來的幾個交易日內(nèi)也盡數(shù)回吐了漲幅。

這起“過山車”式的資本事件背后，折射出的是這家成立40年的老牌通信巨頭深重的轉(zhuǎn)型焦慮。

2025年三季報(bào)顯示，中興通訊單季歸母凈利潤同比暴跌87.84%，扣非凈利潤更是轉(zhuǎn)虧。作為基本盤的運(yùn)營商業(yè)務(wù)見頂下滑，而被寄予厚望的算力、AI手機(jī)等新業(yè)務(wù)雖增長迅速，卻仍面臨生態(tài)壁壘與盈利能力的雙重考驗(yàn)。

對中興通訊而言，AI手機(jī)或許是一次突圍嘗試，但距離成為拯救業(yè)績的“白衣騎士”，還有很長的路要走。

業(yè)績“暴雷”：基本盤失守、轉(zhuǎn)型陣痛

中興通訊的焦慮，寫在了一份并不好看的三季報(bào)里。

10月30日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，中興通訊第三季度營收289.67億元，同比增長5.11%；但歸母凈利潤僅為2.64億元，同比暴跌87.84%；扣非歸母凈利潤更是跌至-2.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

拉長周期看，中興通訊正處于業(yè)績下滑的通道中。2024年，公司營收、凈利雙降。2025年上半年，歸母凈利潤同比下降32.96%。三季度的大跌，無疑是頹勢的加速。

業(yè)績失速的核心原因，與其賴以生存的“基本盤”——運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)遭受沖擊緊密相關(guān)。

歷年財(cái)報(bào)顯示，運(yùn)營商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了中興通訊過半的營收和主要的利潤。然而，隨著國內(nèi)5G建設(shè)高峰期過去，三大運(yùn)營商資本開支（Capex）持續(xù)收縮。2025年上半年，三大運(yùn)營商資本開支同比下降16.5%，直接導(dǎo)致中興通訊該板塊營收下滑5.99%，收入占比近10年來首次跌破50%。

更致命的是，運(yùn)營商的投資重心正從傳統(tǒng)的通信設(shè)備向算力網(wǎng)絡(luò)傾斜。在這一存量競爭的市場中，中興通訊不僅面臨市場份額的擠壓，還面臨毛利率下行的壓力。

為了對沖基本盤的下滑，中興通訊大力押注以算力為代表的第二曲線。財(cái)報(bào)顯示，前三季度算力營收同比增長180%，服務(wù)器及存儲營收更是大增250%。然而，這種高增長是用低毛利換來的。

互聯(lián)網(wǎng)大廠更傾向于采購去除品牌溢價的白牌服務(wù)器，這導(dǎo)致中興通訊政企業(yè)務(wù)的毛利率在今年上半年大幅下降13.5個百分點(diǎn)，僅為8.27%。

一邊是高毛利的運(yùn)營商業(yè)務(wù)萎縮，一邊是低毛利的算力業(yè)務(wù)擴(kuò)張，這種結(jié)構(gòu)性的錯配，直接導(dǎo)致了公司“增收不增利”的尷尬局面。

“豪賭”AI手機(jī)背后

在業(yè)績承壓背景下，中興通訊將目光投向了C端，試圖通過與字節(jié)跳動合作的AI手機(jī)，講出一個新的增長故事。

12月1日，搭載豆包手機(jī)助手的nubia M153亮相。這款手機(jī)號稱能通過語音指令自動完成跨App比價、下單等復(fù)雜操作，試圖打破應(yīng)用間的壁壘。這一創(chuàng)新概念立刻點(diǎn)燃了資本市場的熱情，中興通訊股價當(dāng)日漲停。然而，好景并不長。

豆包手機(jī)助手的“模擬點(diǎn)擊”和“屏幕讀取”技術(shù)，觸動了互聯(lián)網(wǎng)大廠的神經(jīng)。微信、淘寶、咸魚以及多家銀行App迅速反應(yīng)，以“安全風(fēng)險”為由對豆包助手進(jìn)行了攔截和封殺。

360創(chuàng)始人周鴻祎指出，這種模式動搖了大廠依賴用戶停留時長和廣告變現(xiàn)的根基。在生態(tài)壁壘森嚴(yán)的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，中興通訊和豆包的這次嘗試，無疑是踢到了鐵板。

隨著輿論反轉(zhuǎn)，中興通訊的股價迅速回落。投資者開始意識到，所謂的“AI手機(jī)”，在缺乏生態(tài)話語權(quán)的情況下，可能只是一個充滿風(fēng)險的噱頭。

事實(shí)上，中興通訊的手機(jī)業(yè)務(wù)早已邊緣化。

在“中華酷聯(lián)”時代，中興曾是國產(chǎn)手機(jī)的領(lǐng)軍者。但如今，在華為、小米、OV等頭部廠商的擠壓下，中興手機(jī)（包含努比亞、紅魔）的市場份額已不足以支撐其C端野心。

此次與豆包的合作，更像是中興在C端業(yè)務(wù)上的一次“借力打力”。然而，這種依賴第三方軟件能力的模式，難以構(gòu)建真正的核心壁壘。畢竟，其他手機(jī)廠商也可以接入豆包、文心一言等大模型，中興的先發(fā)優(yōu)勢并不穩(wěn)固。

對中興通訊而言，AI手機(jī)的嘗試雖然遭遇了挫折，但其轉(zhuǎn)型的方向——“連接+算力”并未改變。

面對基本盤的失守和新業(yè)務(wù)的盈利難題，中興通訊需要的不僅僅是一個爆款產(chǎn)品，更是一場戰(zhàn)略重構(gòu)。如何在巨頭環(huán)伺的算力市場提升毛利？如何在生態(tài)封閉的手機(jī)市場撕開缺口？這些都是擺在這家40歲老牌企業(yè)面前的嚴(yán)峻考題。

股價的漲跌只是表象，中興通訊能否穿越“中年危機(jī)”，最終取決于中興通訊在核心技術(shù)和商業(yè)模式上的真正突破。