從踏浪，到造浪。

文 | 華商韜略 陳斯文

寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群的辦公室，曾經(jīng)常年掛著一副字：賭性堅(jiān)強(qiáng)。

有人問(wèn)他，為什么不掛福建人最信的“愛(ài)拼才會(huì)贏”？曾毓群答道：“光拼是不夠的，那是體力活。賭才是腦力活。”

但2023年，他把字換了。

【01 三場(chǎng)豪賭】

當(dāng)曾毓群決定在2011年ALL IN動(dòng)力電池時(shí)，寧德時(shí)代迎來(lái)了一場(chǎng)必須全力壓上的技術(shù)賭局。

那一年，寶馬正在打造自己的首款電動(dòng)車“之諾1E”，因?yàn)楸疽颜労玫膰?guó)內(nèi)電池供應(yīng)商合作告吹，寧德時(shí)代得到了這個(gè)寶貴機(jī)會(huì)。

寶馬的要求并不簡(jiǎn)單：一套標(biāo)注著各種需求和參數(shù)的電池技術(shù)文檔，整整800頁(yè)。

但曾毓群仍然一定要拿下這個(gè)客戶。

兩年時(shí)間，寧德時(shí)代與寶馬的工藝專家一起吃透了這份技術(shù)規(guī)范書，并建起了全亞洲最大的動(dòng)力電池測(cè)試中心，順手學(xué)會(huì)了德系標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)與管理體系。

這一賭，讓寧德時(shí)代成為了寶馬在大中華地區(qū)唯一的電池供應(yīng)商。此后，它的客戶名單里，陸續(xù)又加入了北汽、吉利、東風(fēng)、長(zhǎng)安等車企。

但當(dāng)時(shí)的寧德時(shí)代，局面還沒(méi)有完全打開(kāi)。

當(dāng)時(shí)的動(dòng)力電池市場(chǎng)，松下和LG才是主角，配套的供應(yīng)鏈也被海外包圍——比利時(shí)的優(yōu)美科掌控正極；日本旭化成、東燃化學(xué)和美國(guó)Celgard壟斷隔膜；日立化學(xué)和日本碳黑在負(fù)極擁有半壁江山；超過(guò)75%的電解液產(chǎn)能都在日韓。

鋰電是一個(gè)高度強(qiáng)調(diào)協(xié)作的行業(yè)，供應(yīng)鏈的產(chǎn)能與品質(zhì)，高度制約著電池廠的產(chǎn)能與良率，而產(chǎn)能規(guī)模又制約著成本。于是，曾毓群又從2014年便開(kāi)始了一場(chǎng)新賭局——供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化。

2015年，國(guó)家層面公布的“動(dòng)力電池白名單”，通過(guò)對(duì)國(guó)產(chǎn)電池的補(bǔ)貼，將日韓廠商徹底擋在國(guó)門之外；2016年，工信部公布的《汽車動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件》，又設(shè)置了8GWh的產(chǎn)能準(zhǔn)入門檻，滿足要求的僅有寧德時(shí)代和比亞迪兩家企業(yè)——因?yàn)楹笳叩膭?dòng)力電池不外供，寧德時(shí)代一時(shí)之間已無(wú)敵手。

賭中了這個(gè)窗口機(jī)遇，又讓寧德時(shí)代贏了把大的。

2017年，寧德時(shí)代超越日本松下和比亞迪，以17%的全球市場(chǎng)份額，登頂動(dòng)力電池冠軍。但這只是大勝中的一環(huán)——因?yàn)閷幍略趧?dòng)力電池這個(gè)核心零部件上的卡位，環(huán)繞它的制造設(shè)備、電解液、隔膜、正負(fù)極本土供應(yīng)鏈，都實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)程度的高端化突破與降本。

比如借寧德訂單化身“鋰電賣鏟人”的先導(dǎo)智能，把鋰電設(shè)備成本打下了一半；進(jìn)入寧德供應(yīng)鏈的天賜材料，把日企曾經(jīng)坐地起價(jià)的六氟磷酸鋰，從每噸100萬(wàn)元打到了只剩十分之一；為寧德提供隔膜的上海恩捷，突破了日韓技術(shù)封鎖；涂覆材料勃姆石一直由海外控制，本土企業(yè)壹石通從2008年開(kāi)始研發(fā)，但長(zhǎng)期不能量產(chǎn)，靠著寧德的訂單，在勃姆石領(lǐng)域一躍成為全球第一……

2018年，“動(dòng)力電池白名單”被廢止，韓系廠家重回大陸，卻發(fā)現(xiàn)為時(shí)已晚，整個(gè)中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)初步完成了技術(shù)、規(guī)模與商業(yè)化的體系化突破，一個(gè)標(biāo)志性的現(xiàn)象是：僅2021年一年，與寧德時(shí)代業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)，就有超過(guò)20家正在沖刺IPO。

而此時(shí)的曾毓群，卻開(kāi)始主導(dǎo)著另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)的賭局——海外市場(chǎng)。

2014年，寧德時(shí)代在德國(guó)成立首家海外子公司時(shí)，出海并不是電池行業(yè)的主流選擇——因?yàn)閲?guó)內(nèi)的增長(zhǎng)實(shí)在太快，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)吃不盡。

▲來(lái)源：寧德時(shí)代

但曾毓群的看法不一樣，即便是在“白名單”和工信部《規(guī)范條件》公布后，他依然反復(fù)提及“危機(jī)意識(shí)”。2017年，曾毓群寫了一封題為《臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬真的會(huì)飛嗎？》的全員信，告誡整個(gè)寧德時(shí)代：風(fēng)總會(huì)有停下的那天。

在那幾年里，寧德憑借寶馬訂單的背書，先后在匈牙利、美國(guó)等地開(kāi)設(shè)分公司，并著手在德國(guó)建工廠。等到2019年，國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼收緊，銷量下行，一眾動(dòng)力電池企業(yè)陷入業(yè)績(jī)滑坡時(shí)，先一步打開(kāi)了國(guó)際市場(chǎng)的寧德時(shí)代，優(yōu)勢(shì)開(kāi)始明顯了。

2020年，寧德時(shí)代海外營(yíng)收79億元，占總營(yíng)收比重15.71%，這個(gè)規(guī)模已經(jīng)是國(guó)軒高科、孚能科技等國(guó)內(nèi)同行的數(shù)十倍。

2021年，特斯拉為了第二年的銷量計(jì)劃，向?qū)幍骂A(yù)訂了45GWh的磷酸鐵鋰電池，這對(duì)應(yīng)著近80萬(wàn)輛汽車的用量，超過(guò)了特斯拉2021年前三季度的總銷量。

從2022年開(kāi)始，出于對(duì)價(jià)格的博弈，一眾車企下場(chǎng)或自研電池，或選擇第二、第三供應(yīng)商，讓“去寧化”成為一段時(shí)間內(nèi)的行業(yè)趨勢(shì)。這使得寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率在2023年上半年，創(chuàng)下兩年內(nèi)歷史最低的60.5%，而這個(gè)數(shù)字在2021年的巔峰時(shí)刻是95%。

曾毓群加碼了寧德的出海計(jì)劃——他親自上陣負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)，四位聯(lián)席總裁分別負(fù)責(zé)海外銷售、海外基建、海外基地運(yùn)營(yíng)與海外采購(gòu)，所有寧德時(shí)代員工的電腦桌面被統(tǒng)一設(shè)置為一句話：

“誰(shuí)到海外，誰(shuí)就是公司的英雄！”

在美國(guó)，寧德時(shí)代通過(guò)技術(shù)授權(quán)模式，與福特、通用等美國(guó)車企展開(kāi)合作，在德國(guó)圖林根，首個(gè)海外工廠也在2023年啟動(dòng)，在匈牙利德布勒森，寧德的新工廠有100GWh的規(guī)劃產(chǎn)能，以及正在籌備落戶西班牙的電池工廠。

這一次，曾毓群又賭贏了。

隨著歐洲對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼力度加大，歐洲各大車企加快了電動(dòng)化進(jìn)程，僅今年上半年，銷量就達(dá)到了100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24%。而按照規(guī)定，到2035年，歐盟境內(nèi)銷售的所有新車，都必須是電動(dòng)汽車。

2024年，寧德時(shí)代的海外營(yíng)收，從2020年的79億元大增至1103億元，營(yíng)收占比提升到30.48%。

在中文語(yǔ)境里，賭不是一個(gè)特別正面的詞匯，它意味著孤注一擲、不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與傾家蕩產(chǎn)，但它也有另外的引申義——它還可以是以小博大，是以弱勝?gòu)?qiáng)，是破釜沉舟背水一戰(zhàn)，是給個(gè)支點(diǎn)撬動(dòng)地球。十多年里，曾毓群主導(dǎo)著寧德時(shí)代，賭技術(shù)、賭產(chǎn)能、賭供應(yīng)鏈、賭海外，幾乎完整地扣上了這些對(duì)“賭”的定義。

這種賭，賭出了一個(gè)可怕的制造業(yè)巨頭。

【02 寧王出世】

2025年10月9日，寧德時(shí)代的A股市值站上1.9萬(wàn)億元，超過(guò)了貴州茅臺(tái)和中國(guó)石油。

隨后兩個(gè)月，盡管股價(jià)起起伏伏，但它始終是A股市值最大上市公司之一。

龐大市值背后，是一份出色業(yè)績(jī)：2025年前三季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)收入2831億元，同比增長(zhǎng)9.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)490.3億元，同比增長(zhǎng)36.2%。

為業(yè)績(jī)提供支撐的，是強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力地位：

2025年前9個(gè)月，寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量全球市占率為42.75%，位居全球第一，儲(chǔ)能領(lǐng)域，全球市占率超28.6%，同樣領(lǐng)跑全球。

未來(lái)，這些增長(zhǎng)與領(lǐng)先，大概率還會(huì)繼續(xù)保持，寧德時(shí)代也做足了準(zhǔn)備：5月，它登陸港交所，融資約410億港元，在當(dāng)時(shí)成為今年全球最大的一次新股募資。

這筆新募資金，有90%都將被投向匈牙利工廠的一二期建設(shè)。寧德時(shí)代對(duì)此毫不諱言——港股IPO，就是因?yàn)楣镜耐鈪R儲(chǔ)備覆蓋不了海外投資的需求。

但這些，都不是最厲害的——它對(duì)于整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)的影響力，要比業(yè)績(jī)數(shù)字更隱形，也更彰顯霸主地位。

影響力的最直接體現(xiàn)，是在下游車企客戶。

目前中國(guó)的一線車企中，只有比亞迪和小鵬完全不用寧德時(shí)代的產(chǎn)品。同時(shí)，寧德時(shí)代還是特斯拉和所有歐洲車企最重要的電池供應(yīng)商。在供需關(guān)系最緊張的階段，甚至有車企采購(gòu)躺在寧德時(shí)代卡車前面搶貨的場(chǎng)景。

在各大車系極高的市占率，也帶給寧德時(shí)代一種“無(wú)論誰(shuí)贏我都贏”的穩(wěn)定，比如一個(gè)汽車品牌的銷量被另一個(gè)擠壓，對(duì)寧德時(shí)代而言只是兩支銷售團(tuán)隊(duì)之間的績(jī)效競(jìng)爭(zhēng)，并不影響公司業(yè)績(jī)——因?yàn)榇蠹叶际菍幍碌目蛻簟?/p>

這種覆蓋的廣度、深度與供需關(guān)系，也直接決定了它與下游客戶之間的話語(yǔ)權(quán)——市場(chǎng)上，寧德時(shí)代電池的報(bào)價(jià)，普遍比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高10%，

這讓車企一度怨言叢生，曾經(jīng)有車企高管喊話寧德時(shí)代：“你不降價(jià)，那你以后就沒(méi)有我這個(gè)客戶了?！?/p>

但寧德時(shí)代對(duì)這種關(guān)系的處理，除了“有理有利有節(jié)”的共贏、節(jié)制承諾與直面問(wèn)題原則之外，還有打鐵需要的自身硬，在過(guò)去10年里，寧德時(shí)代累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)700億元，曾毓群曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，這可能比所有友商加起來(lái)都多。

這也讓寧德的產(chǎn)品從缺陷流出率到電池安全，從循環(huán)壽命到穩(wěn)定的量產(chǎn)交付能力，都明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：不用寧德時(shí)代的產(chǎn)品，也會(huì)是一種損失。

寧德時(shí)代電池產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，甚至成為了車企宣傳產(chǎn)品的策略，是消費(fèi)者眼中的加分項(xiàng)，在一些車企，就曾經(jīng)有過(guò)把“CATL Inside”貼在車身上的計(jì)劃。

這造成了一個(gè)有趣現(xiàn)象：許多車企在第二供應(yīng)商無(wú)法滿足要求時(shí)，又會(huì)重新登門寧德時(shí)代。2022年調(diào)侃自己“給寧德時(shí)代打工”的廣汽，在降低了寧德時(shí)代供應(yīng)比例后，又在2024年與寧德時(shí)代合作推出了換電車型。

而今年一季度，大眾汽車將韓國(guó)動(dòng)力電池制造商LGES在歐洲的供貨份額，提前劃給了寧德時(shí)代，代價(jià)是大眾支付了1000億韓元違約金。

而在產(chǎn)業(yè)鏈上游，寧德時(shí)代的影響力是以另一種形式體現(xiàn)的。

今年9月，寧德時(shí)代股價(jià)的突破性上漲，引發(fā)了動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)烈共振，9月15日當(dāng)天，申萬(wàn)電池指數(shù)盤中漲幅一度超過(guò)8%。

在直接供應(yīng)商群體中，是肉眼可見(jiàn)的帶動(dòng)效應(yīng)：主營(yíng)電池材料的天賜材料15日漲停；鋰電銅箔龍頭中一科技20厘米漲停；與寧德時(shí)代簽訂60億元采購(gòu)協(xié)議的龍?bào)纯萍荚?6日開(kāi)盤一字漲停。

2005年11月16日，容百科技發(fā)布公告，成為寧德時(shí)代鈉離子電池正極材料的“一供”，在2029年年底前，寧德時(shí)代鈉電正極材料的60%將從容百科技采購(gòu)，并且不鎖定價(jià)格。

第二天，容百科技迎來(lái)了20%的漲停板。

帶動(dòng)效應(yīng)的背后，是資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的良好預(yù)期——寧德擴(kuò)產(chǎn)，意味著供應(yīng)商訂單增加與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特別是最具確定性的鎖單，最終傳導(dǎo)到股價(jià)上。

圍繞寧德時(shí)代形成的寧德時(shí)代概念股，已經(jīng)形成了事實(shí)上的“寧鏈”，在近幾年的全球資本市場(chǎng)上，擁有類似影響的，大概也只有“果鏈”、“達(dá)鏈”、“華為鏈”。

用一位券商分析師的說(shuō)法就是：鳥(niǎo)隨鸞鳳飛騰遠(yuǎn)。

相比當(dāng)年的“以小博大、以弱勝?gòu)?qiáng)”，現(xiàn)在的寧德時(shí)代，就是大與強(qiáng)的代名詞，它足夠成長(zhǎng)，以數(shù)百億的利潤(rùn)，還能實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)；它足夠穩(wěn)定，在全中國(guó)都找不到第二家單季凈利潤(rùn)百億以上的制造業(yè)公司。

對(duì)于曾毓群而言，這意味著什么？

【03 生生不息】

2023年，曾毓群把辦公室里的“賭性堅(jiān)強(qiáng)”，換成了“溥博淵泉”。

這意味著寧德時(shí)代將不再“一路豪賭”了嗎？

從業(yè)務(wù)體量、市值、產(chǎn)業(yè)地位上看，它確實(shí)沒(méi)有“以小博大”和“以弱勝?gòu)?qiáng)”的空間和必要了；在較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，也看不到它有“背水一戰(zhàn)”的風(fēng)險(xiǎn)——它的賬面上躺著3242億元貨幣資金，只要它愿意，既可以行業(yè)景氣時(shí)用價(jià)格戰(zhàn)絞殺對(duì)手，也可以在一個(gè)漫長(zhǎng)的下行周期里熬壞對(duì)手。

但它似乎還是在繼續(xù)下重注——在今年港股IPO的路演中，換電是寧德時(shí)代敘述篇幅最多的業(yè)務(wù)。

換電業(yè)務(wù)看起來(lái)有一系列好處。因?yàn)閾Q電池而不是充電池，它補(bǔ)能更快；因?yàn)檐囯姺蛛x，它降低了車售價(jià)；因?yàn)闊o(wú)需高倍率充電，可以延長(zhǎng)電池壽命；集中錯(cuò)峰充電，電池可回收，對(duì)電網(wǎng)的峰谷調(diào)劑、環(huán)保也都更友好。

但換電還是一項(xiàng)重資產(chǎn)投入且周期極長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，在此之前，沒(méi)有公司能證明大規(guī)模推廣換電的商業(yè)可行性。蔚來(lái)是這方面的典型例子，它在充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上累計(jì)投資達(dá)180億元卻至今成效有限，成了十年超千億的累計(jì)虧損中最重要的支出。

但寧德時(shí)代還是在2021年啟動(dòng)了這項(xiàng)業(yè)務(wù)，并且態(tài)度堅(jiān)決，2024年底，它宣布將在今年建設(shè)1000座換電站，并已提前完成，遠(yuǎn)期的目標(biāo)是達(dá)到3萬(wàn)座。

對(duì)于下重注的原因，曾毓群的解釋是：到2030年，換電會(huì)占電動(dòng)車補(bǔ)能方式整體的三分之一。

這聽(tīng)起來(lái)很像他在很多節(jié)點(diǎn)上的預(yù)判，很像又一次的買定離手、看準(zhǔn)下注。但如果這樣想，就意味著忽略了一個(gè)重要變化：今天的寧德，不再是十多年前的寧德。

它在全行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)足夠大，以及它已經(jīng)具備運(yùn)營(yíng)完整生態(tài)的能力。

比如就電池而言，寧德時(shí)代的整套換電體系，完全建立在標(biāo)準(zhǔn)化的動(dòng)力電池包上。

在寧德時(shí)代目前的巧克力與騏驥換電站中，共有20號(hào)、25號(hào)、75號(hào)三種換電電池，且在各自領(lǐng)域中完全通用。

這建立在它廣泛的客戶覆蓋中，在去年12月的巧克力發(fā)布會(huì)上，寧德時(shí)代一口氣與長(zhǎng)安、廣汽、北汽、五菱、一汽合作了10款針對(duì)換電市場(chǎng)的車型，覆蓋了各家車企最成熟的網(wǎng)約車現(xiàn)有車型與改型。在今年4月，它再次攜手長(zhǎng)安、北汽、一汽、廣汽、奇瑞等合作伙伴，推出了另外10款車型。

▲來(lái)源：寧德時(shí)代

在寧德時(shí)代旗下，子公司廣東邦普是全國(guó)最大的鋰電池回收企業(yè)，也是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)商，由動(dòng)力電池退役下來(lái)的電芯，完全可以通過(guò)回收，形成“生產(chǎn)—使用—梯次利用—資源再生”的閉環(huán)。

這個(gè)生態(tài)延展，讓寧德的換電生態(tài)大大跨越了蔚來(lái)相對(duì)封閉的換電體系，也具備了相當(dāng)宏大的想象力。這讓它的新布局不再是賭博，而是事在人為的水到渠成，是力量的自然蔓延與流淌。

這讓人想起曾毓群辦公室里的“溥博淵泉”四個(gè)字的由來(lái)，它出自《中庸》，大意是智慧廣闊如泉，奔流不息，源源不斷。

在今年的港股IPO中，寧德時(shí)代的表述，已經(jīng)從汽車電動(dòng)化擴(kuò)展到工程機(jī)械、船舶、飛機(jī)的電動(dòng)化，談到這些同行想不到的風(fēng)口，曾毓群已經(jīng)不再像早年那樣風(fēng)風(fēng)火火、斬釘截鐵，他只是笑瞇瞇地說(shuō)：

“這些生意都很好，但我們還需要時(shí)間打磨產(chǎn)品，過(guò)幾年市場(chǎng)起來(lái)了，增速會(huì)很好?！?/strong>

平靜的語(yǔ)氣背后，是王者的底氣。

成為最強(qiáng)王者，永遠(yuǎn)不是靠“穩(wěn)”贏的，而是靠敢在黑暗里先下注的膽與識(shí)。曾毓群一路走來(lái)，賭技術(shù)、賭供應(yīng)鏈、賭出海，每一把都押在無(wú)人敢去的地方——但正因?yàn)橘€，他才從浪潮里殺出，成了寧王。

但真正的王者分水嶺，從來(lái)不在登頂那一刻，而在成為王者之后。王者不只是能引領(lǐng)市場(chǎng)，而是用自己的判斷和體系，去把推動(dòng)市場(chǎng)、造就市場(chǎng)。

今天的寧德時(shí)代不再是當(dāng)年靠一腔孤勇闖世界的“小寧”，它有能力、有格局，也有義務(wù)，為全球新能源鋪下一條新的軌道。換電、儲(chǔ)能、回收、電動(dòng)化全生態(tài)……這些不是豪賭，而是王者的使命：用實(shí)力定義時(shí)代，讓行業(yè)順著它的節(jié)奏往前走。

從賭性堅(jiān)強(qiáng)，到溥博淵泉——寧德時(shí)代不是賭完了，而是已經(jīng)強(qiáng)到不必賭。王者，不再等風(fēng)來(lái)，而是自己造風(fēng)。

歡迎關(guān)注【華商韜略】，識(shí)風(fēng)云人物，讀韜略傳奇。

版權(quán)所有，禁止私自轉(zhuǎn)載

部分圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

如涉及侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除