哈嘍，大家好，小今這篇國(guó)際評(píng)論，主要來(lái)分析日本國(guó)債飆至17年新高，通脹居高不下陷入兩難，一場(chǎng)牽動(dòng)全球的資產(chǎn)重估已悄然開(kāi)啟。

物價(jià)飛漲，日本老百姓心里苦

最近日本老百姓明顯感覺(jué)到日子變貴了：大米漲價(jià)、電費(fèi)飆升，超市里的日常用品價(jià)格標(biāo)簽換得越來(lái)越勤。這背后，是日本3%的高通脹持續(xù)不退，而更讓人揪心的是，支撐日本經(jīng)濟(jì)的 “壓艙石”國(guó)債，正遭遇 17 年來(lái)最嚴(yán)重的拋售。

12月10日，日本30年期國(guó)債收益率沖到3.39%，較2022年的0.69%暴漲近5倍，創(chuàng)下2008年以來(lái)的最高紀(jì)錄。這看似只發(fā)生在日本的金融異動(dòng)，正在掀起全球資產(chǎn)的重新洗牌。

“借錢(qián)度日”：昔日“金融巨鯨”的慢性病

很多人都納悶：日本不是一直號(hào)稱(chēng)“金融巨鯨”嗎？手里握著幾萬(wàn)億美元的海外資產(chǎn)，怎么突然就扛不住了？其實(shí)，這背后有一個(gè)長(zhǎng)期形成的“慢性病”，那就是“借錢(qián)度日”的老毛病。

在過(guò)去的三十年里，日本為了擺脫經(jīng)濟(jì)停滯和通貨緊縮的泥潭，一直采取著非常寬松的貨幣政策，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是日本央行開(kāi)著“印鈔機(jī)”，瘋狂放水，把利率壓得極低，甚至一度搞起了負(fù)利率。

這就像一個(gè)家庭，長(zhǎng)期靠透支信用卡來(lái)維持生計(jì)。利息越低，借錢(qián)的成本越小，膽子就越大，不知不覺(jué)中，欠下的錢(qián)就像滾雪球一樣越滾越大。

日本政府的債務(wù)規(guī)模，早已創(chuàng)下了發(fā)達(dá)國(guó)家的紀(jì)錄，每個(gè)日本人，從出生那天起，肩上就背著一筆巨額的政府債務(wù)。這聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)嚇人，但過(guò)去幾十年，這套玩法居然一直維持著，沒(méi)有引起太大的波瀾。這又是為什么呢？

“資金出海”，巧妙的平衡術(shù)

以前，日本政府印出來(lái)的這些錢(qián)，一部分是自己借去花，用于刺激經(jīng)濟(jì)、維持公共開(kāi)支。而另一大部分，則被嗅覺(jué)靈敏的日本大企業(yè)和國(guó)際資本，以極低的成本借走，然后拿著這些錢(qián)跑到全世界去“淘金”。

它們?nèi)ベI(mǎi)美國(guó)的國(guó)債，抄底海外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，參與全球各地的投資項(xiàng)目。這種“資金外溢”的策略，就像一個(gè)巨大的“閥門(mén)”，把國(guó)內(nèi)過(guò)剩的資金導(dǎo)向了海外市場(chǎng)。

如此一來(lái)，即便日本央行印了再多的錢(qián)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻不會(huì)因此“錢(qián)滿(mǎn)為患”。沒(méi)有太多的熱錢(qián)在國(guó)內(nèi)瞎轉(zhuǎn)悠，自然也就不會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，甚至長(zhǎng)期處于通貨緊縮的狀態(tài)，這在某種程度上還符合日本政府對(duì)抗通縮的初衷。

更何況，這些“出?！钡馁Y本，在海外賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)之后，一部分還會(huì)回流日本，給國(guó)家?guī)?lái)外匯收入。這套精妙的平衡術(shù)，讓日本在債務(wù)高企的同時(shí)，依然保持了相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)局面。

“潮水退去”，資金回流引爆通脹

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，現(xiàn)在這套“出海策略”不靈了。國(guó)際資本開(kāi)始對(duì)日本經(jīng)濟(jì)失去信心，當(dāng)初出去“淘金”的錢(qián)，也開(kāi)始掉頭往回跑。再加上日本已經(jīng)連續(xù)好幾個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，這意味著出口賺的錢(qián)還不夠進(jìn)口花的，國(guó)家的財(cái)富正在一點(diǎn)點(diǎn)流失。

當(dāng)大量原本在海外流動(dòng)的資金，疊加貿(mào)易逆差的財(cái)富流失，一同涌回或停留在日本國(guó)內(nèi)時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“錢(qián)”突然就變得過(guò)多了。這些涌入或滯留的熱錢(qián)，一下子就把通脹這頭沉睡已久的猛獸給喚醒了。物價(jià)失控，老百姓的日子越來(lái)越難，這就是“潮水退去”后，留給日本的殘酷現(xiàn)實(shí)。

更讓人心驚的是，現(xiàn)在日本政府想再借錢(qián)，卻發(fā)現(xiàn)國(guó)債市場(chǎng)變得異常冷清，甚至可以說(shuō)是“門(mén)可羅雀”了。以前，日本國(guó)債可是全球公認(rèn)的“避險(xiǎn)圣品”，被視為最安全的投資之一，有國(guó)家信譽(yù)兜底，根本不愁賣(mài)。

但如今，資本市場(chǎng)可不是傻子，他們開(kāi)始打起了自己的小算盤(pán)：日本經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，政府的稅收收入增長(zhǎng)跟不上龐大的債務(wù)利息支出，貿(mào)易又賺不到錢(qián)，將來(lái)拿什么來(lái)還債呢？

這就像一個(gè)收入銳減、還欠了一屁股債的人，想再找別人借錢(qián)，誰(shuí)還會(huì)輕易掏腰包呢？這種疑慮和擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致投資者紛紛拋售日本國(guó)債，而為了吸引新的買(mǎi)家，國(guó)債的收益率就不得不往上飆。

收益率越高，意味著政府未來(lái)的還債壓力就越大，這又進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，形成了一個(gè)惡性循環(huán)：越?jīng)]人買(mǎi)，收益率就越高，收益率越高，政府越難還債，大家就越不敢買(mǎi)。日本國(guó)債，徹底變成了“燙手山芋”。

騎虎難下：央行的艱難抉擇

此刻的日本，是站在懸崖邊上，日本央行面臨著一個(gè)“騎虎難下”的艱難抉擇，簡(jiǎn)直是進(jìn)退兩難。

擺在他們面前的第一條路是：加息。如果加息，確實(shí)能有助于抑制高企的通貨膨脹，讓物價(jià)恢復(fù)平穩(wěn)，這聽(tīng)起來(lái)對(duì)老百姓是好事。

那第二條路是：不加息。如果不加息，通脹就會(huì)像脫韁的野馬一樣，繼續(xù)吞噬老百姓的積蓄和購(gòu)買(mǎi)力，底層民眾的生活會(huì)越來(lái)越艱難，社會(huì)矛盾也會(huì)日益尖銳。這就像看著自己的身體一點(diǎn)點(diǎn)被病毒侵蝕，卻束手無(wú)策。

更殘酷的是，這個(gè)生死攸關(guān)的選擇，還不是日本自己能完全說(shuō)了算的。它還要看國(guó)際風(fēng)向，尤其是另一個(gè)金融巨頭美國(guó)的臉色。

全球“抽水機(jī)”：日元套利交易的逆轉(zhuǎn)

要理解日本央行為何如此被動(dòng)，就不得不提一個(gè)全球金融市場(chǎng)的“大玩法”，日元套利交易（Yen Carry Trade）。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)際上很多大的金融機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金，都喜歡干一件事：從日本以幾乎零利率借出大量的日元，然后把這些日元兌換成美元，去購(gòu)買(mǎi)收益率更高的美國(guó)國(guó)債（收益率能達(dá)到4%左右），躺著就能賺取中間的利息差。這簡(jiǎn)直是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，穩(wěn)賺不賠。

但現(xiàn)在情況徹底變了。美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)歷了高強(qiáng)度加息后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)它在12月或不久的將來(lái)會(huì)降息，而日本央行卻可能因?yàn)閲?guó)內(nèi)的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)需要，考慮在12月采取加息行動(dòng)。這一“剪刀差”的變化，意味著日元和美元之間的利差在縮小，日元套利交易的空間被壓縮，甚至可能變成虧損。

于是，全球的金融資本就像嗅到了危險(xiǎn)一樣，會(huì)迅速啟動(dòng)“抽水機(jī)”，大規(guī)模地從美國(guó)等高收益資產(chǎn)市場(chǎng)撤出資金，兌換回日元，以?xún)斶€當(dāng)初的低息貸款。這股巨大的資金回回流潮，不僅僅會(huì)讓日本國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩，它更可能對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格造成劇烈沖擊。

最近比特幣的暴跌、美債收益率的反常上漲，甚至一些新興市場(chǎng)的波動(dòng)，都可能是這股“全球抽水機(jī)”啟動(dòng)后，所產(chǎn)生的巨大蝴蝶效應(yīng)。日本的問(wèn)題，此刻已經(jīng)緊密地與全球金融的脈搏聯(lián)系在了一起。

全球財(cái)富大洗牌，誰(shuí)將勝出？

所以，這看似只發(fā)生在日本的國(guó)債危機(jī)，絕不僅僅是日本一個(gè)國(guó)家的事兒，它更像是一場(chǎng)全球資產(chǎn)的“大考”和重新估值。過(guò)去，大家總覺(jué)得美國(guó)可能是下一個(gè)金融危機(jī)的潛在爆發(fā)點(diǎn)，但現(xiàn)在，日本這個(gè)曾經(jīng)的“模范生”，卻成了新的風(fēng)險(xiǎn)中心。

國(guó)際資本，是最誠(chéng)實(shí)也最現(xiàn)實(shí)的。它們正在用“腳”投票：一邊從日本這樣前景不明、風(fēng)險(xiǎn)加劇的市場(chǎng)撤離資金，一邊卻在尋找那些估值合理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定、未來(lái)可期的市場(chǎng)，比如中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)行增持和布局。這資本的乾坤大挪移，本質(zhì)上是對(duì)全球各國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一次再審視和再評(píng)估。

對(duì)日本來(lái)說(shuō)，12月的央行會(huì)議，是其自救的關(guān)鍵一步，加息可能引爆財(cái)政危機(jī)，不加息則民生凋敝，而對(duì)全球其他國(guó)家而言，日本這個(gè)“金融巨鯨”的痛苦轉(zhuǎn)型，注定會(huì)讓全球資本市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的劇烈顛簸。

這不是結(jié)束，而是開(kāi)始

說(shuō)到底，日本的困境，其實(shí)是給所有國(guó)家，尤其是那些習(xí)慣了“借債和放水”來(lái)維持經(jīng)濟(jì)表面繁榮的國(guó)家，敲響了警鐘。

那種建立在過(guò)度負(fù)債基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，終究是空中樓閣，根基不穩(wěn)。當(dāng)全球資本開(kāi)始以更嚴(yán)苛的眼光，審視各國(guó)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政健康狀況時(shí)，那些債務(wù)高企、缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)體，遲早要為過(guò)去的透支行為買(mǎi)單。

而我們現(xiàn)在所看到的，僅僅是全球資產(chǎn)大洗牌、價(jià)值重估的開(kāi)端。未來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)格局，可能會(huì)因此而發(fā)生深遠(yuǎn)的變化，一切才剛剛開(kāi)始。