在什么樣的歷史節(jié)點上，一個國家的GDP，能在8年之間增長超過10倍？

1973年至1981年，國際油價從每桶3美元一路飆升至接近40美元，沙特的國內(nèi)生產(chǎn)總值從150億美元膨脹至1840億美元，一個以石油為單一動力的經(jīng)濟奇跡由此誕生。

此后數(shù)十年，石油持續(xù)為這個國家提供近乎源源不斷的現(xiàn)金流，進入二十一世紀后，石油收入一度占到沙特政府財政收入的85%以上。

不過，「確定性繁榮」的背后，沙特的國民經(jīng)濟也被牢牢綁定在國際油價的劇烈波動之上。2014年，國際油價腰斬，沙特財政收入幾乎同步下挫近一半，經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，「黑色的金子」第一次成為了風險。

警鐘在那一年被真正敲響。

2016年4月，沙特正式推出「2030愿景」，將擺脫石油依賴上升為國家存續(xù)級別的戰(zhàn)略議題。從能源、制造、科技到旅游、娛樂與體育，開啟經(jīng)濟多元化工程。

而在這條轉型路徑中，體育，成為了最具象、也最具傳播力的一塊拼圖。

如果把近幾年的全球體育賽歷攤開來看，沙特幾乎橫亙在所有頂級賽事的關鍵節(jié)點之上——F1沙特大獎賽在吉達夜色中轟鳴啟程；高級別網(wǎng)球、電競賽事相繼于利雅得落地；擁有天文數(shù)字出場費或獎金的重量級拳王對決、斯諾克大師賽等，也被持續(xù)搬進這片沙漠之中。

不只是賽事在走進沙特，財富也在迅速外溢。過去幾年里，從賽事、俱樂部，到版權、經(jīng)紀，幾乎所有主流體育產(chǎn)業(yè)鏈條上，都開始頻繁出現(xiàn)沙特資本的身影。某種意義上，全球體育的一大段增長敘事，正是在沙特主權財富的推動下被重新書寫。

慢慢地，所有人都習慣于追逐沙特的錢袋子，并逐漸把它視為一種理所當然的兜底，但一個始終未被真正嚴肅討論的問題是：

如果有一天，這個錢袋子，不再無上限地打開，甚至開始收緊，全球體育商業(yè)，將會迎來怎樣一輪重估？

答案，正在浮出水面。

10月28日，在被視為中東資本風向標的未來投資倡議會議（FII）上，沙特阿拉伯投資部長哈立德·法利赫向外界釋放出明確信號：

沙特公共投資基金（PIF）將放緩在基礎設施、娛樂與體育等方向的支出節(jié)奏，暫停探索新的大額收購項目，為私營資本騰出更多投資空間。

作為當今全球體量最大的主權財富基金之一，PIF當前資產(chǎn)規(guī)模已超過9000億美元。它既是沙特「2030愿景」最重要的資本發(fā)動機，也是這個國家對內(nèi)重塑產(chǎn)業(yè)結構、對外進入全球娛樂、體育產(chǎn)業(yè)的核心抓手。

這一次「放緩」其實早已有跡象。沙特承包商管理局（SCA）數(shù)據(jù)顯示，僅在今年前五個月，由PIF直接簽發(fā)的投資合同數(shù)量就同比銳減84%。同時PIF也在近期陸續(xù)向部分合作機構內(nèi)部通報，短時間內(nèi)將無法分配新的大體量專項資金。

更關鍵的是，PIF正站在一個重要的制度節(jié)點上——其2021至2025年的周期性投資戰(zhàn)略即將結束，換句話說，當PIF開始反復強調(diào)「放緩」「壓縮」「審慎」這些詞匯時，它所指向的，已經(jīng)不再是某一個具體項目的調(diào)整，而是整個國家資本運轉節(jié)奏的變化——那些周期極長、消耗極大的項目，勢必被推到重新審視的臺前。

而體育，恰恰是其中最典型、也最具代表性的一類。

圖源：Sportico

過去幾年，沙特在體育上的激進擴張，本質上是一場圍繞國家形象、文化話語權與全球影響力的高杠桿投資。

PIF在2023年專門成立了SURJ，負責統(tǒng)籌沙特在全球體育產(chǎn)業(yè)中的投資布局。根據(jù)SURJ以往的公開發(fā)言來看，該機構從一開始就不是一家只追求短期財務回報的純投資機構。

CEO Danny Townsend公開表示：「財務表現(xiàn)固然重要，但真正的成功是多維度的，既包括利潤，也包括所構建產(chǎn)業(yè)的深度、影響力與長期價值。我們的目標是提升沙特在全球體育產(chǎn)業(yè)中的可信度與話語權?！?/p>

回看PIF整個體育路徑，幾乎算是「兩條腿走路」。一方面，是最傳統(tǒng)、也最穩(wěn)妥的資產(chǎn)型下注，通過股權收購和財政注資，迅速切入全球與本土的核心體育資產(chǎn)——控股英超紐卡斯爾聯(lián)隊；重金引進球星，扶持國內(nèi)四大職業(yè)足球俱樂部的在世界視野中的曝光，在最成熟的競技體系中快速建立存在感。

另一方面，則是更具顛覆意味的進攻路線——不再滿足于參與既有秩序，而是試圖直接改寫規(guī)則本身。LIV高爾夫聯(lián)賽橫空出世，與傳統(tǒng)PGA巡回賽正面開戰(zhàn)，最終推動全球高爾夫格局重組；與UFC總裁白大拿合作，謀劃全新的職業(yè)拳擊聯(lián)盟，試圖復制UFC式的封閉生態(tài)，直接掌握聯(lián)盟、轉播、選手與商業(yè)化的全部控制權。

用資本換時間，用高溢價換影響力，從源頭上掌握頂級體育IP、話語權與全球曝光，這種顛覆型玩法的天花板更高，風險也成倍放大。

以最具代表性的LIV高爾夫為例，據(jù)路透社披露，自2021年以來，PIF已向該聯(lián)賽連續(xù)注資超過40億美元，用于挖角球星、補貼賽事與支撐運營。但公開的官方財務文件顯示，其累計虧損額已超過10億美元。

當資金寬裕時，虧損可以被視為戰(zhàn)略耐心的一部分，但一旦資本開始強調(diào)節(jié)奏與效率，這個回報周期長、未來不明朗的賽道，便不可避免地會被重新審視。

更關鍵的是，資本能帶來競爭力，但無法真正改寫規(guī)則。LIV憑借天價簽約在短時間內(nèi)撬動了世界排名體系與職業(yè)版圖，但在全球媒體版權、平臺化收入與長期商業(yè)合同層面，LIV至今仍未建立起足以覆蓋其巨額支出的穩(wěn)定結構，當前營收主要依賴現(xiàn)場款項、贊助與行政性支持。

同時，據(jù)官方透露，LIV將在2026年開始從原本的創(chuàng)新賽制中跳出，主動回歸72洞賽制，并強調(diào)培養(yǎng)年輕球員，核心目標只有一個——爭取世界高爾夫官方排名體系（OWGR）的認可，重新接入大滿貫與傳統(tǒng)晉升通道。

LIV在形式和賽制上都有別于傳統(tǒng)高爾夫比賽 圖源：iHeart

加上有消息傳出LIV與PGA已經(jīng)在探討合并的可能，所以盡管沙特確實用資本撕開了一道口子，但真正的規(guī)則制定權，最終仍被傳統(tǒng)高爾夫權力結構牢牢收回——即便未來能夠融入，也注定是一個以十年計的過程，而這，顯然并不符合當下沙特所期待的節(jié)奏。

沙特的耐心在被不斷消耗。而真正迫使主權資本必須踩下剎車的，并不只是體育回報的不及預期。那些綁定在國家戰(zhàn)略之中、需要長期持續(xù)輸血的超級工程，以及鑲嵌其中「沙漠冬季運動會」，正在同步發(fā)出更為刺耳的資金警報，與投資幾個體育聯(lián)賽相比，它們更沉、更重，也更不允許失敗。

所有目光，很快便指向了同一個名字——NEOM。

2022年10月，沙特阿拉伯獲得2029年亞洲冬季運動會主辦權的消息公布時，整個國際體育界一度為之震動。

一個常年氣溫超過30℃的沙漠國家，首次提出要在阿拉伯半島深處打造一座真正意義上的「冬季運動之城」，并承辦亞洲最高級別的冰雪賽事，嘗試用財富與科技，對抗自然地理的限制。

但進入2024年后，關于這場運動會的風向，正在悄然發(fā)生變化。

多方消息顯示，沙特政府內(nèi)部已在評估將2029年亞冬會推遲至2033年的可行性。這并非一次單純的賽事技術性調(diào)整，背后原因藏在一個體量高達5000億美元的國家超級工程當中。

NEOM位于沙特西北部的塔布克省，是「2030愿景」中最激進、也最昂貴的組成部分。沙特計劃在這片荒漠中打造一座集生態(tài)旅游、體育、娛樂與高端制造于一體的未來主義新城，用于承載這個國家后石油時代很大一部分的增長想象。

2029年亞冬會的擬舉辦地——特魯吉納（Trojena），正是NEOM體系下最具象征意味的板塊之一。

在官方藍圖中，這里不僅僅是亞冬會辦賽主要地，而是被定義為沙特冰雪經(jīng)濟的原點：度假區(qū)、高端酒店、訓練基地、醫(yī)學康復與科技設施將在這里高度集成，形成一個完整的冬季運動產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

圖源：Neom

但理想藍圖，正在遭遇現(xiàn)實的系統(tǒng)性摩擦。

多家外媒與研究機構指出，NEOM 面臨嚴重成本超支的問題。最近一次內(nèi)部審計對外泄露指出，NEOM的整體成本估算已經(jīng)被調(diào)高——甚至高于最初的5000億美元。

NEOM項目中對于「線性城市」的構想 圖源：HowStuffWorks

《中東經(jīng)濟文摘》（MEED）數(shù)據(jù)顯示，在2025年前九個月，沙特全國共授予約80億美元的建筑合同，而其中僅有2000萬美元流向NEOM相關項目。

沙特財政部長賈丹在今年出席IMF與世界銀行年會時更是直接表態(tài)：如果任何戰(zhàn)略項目不再具備繼續(xù)推進的必要性，沙特都會毫不猶豫地調(diào)整它，甚至終止它。在當下的政策語境中，許多人也將其解讀為國家層面對NEOM這類超大型項目的重新判斷。

夢想實在太貴了。

據(jù)《金融時報》披露，該項目面臨的首要難題并非運動場館本身，而是「水」。為支撐長期人工造雪，Trojena需要在沙漠中修建一個規(guī)模巨大的人工湖作為蓄水系統(tǒng)。即便采用直徑一米的輸水管道、24小時滿負荷供水，也至少需要兩年時間才能完成一次基礎蓄水。

圖源：Anatara

而在水之后，是更長期、也更沉重的能源賬單。按照測算，這套造雪系統(tǒng)一旦運轉，每小時將消耗約2萬度電，相當于3萬戶家庭的日用電量，其單位雪量對應的碳足跡約為天然雪場的6倍。

當國際油價處于高位時，這類支出可以被視為國家意志的一部分；但在油價波動、財政約束周期重新到來之際，這些長期、剛性、不可中斷的消耗，立刻變成了最具壓力的「硬成本」，并開始反向擠壓包括體育在內(nèi)的其他戰(zhàn)略投資空間。

正是在這樣的背景下，亞冬會「后移」的傳聞才開始浮出水面。

亞洲奧林匹克理事會（OCA）已與韓國體育與奧林匹克委員會展開實質性接觸，探討由韓國接手2029年亞冬會的可能性。

韓國奧委會主席柳承敏的表態(tài)相當謹慎——平昌冬奧會帶來的18億美元直接虧損歷歷在目，對于一個小國政府來說，是否有必要辦一屆勞民傷財?shù)暳坑邢薜谋荣?，需要反復權衡?/p>

這也折射出一個更大的趨勢——不管是2022年卡塔爾世界杯，還是即將到來的2028年洛杉磯奧運會，雖然有國家背書，但國際大型運動會也逐漸被要求有一定的造血能力。

而放在沙特的考量角度下，如果用回報周期來衡量這種差異，對比會更加直觀。沙特內(nèi)部測算顯示，Trojena冰雪項目的直接投資回收期約為27年。這還不包括長期能源、淡化用水、維保與氣候適配成本。

從體育的視角看，它無疑構成了一次極具想象力的突破。但想象是否能落地，并能為沙特年輕一代帶來多少真實、可持續(xù)的就業(yè)、產(chǎn)業(yè)與生活方式改變，至今仍難有明確答案。

也正是在這條巨大的不確定性曲線上，沙特的主權資本，開始第一次系統(tǒng)性地踩下剎車。

究竟是剎車還是停車？到底要停多久？而全球體育市場，又將如何應對這一輪資本退潮？

過去幾年，沙特對體育的態(tài)度幾乎只有一個關鍵詞——「進入」。

進入足球，進入高爾夫，進入拳擊，進入電競，進入賽事主辦，進入轉播與內(nèi)容。它像一臺巨大的資金機器，在全球體育產(chǎn)業(yè)鏈上不斷尋找入口，用最快的速度建立存在感、話語權與全球曝光度。

圖源：Soul of Saudi

不過，沙特押注體育，是希望在全球文化產(chǎn)業(yè)中逐步取得實際話語權，重塑其在國際社會中的國家形象。但據(jù)觀察，在海外社交平臺的輿論里，部分關于沙特國家形象的負面標簽和討論，并沒有隨賽事密度的上升而消退。

因此在未來，沙特對體育的態(tài)度，不太可能再是過去那種全面鋪開的擴張，而更像是一場冷靜的篩選：哪些板塊繼續(xù)加碼，哪些板塊縮減投入，哪些板塊干脆止損離場。

這并不代表沙特會完全退出體育，而是會從國家意志主導的「撒錢」模式跳出，聚焦那些已經(jīng)具備內(nèi)容變現(xiàn)能力、用戶基礎和全球擴散潛力的賽道。

足球，仍然是最安全的那一塊。它不僅是沙特國家形象工程的核心支點，也是2034年世界杯戰(zhàn)略的長期鋪墊。值得一提的是，按照此前外媒披露的規(guī)劃，沙特還試圖在NEOM區(qū)域修建可容納約4.6萬名觀眾的「天空體育場」，并全部依靠太陽能與風能供電，以用于沙特在2034年男足世界杯。

因為這個世界上最大的曝光窗口，對沙特而言，足球已不再只是體育投資，而是外交、旅游、城市建設與青年就業(yè)的綜合政策工具，是箭在弦上的故事。

圖源：Shutterstock

而在其他的賽道，沙特更多扮演著價格錨的角色，當這個錨開始松動，原本建立在無限補貼預期之上的估值體系，就必須回到更現(xiàn)實的基本面。

與之相對應的，便是拳擊。

過去幾年，沙特憑一己之力，將多場歷史級別的拳王對決搬進沙漠，用刷新行業(yè)紀錄的出場費，甚至試圖與TKO集團、UFC和WWE體系合作，打造一個全新的全球拳擊聯(lián)盟，從賽事、選手、內(nèi)容到商業(yè)衍生品，復制UFC的工業(yè)化路徑。

在依賴明星個體與超級對決的商業(yè)模式下，一旦資本收緊，這種依賴高額補貼支撐的繁榮很難自我造血。對拳擊而言，這是一次階段性資本外溢，資源與觀眾也將迅速回流到歐美，而沙特也什么都留不下。

相對而言，電競與游戲產(chǎn)業(yè)反而可能成為沙特收緊周期中的幸存者，甚至是新的重心。

連續(xù)兩年電競世界杯的落地，超高的賽事規(guī)格和數(shù)千萬美元的獎金池，不斷證明沙特明確將游戲與數(shù)字娛樂列為國家轉型關鍵產(chǎn)業(yè)的政策。

此外，9月29日深夜，美國游戲巨頭EA發(fā)布公告，宣布被由PIF、銀湖資本及特朗普女婿賈里德·庫什納所領導的Affinity Partners組成的財團，以550億美元的全現(xiàn)金方式進行收購，PIF在其中占有絕對主導權的93%。

在整體收緊的背景下，沙特并沒有叫停這一大動作，也足以見得電競在其未來愿景中的重要。

總而言之，如果把過去五年全球體育的繁榮，看作一場由沙特掀起的資本漲潮，那么現(xiàn)在，海水正在緩慢退去。

對體育而言，這并不是終結，只是要跳出非常態(tài)補貼，回歸真實成本、真實回報與真實需求。

畢竟，退潮之后，才真正看得清到底誰具備自我造血的能力，誰又只是被托舉起來的泡沫。