文 / 董軒

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

一杯齏餺飥，手自芼油蔥。天上蘇陀供，懸知未易同。

碾破云團(tuán)，刮開(kāi)膠掌。涓涓玉液，霏霏瓊爽。湯餅一杯，永朝清爽。

TVB的死忠粉，更是對(duì)港劇中這句經(jīng)典臺(tái)詞耳熟能詳：你肚子餓不餓，我煮碗面給你吃。

從古到今，面條都在人們的生活中占據(jù)重要地位，也始終是國(guó)人餐桌上當(dāng)之無(wú)愧的“寵兒”。

但在資本市場(chǎng)，這碗穿越千年、撫慰眾生的“國(guó)民美食”，卻未能完全兌換為堅(jiān)挺的“硬通貨”。

12月5日，頭頂“中式面館第一股”的名號(hào)，廣州遇見(jiàn)小面餐飲股份有限公司（股票代碼：02408.HK，以下簡(jiǎn)稱“遇見(jiàn)小面”）在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，竟然破發(fā)了！

一、資本市場(chǎng)首秀失利

盡管此前獲得超425倍的超額認(rèn)購(gòu)，募資凈額達(dá)6.17億港元，但投資者還是用真金白銀為遇見(jiàn)小面投下了“謹(jǐn)慎票”。

12月5日，遇見(jiàn)小面（02408.HK）以5港元開(kāi)盤，較7.04港元的發(fā)行價(jià)低開(kāi)近29%，當(dāng)日收盤價(jià)定格在5.20港元/股，總市值36.96億港元。

這一冷遇與其上市前夜在場(chǎng)外的表現(xiàn)保持一致——輝立APP顯示，遇見(jiàn)小面暗盤交易收?qǐng)?bào)6港元/股，較發(fā)行價(jià)下挫14.8%。

首秀失利，讓遇見(jiàn)小面的基石投資者遭遇“悶棍”。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解，遇見(jiàn)小面的IPO陣容堪稱豪華，不僅引入五名基石投資者，還匯集了一批深耕消費(fèi)賽道的頭部機(jī)構(gòu)和餐飲巨頭。

根據(jù)招股書，公司基石投資者，包括高瓴旗下HHLR Advisors、國(guó)泰君安系的君宜深圳與君宜香港、晟盈投資、思達(dá)資本Zeta Fund以及海底撈新加坡，一共購(gòu)入2200萬(wàn)美元（約1.71億港元）的發(fā)售股份，占募集資金總額的25%。

圖源：遇見(jiàn)小面招股書

其中，高瓴與晟盈投資、ZetaFund各自認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)美元，海底撈新加坡認(rèn)購(gòu)200萬(wàn)美元，君宜系合計(jì)認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)美元。

按照發(fā)行價(jià)7.04港元、收盤價(jià)5.08港元估算，上述基石投資者的整體浮損超600萬(wàn)美元，折合人民幣約4300萬(wàn)元。

對(duì)比之下，早期入局者則嘗到“甜頭”。

遇見(jiàn)小面自2014年成立，累計(jì)完成八輪融資，吸引了弘毅投資、九毛九、碧桂園創(chuàng)投、喜家德等“金主”。

以弘毅投資為例，其通過(guò)旗下百福控股連續(xù)三輪增資遇見(jiàn)小面，IPO前以17.16%的占股穩(wěn)居最大機(jī)構(gòu)股東。

簡(jiǎn)單計(jì)算，弘毅投資在遇見(jiàn)小面上市首日的持股市值約6.19億港元，而其2016年首次出手時(shí)公司的估值僅數(shù)千萬(wàn)人民幣，賬面回報(bào)非?？捎^。

早期天使投資人顧東生也賺的盆滿缽滿。2014年，向遇見(jiàn)小面投出200萬(wàn)元，2021年以20億元估值轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)“落袋”3000萬(wàn)元，盡管標(biāo)的在上市后估值縮水，但早期套現(xiàn)已鎖定大部分收益。

二、業(yè)績(jī)高增與翻座率下滑

資本市場(chǎng)的態(tài)度，折射出投資者對(duì)餐飲賽道估值邏輯與企業(yè)長(zhǎng)線成長(zhǎng)力的深度審視。

主打川渝風(fēng)味，憑借“招牌爆款”紅碗豌雜面和金碗酸辣粉，遇見(jiàn)小面打開(kāi)了上行通道。

2022年—2024年，公司的營(yíng)收4.18億元壯大至11.54億元，年均復(fù)合增速高達(dá)66.16%；歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，從-0.36億元攀升到0.61億元。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.03億，同比上揚(yáng)33.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，較上年同期暴漲95.77%。

業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)的背后，是遇見(jiàn)小面激進(jìn)的擴(kuò)張節(jié)奏。

數(shù)據(jù)印證，2022年—2024年，遇見(jiàn)小面的門店數(shù)量從170家增長(zhǎng)至360家。其中，2022年凈新增43家，2023年凈新增82家、2024年凈新增120家。

截至2025年上半年末，遇見(jiàn)小面的門店總數(shù)達(dá)451家，預(yù)計(jì)年底將突破500家。

按照公司規(guī)劃，未來(lái)三年（2026-2028年），遇見(jiàn)小面計(jì)劃每年新開(kāi)門店數(shù)量分別為150-180家、170-200家及200-230家。

但在硬幣的另一面，門店快速加密帶來(lái)的問(wèn)題也同步浮現(xiàn)。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》注意到，2023年，遇見(jiàn)小面直營(yíng)餐廳的單店日均銷售額接近1.4萬(wàn)元，及至2025年上半年已回撤到1.18萬(wàn)元，同店翻座率從3.9次/天下滑至3.4次/天；人均消費(fèi)額則從2022年約36.1元降至2025年上半年的約31.3元。

圖源：遇見(jiàn)小面招股書

換句話說(shuō)，雖然遇見(jiàn)小面的門店網(wǎng)絡(luò)變得“更寬”了，但肌底也“更薄”了。

用大白話來(lái)講，若遇見(jiàn)小面無(wú)法用門店數(shù)量的“加法”，抵御單店效益下滑的“減法”，其龐大的擴(kuò)張計(jì)劃反而可能成為拖累凈利潤(rùn)的負(fù)擔(dān)。

三、中式面館的困境

遇見(jiàn)小面在資本市場(chǎng)的”遇冷“，其實(shí)也在一定程度上反映出中式面館的困境。

首先，中式餐飲講究即興烹飪的“鍋氣”，也是食品類品牌保持差異化和創(chuàng)新活力的關(guān)鍵，但這和連鎖擴(kuò)張必需的標(biāo)準(zhǔn)化流程之間存在天然矛盾，且張力又在極其依賴現(xiàn)制口感的面食領(lǐng)域被加倍放大。

遇見(jiàn)小面采用“半預(yù)制+門店復(fù)熱”模式，試圖兼顧效率與口感，但面臨“規(guī)?？赡懿唤?jīng)濟(jì)”的現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。消費(fèi)者反饋平臺(tái)的數(shù)據(jù)證實(shí)，2024年關(guān)于其“口味不穩(wěn)定”的投訴較上年有所上升。

其次，面食的消費(fèi)場(chǎng)景較為單一，多集中于午間簡(jiǎn)餐，晚市和周末的客流貢獻(xiàn)普遍偏弱，通常占比不足三成。

為打破時(shí)段“天花板”，行業(yè)曾有過(guò)不少嘗試，遇見(jiàn)小面也推出過(guò)夜宵燒烤和早餐服務(wù)，但卻未能有效撬動(dòng)轉(zhuǎn)化。

其根源在于，與火鍋、烤魚等具備強(qiáng)社交屬性的正餐相比，中式面館的“一人食”快餐特點(diǎn)限制了場(chǎng)景延展和客單價(jià)提升，并直接體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)效率的差距上：諸如海底撈、太二酸菜魚等，坪效往往是遇見(jiàn)小面?zhèn)兊?.5倍甚至更高。

圖源：遇見(jiàn)小面官網(wǎng)

其三，中華飲食文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，八大菜系、十大名面、各地特色小吃，呈現(xiàn)出令人驚嘆的區(qū)域多樣性，反而導(dǎo)致餐飲市場(chǎng)極度分散，品牌“走出去”的難度加大。

就拿遇見(jiàn)小面來(lái)說(shuō)，即便經(jīng)過(guò)多輪擴(kuò)張，超六成的門店仍然高度集中于廣東省，省外市場(chǎng)拓展不足，難言全國(guó)性品牌。

登陸資本市場(chǎng)首日，遇見(jiàn)小面創(chuàng)始人宋奇致辭：“成功在港上市，對(duì)我們而言，是新的起點(diǎn)，更是新的挑戰(zhàn)。我們將繼續(xù)發(fā)揚(yáng)把一件小事做好的精神，把便捷、放心、好吃、不貴的顧客體驗(yàn)帶給廣大消費(fèi)者。讓更多人不在重慶，遇見(jiàn)小面。每次遇見(jiàn)，都是有溫度的一面?！?/p>

對(duì)遇見(jiàn)小面來(lái)說(shuō)，如何讓更多人“遇見(jiàn)小面”，愛(ài)上“小面”，還需加倍努力。

*題圖由AI生成