周三晚上定投發(fā)車(chē)，“久聰組合”公眾號(hào)上有發(fā)車(chē)提示，組合的自動(dòng)跟車(chē)功能已經(jīng)上線，同時(shí)打開(kāi)股、債兩個(gè)組合的自動(dòng)跟車(chē)，可以實(shí)現(xiàn)每周自動(dòng)根據(jù)發(fā)車(chē)股債比例跟投，設(shè)置方法點(diǎn)擊下方名片在今日推文中查看：

今天公布的11月CPI同比+0.7%，符合預(yù)期，PPI同比-2.2%，預(yù)期-2.0%，下圖是近2年CPI和PPI的變化：

CPI創(chuàng)了兩年同比增速新高，但主要原因是菜價(jià)上漲，以及去年的基數(shù)低，扣除食品和能源的核心CPI同比+1.2%，與上月是持平的，所以這個(gè)通脹回升并不意味著需求的好轉(zhuǎn)。PPI同比增速較上月小幅回落，也說(shuō)明需求增長(zhǎng)還是平淡。

今天下午地產(chǎn)板塊上漲，之前大跌的幾個(gè)地產(chǎn)股和地產(chǎn)債反彈，好幾個(gè)傳聞，有說(shuō)要出樓市支持政策，有說(shuō)中金要牽頭對(duì)萬(wàn)科債務(wù)重組。

這種市場(chǎng)反應(yīng)就是利好傳聞產(chǎn)生的消息沖擊，后續(xù)結(jié)果會(huì)怎么樣并不好說(shuō)，因?yàn)閭鶆?wù)處理是個(gè)典型的博弈過(guò)程，不僅是債務(wù)人和債權(quán)人之間，還涉及到債權(quán)人彼此之間的博弈。

比如說(shuō)，債權(quán)人A和B的債到期了，債務(wù)人沒(méi)錢(qián)還想展期，如果A同意展期但B不同意，債務(wù)人就可能把手頭上僅有的錢(qián)先去還B，等到A的債再到期，說(shuō)不定就沒(méi)錢(qián)還了，同意展期的A就虧大了。

可如果大家都不同意展期，那現(xiàn)在就直接暴雷，大家一起完蛋；只有大家都同意展期，給企業(yè)點(diǎn)時(shí)間，說(shuō)不定這口氣還能緩過(guò)來(lái)。

這時(shí)候最好就能有個(gè)話事人出面協(xié)調(diào)，拉大家一起開(kāi)持有人會(huì)，說(shuō)好了咱一起展期。

債權(quán)人們一般都要提條件，比如要求債務(wù)人追加擔(dān)保、質(zhì)押，最好政府還能協(xié)調(diào)銀行貸點(diǎn)款、或者國(guó)資給注點(diǎn)資，把更多的人拉進(jìn)來(lái)。

債務(wù)危機(jī)處理，以及債務(wù)重組，大都就是這么一個(gè)博弈+討價(jià)還價(jià)的過(guò)程。這里面有非常多的變數(shù)，債務(wù)人的心齊不齊、誰(shuí)愿意出錢(qián)支持、政府能給多少幫助、銀行愿不愿意放款……

就算債務(wù)重組成功了，眼前的流動(dòng)性危機(jī)過(guò)去了，未來(lái)企業(yè)能不能緩過(guò)來(lái)，最終產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，也都說(shuō)不定，總之是個(gè)很復(fù)雜的事兒。

很多時(shí)候我們聽(tīng)了一個(gè)新聞，就希望由這個(gè)信息去分析未來(lái)會(huì)發(fā)生什么，這其實(shí)非常困難，無(wú)論是債務(wù)重組、宏觀經(jīng)濟(jì)還是企業(yè)動(dòng)向，未來(lái)都有無(wú)窮無(wú)盡的變數(shù)。

我的經(jīng)驗(yàn)是依靠分析預(yù)測(cè)來(lái)做決策非常不靠譜，了解得越多，越會(huì)理解它的不可預(yù)測(cè)性。不如把它當(dāng)作一個(gè)無(wú)法預(yù)測(cè)、可能產(chǎn)生各種結(jié)果的黑盒子，把各種可能結(jié)果的應(yīng)對(duì)方案都想好就行了。

2025年12月10日估值：

股債利差估值分位20.7%；

A股PE分位87.7%，PB分位49.5%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.3%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.0%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置