今天，京東工業(yè)在港交所上市，成為劉強東的第六家上市企業(yè)。

京東工業(yè)憑什么能上市？

劉強東的資本版圖，有多大？

按2024年的交易額計，京東工業(yè)是中國工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場最大的服務(wù)提供商。

如果說，我們常用的京東賣的日常用品，那么，京東工業(yè)賣的便是工業(yè)品。

說得再準(zhǔn)確一些，主要是MRO，即非生產(chǎn)性物資。

舉個例子。

在汽車制造領(lǐng)域，像車身鋼材、發(fā)動機總成、玻璃、輪胎、座椅、油漆這些產(chǎn)品，要么直接組裝成汽車，要么通過涂裝、焊接等工藝成為車身的一部分。

這些產(chǎn)品，就是BOM生產(chǎn)性物資。

像扳手、電鉆、角磨機、焊接槍頭等工具，僅為生產(chǎn)“保駕護航”，使用后即消耗或報廢，不會出現(xiàn)在最終產(chǎn)品中的產(chǎn)品，就是MRO。

MRO產(chǎn)品種類

MRO是維護（Maintenance）、維修（Repair）和運營 (Operations) 的縮寫，指的是那些非生產(chǎn)原料性質(zhì)的必要工業(yè)用品。

與BOM相比，MRO有幾個顯著的特點：

一是品類“碎片化”，管理復(fù)雜度更高。

在汽車制造領(lǐng)域，BOM的SKU（最小存貨單位）不過幾千個，MRO的SKU可能達數(shù)萬甚至數(shù)十萬，是前者的數(shù)十倍。

MRO的數(shù)量不僅多，而是分屬不同的品類，采購標(biāo)準(zhǔn)、供應(yīng)商、存儲要求完全不同，管理難度很大。

在公司內(nèi)部，BOM的管理主要集中在生產(chǎn)部門與采購部門，圍繞產(chǎn)品制造展開。

MRO的需求來自生產(chǎn)、行政、倉儲、IT等多個部門，容易出現(xiàn)“需求重復(fù)申報”“庫存積壓”等問題。

二是需求“非計劃性”，預(yù)測難度大。

BOM需求可通過生產(chǎn)計劃直接推導(dǎo)，而MRO需求受設(shè)備壽命、突發(fā)故障、日常消耗、安全合規(guī)等多種因素影響。

比如，制造1輛小轎車，需要4個輪胎、1個方向盤，卻無法精準(zhǔn)預(yù)測需要多少雙安全鞋。

生產(chǎn)計劃差，對庫存管理和供應(yīng)鏈響應(yīng)速度的要求就更高。

汽車裝配工人使用的電鉆，是典型的MRO

三是供應(yīng)鏈“分散化”，依賴整合能力。

對汽車行業(yè)而言，BOM的供應(yīng)商多為核心配套企業(yè)，合作關(guān)系穩(wěn)定且集中。

MRO的供應(yīng)商可能涉及數(shù)百家甚至上千家，供應(yīng)商分散、資質(zhì)參差不齊，采購效率低。

千萬別小瞧MRO。

從生產(chǎn)經(jīng)營角度看，MRO雖不直接構(gòu)成最終產(chǎn)品，卻是企業(yè)生產(chǎn)運營的“隱形基石”。

MRO對保障生產(chǎn)活動的連續(xù)性、安全性和效率至關(guān)重要，一旦短缺或管理不善，可能導(dǎo)致設(shè)備停機、生產(chǎn)延誤甚至安全事故。

從成本運營角度看，MRO看似是“零散支出”，但累計規(guī)模龐大，占制造業(yè)總采購成本的15%-30%。

可以說，MRO既關(guān)系生產(chǎn)效率，也決定經(jīng)營成本，是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。

中國MRO采購服務(wù)市場規(guī)模龐大，2025年預(yù)計達1.99萬億元，部分機構(gòu)甚至預(yù)測到2030年將突破3萬億元。

然而，市場集中度極低，整體上處于“小、雜、散、亂”的狀態(tài)。

企業(yè)在采購MRO時，通常需要對接數(shù)十家經(jīng)銷商，信息不透明，效率低下且成本高企。

這為京東創(chuàng)造了市場機會。

與中小經(jīng)銷商相比，京東的優(yōu)勢就太突出。

母公司京東是中國最大的自營式電商平臺，京東工業(yè)有足夠的經(jīng)驗與話語權(quán)，整合供應(yīng)商資源，集中采購以降低成本。

依托物流優(yōu)勢，京東工業(yè)建立了“廠直送+區(qū)域倉配”的混合模式，全國8大中心倉覆蓋86個核心品類，最快可實現(xiàn)當(dāng)日達或次日達，緊急備件6小時送達，實現(xiàn)高效配送與閉環(huán)管理。

京東工業(yè)的運輸車間

通俗地說，在京東工業(yè)上采購MRO，可以做到品類全、價格低、速度快。

如果僅僅將京東工業(yè)看作是一個MRO采購平臺，那就小瞧了京東。

京東工業(yè)并非簡單地賣產(chǎn)品，而是提供“一站式采購”解決方案。

為了更好地說明，我們來看京東工業(yè)服務(wù)徐工集團的案例。

徐工集團是全球知名的工程機械裝備企業(yè)，營收超千億元，業(yè)務(wù)覆蓋18大門類80個板塊的工程機械裝備，員工總數(shù)超2.8萬人。

對這樣一家規(guī)模巨大的制造業(yè)企業(yè)來說，MRO采購也是一大挑戰(zhàn)。

僅僅工具勞保一個品類，徐工就曾經(jīng)有170多家供應(yīng)商，小弱散的供應(yīng)商比較多，尋源采購、價格和履約服務(wù)比較混亂。

此前，徐工的MRO都是線下采購，沒有歷史數(shù)據(jù)，很難溯源。

上百家分子公司，系統(tǒng)獨立，編碼、邏輯“方言化”，無法協(xié)同。

不同主機廠的制造場景差異大，MRO分布零散，也增加了管理難度。

徐工集團生產(chǎn)線

針對問題現(xiàn)狀，京東工業(yè)與徐工先進行MRO平臺上線全面應(yīng)用，整合商品數(shù)據(jù)，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系，構(gòu)建風(fēng)控體系，實現(xiàn)了商品可視、采購可控，而后通過MRO平臺實現(xiàn)管理賦能與價值提升，優(yōu)化供應(yīng)鏈，升級履約體系。

一個顯著的變化是，決策更加智能化，系統(tǒng)積累的采購數(shù)據(jù)，通過算法模型進行分析，能夠自動識別價格異常、預(yù)測需求波動、優(yōu)化庫存水平。

數(shù)據(jù)顯示，與京東工業(yè)合作后，徐工的MRO供應(yīng)商數(shù)量從170多家整合至18家，采購周期從二十幾天縮短至3-5天，成本顯著降低。

由此可見，京東工業(yè)不僅僅是把MRO放到網(wǎng)上賣，而是利用技術(shù)重構(gòu)工業(yè)品的采購和流通體系，提升整個供應(yīng)鏈的效率。

自2022年至2024年，京東工業(yè)的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入由約人民幣141億元增至人民幣204億元，復(fù)合年增長率為20.1%。

京東工業(yè)的業(yè)績

按2024年交易額計算，京東工業(yè)作為行業(yè)龍頭的市場份額也僅為4.1%，而第二名的市場份額不足2%。

MRO市場，是一個萬億級且高度分散的市場。

京東工業(yè)們，仍有很大的機會。

隨著京東工業(yè)上市，劉強東的資本版圖，漸漸浮出水面。

從京東集團的電商業(yè)務(wù)起家，劉強東已經(jīng)在物流、健康、工業(yè)供應(yīng)鏈等多個垂直領(lǐng)域完成了深耕布局。

在此之前，京東集團、京東健康、京東物流、德邦股份均已上市。

算上2020年在納斯達克上市后又退市的達達集團，京東工業(yè)算是京東系的第六家上市公司。

這一數(shù)字，超過了BAT。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭目前的上市公司數(shù)量

京東系的上市公司，為何比騰訊、阿里巴巴還多？

一是理念。

劉強東的資本運作理念是，通過分拆上市讓旗下資產(chǎn)擁有獨立的融資渠道，降低對母公司的資金依賴，同時分享這些業(yè)務(wù)擴張的成果。

簡單來說，就是“成熟一個、拆分一個、獨立上市一個”。

這種策略的優(yōu)勢在于，既能夠讓獨立上市的子公司有更清晰的增長邏輯和決策自主權(quán)，能更快響應(yīng)市場變化，又能夠避免單一業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營風(fēng)險傳導(dǎo)至母公司，優(yōu)化集團整體資本結(jié)構(gòu)。

從資本的角度看，不同業(yè)務(wù)板塊在資本市場有不同的估值邏輯，分拆后能獲得更準(zhǔn)確的市場定價，避免被集團整體估值拖累。

二是實力。

劉強東想分拆上市，京東還得有足夠的實力支撐。

作為中國最大的自營式電商平臺，京東堪稱天然的“孵化器”，旗下的業(yè)務(wù)從零售延伸至倉儲、配送、售后、金融、健康、工業(yè)等多個環(huán)節(jié)。

京東物流

這些業(yè)務(wù)，規(guī)模龐大且相對獨立，具備分拆上市的實力。

同時，這些業(yè)務(wù)又具有強協(xié)同性，可以共享京東的用戶、技術(shù)、供應(yīng)鏈資源，形成“1+1>2”的生態(tài)效應(yīng)，加速成長。

最典型的便是京東健康。

與物流、售后相比，京東健康并非集團的重要支撐業(yè)務(wù)，最初只是京東平臺的零售板塊。

受益于京東平臺的規(guī)模優(yōu)勢，京東健康逐漸成為行業(yè)內(nèi)最有影響力的在線藥品零售商之一。

關(guān)于如何發(fā)展健康業(yè)務(wù)，京東內(nèi)部存在不同意見。

一些人認(rèn)為，京東做健康業(yè)務(wù)，最好的辦法是繼續(xù)做大藥品零售，以此為基礎(chǔ)再順帶提供一些健康服務(wù)。

劉強東認(rèn)為，京東健康不應(yīng)該只是賣藥，而是要跳出零售體系，進軍醫(yī)藥健康行業(yè)。

正是在劉強東的戰(zhàn)略眼光之下，京東健康正式開始獨立運營，為之后獨立拆分上市奠定了基礎(chǔ)。

獨立后，京東健康擴大業(yè)務(wù)邊界，從傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)平臺向AI驅(qū)動的全周期健康管理平臺轉(zhuǎn)型，為用戶提供覆蓋“生、老、病、養(yǎng)”全生命周期的健康服務(wù)。

2020年12月，京東健康在港交所上市，成為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”。

目前，京東集團在港股的市值，約3290億港元。

京東健康市值及最近股價趨勢

要知道，京東健康在港股的市值，已經(jīng)超過了1900億港元，接近集團的2/3，遠(yuǎn)超在集團中的業(yè)務(wù)估值。

劉強東“再造一個京東”的愿景，基本實現(xiàn)了。

未來，京東的拆分上市之路還在繼續(xù)，京東產(chǎn)發(fā)（物業(yè)板塊）已啟動分拆，京東科技（數(shù)科）也在籌備中。

京東，被低估了！