2025年，受消費(fèi)市場(chǎng)需求放緩影響，普冉股份再度遭遇產(chǎn)品價(jià)格和高庫(kù)存雙重壓力

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

停牌10個(gè)交易日后，普冉半導(dǎo)體（上海）股份有限公司（下稱(chēng)普冉股份，688766.SH）在12月9日復(fù)牌，并發(fā)布了一系列相關(guān)收購(gòu)資產(chǎn)事項(xiàng)公告。

公司預(yù)案顯示，普冉股份擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)珠海諾延、元禾璞華和橫琴?gòu)?qiáng)科持有的珠海諾亞長(zhǎng)天存儲(chǔ)技術(shù)有限公司（下稱(chēng)諾亞長(zhǎng)天）49%的股權(quán)，并募集配套資金。

而在11月18日，普冉股份剛公告宣布，擬收購(gòu)諾亞長(zhǎng)天31%股權(quán)，交易金額合計(jì)約1.44億元。交易完成后，公司對(duì)標(biāo)的公司的持股比例將從此前的20%增至51%。若此次收購(gòu)順利完成，普冉股份將持有諾亞長(zhǎng)天100%股權(quán)。

受益于下游需求旺盛、存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)提升等因素，三季度以來(lái)，普冉股份股價(jià)多次刷新上市后最高價(jià)。11月24日停牌前，該股報(bào)124.49元/股（不復(fù)權(quán)，下同），總市值為184億元。12月9日復(fù)牌首日，該公司股價(jià)收漲9.58%，10日，公司股價(jià)下跌，至收盤(pán)報(bào)130.21元/股，總市值約為190億元。

那么，普冉股份連續(xù)兩次“出手”背后，有何籌謀？

2025年以來(lái)普冉股份股價(jià)走勢(shì)情況（元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

普冉股份成立于2016年，于2021年8月在上交所科創(chuàng)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為非易失性存儲(chǔ)器芯片及基于存儲(chǔ)芯片的衍生芯片的設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要包括NORFlash、EEPROM、MCU等。

諾亞長(zhǎng)天成立于2024年，是為收購(gòu)目標(biāo)公司Sky High Memory Limited（下稱(chēng)SHM）而設(shè)立的持股平臺(tái)，其持有SHM100%股權(quán)。

SHM成立于2018年，是SK海力士旗下子公司與美國(guó)賽普拉斯合資組建的半導(dǎo)體企業(yè)，專(zhuān)注于提供高性能2D NAND及衍生存儲(chǔ)器（SLC NAND，eMMC，MCP）產(chǎn)品及方案，主營(yíng)產(chǎn)品包括2D SLC NAND、eMMC、MCP等。2025年第三季度，SHM從SK海力士徹底剝離。

從產(chǎn)品線來(lái)看，將SHM收入囊中，普冉股份可以補(bǔ)全在NAND Flash這一主流存儲(chǔ)賽道的關(guān)鍵短板，形成從代碼存儲(chǔ)（NOR）、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)（EEPROM）到大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)（NAND）的完整非易失性存儲(chǔ)產(chǎn)品矩陣。

從時(shí)間線來(lái)看，對(duì)于SHM的收購(gòu)，普冉股份采取分步收購(gòu)全資控股。2025年3月，該公司增資9000萬(wàn)元獲得諾亞長(zhǎng)天20%股權(quán)。11月，普冉股份繼續(xù)增資1.44億元獲得諾亞長(zhǎng)天31%股權(quán)。這次收購(gòu)剩余49%股權(quán)，將獲得其100%股權(quán)，進(jìn)而間接100%控股SHM。

據(jù)最新披露的預(yù)案，經(jīng)交易各方商議決定，本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格為90元/股，發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為90元/股。同時(shí)，普冉股份擬向不超過(guò)35名符合條件的特定對(duì)象發(fā)行股份，本次募集配套資金總額不超過(guò)以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格，且擬發(fā)行的股份數(shù)量不超過(guò)本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，最終發(fā)行數(shù)量以經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)同意的發(fā)行數(shù)量為準(zhǔn)。

普冉股份發(fā)布一般風(fēng)險(xiǎn)提示及股票復(fù)牌公告

信息來(lái)源：公司公告

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，近年來(lái)受行業(yè)周期影響，普冉股份的凈利潤(rùn)表現(xiàn)較為波動(dòng)。

2023年，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司采取主動(dòng)降價(jià)策略，疊加計(jì)提減值損失，歸母凈利潤(rùn)同比下滑158%至-0.48億元；2024年，伴隨半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回升，普冉股份成功扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)大幅增加706%至2.92億元。進(jìn)入2025年，受消費(fèi)市場(chǎng)需求放緩影響，普冉股再度遭遇產(chǎn)品價(jià)格承壓和高庫(kù)存雙重壓力。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，普冉股份營(yíng)業(yè)收入為14.33億元，同比增長(zhǎng)4.89%；歸母凈利潤(rùn)為0.59億元，同比下降73.73%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.37億元，同比下降83.70%。

第三季度單季，普冉股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.27億元，同比增長(zhǎng)11.94%；歸母凈利潤(rùn)為1831.58萬(wàn)元，同比下降79.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降86.28%，僅為1042.95萬(wàn)元。

普冉股份在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于MCU及Driver等“存儲(chǔ)+”新產(chǎn)品出貨上升。而利潤(rùn)下降的原因包括：毛利率下滑；研發(fā)、管理和銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)；高企的存貨水位導(dǎo)致計(jì)提了高額的資產(chǎn)減值損失。

其中，第三季度普冉股份資產(chǎn)減值損失同比增加4476.08萬(wàn)元，主要系自去年上半年以來(lái)，公司根據(jù)新興市場(chǎng)應(yīng)用發(fā)展情況和產(chǎn)品供需走勢(shì)，采取較為積極的供應(yīng)鏈策略，增加存貨庫(kù)存水位，使得庫(kù)存維持在較高水平，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，公司基于謹(jǐn)慎原則對(duì)存貨計(jì)提減值。

與普冉股份的“增收不增利”相比，SHM的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼。該公司在2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2374.74萬(wàn)元；截至2025年8月31日，SHM前八個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元，凈利潤(rùn)達(dá)4749.34萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，在傳統(tǒng)存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)承壓，依靠“存儲(chǔ)+”新業(yè)務(wù)拉動(dòng)營(yíng)收的背景下，收購(gòu)SHM被視為普冉股份強(qiáng)化其存儲(chǔ)基本盤(pán)、拓展高可靠性NAND市場(chǎng)及海外渠道的重要一步。普冉股份也表示，本次交易有利于公司進(jìn)一步夯實(shí)非易失性存儲(chǔ)產(chǎn)品布局，增強(qiáng)對(duì)SHM的控制力，提高公司的持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

投時(shí)關(guān)鍵詞：普冉股份（688766.SH）