12月11日，國(guó)產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程繼續(xù)狂飆，從114.28元的發(fā)行價(jià)一路狂飆，首日上市最高688元，如今再度突破700元、800元和900元，向1000元大關(guān)邁進(jìn)。其中，有多大泡沫相信大家都知道。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2022年至2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入4609萬、1.24億和4.38億，近三年研發(fā)投入38.1億，是公司營(yíng)收的6.26倍。由于高投入、高研發(fā)，公司持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)招股書，2022年至24年，公司分別虧損18.4億、16.73億以及14.92億，三年虧損50億，而沐曦股份三年虧損大約30億，摩爾線程虧損更進(jìn)一步。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~來看，三年分別流出14億、11億、18億；三年的研發(fā)投入11.16億、13.34億以及13.59億，三年研發(fā)投入38億。

最新招股書更新了2025年中期數(shù)據(jù)，營(yíng)收大約7億，虧損2.71億，雖然依舊在燒錢，但大幅收窄。

雖然有著國(guó)產(chǎn)GPU的龍頭，會(huì)有估值溢價(jià)，但也不至于15億營(yíng)收，給到4400億的估值，這又是用市夢(mèng)率或市概率估值。類比寒武紀(jì)，全年?duì)I收大約60億，寒武紀(jì)5800億市值，摩爾合理估值在2000億，目前摩爾估值比寒武紀(jì)估值還高一個(gè)等級(jí)。

摩爾暴漲背后，除了國(guó)產(chǎn)GPU龍頭帶來的估值溢價(jià)，還有就是市場(chǎng)貨源極少，高度集中，A股游資、機(jī)構(gòu)們瘋狂炒作。

金石雜談統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，摩爾上市前股東有4億股，禁售；本次發(fā)行7000萬股，戰(zhàn)略配售1400萬股；有觸發(fā) 回?fù)軝C(jī)制 ，網(wǎng)上配售1680萬股，中簽率低至0.036%；網(wǎng)下配售3920萬，各大公募、私募（包括量化）、保險(xiǎn)、券商、資管擠破頭殺入。

其中，戰(zhàn)略配售20%股份禁售，保薦人中信證券的140萬股禁售2年，其他一年；網(wǎng)下3920萬股，有禁售期的2662萬股，至少半年，絕大部分都是9個(gè)月。

也就是說，市場(chǎng)流通股共計(jì)1680萬股+1258萬股=2938萬股，占股本的比重為6.25%，按114.28元計(jì)算，上市之初流通值只有34億。即便目前漲到941元，流通值也只有276億。如此低的流通盤，別說機(jī)構(gòu)了，游資或者一些大戶也能拉得飛起。

對(duì)于是否一堆機(jī)構(gòu)炒作，有金融圈從業(yè)人員表示，“機(jī)構(gòu)才不會(huì)玩，會(huì)被風(fēng)控的”。

值得注意的是，科創(chuàng)板新股上市前五日沒有漲跌幅限制，明日漲跌幅將回到20%，屆時(shí)摩爾炒作大概率。至于不到300億的盤子是否會(huì)繼續(xù)炒作，看不懂，反正最后隨著解禁期來臨，將是一地雞毛。

截至目前，摩爾線程市值高達(dá)4400億元，晶圓代工廠龍頭的中芯市值5400億，寒王寒武紀(jì)市值5800億，摩爾有點(diǎn)魔王的味道了。

就在剛剛，賣方分析師也看不下去了：一級(jí)的朋友還在怕什么？歷史提醒了無數(shù)次，二級(jí)不差SX（ 韭菜 ）。雖然話有點(diǎn)糙，但話糙理不糙。

就在剛剛，摩爾線程緊急提示風(fēng)險(xiǎn)：1）近期漲幅較大，投資者參與交易可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)；2）公司將于近期召開首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，也不會(huì)產(chǎn)生收入；

3）公司依然處于虧損狀態(tài)，前三季度營(yíng)收7.85億，虧損7.24億，預(yù)計(jì)2025年虧損7.3億至11.68億；

4）估值離譜，市銷率高達(dá)1008倍。而同業(yè)中證指數(shù)行業(yè)靜態(tài)市盈率59倍，wind同行業(yè)市銷率11.76倍，摩爾直接是行業(yè)市銷率的近100倍。

那一直有著“市概率來估值”說法的寒武紀(jì)，市銷率又有多少呢？根據(jù)wind數(shù)據(jù)，寒武紀(jì)市銷率104倍，最高也就是444倍，不及摩爾的1/2。目前市銷率更是只有摩爾的1/10。因此，在資本圈，大家開始表示：寒武紀(jì)已經(jīng)是老登股了。

5）公司基于自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)，將保持較高研發(fā)投入和進(jìn)行產(chǎn)品迭代，但與國(guó)際巨頭相比仍有差距。

可以說，摩爾股價(jià)爆炒背后，除了國(guó)產(chǎn)GPU龍頭帶來的估值溢價(jià)、資金追捧，核心還是A股股民的賭徒心理，尤其在流通盤只有幾十億甚至一二百億的時(shí)候，股民太想一夜暴富了。

不過，隨著前五日無漲跌幅限制結(jié)束，股價(jià)逼近1000元，摩爾提示風(fēng)險(xiǎn)，周五大概率要調(diào)整了，大家注意風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來看，或依然有的炒作，但是隨著半年后的解禁期，尤其9個(gè)月后的解禁期和1年后的解禁期，摩爾的套現(xiàn)壓力將極為炸裂。

最后，今天又看到了摩爾勸降書，看樣周五調(diào)整概率更大了： 這不是一份嘲諷，而是一份現(xiàn)實(shí)的“勸降書”。頑固地停留在舊有的敘事和分散的陣地上獨(dú)立作戰(zhàn)，可能只會(huì)讓你們的“活躍”逐漸黯淡。順應(yīng)趨勢(shì)，重新思考資金的流向與產(chǎn)業(yè)的浪潮，或許才是明智之舉。

時(shí)代洪流已至，界限分明。是繼續(xù)在逆風(fēng)中零星抵抗，還是審時(shí)度勢(shì)，共同奔赴下一個(gè)浪潮之巔？選擇，在你們手中——4400億摩爾敬上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文不構(gòu)成投資建議，只做溝通交流，由此帶來的投資損失，請(qǐng)自行承擔(dān)！