美股市場(chǎng)在一夜之間上演了戲劇性的風(fēng)格反轉(zhuǎn)。此前長(zhǎng)期領(lǐng)跑的科技股陣營(yíng)遭遇猛烈拋售，以甲骨文為代表的科技巨頭市值大幅蒸發(fā)，芯片股集體下挫；與之形成鮮明對(duì)比的是，道指和標(biāo)普500指數(shù)卻在周期股、價(jià)值股的推動(dòng)下創(chuàng)下歷史新高。這場(chǎng)市場(chǎng)風(fēng)格的突變，既源于科技巨頭財(cái)報(bào)暴露出的AI投資隱憂，也離不開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策釋放的指引信號(hào)，美股市場(chǎng)的資金輪動(dòng)邏輯正迎來(lái)新的變局。

科技股拋售潮：甲骨文財(cái)報(bào)引爆AI投資焦慮

美東時(shí)間12月11日，美股三大指數(shù)走出明顯分化行情，以科技股為核心的納斯達(dá)克指數(shù)最終微跌0.25%，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)則大漲1.34%，標(biāo)普500指數(shù)也小幅上漲0.21%，兩大指數(shù)均刷新收盤(pán)歷史新高。市場(chǎng)分化的直接導(dǎo)火索，是科技巨頭甲骨文的一份不及預(yù)期的財(cái)報(bào)，其引發(fā)的連鎖反應(yīng)讓整個(gè)科技板塊陷入拋售恐慌。

周三盤(pán)后，甲骨文披露2026財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，這份財(cái)報(bào)的核心數(shù)據(jù)直接戳中了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。財(cái)報(bào)顯示，公司調(diào)整后營(yíng)收為161億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)估的162.1億美元；作為AI業(yè)務(wù)核心支撐的云業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)34%至79.8億美元，云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)68%至40.8億美元，兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)均未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。更讓投資者擔(dān)憂的是，甲骨文第二財(cái)季自由現(xiàn)金流為-100億美元，并且將全年資本支出預(yù)期從350億美元大幅上調(diào)至500億美元，巨額的資金缺口和資本開(kāi)支計(jì)劃，讓市場(chǎng)對(duì)其AI投資的回報(bào)率產(chǎn)生了強(qiáng)烈質(zhì)疑。

受此影響，甲骨文股價(jià)在次日交易中劇烈波動(dòng)，盤(pán)中一度暴跌超16%，最終收盤(pán)跌幅仍達(dá)10%，單日市值蒸發(fā)超688億美元，折合人民幣約4900億元。甲骨文CEO克萊?麥戈?duì)柨嗽谪?cái)報(bào)電話會(huì)上緊急安撫市場(chǎng)，稱公司完成AI項(xiàng)目所需籌集資金將遠(yuǎn)低于外界預(yù)估的1000億美元，但這番表態(tài)并未有效緩解市場(chǎng)焦慮。

甲骨文的大跌迅速引發(fā)科技股板塊的多米諾骨牌效應(yīng)。美股芯片相關(guān)個(gè)股首當(dāng)其沖，Arm、邁威爾科技、英特爾收盤(pán)跌幅均超3%，英偉達(dá)、博通、臺(tái)積電等芯片巨頭跌幅也超過(guò)1%；其他大型科技股也多數(shù)走低，谷歌A大跌2.43%，特斯拉跌超1%，亞馬遜、蘋(píng)果也出現(xiàn)不同程度下跌，僅Meta和微軟逆勢(shì)收漲。

InteractiveBrokers首席策略師SteveSosnick對(duì)此分析稱，市場(chǎng)對(duì)甲骨文及整個(gè)AI賽道的擔(dān)憂具有合理性，當(dāng)前科技企業(yè)已承諾數(shù)萬(wàn)億美元的AI投入，但投資者難以判斷這些投入的變現(xiàn)路徑和回報(bào)周期，資金從該板塊適度撤出是理性選擇。而投資組合經(jīng)理AlbertoTocchio則直言，甲骨文財(cái)報(bào)的沖擊甚至超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)決議本身，這足以說(shuō)明此前市場(chǎng)對(duì)AI主題的過(guò)度集中，現(xiàn)在市場(chǎng)需要更廣闊的配置視角。

資金輪動(dòng)：周期股接棒道指創(chuàng)歷史新高

在科技股遭遇拋售的同時(shí)，美股市場(chǎng)的資金正在發(fā)生明顯的板塊遷移，從高估值的科技成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)和利率更敏感的周期性和價(jià)值板塊，這也是道指和標(biāo)普500指數(shù)能夠逆勢(shì)創(chuàng)歷史新高的核心原因。

ManulifeJohnHancockInvestments聯(lián)席首席投資策略師MatthewMiskin指出，當(dāng)前美股市場(chǎng)的關(guān)鍵詞是“輪動(dòng)”，小盤(pán)股和周期股的表現(xiàn)正在持續(xù)改善，這背后是投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新加速的押注。此前長(zhǎng)期被科技股光環(huán)掩蓋的金融、工業(yè)、原材料等周期板塊，正憑借美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)，成為資金的新寵。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，道指成分股多為傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，涵蓋金融、工業(yè)、消費(fèi)品等領(lǐng)域，這些板塊在此次風(fēng)格切換中受益明顯。比如金融板塊，在利率下行預(yù)期下，銀行的信貸業(yè)務(wù)和凈息差壓力得到緩解；工業(yè)板塊則受益于全球供應(yīng)鏈修復(fù)和制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期，相關(guān)個(gè)股獲得資金追捧。這種資金的跨板塊流動(dòng)，不僅推動(dòng)了道指的大幅上漲，也讓標(biāo)普500指數(shù)在科技股拖累下依然實(shí)現(xiàn)微漲并刷新新高。

值得注意的是，此次板塊輪動(dòng)并非孤立現(xiàn)象，而是市場(chǎng)對(duì)前期過(guò)度集中持倉(cāng)的修正。過(guò)去一段時(shí)間，美股市場(chǎng)的漲幅高度依賴少數(shù)科技巨頭的拉動(dòng)，市場(chǎng)集中度不斷提升，而甲骨文財(cái)報(bào)引發(fā)的科技股拋售，成為打破這種失衡格局的契機(jī)，資金開(kāi)始尋求估值更合理、與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)聯(lián)度更高的板塊，實(shí)現(xiàn)投資組合的再平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)政策：降息指引支撐市場(chǎng)降息節(jié)奏引分歧

道指和標(biāo)普500指數(shù)能夠在科技股走弱的背景下創(chuàng)出新高，離不開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策決議的支撐。在12月的貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)如期將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，雖然鮑威爾暗示將暫停進(jìn)一步降息，但點(diǎn)陣圖中保留的降息空間，以及對(duì)就業(yè)壓力的關(guān)注，讓市場(chǎng)情緒得到有效安撫。

SiebertFinancial首席投資官M(fèi)arkMalek解讀稱，周四的市場(chǎng)行情依舊是在消化美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的積極影響，此前市場(chǎng)原本為更鷹派的降息表態(tài)做了準(zhǔn)備，多數(shù)人預(yù)期鮑威爾會(huì)釋放偏負(fù)面的基調(diào)，但實(shí)際上鮑威爾強(qiáng)調(diào)就業(yè)是需要密切關(guān)注的問(wèn)題，這種表態(tài)顯著緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。而美國(guó)勞工部同期公布的數(shù)據(jù)也印證了就業(yè)市場(chǎng)的壓力，截至12月6日當(dāng)周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)升至23.6萬(wàn)，高于市場(chǎng)預(yù)期的22萬(wàn)，這為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)繼續(xù)釋放寬松信號(hào)提供了數(shù)據(jù)支撐。

不過(guò)對(duì)于2026年的降息節(jié)奏，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)之間存在明顯分歧。中金公司研報(bào)指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但反對(duì)降息的官員數(shù)量增至兩人，意味著進(jìn)一步降息的門(mén)檻正在抬高。鑒于經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍存下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)2026年大概率會(huì)繼續(xù)降息，但考慮到通脹粘性猶存，降息節(jié)奏將趨于放緩，預(yù)計(jì)2026年1月會(huì)維持利率不變，下一次降息可能在3月落地。

摩根大通私人銀行則給出了更為保守的判斷，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2026年僅會(huì)再降息25個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)期低于市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)估的50個(gè)基點(diǎn)。從芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)短期降息的預(yù)期也相對(duì)謹(jǐn)慎，明年1月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為24.4%，維持利率不變的概率高達(dá)75.6%；到明年3月，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為40.4%，仍有超半數(shù)概率維持利率不變。

結(jié)語(yǔ)

此次美股市場(chǎng)的風(fēng)格切換，本質(zhì)上是多重因素交織作用的結(jié)果：甲骨文財(cái)報(bào)刺破了市場(chǎng)對(duì)AI高投入高回報(bào)的幻想，引發(fā)科技股估值回調(diào)；而美聯(lián)儲(chǔ)的降息指引則為周期股和價(jià)值股提供了上漲邏輯，推動(dòng)資金實(shí)現(xiàn)跨板塊輪動(dòng)。對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)而言，科技股的調(diào)整是否會(huì)持續(xù)，取決于AI業(yè)務(wù)的實(shí)際變現(xiàn)能力和資本開(kāi)支的管控效果；而周期股的行情持續(xù)性，則需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和降息節(jié)奏的進(jìn)一步驗(yàn)證。美股市場(chǎng)正從科技股單邊驅(qū)動(dòng)的行情，轉(zhuǎn)向多板塊均衡發(fā)展的新階段，投資者的配置邏輯也需要隨之調(diào)整。