01產(chǎn)業(yè)驅動因素

①全球核聚變競賽拉開帷幕

根據(jù)聚變行業(yè)技術特征，目前主要是全球經(jīng)濟規(guī)模最大的國家研究最為活躍。

在全球現(xiàn)有的167個核聚變裝置中，美國、日本、俄羅斯、中國分別擁有49個、26個、14 個和13個，占據(jù)著主要核聚變研究的領先位置。

根據(jù)核聚變前期研究數(shù)據(jù)測算，發(fā)電功率為1GW的核聚變反應堆，建造成本至少需要千億元。

如果按照國內(nèi)當前核電站每年10GW級的核準建設節(jié)奏，未來商業(yè)化之后的年投資額可能將達到數(shù)千億元，市場空間非常廣闊。

②科技巨頭踴躍入局，核聚變項目有望加速

最近幾年，人工智能技術發(fā)展非常迅速，數(shù)據(jù)中心對電力的需求也越來越大，科技巨頭踴躍入局核聚變產(chǎn)業(yè)，期望增加電力來源方式。

微軟比爾·蓋茨、索羅斯、谷歌母公司Alphabet、OpenAI創(chuàng)始人Altman、馬斯克等大佬紛紛參與到美國核聚變產(chǎn)業(yè)的融資活動中來。

因此，2025年全球核聚變投資呈現(xiàn)出“規(guī)模集中爆發(fā)、私人資本主導、技術多元化”等特征，累計融資超過97億美元，相比2021年增長近4倍。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1磁約束技術主流路線

核聚變反應指的是兩個較輕的原子核融合形成一個較重的原子核的過程，反應過程中會損失一部分質量，根據(jù)質能方程E=mc2，反應會釋放大量能量。

要實現(xiàn)核聚變反應，需要同時滿足三個條件：足夠高的溫度、一定的密度和一定的等離子體約束時間。

全球核聚變的技術探索路徑主要分為磁約束、慣性約束、磁-慣性混合約束、Z箍縮等幾種前沿路線。

根據(jù)國際原子能機構（IAEA）的統(tǒng)計，公共資金主導項目中采用磁約束技術路線（托卡馬克和仿星器）的裝置共有76個，占比達到74.5%。

正在規(guī)劃的49個項目中，私營資本主導的37個項目中采用磁約束技術路線的有26個，占到總規(guī)劃項目的53.1%。

因此，全球范圍建成、在建和規(guī)劃的核聚變項目主要采取磁約束技術路線。

03-2超導材料

磁場約束技術路線中，托卡馬克裝置的數(shù)量又占據(jù)著絕對優(yōu)勢。

托卡馬克裝置能夠利用強大的磁場來約束高溫等離子體，使它們在有限的空間內(nèi)達到足夠的高溫和壓力，從而達到聚變反應條件。

這就需要長時間維持強磁場用來約束等離子體，這些磁體線圈需要長時間承載較高的電流，超導材料是目前最為理想的選擇。

以ITER（國際熱核聚變實驗反應堆）磁體系統(tǒng)為例，四個主要子系統(tǒng)的超導線材總長度達到了187.4km，總重量近萬噸。

03-3相關標的

①西部超導：是ITER項目低溫超導材料的國內(nèi)獨家供應商，承擔了69%的NbTi和7%的Nb3Sn超導線材供應，超導線材產(chǎn)品也可應用于其他核聚變路線項目。

②永鼎股份：持股約60%的子公司東部超導實現(xiàn)二代高溫超導帶材量產(chǎn)，和中科院、能量奇點、星環(huán)聚能、西物院等相關機構密切合作。

③聯(lián)創(chuàng)光電：子公司聯(lián)創(chuàng)超導和中核聚變公司聯(lián)合推進星火一號項目，總投資高達200億元，公司在項目中主要提供高溫超導磁體服務。

④寶盛股份：公司并不直接生產(chǎn)超導材料，具備將超導材料制成應用產(chǎn)品（如電纜、磁體）的潛力，在超導電纜方面有技術儲備和項目經(jīng)驗，參與過超導輸電示范工程。

⑤漢纜股份：和寶盛股份情況類似，在超導電纜和應用方面有相關研究和布局。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1低溫系統(tǒng)

超導材料根據(jù)超導現(xiàn)象發(fā)生時的溫度不同，又分為低溫超導材料和高溫超導材料。

高溫超導對電流的載流能力強，維持超導溫度的條件也更寬松。不過材料起步較晚，技術也更復雜，目前還沒有規(guī)模化生產(chǎn)，產(chǎn)品價格反而高于低溫超導材料。

除了價格優(yōu)勢以外，低溫超導材料性能穩(wěn)定、技術成熟，目前全球部分像ITER這樣的核聚變項目仍然采用低溫超導磁體。

因此，在核聚變裝置系統(tǒng)的正常運行就需要相應的低溫系統(tǒng)來輔助。

以CRAFT（聚變堆主機關鍵系統(tǒng)綜合研究設施）低溫系統(tǒng)為例，主機和輔助系統(tǒng)通過閉環(huán)運行模式，實現(xiàn)對超導磁體、熱屏蔽以及真空系統(tǒng)的深冷供應。

截至目前，2025年內(nèi)國內(nèi)所有公開低溫系統(tǒng)相關標的總招標額已經(jīng)達到10.9億元，尤其以聚變新能（安徽）7.3億元低溫系統(tǒng)部招標項目體量最大。

04-2相關標的

①杭氧股份：公司具備氮、氨制冷及氣體提取、儲運、回收的全鏈條能力，核心裝備可以用于在核聚變裝置低溫系統(tǒng)總成服務。11月聯(lián)合成立產(chǎn)業(yè)基金重點布局可控核聚變等領域。

②中泰股份：公司早在2018年為中科院和韓國核物理研究院提供過氦制冷機，在可控核聚變領域有所積累，目前考慮積極參與深冷技術在可控核聚變領域的應用及研發(fā)。

③冰輪環(huán)境：公司早在2016年研發(fā)成功極低溫用氦氣壓縮機，并且向中科院“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)”國家實驗室實現(xiàn)供貨。

④雪人集團：公司生產(chǎn)的“兆瓦級”大型的氦氣壓縮機設備應用于國家重大科研裝備研制項目“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)研制”，能夠實現(xiàn)零下271℃溫度下百瓦級的制冷量。

⑤金宏氣體：公司主營氮氣、氦氣等工業(yè)氣體業(yè)務，相關低溫產(chǎn)品實現(xiàn)向托卡馬克項目高溫超導供貨。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1國企為主

別看核聚變技術非常高大上，本質上和燃煤鍋爐燒開水類似，也是產(chǎn)生熱蒸汽推動汽輪機發(fā)電，最終還要落腳到現(xiàn)有商業(yè)發(fā)電的運營領域。

不過核能發(fā)電在安全性方面畢竟有著自身的特殊性，國內(nèi)核電發(fā)電的運營主要由三大國有核電集團主導。

雖然也有一些地方能源企業(yè)參股了部分核電站，不過它們并不參與核電站的日常運營工作。

因此，在可以預見的相當長時間內(nèi)，未來可控核聚變的國內(nèi)商業(yè)化也將會是由國有核電集團主導的局面。

05-2相關標的

①中國廣核：國內(nèi)最大的核電運營商，全球第三大核電企業(yè)，管理著大亞灣等集團旗下全部在運和在建的核電機組。

②中國核電：國內(nèi)歷史最悠久的核電運營商，負責中核集團旗下秦山、福清等大部分的核電運營業(yè)務，核電技術路線多樣化。

③電投產(chǎn)融：國家電力投資集團旗下上市公司，計劃重組注入海陽等國家電投核電資產(chǎn)，成為境內(nèi)第三大核電運營商。

06發(fā)展趨勢

整體來看，可控核聚變作為未來最有發(fā)展?jié)摿Φ男履茉捶绞街唬黝惞埠蜕鐣Y金踴躍入局也將加速核聚變的研究進度，爭取早日實現(xiàn)“人造太陽”的宏偉目標。

本文引用參考圖片和文獻：開源證券、華金證券、中航證券、愛建證券、Wind、同花順、行行查、蘿卜投研數(shù)據(jù)網(wǎng)站、各公司公開資料，不代表本人立場，不構成投資建議。

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以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。