01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①全球核聚變競(jìng)賽拉開(kāi)帷幕

根據(jù)聚變行業(yè)技術(shù)特征，目前主要是全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的國(guó)家研究最為活躍。

在全球現(xiàn)有的167個(gè)核聚變裝置中，美國(guó)、日本、俄羅斯、中國(guó)分別擁有49個(gè)、26個(gè)、14 個(gè)和13個(gè)，占據(jù)著主要核聚變研究的領(lǐng)先位置。

根據(jù)核聚變前期研究數(shù)據(jù)測(cè)算，發(fā)電功率為1GW的核聚變反應(yīng)堆，建造成本至少需要千億元。

如果按照國(guó)內(nèi)當(dāng)前核電站每年10GW級(jí)的核準(zhǔn)建設(shè)節(jié)奏，未來(lái)商業(yè)化之后的年投資額可能將達(dá)到數(shù)千億元，市場(chǎng)空間非常廣闊。

②科技巨頭踴躍入局，核聚變項(xiàng)目有望加速

最近幾年，人工智能技術(shù)發(fā)展非常迅速，數(shù)據(jù)中心對(duì)電力的需求也越來(lái)越大，科技巨頭踴躍入局核聚變產(chǎn)業(yè)，期望增加電力來(lái)源方式。

微軟比爾·蓋茨、索羅斯、谷歌母公司Alphabet、OpenAI創(chuàng)始人Altman、馬斯克等大佬紛紛參與到美國(guó)核聚變產(chǎn)業(yè)的融資活動(dòng)中來(lái)。

因此，2025年全球核聚變投資呈現(xiàn)出“規(guī)模集中爆發(fā)、私人資本主導(dǎo)、技術(shù)多元化”等特征，累計(jì)融資超過(guò)97億美元，相比2021年增長(zhǎng)近4倍。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1磁約束技術(shù)主流路線

核聚變反應(yīng)指的是兩個(gè)較輕的原子核融合形成一個(gè)較重的原子核的過(guò)程，反應(yīng)過(guò)程中會(huì)損失一部分質(zhì)量，根據(jù)質(zhì)能方程E=mc2，反應(yīng)會(huì)釋放大量能量。

要實(shí)現(xiàn)核聚變反應(yīng)，需要同時(shí)滿足三個(gè)條件：足夠高的溫度、一定的密度和一定的等離子體約束時(shí)間。

全球核聚變的技術(shù)探索路徑主要分為磁約束、慣性約束、磁-慣性混合約束、Z箍縮等幾種前沿路線。

根據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）的統(tǒng)計(jì)，公共資金主導(dǎo)項(xiàng)目中采用磁約束技術(shù)路線（托卡馬克和仿星器）的裝置共有76個(gè)，占比達(dá)到74.5%。

正在規(guī)劃的49個(gè)項(xiàng)目中，私營(yíng)資本主導(dǎo)的37個(gè)項(xiàng)目中采用磁約束技術(shù)路線的有26個(gè)，占到總規(guī)劃項(xiàng)目的53.1%。

因此，全球范圍建成、在建和規(guī)劃的核聚變項(xiàng)目主要采取磁約束技術(shù)路線。

03-2超導(dǎo)材料

磁場(chǎng)約束技術(shù)路線中，托卡馬克裝置的數(shù)量又占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

托卡馬克裝置能夠利用強(qiáng)大的磁場(chǎng)來(lái)約束高溫等離子體，使它們?cè)谟邢薜目臻g內(nèi)達(dá)到足夠的高溫和壓力，從而達(dá)到聚變反應(yīng)條件。

這就需要長(zhǎng)時(shí)間維持強(qiáng)磁場(chǎng)用來(lái)約束等離子體，這些磁體線圈需要長(zhǎng)時(shí)間承載較高的電流，超導(dǎo)材料是目前最為理想的選擇。

以ITER（國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆）磁體系統(tǒng)為例，四個(gè)主要子系統(tǒng)的超導(dǎo)線材總長(zhǎng)度達(dá)到了187.4km，總重量近萬(wàn)噸。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①西部超導(dǎo)：是ITER項(xiàng)目低溫超導(dǎo)材料的國(guó)內(nèi)獨(dú)家供應(yīng)商，承擔(dān)了69%的NbTi和7%的Nb3Sn超導(dǎo)線材供應(yīng)，超導(dǎo)線材產(chǎn)品也可應(yīng)用于其他核聚變路線項(xiàng)目。

②永鼎股份：持股約60%的子公司東部超導(dǎo)實(shí)現(xiàn)二代高溫超導(dǎo)帶材量產(chǎn)，和中科院、能量奇點(diǎn)、星環(huán)聚能、西物院等相關(guān)機(jī)構(gòu)密切合作。

③聯(lián)創(chuàng)光電：子公司聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)和中核聚變公司聯(lián)合推進(jìn)星火一號(hào)項(xiàng)目，總投資高達(dá)200億元，公司在項(xiàng)目中主要提供高溫超導(dǎo)磁體服務(wù)。

④寶盛股份：公司并不直接生產(chǎn)超導(dǎo)材料，具備將超導(dǎo)材料制成應(yīng)用產(chǎn)品（如電纜、磁體）的潛力，在超導(dǎo)電纜方面有技術(shù)儲(chǔ)備和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，參與過(guò)超導(dǎo)輸電示范工程。

⑤漢纜股份：和寶盛股份情況類似，在超導(dǎo)電纜和應(yīng)用方面有相關(guān)研究和布局。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1低溫系統(tǒng)

超導(dǎo)材料根據(jù)超導(dǎo)現(xiàn)象發(fā)生時(shí)的溫度不同，又分為低溫超導(dǎo)材料和高溫超導(dǎo)材料。

高溫超導(dǎo)對(duì)電流的載流能力強(qiáng)，維持超導(dǎo)溫度的條件也更寬松。不過(guò)材料起步較晚，技術(shù)也更復(fù)雜，目前還沒(méi)有規(guī)?；a(chǎn)，產(chǎn)品價(jià)格反而高于低溫超導(dǎo)材料。

除了價(jià)格優(yōu)勢(shì)以外，低溫超導(dǎo)材料性能穩(wěn)定、技術(shù)成熟，目前全球部分像ITER這樣的核聚變項(xiàng)目仍然采用低溫超導(dǎo)磁體。

因此，在核聚變裝置系統(tǒng)的正常運(yùn)行就需要相應(yīng)的低溫系統(tǒng)來(lái)輔助。

以CRAFT（聚變堆主機(jī)關(guān)鍵系統(tǒng)綜合研究設(shè)施）低溫系統(tǒng)為例，主機(jī)和輔助系統(tǒng)通過(guò)閉環(huán)運(yùn)行模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)超導(dǎo)磁體、熱屏蔽以及真空系統(tǒng)的深冷供應(yīng)。

截至目前，2025年內(nèi)國(guó)內(nèi)所有公開(kāi)低溫系統(tǒng)相關(guān)標(biāo)的總招標(biāo)額已經(jīng)達(dá)到10.9億元，尤其以聚變新能（安徽）7.3億元低溫系統(tǒng)部招標(biāo)項(xiàng)目體量最大。

04-2相關(guān)標(biāo)的

①杭氧股份：公司具備氮、氨制冷及氣體提取、儲(chǔ)運(yùn)、回收的全鏈條能力，核心裝備可以用于在核聚變裝置低溫系統(tǒng)總成服務(wù)。11月聯(lián)合成立產(chǎn)業(yè)基金重點(diǎn)布局可控核聚變等領(lǐng)域。

②中泰股份：公司早在2018年為中科院和韓國(guó)核物理研究院提供過(guò)氦制冷機(jī)，在可控核聚變領(lǐng)域有所積累，目前考慮積極參與深冷技術(shù)在可控核聚變領(lǐng)域的應(yīng)用及研發(fā)。

③冰輪環(huán)境：公司早在2016年研發(fā)成功極低溫用氦氣壓縮機(jī)，并且向中科院“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)”國(guó)家實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)供貨。

④雪人集團(tuán)：公司生產(chǎn)的“兆瓦級(jí)”大型的氦氣壓縮機(jī)設(shè)備應(yīng)用于國(guó)家重大科研裝備研制項(xiàng)目“液氦到超流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)研制”，能夠?qū)崿F(xiàn)零下271℃溫度下百瓦級(jí)的制冷量。

⑤金宏氣體：公司主營(yíng)氮?dú)?、氦氣等工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，相關(guān)低溫產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向托卡馬克項(xiàng)目高溫超導(dǎo)供貨。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1國(guó)企為主

別看核聚變技術(shù)非常高大上，本質(zhì)上和燃煤鍋爐燒開(kāi)水類似，也是產(chǎn)生熱蒸汽推動(dòng)汽輪機(jī)發(fā)電，最終還要落腳到現(xiàn)有商業(yè)發(fā)電的運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。

不過(guò)核能發(fā)電在安全性方面畢竟有著自身的特殊性，國(guó)內(nèi)核電發(fā)電的運(yùn)營(yíng)主要由三大國(guó)有核電集團(tuán)主導(dǎo)。

雖然也有一些地方能源企業(yè)參股了部分核電站，不過(guò)它們并不參與核電站的日常運(yùn)營(yíng)工作。

因此，在可以預(yù)見(jiàn)的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，未來(lái)可控核聚變的國(guó)內(nèi)商業(yè)化也將會(huì)是由國(guó)有核電集團(tuán)主導(dǎo)的局面。

05-2相關(guān)標(biāo)的

①中國(guó)廣核：國(guó)內(nèi)最大的核電運(yùn)營(yíng)商，全球第三大核電企業(yè)，管理著大亞灣等集團(tuán)旗下全部在運(yùn)和在建的核電機(jī)組。

②中國(guó)核電：國(guó)內(nèi)歷史最悠久的核電運(yùn)營(yíng)商，負(fù)責(zé)中核集團(tuán)旗下秦山、福清等大部分的核電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，核電技術(shù)路線多樣化。

③電投產(chǎn)融：國(guó)家電力投資集團(tuán)旗下上市公司，計(jì)劃重組注入海陽(yáng)等國(guó)家電投核電資產(chǎn)，成為境內(nèi)第三大核電運(yùn)營(yíng)商。

06發(fā)展趨勢(shì)

整體來(lái)看，可控核聚變作為未來(lái)最有發(fā)展?jié)摿Φ男履茉捶绞街?，各類公共和社?huì)資金踴躍入局也將加速核聚變的研究進(jìn)度，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)“人造太陽(yáng)”的宏偉目標(biāo)。

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#可控核聚變、#核能核電、#新能源

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。