2025年11月28日，

央行召開(kāi)打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)議。

會(huì)議明確將穩(wěn)定幣納入虛擬貨幣范疇，

并強(qiáng)調(diào)虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。

那到底什么是穩(wěn)定幣為啥屬于非法金融活動(dòng)呢？

人們總是希望歲月靜好，

但有些事情我們沒(méi)法控制。

因而我們很多人努力追求穩(wěn)定，

畢竟生命有很多難以承受之重。

在金融世界里也是如此。

一段時(shí)間以來(lái)，一種名為“穩(wěn)定幣”的資產(chǎn)受到大批投資者的追捧。

什么是穩(wěn)定幣真的能帶來(lái)穩(wěn)定嗎？

顧名思義，穩(wěn)定幣（stable coins）核心特征就是要價(jià)格比較穩(wěn)定。

穩(wěn)定幣使用了區(qū)塊鏈技術(shù)，是一種特殊的加密貨幣。

好問(wèn)題，這得從銀行說(shuō)起。

日常生活中，我們總會(huì)把錢(qián)存在銀行，用銀行卡來(lái)消費(fèi)、投資。

你存進(jìn)去多少錢(qián)、花了多少錢(qián)、余額多少，都會(huì)記錄在銀行的中心數(shù)據(jù)庫(kù)上，銀行就相當(dāng)于一個(gè)中心化的賬本。

但銀行記賬是需要成本的！

那有沒(méi)有什么方法，可以去掉銀行這個(gè)中心化的賬本呢？

區(qū)塊鏈就是一種“去中心化”的技術(shù)。

這個(gè)技術(shù)有點(diǎn)復(fù)雜，

你可以簡(jiǎn)單理解為，它把交易信息都記錄在一個(gè)“區(qū)塊”上，包括金額、時(shí)間等，然后這個(gè)“區(qū)塊”的信息會(huì)被全網(wǎng)絡(luò)“廣播”，相當(dāng)于信息被全網(wǎng)記錄了，不可篡改。

區(qū)塊鏈技術(shù)沒(méi)有把交易信息記錄在中心化的銀行賬本上，力求實(shí)現(xiàn)交易過(guò)程中的去中心化、公開(kāi)透明。

加密貨幣正是利用區(qū)塊鏈的技術(shù)來(lái)記賬的。

我們開(kāi)頭提到的穩(wěn)定幣就屬于加密貨幣。

不少朋友一定聽(tīng)說(shuō)過(guò)比特幣，它也屬于加密貨幣。

比特幣能有多值錢(qián)？

2025年7月份，比特幣價(jià)格曾一度突破了12萬(wàn)美元。

這就要想清楚，到底是什么決定了比特幣這種加密貨幣的價(jià)格？

在此之前，我們不妨來(lái)思考另一個(gè)問(wèn)題。

既然便宜沒(méi)人要，

有什么辦法可以賦予這張紙價(jià)值呢？

此刻，這張普通的紙搖身一變，就成為了黃金的等價(jià)物，甚至可以用它來(lái)“兌換”我們想要的任何東西。

正是因?yàn)楸澈笥悬S金做支撐，這張紙瞬間就值錢(qián)啦！

這時(shí)候，

我們就可以把這張普通的紙稱(chēng)為“貨幣”。

但現(xiàn)代社會(huì)，貨幣背后不一定有黃金等資產(chǎn)做“擔(dān)保”，

也可能是依靠“國(guó)家信用”，這種類(lèi)型的紙就被稱(chēng)為法定貨幣。

出于對(duì)國(guó)家的信任，人們就愿持有和使用“法定貨幣”。

國(guó)家的信用度越高，

法定貨幣的價(jià)值就越堅(jiān)挺，愿意用的人就越多！

而比特幣這類(lèi)加密貨幣，既沒(méi)有國(guó)家信用做背書(shū)，不具有法償性，也沒(méi)有真實(shí)的價(jià)值做支撐，那它的價(jià)格從何而來(lái)？

比特幣的價(jià)格主要是來(lái)自眾多投資者的“共識(shí)”。

只要市場(chǎng)上有足夠多的人相信它有價(jià)值并且愿意交易，

交易就形成了它的市場(chǎng)價(jià)格。

但這種共識(shí)并不是鐵板一塊，反而非常容易被操縱，所以經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌。

比如在幾個(gè)月前1枚比特幣還價(jià)值12萬(wàn)美元，

然而頃刻間，價(jià)格跌去了30%多。

可見(jiàn)，比特幣的價(jià)格極不穩(wěn)定。

其實(shí)在最初的時(shí)候，

比特幣根本不值錢(qián)，價(jià)值近乎為零。

時(shí)間回到2010年5月，一位程序員用1萬(wàn)枚比特幣僅能交換到了價(jià)值25美元的兩份披薩。

到了2013年比特幣開(kāi)始被熱炒，大量散戶涌入市場(chǎng)，比特幣的價(jià)格從年初13美元飆升到年末的將近1000美元。

然而等到了2014年初，比特幣價(jià)格又出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，一路狂跌。

可見(jiàn)，比特幣有時(shí)候看著挺值錢(qián)，但價(jià)格容易大起大落，變化甚至以分秒計(jì)，在交易的時(shí)候會(huì)這會(huì)造成問(wèn)題。

假設(shè)，你頭腦一熱，想和老王交易比特幣。

你從銀行卡里轉(zhuǎn)錢(qián)的過(guò)程，也許只需要幾分鐘，但比特幣的價(jià)格卻可能在這幾分鐘里發(fā)生巨大波動(dòng)，

比如出現(xiàn)暴漲，這時(shí)候，作為賣(mài)家心里會(huì)怎么想？

面對(duì)水漲船高的行情，賣(mài)家就會(huì)選擇拒絕交易。

價(jià)格會(huì)暴漲，自然也會(huì)暴跌，此時(shí)又會(huì)發(fā)生另一番場(chǎng)景。

買(mǎi)家面對(duì)迅速縮水的比特幣，也可能會(huì)反悔，選擇放棄購(gòu)買(mǎi)。

特別是當(dāng)遇到跨境支付，轉(zhuǎn)賬的流程可能會(huì)更長(zhǎng)，往往存在跨時(shí)區(qū)、跨系統(tǒng)、跨網(wǎng)絡(luò)、跨銀行交割的情況，還涉及反洗錢(qián)等合規(guī)審查，這都造成傳統(tǒng)支付的成本較高、效率偏低。

因此，當(dāng)面對(duì)比特幣劇烈的價(jià)格變動(dòng)，傳統(tǒng)支付的交易效率無(wú)法滿足交易雙方的需求，畢竟對(duì)他們來(lái)說(shuō)“時(shí)間就是金錢(qián)”。

那該咋辦呢？

一些大聰明想到了一個(gè)好辦法，穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生。

穩(wěn)定幣和比特幣一樣，同為加密貨幣，因此可以在“鏈上”輕松完成“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的交易。

兩者之間無(wú)需經(jīng)過(guò)銀行或第三方平臺(tái)，交易非常迅速，確實(shí)提升交易效率。

但這種所謂的效率是犧牲了金融系統(tǒng)整體安全性為代價(jià)的。

在傳統(tǒng)的跨境交易場(chǎng)景中，跨境支付通常在每個(gè)環(huán)節(jié)都要做KYC（了解你的客戶）、反洗錢(qián)、反恐怖融資等合規(guī)審查。而穩(wěn)定幣“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”交易省略了這些中間環(huán)節(jié)，成本自然更低，效率變高。

可見(jiàn)，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，最初是作為一種支付工具，充當(dāng)類(lèi)似“一般等價(jià)物”的角色，作為價(jià)值衡量工具。

這時(shí)候你可能有個(gè)疑問(wèn)，

穩(wěn)定幣憑啥可以充當(dāng)“一般等價(jià)物”？

又究竟是如何來(lái)確保價(jià)格穩(wěn)定的呢？

其實(shí)，穩(wěn)定幣是通過(guò)和一些資產(chǎn)掛鉤，來(lái)保持自身價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定。

這些資產(chǎn)可以是法定貨幣，也可以是黃金等資產(chǎn)。

根據(jù)掛鉤資產(chǎn)的不同，穩(wěn)定幣可以大致分為4種。

我們重點(diǎn)說(shuō)一說(shuō)法幣抵押型穩(wěn)定幣，也是目前主要的穩(wěn)定幣。

這類(lèi)穩(wěn)定幣掛鉤法定貨幣，比如和美元掛鉤，建立1:1的兌換關(guān)系。

具體怎么做才能掛鉤呢？我們就以美元穩(wěn)定幣為例來(lái)嘮一嘮。

此時(shí)，發(fā)行機(jī)構(gòu)每向投資人發(fā)行1枚穩(wěn)定幣，

都會(huì)用投資人提供的1美元作為擔(dān)保。

發(fā)行機(jī)構(gòu)將收到的1美元儲(chǔ)備在銀行賬戶中，形成儲(chǔ)備資產(chǎn)。

可見(jiàn)，發(fā)行1億穩(wěn)定幣，背后就要有1億美元；發(fā)行10億穩(wěn)定幣，背后就要有10億美元。

但與銀行存款不同，發(fā)行人通常不會(huì)為此支付利息。所以投資人持有穩(wěn)定幣沒(méi)有利息，自身增值屬性較弱。

當(dāng)投資人選擇贖回他的1美元，發(fā)行機(jī)構(gòu)就會(huì)向該投資人的銀行賬戶匯入1美元，

同時(shí)銷(xiāo)毀對(duì)應(yīng)數(shù)量的穩(wěn)定幣。

在上面的流程中，你可能發(fā)現(xiàn)，雖然穩(wěn)定幣利用了區(qū)塊鏈技術(shù)記賬，但其背后還是有中心化的發(fā)行人，所以并沒(méi)有做到真正的“去中心化”。

但不管怎么說(shuō)，通過(guò)這樣1:1的關(guān)系，穩(wěn)定幣和美元之間的波動(dòng)幅度就很小，所以才被稱(chēng)為“穩(wěn)定幣”。

通過(guò)這一系列操作，發(fā)行人掌握了大量美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行人不能用這些錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)日常的商品和服務(wù)，但可以用這些錢(qián)來(lái)購(gòu)買(mǎi)其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，比如購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、黃金等有價(jià)值的資產(chǎn)。

你說(shuō)巧不巧，美國(guó)財(cái)政部需要發(fā)行美債來(lái)籌資，

而穩(wěn)定幣公司能用儲(chǔ)備資產(chǎn)美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)美債，

美國(guó)財(cái)政部可以因此獲得資金。

穩(wěn)定幣公司甚至能通過(guò)不斷賣(mài)出穩(wěn)定幣的錢(qián)，不斷買(mǎi)入美債。

儲(chǔ)備資產(chǎn)從美元替換成美債，

這就形成了全新的鏈上美債循環(huán)。

在美國(guó)看來(lái)，面對(duì)巨額的美債壓力，穩(wěn)定幣似乎成為解決美債問(wèn)題的“救心丸”。

但穩(wěn)定幣的這種循環(huán)，卻會(huì)積累巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

我們知道，穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)是拿了投資人的錢(qián)，再發(fā)出等值的穩(wěn)定幣。

但投資人可能隨時(shí)要求贖回自己的錢(qián)。

按照這個(gè)邏輯，發(fā)行機(jī)構(gòu)就應(yīng)該要有足夠的儲(chǔ)備，用以應(yīng)對(duì)投資人換回現(xiàn)金的需求，然而發(fā)行機(jī)構(gòu)為了賺取收益，通常會(huì)把這筆錢(qián)都拿去買(mǎi)美債等資產(chǎn)。

發(fā)行機(jī)構(gòu)手里的美債并不能馬上變現(xiàn)，如果面對(duì)投資人集中要求兌付的要求，發(fā)行機(jī)構(gòu)一下子拿不出這么多現(xiàn)金，這樣就會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題。

這就叫擠兌風(fēng)險(xiǎn)，是引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的火苗。

素有“央行的央行”之稱(chēng)的國(guó)際清算銀行就發(fā)出警告，把穩(wěn)定幣作為可靠的貨幣形式存在不足，如果缺乏監(jiān)管，會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

而且穩(wěn)定幣作為虛擬貨幣的一種形式，目前無(wú)法有效滿足客戶身份識(shí)別、反洗錢(qián)等方面的要求，存在被用于洗錢(qián)、集資詐騙、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金等非法活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重危害公眾財(cái)產(chǎn)安全和金融秩序穩(wěn)定。

因此，監(jiān)管出手，打擊虛擬貨幣交易炒作，強(qiáng)調(diào)虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不能作為貨幣在我國(guó)境內(nèi)流通使用，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。

這是給穩(wěn)定幣定調(diào)了。

好了，就說(shuō)到這兒吧。

牛馬不向往草原，

也開(kāi)始追求穩(wěn)定了？

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