公開(kāi)信息顯示，英矽智能于近日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，港股IPO之路再通一關(guān)。據(jù)其11月11日更新的新版招股書(shū)披露，英矽智能手握獲批進(jìn)入III期臨床的核心資產(chǎn)Rentosertib、持續(xù)擴(kuò)張的AI平臺(tái)用戶基礎(chǔ)、穩(wěn)定可控的財(cái)務(wù)支出以及充裕的賬面現(xiàn)金流，商業(yè)化盈利路徑越發(fā)明晰。

全局來(lái)看，作為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)AI藥物發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)全流程覆蓋的企業(yè)，英矽智能已構(gòu)建起獨(dú)特的三維價(jià)值體系：

縱向以生物醫(yī)藥為核心，通過(guò)管線授權(quán)與合作加速研發(fā)變現(xiàn)，深耕細(xì)分領(lǐng)域；橫向拓展軟件解決方案應(yīng)用場(chǎng)景，不斷賦能多元疾病領(lǐng)域和療法類型，并進(jìn)一步延伸到非醫(yī)藥領(lǐng)域，打開(kāi)增長(zhǎng)天花板。

這種“技術(shù)頂天、應(yīng)用落地”的發(fā)展邏輯，正是其穿越行業(yè)周期仍屹立潮頭的核心支撐。

/ 01 /縱向穿透：管線推進(jìn)合作拓展，AI制藥形成商業(yè)化閉環(huán)

業(yè)績(jī)層面，英矽智能2022年到2024年收入高速增長(zhǎng)，分別為3014.7萬(wàn)美元、5118.0萬(wàn)美元、8583.4萬(wàn)美元；這一數(shù)據(jù)在2025年上半年為2745.6萬(wàn)美元。值得關(guān)注的是，英矽智能去年同期營(yíng)收?qǐng)?bào)5968.9萬(wàn)美元，貢獻(xiàn)近70%的全年收入，或與2023年底至2024年初的密集license-out合作相關(guān)，進(jìn)一步提示基于大型BD合作的“AI+Biotech”商業(yè)模式易表現(xiàn)出年內(nèi)收入不平均、營(yíng)收來(lái)源集中于少量關(guān)鍵客戶，同時(shí)具有極高客單價(jià)和毛利率的特征。

最新公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，英矽智能2025年上半年毛利率為83.8%，較2024年的90.4%有下滑，符合其多項(xiàng)研發(fā)合作從首付款啟動(dòng)階段推進(jìn)到實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展與驗(yàn)證的變遷態(tài)勢(shì)。與之相對(duì)，據(jù)太平洋證券統(tǒng)計(jì)，廣泛接取海量小額訂單的CXO企業(yè)2025年上半年毛利率約為40%，呈現(xiàn)勞動(dòng)密集型特征。

得益于今年1月完成的E輪融資，英矽智能現(xiàn)金及等價(jià)物從2024年的約1.26億美金飆升至2025年上半年底的約2.13億美金，投后估值超13.3億美金。以近半年經(jīng)營(yíng)支出計(jì)算，英矽智能當(dāng)前現(xiàn)金流儲(chǔ)備超33個(gè)月。

有硬核產(chǎn)品支撐，估值就不會(huì)淪為泡沫。對(duì)英矽智能而言，最扎實(shí)的產(chǎn)品莫過(guò)于全球首款A(yù)I全程賦能的first-in-class創(chuàng)新藥，TNIK小分子抑制劑Rentosertib（原名ISM001-055）。2025年6月，Rentosertib積極IIa期臨床研究結(jié)果登上Nature Medicine，結(jié)果顯示逆轉(zhuǎn)肺功能惡化的潛力，填補(bǔ)業(yè)界療效空白：60mg每日一次劑量組患者用力肺活量（FVC）平均提升98.4毫升，而對(duì)照組FVC均值下降20.3毫升。

哈佛醫(yī)學(xué)院Marinka Zitnik博士指出，Rentosertib的臨床成功經(jīng)驗(yàn)為后來(lái)者提供了可行策略，AI賦能的跨疾病領(lǐng)域靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與評(píng)估、生物學(xué)和化學(xué)先驗(yàn)知識(shí)的整合，有望真正降低藥物開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

從概念驗(yàn)證拓展開(kāi)去，可復(fù)現(xiàn)的成功案例才能引發(fā)行業(yè)變革。依托Pharma.AI平臺(tái)，英矽智能快速搭建自研管線矩陣，10個(gè)分子獲臨床許可，2021到2024年間，項(xiàng)目立項(xiàng)到候選分子確定平均耗時(shí)12-18個(gè)月。自Rentosertib驗(yàn)證纖維化領(lǐng)域的AI研發(fā)能力后，其技術(shù)平臺(tái)已成功延伸至腫瘤免疫、實(shí)體瘤、炎癥等多個(gè)高需求領(lǐng)域，僅2025年就有創(chuàng)新抗腫瘤PROTAC設(shè)計(jì)與優(yōu)化、攻克“不可成藥”靶點(diǎn)KRAS、從0設(shè)計(jì)廣譜抗病毒抑制劑等5項(xiàng)AI賦能的新藥研究獲Nature子刊發(fā)表。

憑借強(qiáng)大的業(yè)務(wù)拓展能力和“All in BD”戰(zhàn)略，英矽智能作為一家人工智能+藥物研發(fā)雙領(lǐng)域資深科學(xué)家領(lǐng)隊(duì)的“科研型創(chuàng)業(yè)公司“，正在闊步跨越實(shí)驗(yàn)室到商業(yè)化的鴻溝，近3年達(dá)成4項(xiàng)管線對(duì)外授權(quán)合作，總額超20億美元。在此前反復(fù)刷新行業(yè)首付款記錄的與賽諾菲、復(fù)星醫(yī)藥的藥物研發(fā)合作之外，英矽智能今年也與國(guó)內(nèi)和鉑醫(yī)藥、邁威生物等先銳藥企攜手，以AI底層技術(shù)驅(qū)動(dòng)抗體大分子、ADC抗體偶聯(lián)等更廣泛的創(chuàng)新藥物領(lǐng)域。

/ 02 /橫向拓展：藥研為本探索為翼，AI平臺(tái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值裂變

以Pharma.AI旗下Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模塊為核心，英矽智能致力于利用靈活訂閱制度、定制化研發(fā)工具賦能多領(lǐng)域研發(fā)流程，已與全球20家頭部跨國(guó)藥企中的13家達(dá)成合作，幫助客戶縮短研究周期、提升成功率。

根據(jù)招股書(shū)，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)100%，2022年至2024年收入分別為150萬(wàn)美元、336.2萬(wàn)美元、397萬(wàn)美元，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，2025年上半年收入報(bào)201.8萬(wàn)美元，和2024年同期相比增長(zhǎng)近20%；同時(shí)，全球AI藥物發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)2023-2032年將從119億美元增至746億美元（年復(fù)合增速22.6%），為相關(guān)領(lǐng)域解決方案打開(kāi)增長(zhǎng)空間，其中端到端、經(jīng)驗(yàn)證的加速能力將成為關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

從業(yè)績(jī)角度看，軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比常年不超過(guò)10%，但基于軟件授權(quán)建立行業(yè)口碑、占領(lǐng)用戶心智，或許是打開(kāi)高額研發(fā)合作的可靠路徑。以日前英矽智能與禮來(lái)的1億美元研發(fā)合作為例，其實(shí)際為雙方2023年首次AI軟件授權(quán)合作的拓展和深化，這種從工具采購(gòu)到聯(lián)合研發(fā)的升級(jí)，也體現(xiàn)了跨國(guó)大藥企對(duì)AI價(jià)值的認(rèn)知轉(zhuǎn)變——從輔助工具到核心研發(fā)伙伴。

這一轉(zhuǎn)變?cè)从谛袠I(yè)需求變化：創(chuàng)新藥“雙十規(guī)律”約束加劇，全球研發(fā)效率走低，大藥企ROI持續(xù)下降。據(jù)德勤報(bào)告，2022年全球研發(fā)TOP20 MNC研發(fā)效率降至1.2%，創(chuàng)十年新低。AI能顯著改善這一困境，因此，越來(lái)越多藥企開(kāi)始擁抱AI。這為英矽智能帶來(lái)機(jī)遇，軟件解決方案也有望成為“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)，反哺平臺(tái)迭代。

在AI制藥核心業(yè)務(wù)外，英矽智能利用統(tǒng)一的技術(shù)根基，橫向拓展軟件解決方案的非醫(yī)藥應(yīng)用場(chǎng)景，橫跨農(nóng)業(yè)、先進(jìn)材料、獸醫(yī)藥物等行業(yè)探索收入增長(zhǎng)新象限。

比如，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，英矽智能與農(nóng)業(yè)科技企業(yè)先正達(dá)開(kāi)展合作，利用AI驅(qū)動(dòng)生成式化學(xué)平臺(tái)，來(lái)發(fā)現(xiàn)下一代可持續(xù)的農(nóng)業(yè)解決方案，加速研發(fā)新型、環(huán)保的農(nóng)作物保護(hù)產(chǎn)品。再比如，其在2023年與全球最大的石油和天然氣公司沙特阿美達(dá)成了合作，開(kāi)發(fā)可持續(xù)燃料及先進(jìn)材料。

這種業(yè)務(wù)多元化帶來(lái)業(yè)績(jī)韌性：在2024年的AI制藥行業(yè)低谷期，英矽智能仍實(shí)現(xiàn)近70%的營(yíng)收增長(zhǎng)，凈虧損也從2022年的2.22億美元大幅收窄至2024年的1710萬(wàn)美元，展現(xiàn)出穿越周期能力。

這意味著，當(dāng)AI制藥走過(guò)講概念、進(jìn)入務(wù)實(shí)階段，英矽智能已憑借靈活商業(yè)模式與領(lǐng)先技術(shù)平臺(tái)，構(gòu)建獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)壁壘，形成正向循環(huán)：

自我造血能力支撐研發(fā)投入，技術(shù)突破推動(dòng)管線與合作拓展，進(jìn)而增強(qiáng)現(xiàn)金流，再反哺研發(fā)與領(lǐng)域拓展。

/ 03 /總結(jié)：從技術(shù)到生態(tài)，泡沫退去見(jiàn)真金

放眼全球，海外AI制藥企業(yè)呈現(xiàn)臨床進(jìn)展承壓、融資合作活躍的分化態(tài)勢(shì)，Recursion三季度財(cái)報(bào)顯示凈虧損擴(kuò)大近70%達(dá)1.632億美元，但現(xiàn)金儲(chǔ)備充足；薛定諤持續(xù)拓展跨國(guó)藥企客戶，同時(shí)以小幅裁員和管線調(diào)整應(yīng)對(duì)縮減的收入；Atomwise在創(chuàng)始人離開(kāi)后更名Numerion Labs、BenevolentAI歷經(jīng)管線失利和團(tuán)隊(duì)變動(dòng)，股價(jià)跌去90%——當(dāng)潮水退去，資金變得理性，行業(yè)玩家的生存最終依賴于其商業(yè)化產(chǎn)品和技術(shù)護(hù)城河。

對(duì)于英矽智能而言，其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)立足于數(shù)據(jù)，閉環(huán)于生態(tài)。

數(shù)據(jù)是AI模型與算法的基石，英矽智能自創(chuàng)立起便組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)開(kāi)展數(shù)據(jù)相關(guān)工作，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

算法層面，依托 AI 團(tuán)隊(duì)吸納前沿技術(shù)，用海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練算法，并結(jié)合項(xiàng)目反饋迭代參數(shù)，形成“數(shù)據(jù)-算法-管線”飛輪。

更深層次的競(jìng)爭(zhēng)力在于其打造的AI生態(tài)系統(tǒng)。這一生態(tài)以Pharma.AI平臺(tái)為核心，鏈接藥企、CXO、科研機(jī)構(gòu)、患者等多方參與者，并從醫(yī)藥拓展至農(nóng)業(yè)、材料等行業(yè)。

目前看，英矽智能的生態(tài)布局已展現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：合作方越多，數(shù)據(jù)積累越豐富，模型迭代越快，進(jìn)而吸引更多合作伙伴；商業(yè)模式驗(yàn)證與閉環(huán)則持續(xù)強(qiáng)化生態(tài)優(yōu)勢(shì)。

這樣的進(jìn)化邏輯，或許正是行業(yè)進(jìn)一步突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵答案。