京東系版圖。

作者/劉博

來源/投資界PEdaily

兜兜轉轉，終于上了。

投資界消息，今日（12月11日）京東工業(yè)正式登陸港交所，此次IPO發(fā)行價為14.1港元/股，開盤略跌，市值超350億港元。

這是劉強東收獲的又一個IPO。至此，京東系迎來六家上市公司——京東、達達、京東健康、京東物流、德邦物流；身后還有京東科技、京東產發(fā)在內的兩大獨角獸。

回望今年，京東似乎忙得飛起——從送外賣、開廚房到買超市，再到掃貨具身智能，最新一幕則是斥資34.73億港元赴港買樓。顯然，重回外界視野中的劉強東，依然在運籌帷幄著京東的巨無霸版圖。

一波三折

劉強東第六個IPO來了

可以說，京東工業(yè)是京東系最隱秘的業(yè)務。

時間回到2017年，彼時消費互聯(lián)網一路狂奔，諸如抖音、美團、滴滴等等現象級APP層出不窮。但京東另辟蹊徑開始工業(yè)領域的準備，組建了一支團隊去到上海、廣州各地，走訪了數十家制造工廠，與各廠的采購負責人探討京東進入工業(yè)品領域的可能性，并由時任京東集團副總裁、京東零售集團企業(yè)業(yè)務負責人宋春正帶隊。

經過一段時間的籌備，2018年10月，京東工業(yè)作為京東一級類目正式上線，獲得京東商城首頁的入口。隨著工業(yè)企業(yè)的專業(yè)采購需求日漸增多，京東工業(yè)當時的服務已無法滿足需求。為此，京東決定將京東工業(yè)作為子公司進一步發(fā)展。

具體來說，京東工業(yè)所專注做的是在線MRO業(yè)務。那么MRO是什么？全稱為Maintenance·Repair·Operation，可被譯為“非生產原料性質的必要工業(yè)用品”。通俗來講，就是在當代工業(yè)體系中，工廠在生產產品時，其生產線本身所需要的部件、工具等生產資料。

2019年11月，京東工業(yè)正式注冊成為一家有限公司，由宋春正出任CEO一職，劉強東則擔任公司董事局主席兼非執(zhí)行董事。緊接著，京東工業(yè)將蘇州工品匯收入囊中，進一步壯大了生態(tài)版圖。

時至今日，京東工業(yè)已崛起為國內頭部工業(yè)供應鏈技術與服務提供商，通過“太璞”這一“數”（數智）、“實”（商品）結合的全鏈路數智化工業(yè)供應鏈解決方案，提供廣泛的工業(yè)品供應和數智化供應鏈服務，以滿足客戶的多樣化需求。

但回顧京東工業(yè)的上市之路，可謂是一波三折。

資料顯示，京東工業(yè)曾于2023年3月首次向港交所遞交招股書，后因申請失效而擱淺。去年9月，京東工業(yè)重啟IPO進程。直至今年9月，京東工業(yè)獲得中國證監(jiān)會境外上市備案通知書，并在11月通過港交所聆訊。

隨著京東工業(yè)成功IPO，劉強東一手打造的京東版圖也次第展開。

從2020年開始，劉強東開始進入IPO收獲期。這年6月，達達集團登陸美國納斯達克，彼時京東就已是達達集團最大股東和IPO基石投資者。后在2025年6月，達達集團宣布私有化交易完成，徹底并入京東體系。

同樣是在2020年6月，在京東618購物狂歡當天，京東集團完成了二次上市登陸港交所，最新港股市值超3000億港元。此后，京東健康也在同年12月于港交所掛牌上市。馬不停蹄，京東物流也來港交所了，在2021年5月成功完成港股IPO，一年以后又拿下了上市公司德邦物流。

不止于此，在劉強東手里還手握著兩大獨角獸。京東產發(fā)，此前在2021年、2022年連續(xù)獲得融資，金額分別為7億美元和8億美元。但其上市資料早已失效，仍未更新。

還有京東科技，前身京東數科早在2020年9月，就曾提交科創(chuàng)板招股書并獲受理，后在2021年撤回申請。后來，京東宣布將云與AI業(yè)務與京東數科整合，正式成立京東科技，并提出在境外上市的申請，不過至今也沒有最新進展。

下一個站上敲鐘舞臺的京東系公司會是誰？翹首以望。

一門不起眼的生意

中東豪門也投了

京東工業(yè)究竟做的是一門什么生意？

招股書顯示，京東工業(yè)的“太璞”包含工業(yè)品供應和數智化供應鏈服務，這些服務包括采購戰(zhàn)略咨詢與數智化規(guī)劃、采購供應鏈數智化技術服務及運營與增值服務。京東工業(yè)可以根據客戶需求提供完整的“太璞”解決方案或選定部分，如商品供應及若干特定服務的組合。

根據灼識咨詢的數據，截至2024年12月31日，按SKU數量計，京東工業(yè)在中國提供最廣泛的工業(yè)品供應。截至2025年6月30日，京東工業(yè)已提供約8110萬個SKU，涵蓋80個產品類別。

截至2025年6月30日前的十二個月內，京東服務約11100個重點企業(yè)客戶。2025年上半年，京東工業(yè)的重點企業(yè)客戶包括約60%的中國《財富》500強企業(yè)及逾40%的在華全球《財富》500強企業(yè)。

憑借于此，京東工業(yè)營收也水漲船高。招股書顯示，2022年至2024年，京東工業(yè)的營收分別為141.35億元、173.36億元和203.98億元，年復合增長率達20.1%。

需要注意的是，雖然京東工業(yè)營收增長迅猛，但同時也面臨多重挑戰(zhàn)。

一方面，京東工業(yè)營收增速有所放緩，2022年至2024年分別為36.63%、22.65%、17.66%。另一方面，2022至2025年上半年，京東工業(yè)存貨價值從6.07億元增至12.5億元；存貨周轉天數從17.9天升至23.1天。對此，京東工業(yè)在招股書中也表示，倘若未能有效地管理存貨，經營業(yè)績及財務狀況可能受到重大不利影響。

為此，京東工業(yè)探索第二增長曲線，正重點布局國際化與機器人領域。目前已為超百家中資企業(yè)提供出海服務，覆蓋墨西哥、印度尼西亞、匈牙利、泰國等國家。同時與景曜科技、南京天創(chuàng)電子技術有限公司合作，推進機器人及核心零部件線上銷售與供應鏈優(yōu)化。

與京東工業(yè)一路走來的，還有一群投資人。

2020年5月，京東工業(yè)獲得2.3億美元A輪融資，由紀源資本領投，紅杉中國、CPE源峰等多家投資機構跟投，投后估值超過20億美元。招股書披露，本輪參與的機構還包括天壹資本、新犁資本、熙誠金睿、微光創(chuàng)投等。

紀源資本團隊回憶，當時投資時京東工業(yè)團隊僅有幾百人，通過成功使MRO線上化，解決了以往MRO市場中幾大問題：首先，京東工業(yè)建立起了一個擁有超過8110萬SKU的MRO產品庫；其次，京東工業(yè)延承了京東的“直采基因”，從根本上保證了平臺上所售賣貨品的品質；由此讓價格更明確，更透明。

到了2021年1月，京東工業(yè)與包括Domking及紀源資本在內的一批第三方投資者完成A-1輪優(yōu)先股融資，募資1.05億美元。

2023年3月，京東工業(yè)又宣布完成B系列優(yōu)先股交易，總額3億美元，投后估值67億美元。本輪由阿布扎比主權基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領投，大型資管集團M&G、全球私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國跟投。

隨著京東工業(yè)成功登陸港股，早期投資人迎來了收獲季節(jié)。

失落的五年

“戰(zhàn)狼”東哥回來了

回望2025年，劉強東和京東來勢洶洶。

印象最為深刻的當屬“京東外賣”。今年2月，京東突然宣布外賣業(yè)務上線，同時還率先為全職騎手繳納五險一金，由此一場轟轟烈烈的外賣大戰(zhàn)打響。截止今年11月，京東官方透露，京東外賣日單量已經突破2500萬單，入駐商家超200萬家，全職騎手規(guī)模超15萬人。

然而“戰(zhàn)爭”背后，都是真金白銀的投入。根據京東三季報顯示，新業(yè)務（包含外賣、京喜自營、海外業(yè)務）經營虧損達157.36億元，去年同期虧損6.15億元，同比大幅擴大。對此，京東CEO許冉表示，京東外賣在第三季度的投資環(huán)比有所減少，外賣業(yè)務將以更健康的財務模型擴大規(guī)模。

沿著外賣這條業(yè)務線，京東此后又宣布進軍酒旅行業(yè)，并相繼推出了“七鮮小廚”、“七鮮咖啡”。在前不久的品酒會上，劉強東還宣布上線京東外賣獨立App、京東點評以及京東真榜，他還表示京東點評永遠不做商業(yè)化。

創(chuàng)投圈同樣頻頻出現京東的身影。今年5月，投資界從多方獲悉，智元機器人完成新一輪融資——京東、上海具身智能基金成為新晉股東。

這還只是開始。很快在7月21日，三筆具身智能融資同天官宣：千尋智能完成近6億元Pre-A+輪融資；逐際動力獲新一輪融資；眾擎機器人也宣布近10億元Pre-A++輪和A1輪融資。在投資陣容當中，浮現著一個共同的身影——京東。

京東掃貨的腳步并未停下，隨后在7月底領投了具身智能技術研發(fā)公司RoboScience，緊接著又在8月初戰(zhàn)略領投了帕西尼的A系列融資。至此，京東在短短三個月內，一口氣出手投了六家具身智能企業(yè)。

此外，京東還在海外開啟“買買買”模式。先是今年4月，京東宣布斥資2.4億澳元，收購位于澳大利亞布里斯班的Wacol物流中心；四個月后，又完成對中國香港佳寶食品超級市場的收購；本月初，京東拿下德國零售巨頭CECONOMY的59.8%控制性股權。

最新一幕則是香港麗新公告稱，公司旗下實際控制的主體TIL出售了其100%持股的Surearn Profits Limited的股權，上述股權對應的底層資產為位于中環(huán)的中國建設銀行大廈部分辦公樓層，估計代價約34.73億港元。

仔細復盤下來，無論是送外賣、開廚房，亦或是投資具身，京東今年以來的種種動作，都離不開“供應鏈”一詞。此前劉強東曾直言，“現在（京東）幾乎做到所有業(yè)務，100%都是圍繞著供應鏈來做。如果跟供應鏈無關的事情，我從來不碰?！?/p>

實際上，他也在6月的內部分享會中反思了自己?！白罱迥昕梢哉f是京東失落的五年，是走下坡路的五年，可以毫不留情地這么說，沒有創(chuàng)新，沒有成長，沒有進步的五年，應該算是我創(chuàng)業(yè)史上是最沒有特色的、貢獻價值最少的五年?！?/p>

形勢逼人，那個戰(zhàn)斗的東哥又回來了。