文/言叔

12月11日晚間，一則消息在金融圈炸開了鍋。

交易所要求券商在三個(gè)月內(nèi)清退所有客戶專屬交易設(shè)備。

這個(gè)消息來(lái)得突然，但影響卻可能深遠(yuǎn)。

有媒體向某券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人求證，對(duì)方干脆地回答："真實(shí)的。"

01

這次調(diào)整源于對(duì)券商的"三條交易鏈路調(diào)整新規(guī)"通知，內(nèi)容雖然簡(jiǎn)潔，但每一條都直要害。

第一，交易報(bào)盤時(shí)間延時(shí)。

這意味著什么？

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是所有交易指令的傳輸時(shí)間都要延長(zhǎng)，從原來(lái)的光速變成普通快遞。

第二，要求三個(gè)月內(nèi)清退所有客戶專屬設(shè)備，包括單一客戶服務(wù)設(shè)備。

這一條最狠，直接砍掉了高頻量化的"獨(dú)門武器"。

第三，評(píng)估清退后對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響。

交易所還算貼心，給了券商三個(gè)月緩沖期來(lái)評(píng)估損失。

說(shuō)到客戶專屬交易設(shè)備，可能很多普通投資者不太了解。

這可不是普通的電腦或者交易軟件，而是高頻量化機(jī)構(gòu)的神器。

當(dāng)前，部分高頻量化機(jī)構(gòu)通過(guò)將服務(wù)器直接部署于交易所機(jī)房，以極致壓縮指令傳輸時(shí)延，以速度優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)套利。

這是什么概念？

打個(gè)比方，就像你和其他人同時(shí)參加百米賽跑，別人都在起跑線上，而你直接站在終點(diǎn)線前50米的地方。你說(shuō)誰(shuí)會(huì)贏？

這種"速度優(yōu)勢(shì)"讓高頻量化機(jī)構(gòu)能夠在毫秒甚至微秒級(jí)別完成交易，捕捉普通投資者根本看不到的套利機(jī)會(huì)。

他們靠的是什么？

不是技術(shù)分析，不是基本面研究，就是純粹的快。

02

量化私募的寒冬要來(lái)了？

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新規(guī)一旦實(shí)施，私募行業(yè)交易頻率會(huì)下降，許多高頻量化策略產(chǎn)品會(huì)受到影響。

產(chǎn)品一旦不能穩(wěn)住收益，不排除引發(fā)投資者贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

言叔翻譯一下就是：高頻量化要涼了。

為什么這么說(shuō)？因?yàn)楦哳l量化的核心邏輯就是"薄利多銷"。

單次交易賺得很少，但通過(guò)極高的交易頻率來(lái)累積收益。

一旦交易速度優(yōu)勢(shì)被削弱，這個(gè)邏輯就不成立了。

更麻煩的是，很多量化產(chǎn)品都是向投資者承諾了固定收益或者超額收益的。

一旦收益達(dá)不到預(yù)期，投資者很可能用腳投票，選擇贖回。

這就形成了一個(gè)惡性循環(huán)：

贖回導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模下降，規(guī)模下降又進(jìn)一步影響收益，最終可能導(dǎo)致產(chǎn)品清盤。

交易所為什么要"自斷手臂"？

有人可能會(huì)問，交易所為什么要出臺(tái)這樣的政策？這不是自斷手臂嗎？

其實(shí)，這背后反映了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)公平性的重視。

當(dāng)前，高頻交易確實(shí)在一定程度上提升了市場(chǎng)流動(dòng)性，但也帶來(lái)了新的問題。

比如，普通投資者在高頻交易面前就像"赤手空拳"的士兵面對(duì)"全副武裝"的特種兵，根本不在一個(gè)量級(jí)。

更嚴(yán)重的是，高頻交易可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

2010年5月6日，美股"閃電崩盤"就是一個(gè)典型案例，道瓊斯指數(shù)在幾分鐘內(nèi)暴跌近1000點(diǎn)，然后又迅速反彈。

事后調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高頻交易在其中起到了推波助瀾的作用。

03

當(dāng)然，并不是所有量化都會(huì)受到?jīng)_擊。

真正有"內(nèi)功"的量化基金，依靠的不是速度優(yōu)勢(shì)，而是策略優(yōu)勢(shì)。

這些基金通過(guò)復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和算法，尋找市場(chǎng)中的定價(jià)錯(cuò)誤和套利機(jī)會(huì)。它們的優(yōu)勢(shì)在于策略的復(fù)雜性和獨(dú)特性，而不是簡(jiǎn)單的"快"。

就像武俠小說(shuō)中的高手，有的靠的是"快劍"，有的靠的是"重劍"，還有的靠的是"無(wú)劍勝有劍"。

高頻交易就像是"快劍"，雖然威力很大，但一旦速度優(yōu)勢(shì)被削弱，就可能不堪一擊。

而真正頂級(jí)的量化基金，應(yīng)該追求的是"無(wú)劍勝有劍"的境界，依靠的是深厚的策略功底和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，言叔認(rèn)為這次調(diào)整也是一個(gè)兩難選擇。

一方面，客戶專屬交易設(shè)備業(yè)務(wù)是券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的重要組成部分，能夠帶來(lái)可觀的收入。清退這些設(shè)備，意味著收入減少。

另一方面，如果不配合監(jiān)管要求，可能面臨更嚴(yán)重的后果。在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下，合規(guī)性已經(jīng)成為券商生存的底線。

有券商人士私下表示："雖然短期內(nèi)會(huì)有損失，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這是必要的調(diào)整。市場(chǎng)需要更加公平的交易環(huán)境。"

04

投資者該如何應(yīng)對(duì)？

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這次調(diào)整可能是個(gè)好消息。

首先，市場(chǎng)交易環(huán)境會(huì)更加公平。沒有了高頻交易的"速度碾壓"，普通投資者至少在時(shí)間上不再處于絕對(duì)劣勢(shì)。

其次，市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)降低。

高頻交易往往會(huì)在短時(shí)間內(nèi)放大市場(chǎng)波動(dòng)，減少高頻交易可能會(huì)讓市場(chǎng)更加穩(wěn)定。

當(dāng)然，如果你投資了量化基金，特別是高頻量化基金，可能需要重新評(píng)估你的投資組合。建議關(guān)注那些真正有策略優(yōu)勢(shì)的量化基金，而不是單純依靠速度優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。

可以預(yù)見，這次調(diào)整后，中國(guó)量化交易行業(yè)將進(jìn)入"新常態(tài)"。

單純依靠速度優(yōu)勢(shì)的高頻策略會(huì)逐漸式微，而真正有策略深度的量化基金會(huì)脫穎而出。量化交易不再是"速度游戲"，而是"智慧游戲"。

對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這可能是一次"陣痛"，但也是一次"凈化"。只有真正有價(jià)值的策略才能在新的環(huán)境下生存和發(fā)展。

就像一位資深量化基金經(jīng)理說(shuō)的：

真正的量化，應(yīng)該是在黑暗中尋找光明，而不是在光明中制造黑暗。

這次調(diào)整，或許就是讓量化交易回歸本質(zhì)的開始。

作者：言叔，資深財(cái)經(jīng)觀察者，20年筆耕不輟，用歷史的眼光解讀財(cái)經(jīng)，關(guān)注我，看懂趨勢(shì)，看到財(cái)富。