萬(wàn)科一筆20億元的境內(nèi)債券“22萬(wàn)科MTN004”的3項(xiàng)展期方案未能獲得足夠多的債權(quán)人支持。目前，萬(wàn)科仍有一個(gè)短暫的寬限期來(lái)避免違約。

議案為何被否決

2025年12月13日公布的會(huì)議決議顯示，三項(xiàng)展期議案均未能獲得通過(guò)所需的比例（即超過(guò)90%的有效表決同意）。

? 苛刻的初始方案：議案一由萬(wàn)科提出，核心內(nèi)容是本金和所有利息展期一年，且期間不支付任何現(xiàn)金。這被債權(quán)人認(rèn)為條件過(guò)于嚴(yán)苛，相當(dāng)于讓渡了一年的資金使用權(quán)卻沒(méi)有任何額外補(bǔ)償，因此獲得了0票同意，反對(duì)率高達(dá)76.70% 。

? 最優(yōu)方案仍差臨門一腳：議案二是由債權(quán)人補(bǔ)充提出的，也是最接近通過(guò)的方案。它在展期基礎(chǔ)上，增加了由大股東深圳地鐵集團(tuán)等提供擔(dān)保的增信措施，并要求按期支付當(dāng)期利息。雖然獲得了83.40% 的支持率，但仍未達(dá)到90%的硬性門檻 。

? 高門檻下的博弈僵局：在需要90%同意才能通過(guò)的高門檻下，約16%的反對(duì)票成為了決定性力量。這反映出部分債權(quán)人反對(duì)的并非具體條款，而是“展期”這一解決路徑本身。他們擔(dān)心，即便展期一年，萬(wàn)科屆時(shí)仍可能無(wú)法兌付，反而錯(cuò)過(guò)了最佳的法律追償時(shí)機(jī) 。

萬(wàn)科面臨的困境與壓力

議案被否決的背后，是萬(wàn)科嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況和債權(quán)人的不信任。

? 巨大的流動(dòng)性壓力：2025年前三季度，萬(wàn)科權(quán)益凈虧損280.2億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù) 。同時(shí)，公司短期內(nèi)面臨密集的債務(wù)到期，僅2025年12月除了這筆20億元的債券，還有一筆37億元的債券待償 。

? 債權(quán)人的信心不足：債權(quán)人將萬(wàn)科的方案與之前其他房企（如遠(yuǎn)洋集團(tuán)）的展期方案對(duì)比，發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科的方案在兌付節(jié)奏和增信措施上均顯不足，缺乏保障 。加之房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，債權(quán)人對(duì)于萬(wàn)科一年后能否真正改善現(xiàn)金流缺乏信心 。

當(dāng)前的生死時(shí)速與未來(lái)走向

目前，事件進(jìn)入了關(guān)鍵的寬限期。

? 5個(gè)工作日的寬限期：根據(jù)債券條款，萬(wàn)科有5個(gè)工作日的寬限期（至12月20日）來(lái)籌集資金進(jìn)行足額兌付。如果能在寬限期內(nèi)兌付，則不構(gòu)成違約 。

? 可能的后續(xù)舉措：在這幾天里，萬(wàn)科最緊迫的任務(wù)是與持反對(duì)意見(jiàn)的債權(quán)人進(jìn)行密集談判，可能會(huì)提出更具吸引力的改進(jìn)方案，例如進(jìn)一步提高利率補(bǔ)償或提供更優(yōu)質(zhì)的抵押資產(chǎn) 。同時(shí)，加速出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回籠資金是其可能采取的另一項(xiàng)關(guān)鍵措施 。

? 違約的深遠(yuǎn)影響：如果寬限期內(nèi)未能達(dá)成協(xié)議，萬(wàn)科將構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。這不僅會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)信心的崩塌，還可能波及整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定，并引發(fā)更多債務(wù)的交叉違約條款，導(dǎo)致危機(jī)升級(jí) 。