文/楊劍勇

摩爾線程無疑是當(dāng)前備受矚目的芯片公司。由于在市場(chǎng)得到暴漲以及擬用募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品，使得這家風(fēng)頭正勁的AI芯片公司備受爭議。

摩爾線程以114.28元的發(fā)行價(jià)募集到80億元資金，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募資凈額為75.76億元，用于AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)、圖形芯片研發(fā)、AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，為了提升這一筆巨額資金使用效率，在不影響投資項(xiàng)目建設(shè)設(shè)施等情況下，計(jì)劃使用不超過75億元購買安全性高、流動(dòng)性好的保本型產(chǎn)品。由此，引起市場(chǎng)熱議。

其實(shí)，上市公司將所募集到的資金，用于購買理財(cái)十分常見，本是優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的常規(guī)操作，以此提高閑置資金的使用效率，增加收益。

只是，這家年?duì)I收只有10億量級(jí)的企業(yè)，竟撐起了4000億市值的驚人規(guī)模，使得市場(chǎng)對(duì)摩爾線程爭議核心點(diǎn)之一。

2025年前三季度，摩爾線程營收7.84億元，同比增長182%，全年?duì)I收預(yù)計(jì)為12億至14.98億元，同比增長177%至241.65%。與此同時(shí)，從成立至今，持續(xù)虧損，2022-2024年期間累計(jì)凈虧損超50億元，2025年預(yù)計(jì)虧損7.3億-11.68億元，這為其高估值埋下了隱憂。

在此重申，盡管資本市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)芯片的高度期待，摩爾線程在享受國產(chǎn)替代紅利的同時(shí)，但其高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，投資者應(yīng)警惕其高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟當(dāng)前的估值已遠(yuǎn)超營收規(guī)模與盈利能力的支撐，且積累了大量的獲利盤，市場(chǎng)情緒一旦波動(dòng)起來，極易引發(fā)劇烈震蕩，希望理性看待其長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

此前的五個(gè)交易日累計(jì)漲幅超700%，市值高達(dá)4400億。因漲幅較大，摩爾線程對(duì)此也曾發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，聲稱可能存在短期上漲過快出現(xiàn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，參與交易可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

并指出，新產(chǎn)品尚未產(chǎn)生收入，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售尚需要經(jīng)過產(chǎn)品認(rèn)證、客戶導(dǎo)入、量產(chǎn)供貨等環(huán)節(jié)，均存在不確定性。新產(chǎn)品在市場(chǎng)競爭中未能取得優(yōu)勢(shì)，或遭遇技術(shù)迭代滯后、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、關(guān)鍵客戶導(dǎo)入失敗或流失、量產(chǎn)供貨困難等不利情形，將對(duì)公司的整體經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

當(dāng)然，摩爾線程所處的芯片賽道，有著巨大的商業(yè)前景。根據(jù)WSTS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到7720億美元，同比增長22%，2026年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)有望達(dá)到9750億美元。

AI大模型技術(shù)浪潮強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)正迎來前所未有增長機(jī)遇，將成為一個(gè)萬億美元的市場(chǎng)。

就全球市場(chǎng)格局中，英偉達(dá)無疑擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，但各界都希望芯片供應(yīng)更加多元化，以此減少對(duì)英偉達(dá)的依賴。此外，我國芯片產(chǎn)業(yè)正在加速國產(chǎn)替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面，希望進(jìn)一步降低過去依賴英偉達(dá)等高端芯片的局面。

在此背景下，寒武紀(jì)、摩爾線程等本土芯片公司迎來歷史性的發(fā)展機(jī)遇。其中，寒武紀(jì)積極助力AI應(yīng)用落地的同時(shí)，營收以近24倍的速度增長，并已成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2025年前三季度營收高達(dá)46億，同比增長2386%，凈利潤為16億元。這家曾長期面臨虧損的AI芯片廠商，到如今成為炙手可熱的AI芯片廠商，更有“寒王”之稱。

摩爾線程的營收同樣也是以驚人的速度增長，近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率超過200%。顯示出各界對(duì)高性能GPU需求以及國產(chǎn)替代等多重因素影響，從而使得營收大幅飆升。

最后，隨著大模型技術(shù)的持續(xù)突破，數(shù)以億計(jì)的參數(shù)規(guī)模對(duì)算力消耗巨大，對(duì)算力需求隨之大幅提升，直接推動(dòng)底層芯片計(jì)算能力成為技術(shù)競爭的核心戰(zhàn)場(chǎng)。在此背景下，摩爾線程此次近80億元的募資，不僅是對(duì)GPU研發(fā)的強(qiáng)力投入，強(qiáng)化GPU市場(chǎng)競爭的關(guān)鍵布局，從而提升在芯片市場(chǎng)競爭中優(yōu)勢(shì)，有望撐起國內(nèi)GPU芯片的一片藍(lán)天。

整體來說，生成式AI時(shí)代，大模型從而驅(qū)動(dòng)AI商業(yè)化落地，進(jìn)而進(jìn)一步激活市場(chǎng)對(duì)芯片的需求，為芯片廠商注入強(qiáng)勁增長動(dòng)能。